Ondo Finance เปิดตัวการแปลงหุ้นโทเคนแบบ in-kind

Ondo Finance กล่าวเมื่อวันที่ 21 ก.ย. ว่าบริการนี้เปิดใช้งานแล้วบน Ethereum และ BNB Chain โดยเพิ่มช่องทางตลาดหลักควบคู่ไปกับกระบวนการ mint ที่ใช้เงินสดเป็นทุนเดิม การเข้าถึงจำกัดเฉพาะสถาบันที่ได้รับการอนุมัติจาก Alpaca เป็นรายกรณี และผู้เข้าร่วมต้องมีบัญชีที่ใช้งานอยู่กับทั้งสองบริษัทก่อนเปิดใช้งาน

สำหรับการ mint สถาบันที่ได้รับอนุมัติจะโอนหุ้นหรือ ETF อ้างอิงจากบัญชี Alpaca ของตนไปยังบัญชี Alpaca ของ Ondo ผ่านการโอนภายในบัญชี (internal book transfer) จากนั้น Ondo จะออกตำแหน่งโทเคนที่สอดคล้องกันบนบล็อกเชนที่รองรับ การไถ่ถอนจะย้อนกระบวนการ โดยส่งหุ้นอ้างอิงกลับไปยังบัญชี Alpaca ของสถาบันหลังจากโทเคนถูกไถ่ถอนแล้ว

Ondo กล่าวว่าการผสานรวมนี้ช่วยลดความจำเป็นในการอนุมัติด้วยตนเองสำหรับการแปลงแต่ละครั้ง บริษัทอธิบายฟีเจอร์นี้ว่าเป็นวิธีให้ผู้ดูแลสภาพคล่อง (market makers) ย้ายสินค้าคงคลังที่มีอยู่ระหว่างบัญชีโบรกเกอร์แบบดั้งเดิมและแพลตฟอร์ม onchain โดยไม่ต้องใช้เงินสดแยกสำหรับการ mint โทเคนทุกครั้ง

เส้นทางสถาบันนี้ไม่เปลี่ยนแปลงข้อกำหนดทั่วไปสำหรับผู้ถือ Ondo Stocks ทั่วไป เอกสารผลิตภัณฑ์ปัจจุบันของ Ondo ระบุว่าโทเคนเสนอให้เฉพาะบุคคลที่ไม่ใช่สหรัฐฯ ที่มีคุณสมบัติผ่านแพลตฟอร์มของตน และไม่พร้อมใช้งานสำหรับลูกค้าในสหรัฐฯ Ondo กล่าวว่าหุ้นโทเคนของตนให้ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ (economic exposure) ต่อหลักทรัพย์อ้างอิง แต่ไม่ใช่หุ้น ETF หรือ ADR และไม่ให้สิทธิผู้ถือในการรับหลักทรัพย์อ้างอิงโดยอัตโนมัติ

Alpaca มีการแยกแยะที่คล้ายกันในการเปิดเผยข้อมูลโทเคนของตนเอง เครือข่าย Instant Tokenization Network (ITN) สามารถสร้างและเผาโทเคนกับหุ้นที่ถือผ่านโบรกเกอร์ ในขณะที่บุคคลที่สามดำเนินการโทเคน Alpaca ระบุว่าสินทรัพย์โทเคนโดยทั่วไปให้ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจต่อหุ้น และไม่ได้แสดงถึงความเป็นเจ้าของโดยตรงในบริษัทอ้างอิง เว้นแต่โครงสร้างเฉพาะจะระบุไว้เป็นอย่างอื่น

ข้อตกลงใหม่ของ Ondo สร้างข้อยกเว้นเฉพาะสำหรับสถาบันที่เข้าร่วมโปรแกรมการแปลง (conversion program) บริษัทที่ได้รับอนุมัติสามารถไถ่ถอนโทเคน Ondo Stocks ผ่านกระบวนการ ITN และรับหุ้นที่สอดคล้องกันกลับเข้าบัญชี Alpaca ของตน ดังนั้นการเข้าถึงจึงขึ้นอยู่กับการอนุมัติสถาบันและบัญชีที่จำเป็น ไม่ใช่เพียงการถือโทเคน

การแปลงแบบ in-kind ขจัดขั้นตอนเงินสดแยกต่างหาก

ก่อนการเปิดตัวนี้ สถาบันที่ใช้เส้นทางเงินสดของ Ondo อาจถือหุ้นอ้างอิงอยู่แล้ว แต่ยังต้องใช้เงินสดแยกเพื่อ mint โทเคน Ondo Stocks ที่ตรงกัน Ondo กล่าวว่าการตั้งค่าใหม่ช่วยให้ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุมัติสามารถนำหุ้นที่ถืออยู่แล้วมาสมทบได้ ซึ่งช่วยลดขั้นตอนการจัดหาเงินทุนเพิ่มเติม

บริษัทกล่าวว่าโมเดลนี้อาจลดต้นทุนการจัดหาเงินทุน (financing costs) และความไม่สอดคล้องด้านเวลาเมื่อผู้ดูแลสภาพคล่องต้องการสินค้าคงคลังโทเคนเพิ่มขึ้น Ondo อธิบายผลลัพธ์ที่คาดหวังว่าเป็น "สเปรดที่แคบลงและสภาพคล่องที่ลึกขึ้น" ในตลาดรอง แต่ไม่ได้เผยแพร่การศึกษาสเปรดอิสระหรือตัวเลขสภาพคล่องหลังเปิดตัวพร้อมกับการประกาศ

Alpaca อธิบาย ITN ว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการ mint และไถ่ถอนแบบ in-kind ทันทีกับหุ้นที่ถือผ่านบัญชีโบรกเกอร์ แพลตฟอร์มระบุว่าเครือข่ายถูกออกแบบมาเพื่อสร้างและเผาโทเคนกับหุ้นเหล่านั้นโดยไม่ต้องรอกระบวนการชำระราคาแบบเดิม Alpaca Clearing ให้บริการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และการดูแลรักษา และเป็นโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ (broker-dealer) ที่กำกับดูแลโดย FINRA

การแปลงภายใต้การผสานรวมของ Ondo ปัจจุบันครอบคลุม Ethereum และ BNB Chain ตัว Ondo Stocks เองมีเครือข่ายที่กว้างกว่า (network footprint): หน้าผลิตภัณฑ์ของ Ondo ระบุ Ethereum, BNB Chain และ Solana ในขณะที่เว็บไซต์ปัจจุบันโฆษณาหุ้นและ ETF โทเคนมากกว่า 450 รายการ การประกาศ in-kind เมื่อวันที่ 21 ก.ย. ไม่ได้รวม Solana ไว้ในเครือข่ายการแปลงที่รองรับ

มูลค่าสินทรัพย์ที่กระจายของ Ondo แตะ 3.63 พันล้านดอลลาร์

ข้อมูล onchain แสดงให้เห็นว่า Ondo ดำเนินการในขนาดที่ใหญ่กว่าฟีเจอร์การแปลงใหม่เพียงอย่างเดียว RWA.xyz บันทึกมูลค่าสินทรัพย์ที่กระจาย (distributed asset value) 3.63 พันล้านดอลลาร์สำหรับแพลตฟอร์ม Ondo ณ วันที่ 22 ก.ย. พร้อมกับผลิตภัณฑ์ที่ติดตาม 441 รายการและที่อยู่ผู้ถือ 485,296 รายการ ปริมาณการโอนรายเดือนอยู่ที่ 1.58 พันล้านดอลลาร์

ตัวเลข 3.63 พันล้านดอลลาร์ครอบคลุมสินทรัพย์แพลตฟอร์ม Ondo ที่ RWA.xyz ติดตาม และไม่ควรถือเป็นมูลค่าของ Ondo Stocks เพียงอย่างเดียว ข้อมูลเครือข่ายบนแดชบอร์ดเดียวกันแสดงสินทรัพย์ Ondo ประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์บน Ethereum, 407.1 ล้านดอลลาร์บน BNB Chain และ 300.6 ล้านดอลลาร์บน Solana โดยสินทรัพย์ Ondo อื่นๆ กระจายอยู่บนหลายเครือข่าย

Ondo กล่าวในเดือนพฤษภาคมว่าแพลตฟอร์มหุ้นโทเคนของตนมีมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (total value locked) เกิน 1 พันล้านดอลลาร์หลังจากเปิดตัวในเดือนกันยายน 2025 ณ จุดนั้น บริษัทรายงานหุ้นและ ETF สหรัฐฯ โทเคนมากกว่า 260 รายการ และปริมาณการซื้อขายสะสม (cumulative trading volume) 18 พันล้านดอลลาร์ ภายในเดือนมิถุนายน Ondo กล่าวว่าปริมาณการซื้อขายสะสมเกิน 20 พันล้านดอลลาร์

การกระจายได้ขยายผ่านกระดานเทรด (exchanges), กระเป๋าเงิน (wallets) และโปรโตคอล DeFi Ondo ขยายกลุ่มหุ้นและ ETF สหรัฐฯ โทเคนไปยัง HyperEVM ของ Hyperliquid โดยมีสินทรัพย์ 35 รายการที่รองรับในเบื้องต้นผ่านการผสานรวมนั้น

MetaMask ได้ผสานรวมหุ้นและ ETF สหรัฐฯ โทเคนของ Ondo มากกว่า 200 รายการก่อนหน้านี้ในปี 2026 ทำให้ผู้ใช้มือถือที่มีคุณสมบัติ (eligible mobile users) สามารถเข้าถึงได้จากภายในกระเป๋าเงิน

กฎระเบียบโทเคนของสหรัฐฯ ยังคงพัฒนาต่อไป

การเปิดตัวนี้เกิดขึ้นหลังจากคำสั่งของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เมื่อวันที่ 17 ก.ย. ที่สร้างการยกเว้นชั่วคราวแบบมีเงื่อนไขสำหรับ Tokenized Securities Venues (สถานที่ซื้อขายหลักทรัพย์โทเคน) บางแห่ง กรอบการทำงานอนุญาตให้สถานที่ที่มีคุณสมบัติอำนวยความสะดวกในการซื้อขายหุ้น NMS โทเคนผ่านพูลสภาพคล่องของผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติแบบ permissioned (permissioned AMM liquidity pools) ภายใต้เงื่อนไขที่กำหนด

ในบรรดาเงื่อนไขของ SEC สถานที่ต้องตรวจสอบว่าหุ้น NMS โทเคนให้สิทธิและเอกสิทธิ์เช่นเดียวกับหุ้นแบบดั้งเดิมที่เทียบเท่า กรอบการทำงานกำหนดให้แจ้งผู้ออกหลักทรัพย์อ้างอิงสำหรับโทเคนที่สร้างโดยบุคคลที่สามที่ไม่เกี่ยวข้อง สัญญาอัจฉริยะสาธารณะที่ตรวจสอบได้ และการระงับการซื้อขายเมื่อหุ้นอ้างอิงถูกหยุด

Ondo ไม่ได้ระบุว่าบริการ in-kind ของ Alpaca ดำเนินการภายใต้การยกเว้นนวัตกรรม (Innovation Exemption) ของ SEC แพลตฟอร์ม Ondo Stocks ปัจจุบันยังไม่พร้อมใช้งานสำหรับบุคคลสหรัฐฯ ผ่านผลิตภัณฑ์หลัก เว้นแต่การจดทะเบียนหรือการยกเว้นอื่นที่เกี่ยวข้องจะอนุญาตให้เสนอขาย

บริษัทได้ดำเนินเส้นทางกำกับดูแลสหรัฐฯ แยกต่างหาก ในเดือนเมษายน Ondo ยื่นคำขอ no-action (no-action request) เพื่อขอความมั่นใจจาก SEC เกี่ยวกับโมเดลที่ Ethereum จะบันทึกสิทธิในหลักทรัพย์โทเคนในขณะที่บัญชี offchain ของ Alpaca ยังคงเป็นบัญชีแยกประเภทอย่างเป็นทางการ ข้อเสนอระบุว่าหลักทรัพย์อ้างอิงจะยังคงอยู่ในโครงสร้างโบรกเกอร์และ DTC ที่มีอยู่

Ondo อธิบายโทเคน Ethereum ว่าเป็นชั้นปฏิบัติการเหนือสิทธิในหลักทรัพย์ที่มีอยู่ แทนที่จะเป็นการแทนที่บันทึกโบรกเกอร์ที่กำกับดูแล

อีกก้าวหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐานเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 16 ก.ย. เมื่อ DTCC ยืนยันว่า Oasis Pro Markets ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ Ondo ได้เข้าร่วม Fund/SERV (ระบบบริการกองทุน) ในฐานะสมาชิกแพลตฟอร์มโทเคนรายแรก DTCC กล่าวว่า Fund/SERV ประมวลผลธุรกรรมครอบคลุมมากกว่า 85% ของกิจกรรมกองทุนรวมสหรัฐฯ ในขณะที่ Oasis Pro Markets เป็นโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ และสมาชิก FINRA

สำหรับเส้นทางการแปลง Alpaca ใหม่ Ondo ยังไม่ได้ประกาศตารางค่าธรรมเนียมแยกต่างหาก ขนาดการแปลงขั้นต่ำ วันที่เปิดใช้งาน Solana หรือกำหนดเวลาในการเปิดการเข้าถึง ITN โดยทั่วไป สถาบันที่ต้องการใช้บริการต้องมีบัญชีกับ Ondo และ Alpaca ดำเนินกระบวนการ onboarding ที่เกี่ยวข้องให้เสร็จสิ้น และขอเปิดใช้งานจากทั้งสองบริษัท