หลังจาก "การช่วยเหลือบริษัทเบสซองต์" สหรัฐฯ อยู่ห่างจากการกลับมาใช้มาตรการ QE อีกครั้งมากแค่ไหน?

ชื่อเรื่องเดิม: เบสเซนต์ "พา" เรากลับไปสู่เส้นทางของสมเด็จพระราชินีนาถเอลิซาเบธที่ 2 หรือไม่?
ผู้เขียนต้นฉบับ: The Heisenberg Report
แปลโดย: เพ็กกี้

หมายเหตุจากบรรณาธิการ: เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศขยายข้อตกลงการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเพื่อสนับสนุนสภาพคล่อง โดยเพิ่มวงเงินซื้อคืนสูงสุดสำหรับพันธบัตรกระทรวงการคลังที่มีดอกเบี้ยอายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี จาก 2 พันล้านดอลลาร์ เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ ข้อตกลงใหม่นี้จะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 9 กันยายน ก่อนการประกาศ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 5.34% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 หลังจากประกาศ อัตราผลตอบแทนระยะยาวลดลงชั่วคราว

4 พันล้านดอลลาร์ไม่ใช่จำนวนเงินที่มากนักเมื่อเทียบกับตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่มีมูลค่ากว่า 30 ล้านล้านดอลลาร์ และข้อตกลงซื้อคืนพันธบัตรก็ไม่เหมือนกับการผ่อนคลายเชิงปริมาณ สิ่งที่จุดประกายการถกเถียงในตลาดอย่างแท้จริงคือช่วงเวลาของการประกาศ: กระทรวงการคลังเพิ่งเสร็จสิ้นการสื่อสารเกี่ยวกับการรีไฟแนนซ์รายไตรมาสเมื่อสองสัปดาห์ก่อน แต่กลับเพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวอย่างกะทันหันนอกช่วงเวลาปกติ ซึ่งทำให้นักลงทุนต้องประเมินใหม่ว่ากระทรวงการคลังเต็มใจที่จะเข้าแทรกแซงตลาดอย่างแข็งขันมากน้อยเพียงใดเมื่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

รายงานของไฮเซนเบิร์ก อ้างอิงการประเมินของชาร์ลี แมคเอลลิก็อตต์ นักกลยุทธ์ด้านสินทรัพย์ข้ามชาติจากโนมูระ ซีเคียวริตี้ส์ และไมเคิล เอเวอรี่ นักกลยุทธ์จากราโบแบงก์ ตีความการเคลื่อนไหวนี้ว่าเป็นสัญญาณนโยบาย: รัฐบาลสหรัฐฯ อาจไม่เต็มใจที่จะปล่อยให้ต้นทุนทางการเงินระยะยาวเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะจำกัดการใช้จ่ายทางการคลัง การพิจารณาเชิงภูมิรัฐศาสตร์ และการระดมทุนจากภาคเอกชน สิ่งนี้ทำให้ตลาดบัญญัติศัพท์ใหม่ว่า "Bessent Put"

อย่างไรก็ตาม ยังมีหนทางอีกยาวไกลกว่าจะถึงการขยายข้อตกลงซื้อคืนไปจนถึงการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน และแม้กระทั่งการเริ่มต้นมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณอีกครั้ง บทความนี้ไม่ได้กล่าวถึงว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณกลับมาแล้วหรือไม่ แต่กล่าวถึงว่ารูปแบบการตอบสนองเชิงนโยบายของสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนแปลงไปหรือไม่ หากแรงกดดันทางการคลัง อัตราเงินเฟ้อ การระดมทุนสำหรับปัญญาประดิษฐ์ และความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงผลักดันอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้สูงขึ้น กระทรวงการคลังและธนาคารกลางสหรัฐฯ จะถูกบังคับให้ใช้มาตรการที่เข้มงวดมากขึ้นหรือไม่

ต่อไปนี้คือคำแปลจากข้อความต้นฉบับ:

หลังจากที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขยายโครงการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว คำถามแรกที่ตลาดถามไม่ใช่เรื่องขนาด แต่เป็นคำถามที่ตรงกว่าสองข้อคือ ทำไมต้องตอนนี้? และนี่หมายความว่ารัฐบาลสหรัฐฯ กำลังเริ่มกำหนดอัตราผลตอบแทนขั้นต่ำโดยปริยายสำหรับผลตอบแทนระยะยาวหรือไม่?

นักลงทุนบางรายเรียกกลไกนี้ว่า "Bessent Put" ในขณะที่บางรายเรียกว่า "QE เวอร์ชันที่เบากว่า" หรือ "Operation Twist" รูปแบบใหม่ ชื่อเหล่านี้ไม่ใช่แนวคิดนโยบายอย่างเป็นทางการ แต่เป็นการคาดเดาของตลาดเกี่ยวกับเจตนารมณ์นโยบายของกระทรวงการคลัง

เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศว่าจะเพิ่มขนาดข้อตกลงซื้อคืนเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องสำหรับพันธบัตรกระทรวงการคลังที่มีดอกเบี้ยตามมูลค่าที่ระบุไว้ อายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี จากสูงสุด 2 พันล้านดอลลาร์ต่อธุรกรรม เป็นขั้นต่ำ 4 พันล้านดอลลาร์ เหตุผลอย่างเป็นทางการของกระทรวงการคลังคือ ข้อตกลงซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวได้รับข้อเสนอที่มีคุณภาพสูงจำนวนมากอย่างต่อเนื่อง จึงจำเป็นต้องมีการสนับสนุนสภาพคล่องที่แข็งแกร่งขึ้นสำหรับพันธบัตรที่มีอายุครบกำหนดดังกล่าว

คำอธิบายนี้ไม่ได้ช่วยขจัดข้อสงสัยของตลาดไปทั้งหมด การซื้อคืนพันธบัตรมูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ในครั้งเดียวยังคงมีข้อจำกัด แต่ก่อนการประกาศดังกล่าว พันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่งประสบกับการเทขายอย่างรวดเร็ว โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 5.34% ดังนั้น นักลงทุนจึงกังวลมากกว่าว่ากระทรวงการคลังซื้อคืนไปเท่าไหร่ แต่กังวลกับสัญญาณที่กระทรวงการคลังเลือกที่จะส่งออกมาในเวลานี้มากกว่า

4 พันล้านดอลลาร์ไม่ใช่จำนวนเงินมากมายอะไร สิ่งสำคัญกว่าคือการประกาศที่ไม่คาดคิดนั่นเอง

ชาร์ลี แม็คเอลลิก็อตต์ นักกลยุทธ์ด้านสินทรัพย์หลากหลายประเภทของโนมูระ ซีเคียวริตี้ส์ เชื่อว่าขนาดของการซื้อคืนนั้นไม่ใช่ปัจจัยสำคัญ สิ่งสำคัญกว่านั้นคือ เบสแซนต์ดูเหมือนจะบอกตลาดว่ารัฐบาลสหรัฐฯ ไม่สามารถยอมรับตลาดพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังที่ยังคงควบคุมไม่ได้ต่อไปได้ และหน่วยงานด้านการคลังและนโยบายการเงินอาจใช้มาตรการเชิงรุกมากขึ้นกว่าเดิม

นี่เป็นการตีความนโยบายของนักวิเคราะห์ ไม่ใช่เป้าหมายอัตราผลตอบแทนที่กระทรวงการคลังยืนยัน กระทรวงการคลังให้คำจำกัดความอย่างเป็นทางการว่า การปรับเปลี่ยนนี้เป็นการ "สนับสนุนสภาพคล่อง" ไม่ใช่ความพยายามที่จะลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาว และไม่ได้ประกาศการสนับสนุนระดับอัตราผลตอบแทนที่เฉพาะเจาะจงใดๆ

อย่างไรก็ตาม จังหวะเวลาในการประกาศดังกล่าวได้กระตุ้นให้เกิดการเก็งกำไรในตลาด กระทรวงการคลังสหรัฐฯ มักจะประกาศการออกพันธบัตรและการจัดการหนี้สินในลักษณะที่กระชับผ่านการประกาศการปรับโครงสร้างหนี้รายไตรมาส (QRA) แต่การปรับเปลี่ยนครั้งนี้เกิดขึ้นเพียงประมาณสองสัปดาห์หลังจาก QRA ครั้งก่อน และถูกเผยแพร่ออกมาอย่างกะทันหันนอกช่วงเวลาการสื่อสารตามปกติ

จากข้อมูลของ McElligott จังหวะเวลาที่ไม่ปกติเช่นนี้บ่งชี้ว่าแรงกดดันต่อพันธบัตรระยะยาวอาจเพิ่มขึ้นเร็วกว่าที่ผู้กำหนดนโยบายคาดการณ์ไว้ ดังนั้น ตลาดจึงมองว่าการประกาศนี้เป็น "สัญญาณ": กระทรวงการคลังต้องการป้องกันไม่ให้สภาพคล่องที่แย่ลงไปอีกส่งผลให้ดอกเบี้ยระยะยาวเพิ่มสูงขึ้น มากกว่าที่จะดำเนินการปรับโครงสร้างพันธบัตรตามปกติ

การประเมินนี้ยังคงต้องใช้ความระมัดระวัง การลดลงของผลตอบแทนหลังจากประกาศแสดงให้เห็นเพียงว่าตลาดตอบสนองต่อข่าวในทันที และไม่ได้พิสูจน์ว่ากระทรวงการคลังประสบความสำเร็จในการลดต้นทุนทางการเงินระยะยาว ในความเป็นจริง แรงกดดันที่เกิดขึ้นใหม่ต่อผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวบ่งชี้ว่าการซื้อคืนในขนาดเล็กไม่เพียงพอที่จะชดเชยปัจจัยที่ลึกซึ้งกว่า เช่น การขาดดุลทางการคลัง อัตราเงินเฟ้อ และอุปทานพันธบัตร

แรงกดดันจากหนี้ระยะยาวไม่ได้เกิดจากตัวแปรเพียงตัวเดียว

บทความนี้กล่าวว่า การซื้อคืนพันธบัตรไม่ได้เกิดจากปัญหาด้านสภาพคล่องเพียงอย่างเดียว แต่เป็นผลมาจากปัจจัยที่ไม่เอื้ออำนวยหลายประการที่ส่งผลให้ความต้องการพันธบัตรระยะยาวลดลงพร้อมๆ กัน

ประการแรก คือ การขาดดุลทางการคลังของสหรัฐฯ ที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง และปริมาณพันธบัตรกระทรวงการคลัง เมื่อนักลงทุนถือครองพันธบัตรระยะยาว พวกเขามักต้องการผลตอบแทนเพิ่มเติมเพื่อชดเชยความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับภาวะเงินเฟ้อ นโยบายการคลัง และความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย ผลตอบแทนนี้เรียกว่า ค่าพรีเมียมระยะเวลา (term premium) แผนภูมิที่อ้างถึงในบทความต้นฉบับแสดงให้เห็นว่า ค่าพรีเมียมระยะเวลาที่ประมาณการโดยแบบจำลองสำหรับพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี กำลังเข้าใกล้ 80 จุดพื้นฐาน ซึ่งประมาณสองเท่าของจุดสูงสุดของการเทขายพันธบัตรระยะยาวในปี 2023

ประการที่สอง การสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI กำลังก่อให้เกิดการระดมทุนจากหนี้สินของภาคเอกชนจำนวนมาก บริษัทเทคโนโลยีและผู้ประกอบการศูนย์ข้อมูลจำเป็นต้องระดมทุนสำหรับชิป พลังงาน และสิ่งอำนวยความสะดวกด้านการประมวลผล ซึ่งเพิ่มอุปทานของพันธบัตรภาคเอกชนและแข่งขันกับพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในงบดุลของภาคเอกชน แมคเอลลิกอตต์สรุปเรื่องนี้ว่าเป็น "ผลกระทบจากการเบียดบัง" (crowding-out effect) กล่าวคือ เมื่อทั้งพันธบัตรกระทรวงการคลังและพันธบัตรภาคเอกชนถูกออกในปริมาณมากพร้อมกัน จะมีข้อจำกัดในปริมาณความเสี่ยงระยะยาวที่ตลาดสามารถรองรับได้

ปัจจัยจากญี่ปุ่นก็ยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนเข้าไปอีก ญี่ปุ่นเป็นผู้ถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ รายใหญ่ในต่างประเทศ และการอ่อนค่าของเงินเยนและความจำเป็นในการแทรกแซงที่อาจเกิดขึ้นได้นั้น ทำให้ตลาดกังวลว่าสถาบันการเงินของญี่ปุ่นอาจลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพื่อระดมเงินดอลลาร์ บทความนี้ตีความการที่สหรัฐฯ เข้ามามีส่วนร่วมในการประสานงานตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเมื่อเร็วๆ นี้ และการขยายข้อตกลงซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลัง ภายใต้กรอบเดียวกัน นั่นคือ ผู้กำหนดนโยบายอาจต้องการหลีกเลี่ยงวงจรที่ส่งเสริมซึ่งกันและกันระหว่างการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนและการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม นี่เป็นเพียงการตีความของตลาด ข้อมูลสาธารณะยืนยันว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ขยายโครงการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว และสามารถสังเกตเห็นแรงกดดันต่อพันธบัตรระยะยาว เงินเยน และการจัดหาเงินทุนของภาคเอกชนได้ แต่กระทรวงการคลังยังไม่ได้ให้คำอธิบายอย่างครบถ้วนว่าปัจจัยเหล่านี้เป็นสาเหตุโดยตรงของการปรับนโยบายครั้งนี้หรือไม่

"ความคาดหวังถึงจุดต่ำสุดของเบสแซนต์" ชี้ให้เห็นถึงฟังก์ชันการตอบสนองเชิงนโยบายแบบใหม่

สิ่งที่ตลาดกำหนดราคาใหม่จริงๆ คือ การตอบสนองเชิงนโยบายของรัฐบาลสหรัฐฯ

สิ่งที่เรียกว่าฟังก์ชันการตอบสนองต่อนโยบาย หมายถึงการประเมินของนักลงทุนว่ามาตรการใดบ้างที่อาจถูกนำมาใช้ภายใต้เงื่อนไขใด โดยอิงจากพฤติกรรมในอดีตของผู้กำหนดนโยบาย หากตลาดเชื่อว่ากระทรวงการคลังจะเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตร ปรับเงื่อนไขการออกพันธบัตร หรือเสริมสร้างความร่วมมือกับธนาคารกลางสหรัฐฯ หลังจากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นถึงระดับหนึ่ง นักลงทุนอาจเริ่มประเมินราคาพันธบัตรโดยคำนึงถึงการแทรกแซงที่อาจเกิดขึ้นดังกล่าวล่วงหน้า

"Bessent Put" คือการแสดงออกถึงความคาดหวังนี้ที่เกิดขึ้นในตลาด ไม่ใช่นโยบายอย่างเป็นทางการ และไม่ใช่คำมั่นสัญญาจากกระทรวงการคลังที่จะพยุงราคาพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ แต่หมายถึงการเก็งกำไรของนักลงทุนที่ว่า Bessent อาจใช้มาตรการบริหารจัดการหนี้ที่เข้มงวดมากขึ้น เมื่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวคุกคามการจัดหาเงินทุนของรัฐบาล กิจกรรมทางเศรษฐกิจ หรือเป้าหมายนโยบายอื่นๆ

ไมเคิล เอเวอรี่ อธิบายเพิ่มเติมจากมุมมองเชิงภูมิรัฐศาสตร์ว่า รัฐบาลสหรัฐฯ อาจกังวลไม่เพียงแค่เรื่อง "การลดผลตอบแทน" เท่านั้น แต่ยังกังวลถึงการหลีกเลี่ยงต้นทุนทางการเงินระยะยาวที่อาจจำกัดนโยบายต่างประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงความตึงเครียดที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องกับอิหร่านและความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นต่อการจัดหาพลังงาน

ทุกคนเชื่อว่าในอดีต สหรัฐอเมริกาสามารถสนับสนุนการดำเนินการต่างประเทศของตนได้โดยการควบคุมเงื่อนไขทางการเงินและห่วงโซ่อุปทานที่สำคัญ แต่สถานการณ์ปัจจุบันซับซ้อนกว่านั้น สหรัฐอเมริกาไม่ได้ควบคุมห่วงโซ่อุปทานด้านพลังงานและสินค้าที่เกี่ยวข้องอย่างสมบูรณ์ และถึงแม้ว่าจะสามารถขนส่งน้ำมันดิบผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้ต่อไป แต่ปริมาณผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมกลั่นอาจไม่สามารถฟื้นตัวได้ในเวลาเดียวกัน

แมคเอลลิกอตต์ยังได้กล่าวถึงความเสี่ยงที่คล้ายกันอีกด้วยว่า หากสถานการณ์ในอ่าวเม็กซิโกทวีความรุนแรงขึ้นอีกครั้ง ผลกระทบอาจลุกลามไปทั่วโลกผ่านทางผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูป การผลิต และภาวะเงินเฟ้อ แม้ว่าปริมาณน้ำมันดิบในคลังจะสามารถระบายออกได้ แต่กำลังการกลั่นและปริมาณผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปไม่สามารถเติมเต็มได้อย่างรวดเร็วเพียงแค่การระบายคลังน้ำมันเท่านั้น

นี่หมายความว่าผู้กำหนดนโยบายอาจเผชิญกับแรงกดดันสองด้านที่ขัดแย้งกันในเวลาเดียวกัน: ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองที่ผลักดันให้ราคาน้ำมันและอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น ซึ่งจำเป็นต้องรักษาอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูง และแรงกดดันด้านการเงินและการคลังทางเศรษฐกิจ ซึ่งจำเป็นต้องควบคุมไม่ให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวสูงขึ้นอย่างไม่มีที่สิ้นสุด การขยายข้อตกลงซื้อคืนอาจช่วยบรรเทาปัญหาสภาพคล่องในตลาดได้ แต่ไม่สามารถขจัดความขัดแย้งทางนโยบายนี้ได้

ข้อตกลงซื้อคืนไม่ใช่การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) การควบคุมอัตราผลตอบแทนจะต้องใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่รุนแรงกว่านี้มาก

การขยายการซื้อคืนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ หมายความว่าสหรัฐฯ กลับมาใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณอีกครั้งหรือไม่? บทความต้นฉบับชี้ให้เห็นว่าอาจเป็นจุดเริ่มต้นของการถกเถียงในประเด็นนี้ แต่ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปผล

มีความแตกต่างพื้นฐานระหว่างข้อตกลงซื้อคืนพันธบัตรกระทรวงการคลังและการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ของธนาคารกลางสหรัฐ ข้อตกลงซื้อคืนพันธบัตรกระทรวงการคลังเป็นการดำเนินการบริหารจัดการหนี้เป็นหลัก โดยเกี่ยวข้องกับการซื้อคืนพันธบัตรเก่าที่สภาพคล่องต่ำและการออกพันธบัตรที่มีอายุครบกำหนดไถ่ถอนแตกต่างกันเพื่อปรับปรุงการดำเนินงานของตลาดหรือปรับโครงสร้างหนี้ ในทางกลับกัน QE เกี่ยวข้องกับการที่ธนาคารกลางสหรัฐซื้อสินทรัพย์ในปริมาณมากและอัดฉีดเงินสำรองเข้าสู่ระบบธนาคาร ซึ่งเป็นการขยายงบดุลของธนาคารกลางโดยตรง

ดังนั้น การซื้อคืนสภาพคล่องมูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์จึงไม่สามารถเรียกได้ว่าเป็น QE โดยตรง และไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์ได้ว่ากระทรวงการคลังกำลังดำเนินการกดดันอัตราผลตอบแทนอย่างเป็นทางการ

แมคเอลลิกอตต์เชื่อว่าการประกาศนี้เป็นเหมือน "การแสดงเจตจำนง" มากกว่า ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการอภิปรายในตลาดเพิ่มเติมเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของ YCC หรือ QE YCC หรือการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน หมายถึง การที่ธนาคารกลางให้คำมั่นที่จะซื้อพันธบัตรเพื่อจำกัดอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรที่มีอายุครบกำหนดเฉพาะให้ใกล้เคียงกับระดับเป้าหมาย ส่วน LSAP หรือการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่ ก็เป็นรูปแบบหลักของการผ่อนคลายเชิงปริมาณเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม เขายังเน้นย้ำว่าสภาพแวดล้อมทางการตลาดและเศรษฐกิจจะต้อง "แย่ลงอย่างมาก" ก่อนที่เครื่องมือเหล่านี้จะกลายเป็นทางเลือกนโยบายต่อไปได้อย่างแท้จริง กล่าวอีกนัยหนึ่ง "ความคาดหวังขั้นต่ำของเบสซองต์" กำลังเปลี่ยนแปลงการรับรู้ของนักลงทุนเกี่ยวกับขอบเขตของนโยบาย มากกว่าที่จะบ่งชี้ว่าสหรัฐฯ ได้เริ่มใช้มาตรการ QE รอบใหม่แล้ว

สิ่งที่ต้องจับตามองต่อไปไม่ใช่เพียงแค่ว่ากระทรวงการคลังจะยังคงขยายขอบเขตของการดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรแบบครั้งเดียวต่อไปหรือไม่ แต่ยังรวมถึงว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาวจะสามารถทรงตัวได้หรือไม่ ค่าพรีเมียมระยะเวลาจะลดลงหรือไม่ กระทรวงการคลังจะลดระยะเวลาการออกพันธบัตรลงอีกหรือไม่ และธนาคารกลางสหรัฐฯ จะให้ความร่วมมือในการปรับนโยบายงบดุลหรือไม่

หากมาตรการเหล่านี้ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง การรับรู้ของตลาดที่ว่า "กระทรวงการคลังกำลังให้ความช่วยเหลือ" และการประสานงานด้านนโยบายจะยิ่งแข็งแกร่งขึ้น หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวยังคงเพิ่มขึ้นภายใต้แรงกดดันเชิงโครงสร้าง และกระทรวงการคลังยังคงจำกัดการซื้อคืนพันธบัตรไว้เฉพาะการดำเนินการเสริมสภาพคล่องขนาดเล็ก การประกาศนี้ก็มีแนวโน้มที่จะเป็นเพียงความพยายามในระยะสั้นเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด มากกว่าที่จะเป็นจุดเริ่มต้นของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)