SEC เปิดทางขายโทเคนสาธารณะ แต่ความต้องการ ICO เปลี่ยนไปแล้ว: Bloomberg

ตามรายงานของ Bloomberg ข้อเสนอนี้อาจฟื้นฟูช่องทางทางกฎหมายสำหรับนักลงทุนสหรัฐฯ ในการเข้าร่วมการขายโทเคนสาธารณะ หลังจากการบังคับใช้กฎหมายหลายปีผลักดันธุรกิจส่วนใหญ่ไปยังต่างประเทศ แต่นักลงทุนร่วมทุนตั้งคำถามว่าตลาดที่ขับเคลื่อนกระแส ICO ในปี 2017 และ 2018 ยังคงมีอยู่หรือไม่

SEC เปิดตัวกฎ Regulation Crypto Assets (กฎระเบียบสินทรัพย์คริปโต) เมื่อวันที่ 18 ส.ค. โดยมีข้อยกเว้นสองประการครอบคลุมสัญญาการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์คริปโต ข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพระยะเริ่มต้นจะอนุญาตให้โครงการระดมทุนได้สูงสุด 5 ล้านดอลลาร์ในช่วงสี่ปี ในขณะที่ข้อยกเว้นการระดมทุนอีกแบบหนึ่งจะอนุญาตให้ผู้ออกโทเคนระดมทุนได้สูงสุด 75 ล้านดอลลาร์ในช่วง 12 เดือนใดก็ได้

ทั้งสองเส้นทางจะกำหนดให้ผู้ออกโทเคนต้องเปิดเผยข้อมูลแก่นักลงทุน ในขณะที่โครงการที่ใช้ข้อยกเว้นขนาดใหญ่กว่าจะต้องจัดทำงบการเงินและปฏิบัติตามข้อกำหนดการรายงานอย่างต่อเนื่อง

ข้อเสนอนี้เปิดรับความคิดเห็นสาธารณะเป็นเวลา 60 วันหลังจากการเผยแพร่ใน Federal Register

กฎโทเคนของ SEC อาจเปิดการระดมทุนคริปโตสาธารณะอีกครั้ง

การขายโทเคนสาธารณะเป็นหนึ่งในวิธีการระดมทุนหลักของคริปโตในช่วงวัฏจักรตลาดก่อนหน้า ก่อนที่หน่วยงานกำกับดูแลจะเริ่มดำเนินคดีกับผู้ออกโทเคนในข้อหาเสนอขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน

ICO ระดมทุนได้ประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2018 เพียงเดือนเดียว ณ จุดสูงสุด Bloomberg รายงาน โครงการสามารถดึงดูดเงินทุนได้ด้วยเพียงเอกสารไวท์เปเปอร์และโทเคนที่ออกใหม่ โดยผู้ซื้อมักเดิมพันว่าโทเคนจะเพิ่มขึ้นเมื่อเข้าสู่ตลาดรอง

โครงการที่ล้มเหลว ราคาคริปโตที่ลดลง แผนปั่นราคา และคดีความจากหน่วยงานกำกับดูแลในที่สุดทำให้กิจกรรมส่วนใหญ่ยุติลง

ภายใต้ข้อเสนอใหม่ของ SEC โครงการจะต้องเผชิญกับกระบวนการที่มีโครงสร้างมากขึ้น การเปิดเผยข้อมูลตามหลักการจะใช้กับข้อยกเว้นทั้งสองแบบ ในขณะที่บทบัญญัติต่อต้านการฉ้อโกงและการปั่นตลาดของรัฐบาลกลางจะยังคงครอบคลุมผู้ออกโทเคนที่เข้าร่วม

กฎดังกล่าวเป็นผลจากการทำงานหลายเดือนของ SEC เพื่อสร้างกรอบการทำงานเฉพาะสำหรับการระดมทุนคริปโต Crypto.news รายงานก่อนหน้านี้ในเดือนกรกฎาคมว่าหน่วยงานได้บรรจุ Regulation Crypto Assets ไว้ในกำหนดการออกกฎปี 2026 หลังจากกรอบการทำงานผ่านการตรวจสอบของทำเนียบขาว

ข้อเสนอนี้มีบทบัญญัติอีกข้อหนึ่งที่กล่าวถึงสิ่งที่เกิดขึ้นหลังจากโทเคนถูกขายครั้งแรก

มาตรการคุ้มครองแบบมีเงื่อนไข (safe harbor) จะอนุญาตให้สินทรัพย์คริปโตหยุดอยู่ภายใต้สัญญาการลงทุนเมื่อผู้ออกโทเคนได้เสร็จสิ้นหรือยุติงานการจัดการที่จำเป็นซึ่งสัญญาไว้กับนักลงทุนอย่างถาวร กลไกนี้จะแยกสัญญาระดมทุนเดิมออกจากสินทรัพย์คริปโตหลังจากเงื่อนไขของมาตรการคุ้มครองได้รับการปฏิบัติตามแล้ว

กรอบมาตรการคุ้มครองก่อนหน้านี้ของ SEC ที่ส่งให้ทำเนียบขาวตรวจสอบในเดือนเมษายนได้วางข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพ ข้อยกเว้นการระดมทุน และเส้นทางสำหรับสินทรัพย์ที่จะออกจากการปฏิบัติแบบสัญญาการลงทุน

การขายโทเคนใหม่จะเข้าสู่ตลาดคริปโตที่แตกต่างออกไป

การทำให้การระดมทุนโทเคนสาธารณะกลับมาใช้ได้อีกครั้งไม่ได้รับประกันว่าโครงการจะพบกลุ่มผู้ซื้อเดียวกันกับที่ขับเคลื่อนวัฏจักร ICO ก่อนหน้านี้

กิจกรรมของนักลงทุนกระจุกตัวอยู่ที่ Bitcoin และกลุ่มสินทรัพย์คริปโตที่จัดตั้งแล้วจำนวนน้อยลง ในขณะที่เทรดเดอร์เก็งกำไรเข้าถึงผลิตภัณฑ์รวมถึงฟิวเจอร์สแบบไม่หมดอายุและตลาดทำนาย หุ้นที่เชื่อมโยงกับปัญญาประดิษฐ์กลายเป็นอีกจุดหมายสำหรับเงินทุนเสี่ยง ตามรายงานของ Bloomberg

บริษัทร่วมทุนคริปโตก็เปลี่ยนกลยุทธ์การลงทุนเช่นกัน ดีลโทเคนลดลงจากระดับก่อนหน้า ในขณะที่นักลงทุนคริปโตรายใหญ่บางรายขยายไปสู่ปัญญาประดิษฐ์ หุ่นยนต์ และภาคเทคโนโลยีอื่นๆ

ข้อมูลการระดมทุนเดือนเมษายนให้มุมมองอีกด้านว่าเงินทุนไหลไปที่ใด บริษัทคริปโประดมทุนได้ประมาณ 860 ล้านดอลลาร์จาก 55 ดีลที่เปิดเผยในเดือนนั้น โดยการเงินแบบรวมศูนย์คิดเป็นประมาณ 606 ล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลการระดมทุนคริปโตที่ crypto.news รายงานก่อนหน้านี้

โครงการโครงสร้างพื้นฐานระดมทุนได้ประมาณ 105 ล้านดอลลาร์ และบริษัทการเงินแบบกระจายศูนย์ดึงดูดได้ประมาณ 90 ล้านดอลลาร์ เว็บเทรดแบบรวมศูนย์สองแห่งคิดเป็นประมาณ 580 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 67% ของยอดรวมที่เปิดเผยในเดือนนั้น ในขณะที่โครงการตลาดทำนายและ AI ดึงดูดการลงทุนระยะเริ่มต้น

สำหรับโทเคนที่ออกใหม่ การแข่งขันเพื่อเงินทุนเก็งกำไรจึงขยายไปทั่วหลายตลาดที่ไม่มีอยู่หรือเล็กกว่ามากในช่วงบูมของ ICO

“ICO ปี 2026 ไม่ใช่ ICO ปี 2018” Carlos Guzman นักวิเคราะห์วิจัยของ GSR กล่าวกับ Bloomberg “วันที่เอกสารไวท์เปเปอร์และความฝันเพียงพอที่จะดึงดูดเงินทุนได้หมดไปแล้ว”

Tom Schmidt หุ้นส่วนทั่วไปของ Dragonfly แสดงความกังวลคล้ายกันเกี่ยวกับจังหวะเวลาของข้อเสนอ SEC โดยให้เหตุผลว่าคำถามด้านโครงสร้างตลาดกลายเป็นเรื่องเร่งด่วนมากขึ้นสำหรับอุตสาหกรรม

“เห็นได้ชัดว่าดีกว่าไม่มีอะไร แต่คงมีประโยชน์มากกว่าหากมีสิ่งนี้เมื่อไม่กี่ปีก่อน เทียบกับตอนนี้ที่รายการเร่งด่วนที่สุดคือสิ่งที่ CLARITY ควรจะตอบ และน้อยกว่าเรื่องการระดมทุน” Schmidt กล่าว

กฎหมาย CLARITY ยังคงเป็นส่วนหนึ่งของคำถามด้านกฎระเบียบ

ข้อเสนอของ SEC กำลังดำเนินการแยกจากกฎหมาย CLARITY Act (Digital Asset Market CLARITY Act) ปล่อยให้สภาคองเกรสเป็นผู้กำหนดการแบ่งอำนาจกำกับดูแลระยะยาวเหนือตลาดคริปโต

กฎหมาย CLARITY จะแบ่งสินทรัพย์ดิจิทัลออกเป็นหมวดหมู่ตามกฎหมายและมอบหมายความรับผิดชอบด้านกฎระเบียบระหว่าง SEC และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) กฎหมายนี้เผชิญความล่าช้าในวุฒิสภาแม้จะผ่านขั้นตอนแรกของกระบวนการนิติบัญญัติแล้ว

สมาชิกวุฒิสภาพรรครีพับลิกันเผยแพร่ร่างรวมความยาว 616 หน้าในเดือนกรกฎาคมที่รวมบทบัญญัติของคณะกรรมการการธนาคารและเกษตรกรรม ข้อความแบ่งสินทรัพย์ดิจิทัลออกเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล สินทรัพย์สัญญาการลงทุน และ stablecoin การชำระเงินที่ได้รับอนุญาต พร้อมกระบวนการรับรองความสมบูรณ์ที่อนุญาตให้โทเคนที่มีคุณสมบัติย้ายออกจากการปฏิบัติแบบหลักทรัพย์เมื่อเครือข่ายกระจายศูนย์

Regulation Crypto Assets แก้ปัญหาส่วนหนึ่งของปัญหาเดียวกันผ่านอำนาจที่มีอยู่ของ SEC

ภายใต้ข้อเสนอของหน่วยงาน ข้อยกเว้นสตาร์ทอัพ 5 ล้านดอลลาร์จะใช้ในช่วงสี่ปี ในขณะที่เส้นทางระดมทุน 75 ล้านดอลลาร์สามารถใช้ได้ในแต่ละช่วง 12 เดือน เส้นทางหลังจะกำหนดข้อกำหนดงบการเงินและการรายงานต่อเนื่องซึ่งส่วนใหญ่ไม่มีในตลาด ICO ปี 2017 และ 2018

สำหรับนักลงทุนร่วมทุนบางราย การมีเส้นทางที่กำหนดไว้สำหรับการเปิดตัวโทเคนที่ถูกต้องตามกฎหมายอาจยังคงเปลี่ยนวิธีที่เครือข่ายคริปโตระยะเริ่มต้นระดมทุนในสหรัฐฯ

“ท่ามกลางตลาดที่เคลื่อนไหว sideways นี้ ข้อเสนอนี้ทำให้ฉันมองโลกในแง่ดีอย่างระมัดระวังเกี่ยวกับสิ่งที่คาดหวังข้างหน้าสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลในสหรัฐฯ” Winnie Lau หุ้นส่วนของ Strobe Ventures กล่าวกับ Bloomberg “มันเป็นก้าวในทิศทางที่ถูกต้องพร้อมเส้นทางสำหรับทีมระยะเริ่มต้นในการสร้างเครือข่ายโทเคน ระดมทุน และสร้างนวัตกรรมในสหรัฐฯ”

Cosmo Jiang หุ้นส่วนทั่วไปและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Pantera Capital ชี้ให้เห็นความแตกต่างระหว่างการเปิดตัว memecoin (เหรียญมีม) แบบเก็งกำไรและโครงการที่พยายามสร้างเครือข่ายด้วยโทเคนที่ใช้งานได้จริง

“เราอยู่ในโลกที่แปลกประหลาดที่หากใครเปิดตัว memecoin มันถูกกฎหมาย แต่หากใครเปิดตัวโทเคนที่พยายามสร้างมูลค่าจริง มันผิดกฎหมาย — นั่นตรงกันข้ามกับสังคมทุนนิยมที่ทำงานได้อย่างสิ้นเชิง” Jiang กล่าว

นักลงทุนคริปโตเลือกสรรมากขึ้น

สภาวะตลาดเป็นอุปสรรคอีกประการสำหรับโครงการที่พิจารณาการขายโทเคนใหม่

Bitcoin ยังคงลดลงเกือบ 10% สำหรับปี 2026 แม้จะฟื้นตัวล่าสุด ในขณะที่ทองคำเพิ่มขึ้นมากกว่า 7% สำหรับปี ตามข้อมูลของ Bloomberg ราคาคริปโตยังคงฟื้นตัวจากการเทขายอย่างรุนแรงในเดือนตุลาคม ทำให้นักลงทุนเต็มใจน้อยลงที่จะให้เงินทุนแก่โครงการเพียงเพราะพวกเขาออกโทเคน

การกระจุกตัวของการลงทุนในสินทรัพย์ที่จัดตั้งแล้วไม่ได้ขจัดความต้องการการลงทุนในคริปโต กองทุน ETF ที่ติดตามทองคำและ Bitcoin ดึงดูดเงินรวมเป็นประวัติการณ์ 7 พันล้านดอลลาร์ในช่วงห้าวันทำการจนถึงวันอังคาร Bloomberg รายงาน

ในขณะเดียวกัน หน่วยงานกำกับดูแลยังคงทำงานเกี่ยวกับกฎที่ควบคุมการจัดประเภทและการซื้อขายสินทรัพย์คริปโตหลังการออก SEC และ CFTC ออกการตีความร่วมในเดือนมีนาคมโดยกำหนดหมวดหมู่สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล ในขณะที่กฎหมาย CLARITY จะนำการจัดประเภทและความรับผิดชอบของหน่วยงานกำกับดูแลเข้าสู่กฎหมายของรัฐบาลกลางหากสภาคองเกรสผ่านกฎหมาย

การอภิปรายในวุฒิสภายังคงดำเนินต่อไปจนถึงเดือนสิงหาคม วุฒิสมาชิก Elizabeth Warren และ Richard Blumenthal ขอให้ SEC สอบสวน memecoin ของประธานาธิบดี Donald Trump ในเดือนนี้ ขณะที่สมาชิกสภานิติบัญญัติยังคงแตกแยกเกี่ยวกับบทบัญญัติเกี่ยวกับจริยธรรมในกฎหมาย โดยข้อพิพาทกลายเป็นหนึ่งในประเด็นที่ทำให้กฎหมาย CLARITY ล่าช้า

สำหรับโครงการที่เลือกเส้นทางการระดมทุนที่เสนอโดย SEC การปฏิบัติตามกฎระเบียบจะเริ่มต้นก่อนการซื้อขายรอง ผู้ออกโทเคนที่ใช้ข้อยกเว้นจะยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายป้องกันการฉ้อโกงและการปั่นตลาดของรัฐบาลกลาง และข้อยกเว้นการระดมทุนขนาดใหญ่กว่าจะกำหนดให้มีงบการเงินและรายงานต่อเนื่องหลังจากระดมทุนแล้ว