เหตุใด Bitcoin จึงฟื้นตัวหลังจากร่วงลงกว่า 50%?

บทความ: นักวิจัย Cheng Mengqi

บรรณาธิการ: หยาง ซิ่วหง

บิตคอยน์กำลังกลับมาอย่างแข็งแกร่งหลังจากรอคอยมานาน

ณ วันที่ 21 สิงหาคม ขณะที่เขียนบทความนี้ ราคาของ Bitcoin ได้ทะลุระดับ 78,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยเพิ่มขึ้นกว่า 9% ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา การเพิ่มขึ้นสะสมในช่วงสามวันทำการที่ผ่านมาเกินกว่า 20% สร้างสถิติราคาสูงสุดใหม่นับตั้งแต่วันที่ 27 พฤษภาคม

ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา สกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ ก็พุ่งขึ้นเช่นกัน โดย Dogecoin เพิ่มขึ้นกว่า 10% และ Ethereum เพิ่มขึ้น 7% ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาด หุ้นที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลก็ปรับตัวสูงขึ้น โดย Strategy เพิ่มขึ้นกว่า 6% และ Coinbase กับ Circle เพิ่มขึ้นกว่า 4% จากข้อมูลของ Coinglass พบว่ามีผู้คนกว่า 160,000 คนทั่วโลกถูกบังคับขายสินทรัพย์ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา โดยมีมูลค่าการขายสินทรัพย์รวม 1.321 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งในจำนวนนี้เป็นการขายสินทรัพย์เนื่องจากสถานะขายชอร์ต (short positions) มูลค่า 1.149 พันล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม เมื่อสองเดือนก่อน ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีอยู่ในช่วงขาลงอย่างหนัก หลังจากแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 126,000 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 บิตคอยน์ก็เข้าสู่ช่วงขาลงเป็นเวลาหกเดือน ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาค ปฏิกิริยาลูกโซ่ของการลดหนี้ที่เกิดจากข้อพิพาทด้านภาษี และการชำระบัญชีของนักลงทุนเก็งกำไรจำนวนมาก ผลักดันให้ราคาบิตคอยน์ลดลงทีละขั้น จุดต่ำสุดของการลดลงนี้เกิดขึ้นในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม 2026 เมื่อบิตคอยน์ลดลงต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์ชั่วขณะหนึ่ง ไปอยู่ที่ประมาณ 57,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดใหม่นับตั้งแต่ปี 2025 จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การลดลงสูงสุดอยู่ที่ประมาณ 54% และความตื่นตระหนกในตลาดก็ถึงจุดสูงสุด โดยนักลงทุนจำนวนมากกล่าวว่า "ตลาดกระทิงตายแล้ว" และกิจกรรมบนบล็อกเชนก็ลดลงจนหยุดนิ่ง

ในขณะที่ตลาดกำลังอยู่ในภาวะวิกฤต ข่าวจากภาคการเงินแบบดั้งเดิมได้เปลี่ยนตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างเงียบๆ เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศว่าจะเพิ่มวงเงินสูงสุดในการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวจาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ เพื่อบรรเทาแรงกดดันด้านสภาพคล่องที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว การเคลื่อนไหวนี้ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีลดลงจากระดับสูงสุดในรอบเกือบ 20 ปี ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณถึงสภาพคล่องที่ดีขึ้นสำหรับสินทรัพย์เสี่ยง เมื่อรับรู้ถึงการเปลี่ยนแปลงทิศทาง แรงกดดันขาขึ้นจึงเริ่มก่อตัวขึ้น และตั้งแต่วันที่ 19 สิงหาคม Bitcoin ก็พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วจากระดับ 64,000 ดอลลาร์ในเวลาเพียงสามวันทำการ โดยทะลุแนวต้านสำคัญอย่างต่อเนื่อง และแตะระดับสูงสุดที่กว่า 78,000 ดอลลาร์ ด้วยการฟื้นตัวกว่า 21%

ผู้คนในวงการเชื่อว่านี่เป็นการฟื้นตัวทางเทคนิคที่ได้รับการเสริมด้วยโครงสร้างการถือครองที่แข็งแกร่ง และเป็นการปรับฐานมูลค่าที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังในระดับมหภาค

ปัจจัยเชิงบวกหลายประการกระตุ้นให้เกิดการฟื้นตัว

“นี่ไม่ใช่แค่ตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยข่าวสารธรรมดาๆ แต่เป็นการบีบชอร์ตที่วางแผนไว้ล่วงหน้ามานานแล้ว” ซุน เว่ย นักวิจัยอาวุโสจาก HashKey Group กล่าวกับ Caijing ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาที่มีความผันผวน ตลาดได้สะสมสถานะชอร์ตแบบใช้เลเวอเรจจำนวนมหาศาล เมื่อราคาเคลื่อนตัวสูงกว่า 65,000 ดอลลาร์ การบีบชอร์ตก็ปรากฏชัดเจนขึ้น บังเอิญว่าเมื่อเร็วๆ นี้ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่งประกาศขยายการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว ซึ่งช่วยบรรเทาแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาว ในขณะที่ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ส่งสัญญาณนโยบายสนับสนุนอุตสาหกรรมคริปโตอีกครั้งในการประชุมผู้นำด้านเทคโนโลยี ประกอบกับการที่ ก.ล.ต. ออกข้อยกเว้นด้านกฎระเบียบใหม่ ปัจจัยบวกหลายอย่างจึงรวมตัวกันและกระตุ้นให้เกิดการปิดสถานะชอร์ตอย่างตื่นตระหนกโดยตรง

ข้อมูลจากตลาดอนุพันธ์สนับสนุนมุมมองนี้ รายงานจากสถาบันวิจัย New Fire Research Institute แสดงให้เห็นว่าเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม มูลค่าการชำระบัญชีขายชอร์ตในตลาดอนุพันธ์สูงเกิน 1.3 พันล้านดอลลาร์ กลไกป้อนกลับเชิงบวกของ "การชำระบัญชีแบบบังคับ - ราคาพุ่งสูงขึ้น - การชำระบัญชีเพิ่มเติม" ผลักดันราคา Bitcoin ให้สูงกว่า 70,000 ดอลลาร์อย่างรวดเร็ว

เมื่อย้อนกลับไปดู การบังคับขายชอร์ตอย่างต่อเนื่องในรอบนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยไม่มีสาเหตุ สถาบันวิจัย New Fire Research Institute ระบุว่า สัญญาณของการบีบชอร์ตได้ปรากฏขึ้นในตลาดสปอตแล้วก่อนที่จะเกิดการระบาด ข้อมูลบนบล็อกเชนแสดงให้เห็นว่า กองทุนสถาบันบางแห่งที่มีพื้นฐานมาจากบริษัทจดทะเบียนและจากผู้ทรงอิทธิพลในวงการคริปโต กำลังเข้าซื้อหุ้นในราคาต่ำสุดที่ 60,000 ดอลลาร์อย่างเข้มข้น ในขณะเดียวกัน ธุรกิจซื้อขายแบบนอกตลาด (OTC) ของ New Fire Group มีปริมาณการซื้อขายรวมเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 257% ในเดือนกรกฎาคม ข้อมูลจากทั้งบนบล็อกเชนและนอกตลาดบ่งชี้ว่า ความเต็มใจของกองทุนสถาบันในการฝากเงินในตลาดสปอตเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญก่อนการพุ่งขึ้นในรอบนี้ ซึ่งเป็นการวางรากฐานที่มั่นคงสำหรับการระเบิดของราคาในเวลาต่อมา

ในส่วนของโครงสร้างตลาดและสภาพแวดล้อมภายนอก ซุน เว่ย ให้ความเห็นว่า "ตราบใดที่สภาพเศรษฐกิจมหภาคภายนอกไม่เลวร้ายลง แรงกดดันให้ราคาลดลงต่ำกว่า 80,000 ดอลลาร์อย่างรวดเร็วจึงค่อนข้างจำกัด การปรับตัวก่อนหน้านี้ได้ดูดซับเงินทุนเก็งกำไรและสถานะที่มีเลเวอเรจสูงจำนวนมาก ประกอบกับความคาดหวังด้านสภาพคล่องที่ดีขึ้น อุปสรรคที่ทำให้ราคาเคลื่อนตัวขึ้นจึงค่อนข้างจำกัด"

สถาบันต่างๆ ถกเถียงกันถึงแนวโน้มของบิตคอยน์

ถึงแม้ว่าราคาจะฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว แต่ก็ยังมีความเห็นที่แตกต่างกันในตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคตของบิตคอยน์

อี้หลี่ ฮวา ผู้ก่อตั้ง Liquid Capital กล่าวในโซเชียลมีเดียว่า การที่ราคา Bitcoin ทะลุแนวต้านสำคัญเหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 120 วันและ 200 วัน และอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 สัปดาห์ในแต่ละสัปดาห์นั้น แสดงให้เห็นว่าแนวโน้มตลาดหมีได้สิ้นสุดลงอย่างเป็นทางการแล้ว เขาเชื่อว่าการที่ราคา Bitcoin ลดลงจาก 126,000 ดอลลาร์เหลือ 57,000 ดอลลาร์ในช่วงปีที่ผ่านมานั้น ได้สร้างจุดต่ำสุดของวัฏจักร ทำให้ตลาดยากที่จะเห็นราคาที่ 50,000 ดอลลาร์อีกครั้ง อย่างไรก็ตาม เขายังเตือนว่า แม้ตลาดจะดูเป็นขาขึ้นในอีกสองสัปดาห์ข้างหน้า แต่ก็อาจมีการปรับตัวลงหลังจากที่ราคาขึ้นไปถึงระดับหนึ่งแล้ว ซึ่งแนะนำให้นักลงทุนที่ใช้เลเวอเรจลดสถานะซื้อ (long positions) และพิจารณาขนาดของการปรับตัวลงในช่วงวัฏจักรขาขึ้นในปี 2023

ในทางกลับกัน ซุน เว่ย มีท่าทีค่อนข้างระมัดระวัง โดยเชื่อว่าระดับแนวต้านประมาณ 75,000 ถึง 80,000 ดอลลาร์จะเป็นกุญแจสำคัญสำหรับการดีดตัวขึ้นครั้งนี้ หลักฐานในปัจจุบันยังไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์การกลับตัวของแนวโน้ม และปริมาณการซื้อขายในการดีดตัวขึ้นครั้งนี้ยังไม่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อแรงผลักดันสำหรับการเคลื่อนไหวขึ้นต่อไปและแรงกระตุ้นเชิงบวกค่อยๆ อ่อนลง การทดสอบซ้ำครั้งที่สองจึงไม่สามารถตัดออกไปได้ อย่างไรก็ตาม ควรมีความหวังว่าแม้จะมีการทดสอบซ้ำครั้งที่สอง จุดต่ำสุดก็จะสูงกว่าครั้งก่อน

สถาบันวิจัย New Fire Research Institute มีมุมมองที่คล้ายคลึงกันในรายงาน โดยระบุว่าตลาดคริปโตเคอร์เรนซียังคงอยู่ใน "ช่วงต้นทุนต่อผลตอบแทนสูง" และกำลังค่อยๆ เปลี่ยนจากการขับเคลื่อนด้วยกระแสข่าวเพียงอย่างเดียว ไปสู่ช่วงที่กฎเกณฑ์และสภาพคล่องมีบทบาทร่วมกัน ทีมงานของพวกเขาระบุอย่างต่อเนื่องว่าตลาดได้เข้าสู่ช่วงต้นทุนต่อผลตอบแทนสูงตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคม และยืนยันข้อสรุปนี้อีกครั้งที่ระดับราคาประมาณ 63,000 ดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม นอกจากนี้ สัญญาณต่างๆ จากการที่ผู้ทรงอิทธิพลในวงการคริปโตเข้าซื้อหุ้นในช่วงราคาต่ำ และปริมาณการซื้อขายที่พุ่งสูงขึ้น ยืนยันว่าตลาดกำลังเร่งการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างจากการขายอย่างตื่นตระหนกไปสู่การสะสมเงินทุนระยะยาว

ในระยะยาว บริษัทจัดการสินทรัพย์ยักษ์ใหญ่อย่าง BlackRock ได้ย้ำถึงคุณค่าของการลงทุนใน Bitcoin ในรายงานล่าสุด BlackRock เชื่อว่าการปรับตัวลงกว่า 50% ของ Bitcoin ในปัจจุบัน (จาก 126,000 ดอลลาร์ เหลือ 57,000 ดอลลาร์) เกิดจากสาเหตุหลักคือการลดภาระหนี้ในตลาดสกุลเงินดิจิทัลและการเปลี่ยนแปลงของกระแสเงินทุน และไม่ได้บ่งชี้ว่าตรรกะการลงทุนระยะยาวได้ถูกทำลายไปแล้ว การวิเคราะห์ 10 ปีที่ปรับปรุงล่าสุดชี้ให้เห็นว่า ในพอร์ตการลงทุนแบบดั้งเดิมที่มีหุ้น 60% และพันธบัตร 40% หากจัดสรรส่วนของหุ้น 1%-2% ให้กับ Bitcoin จะช่วยเพิ่มผลตอบแทนได้ในขณะที่รักษาระดับความเสี่ยงไว้ได้ ในขณะเดียวกัน ท่ามกลางหนี้ภาครัฐที่เพิ่มขึ้นและการขาดดุลทางการคลังอย่างต่อเนื่อง Bitcoin ในฐานะสกุลเงินทางเลือกใหม่ของโลก อาจช่วยป้องกันความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของสกุลเงินกระดาษได้

เจฟฟ์ เคนดริก หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของธนาคารสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด มองโลกในแง่ดีมากกว่า โดยคาดการณ์ว่าบิตคอยน์จะพุ่งขึ้นไปถึง 100,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2026 โดยเน้นย้ำว่ามาตรการอัดฉีดสภาพคล่องของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็น "ข่าวที่บิตคอยน์ชื่นชอบมากที่สุด" ในมุมมองของเขา บิตคอยน์ซึ่งมีปริมาณจำกัด ย่อมได้รับประโยชน์จากยุคแห่งการผ่อนคลายทางการเงิน และในขณะนี้ กระแสสภาพคล่องเพิ่งเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น