เจนเซ็น หวง, อุลตร้าแมน และ มาซาโยชิ ซอน "โอบกอด 20 ปี"

OpenAI, NVIDIA และ SB Energy ของ SoftBank ได้ยืนยันการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ในสหรัฐอเมริกา โดย OpenAI ได้ลงนามในสัญญาเช่าระยะเวลา 20 ปี และ NVIDIA ได้ให้การค้ำประกันมูลค่าสูงถึง 105 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ชื่อเรื่องเดิม: "หวงเหรินซุน อุลตร้าแมน และซอนมาซาโยชิ 'ร่วมทีมกัน' มานาน 20 ปีแล้ว"
ผู้เขียนต้นฉบับ: ซู หยาง, เทนเซนต์ เทคโนโลยี

OpenAI กำลังจองพลังการประมวลผลล่วงหน้าสำหรับอีก 20 ปีข้างหน้า และ Nvidia ก็กำลังขยายขอบเขตไปไกลกว่าแค่ชิปเช่นกัน

เมื่อวันที่ 17 สิงหาคม ตามเวลาสหรัฐฯ Nvidia, OpenAI และ SB Energy ของ SoftBank ได้ยืนยันความร่วมมือในการสร้างศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ในสหรัฐอเมริกา โดย SB Energy จะรับผิดชอบด้านการพัฒนาและการดำเนินงาน OpenAI จะเป็นลูกค้า และศูนย์ข้อมูลแห่งนี้จะใช้พลังการประมวลผลของ Nvidia ทั้งหมด

ในบรรดาสามฝ่ายที่เกี่ยวข้อง บทบาทของ Nvidia ได้รับความสนใจมากที่สุด Nvidia ทำหน้าที่เป็นทั้งผู้ให้บริการพลังการประมวลผลและผู้ค้ำประกันสัญญาเช่าระยะยาวของ OpenAI โดยรับประกันวงเงินสูงถึง 105 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะเดียวกันก็ลงทุนโดยตรงในการก่อสร้างโครงการ สิ่งที่เดิมทีเป็นธุรกรรมระหว่างผู้พัฒนา ผู้เช่า และสถาบันการเงิน ตอนนี้ได้เพิ่มการมีส่วนร่วมของบริษัทผลิตชิปเข้ามาด้วย

เหตุใด Nvidia จึงยอมเสี่ยงเช่นนั้น และเหตุใด OpenAI จึงทำสัญญาเช่าพลังการประมวลผลเป็นระยะเวลา 20 ปี?

ข้อเท็จจริงและแนวโน้มประการหนึ่งคือ ด้วยการเติบโตอย่างรวดเร็วของความต้องการพลังการประมวลผล ที่ดิน ไฟฟ้า และความจุของศูนย์ข้อมูลได้กลายเป็นทรัพยากรที่เป็น "คอขวด" ซึ่งก่อให้เกิดการแข่งขันอย่างดุเดือดระหว่างฝ่ายต่างๆ อย่างไรก็ตาม ในมุมมองของหวงเหรินซุน งบดุลของห้องปฏิบัติการ AI ที่ล้ำสมัยนั้นไม่ดีเท่ากับของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านคลาวด์ ซึ่งนำไปสู่แนวทางที่ "บริษัทผลิตชิปเข้ามามีส่วนร่วมในการค้ำประกัน"

แต่ในความเป็นจริงแล้ว ยักษ์ใหญ่แห่งเมฆก็ "แบกรับภาระอันหนักอึ้ง" อยู่ด้วยเช่นกัน

จากการวิเคราะห์ของวอลล์สตรีทเจอร์นัลเกี่ยวกับรายงานทางการเงินล่าสุดของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ 9 แห่ง พบว่าภาระผูกพันนอกงบดุลที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (ซึ่งไม่ได้รวมอยู่ในงบดุล ส่วนใหญ่มาจากภาระผูกพันการชำระเงินล่วงหน้าสำหรับการซื้อชิปและสัญญาเช่าศูนย์ข้อมูลระยะยาว) มีมูลค่ารวมเกือบ 3 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสามเท่าของผลรวมของหนี้สินจากการเช่าและหนี้ระยะยาวในปัจจุบัน

สัญญาเช่า 10GW รับประกันโดย Nvidia

โครงการศูนย์ข้อมูลนี้เป็นความร่วมมือระหว่าง OpenAI, SB Energy ของ SoftBank และ NVIDIA ตั้งอยู่ในวิทยาเขตที่ชื่อว่า PORTS-Pike ในรัฐโอไฮโอ สหรัฐอเมริกา แผนการคือการสร้างกำลังการผลิตพลังงานหมุนเวียนอย่างน้อย 10 กิกะวัตต์ และเมื่อสร้างเสร็จแล้ว วิทยาเขตแห่งนี้จะติดตั้งโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผลของ NVIDIA โดยเฉพาะ ซึ่งในที่สุดจะกลายเป็นโรงงานผลิต AI ที่มีกำลังการผลิตประมาณ 8 กิกะวัตต์

โครงการนี้กำลังก่อสร้างเป็นสองเฟส เฟสแรกมีกำลังการผลิตตามแผน 4.25 กิกะวัตต์ โดยคาดว่าจะเปิดใช้งาน 800 เมกะวัตต์แรกได้ภายในปี 2028 โดยส่วนใหญ่จะใช้โครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่ของ AEP Ohio หลังจากนั้น โครงการจะต้องมีการก่อสร้างโรงไฟฟ้า สายส่ง และสิ่งอำนวยความสะดวกด้านโครงข่ายไฟฟ้าอื่นๆ อย่างต่อเนื่อง เพื่อขยายกำลังการผลิตให้ได้ตามเป้าหมายที่คาดการณ์ไว้

นอกจากนี้ Nvidia ยังสามารถรับประกันกำลังการผลิตเพิ่มเติมอีก 3.75 กิกะวัตต์ (GW) ตามความต้องการในอนาคต แต่ปัจจุบันยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานและการอนุมัติใบอนุญาตสำหรับส่วนนี้ และ Nvidia ไม่มีภาระผูกพันที่จะต้องให้เช่ากำลังการผลิตทั้งหมด

ศูนย์ข้อมูลแห่งใหม่ในรัฐโอไฮโอตอนใต้ เริ่มก่อสร้างเมื่อเดือนมีนาคมปีนี้

SB Energy และ SoftBank วางแผนที่จะลงทุนอย่างน้อย 4.2 พันล้านดอลลาร์ในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานโครงข่ายไฟฟ้าภูมิภาคใหม่ โดย SB Energy จะรับผิดชอบในการก่อสร้าง เป็นเจ้าของ และดำเนินการศูนย์ข้อมูล ในขณะที่ OpenAI จะใช้กำลังการผลิตที่สร้างและส่งมอบไปแล้ว

ปัจจุบัน OpenAI ได้ลงนามในสัญญาเช่าระยะเวลา 20 ปีกับ SB Energy โดยข้อตกลงระบุว่า OpenAI จะเริ่มจ่ายค่าเช่าก็ต่อเมื่อโครงการที่เกี่ยวข้องแล้วเสร็จและพร้อมให้เช่าเท่านั้น

ด้วยการทำสัญญาใช้กำลังการผลิตระยะยาวล่วงหน้า OpenAI สามารถล็อกความต้องการพลังการประมวลผลในอนาคตได้ อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่า Nvidia จะต้องจ่ายค่าเช่าเต็มจำนวนเป็นเวลา 20 ปีให้กับ OpenAI

ตามข้อตกลง วงเงินความรับผิดชอบสูงสุดของ Nvidia (หรือวงเงินภาระผูกพันการชำระเงินทั้งหมดสูงสุด) สำหรับธุรกรรมนี้อยู่ที่ 105 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน เช่น ที่ดิน ไฟฟ้า และศูนย์ข้อมูล

Nvidia ใช้โครงสร้างการรับประกันมูลค่าคงเหลือ: หาก OpenAI ยกเลิกสัญญาเช่า SB Energy ต้องหาผู้เช่ารายใหม่ หากไม่มีผู้เช่ารายใหม่ บริษัทจะพิจารณาขายสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง และหากวิธีการข้างต้นยังไม่สามารถครอบคลุมมูลค่าขั้นต่ำที่ตกลงกันไว้ได้ Nvidia จึงจะชดเชยส่วนต่างให้

ดังนั้น การรับประกันมูลค่า 105 พันล้านดอลลาร์จึงสอดคล้องกับมูลค่าคงเหลือของสินทรัพย์ศูนย์ข้อมูลที่สร้างเสร็จแล้ว และจะมีผลบังคับใช้เป็นระยะๆ เมื่อโครงการต่างๆ ถูกสร้างและนำไปใช้งาน ซึ่งครอบคลุมช่วงปี 2028 ถึง 2030 โดยประมาณ เมื่อ OpenAI จ่ายค่าเช่าและกำลังการผลิตของศูนย์ข้อมูลค่อยๆ เปิดใช้งาน ความเสี่ยงที่แท้จริงของ Nvidia ก็จะค่อยๆ ลดลง

ความเต็มใจของ Nvidia ในการทำเช่นนี้เกิดจากความเสี่ยงที่เกิดขึ้น แม้ว่าการใช้งาน OpenAI จะลดลงในอนาคต แต่กำลังการประมวลผลที่มีอยู่ก็ยังสามารถถ่ายโอนไปยังผู้ให้บริการคลาวด์ องค์กร ห้องปฏิบัติการ AI และสตาร์ทอัพได้

"ยึด" ที่ดินและไฟฟ้าล่วงหน้า

ในวันเดียวกันกับที่ข่าวข้างต้นเผยแพร่ เจนเซน หวง ได้เขียนบทความอธิบายว่าทำไม Nvidia จึงเข้าร่วมในโครงการดังกล่าว ข้อสรุปของเขามาจากข้อเท็จจริงที่ว่าโรงงาน AI ต้องการทรัพยากรมากขึ้นเรื่อยๆ ในอดีต ชิปขั้นสูง บรรจุภัณฑ์ หน่วยความจำ และเครือข่าย เป็นการลงทุนหลักในโครงสร้างพื้นฐาน AI แต่ในปัจจุบัน ที่ดิน ไฟฟ้า และศูนย์ข้อมูลก็ต้องได้รับการจัดหาไว้ล่วงหน้าด้วย

ตามที่หวงกล่าว ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่และบริษัทที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูงมักจะมีงบดุลที่แข็งแกร่งและมีความสามารถในการทำสัญญาในระยะยาวและสร้างโครงสร้างพื้นฐานของตนเองได้ อย่างไรก็ตาม ห้องปฏิบัติการ AI ที่ล้ำสมัยอาจไม่มีข้อได้เปรียบเหล่านี้

ความต้องการด้านการฝึกอบรมและการประมวลผลข้อมูลของบริษัทเหล่านี้กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว และรายได้ของพวกเขาก็อาจเพิ่มขึ้นตามไปด้วย อย่างไรก็ตาม การจัดหาที่ดิน ไฟฟ้า และศูนย์ข้อมูลล่วงหน้าเป็นเวลาหลายสิบปีนั้น จำเป็นต้องมีกระแสเงินสดที่มั่นคงและความสามารถในการจัดหาเงินทุนที่แข็งแกร่ง ซึ่งเป็นสิ่งที่ห้องปฏิบัติการ AI หลายแห่งในปัจจุบันขาดแคลนอยู่

ดังนั้นจึงเกิดปัญหาคอขวดขึ้นใหม่

หวงเขียนว่า การเติบโตของบริษัทเหล่านี้ “ไม่ได้ถูกจำกัดด้วยอัลกอริทึมหรือความต้องการของลูกค้า แต่ถูกจำกัดด้วยกำลังการประมวลผลที่มีอยู่”

การที่ Nvidia เข้ามามีส่วนร่วมในโครงสร้างพื้นฐานของศูนย์ข้อมูล (LPS, ที่ดิน, พลังงาน และตัวอาคาร) มีเป้าหมายเพื่อแก้ไขปัญหานี้ อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่า Nvidia พร้อมที่จะให้บริการในลักษณะเดียวกันแก่ลูกค้าทุกราย เจนเซน ฮวง เน้นย้ำว่า Nvidia จะเลือกเฉพาะศูนย์ข้อมูลคุณภาพสูงจำนวนหนึ่งที่มีความต้องการด้านการประมวลผลที่ชัดเจนและยั่งยืนในระยะยาวเท่านั้น

เจนเซน หวง เปิดเผยว่า ระบบโรงงาน AI ของ NVIDIA แต่ละรุ่นที่ติดตั้งในวิทยาเขต PORTS-Pike อาจเทียบเท่ากับ GPU ของ NVIDIA ประมาณ 1.5 ล้านเครื่อง หรือคิดเป็นรายได้ของ NVIDIA ประมาณ 150,000 ถึง 200,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

คำว่า "แต่ละรุ่น" มีความสำคัญในที่นี้ สำหรับ Nvidia สิ่งที่ถูกกำหนดไว้อย่างแน่นอนตลอดระยะเวลา 20 ปีของข้อตกลง คือโครงสร้างพื้นฐานระยะยาวที่จะรองรับระบบประมวลผลของบริษัท มากกว่าจะเป็นการสั่งซื้อ GPU รุ่นใดรุ่นหนึ่งโดยเฉพาะ

ความมุ่งมั่นในระยะยาวของ OpenAI ได้เพิ่มโอกาสนี้ให้มากขึ้นไปอีก

เจนเซน หวง กล่าวว่า ความมุ่งมั่นในปัจจุบันและที่วางแผนไว้ของ OpenAI สอดคล้องกับกำลังการประมวลผลของ NVIDIA ประมาณ 12 กิกะวัตต์ (GW) กำลังการผลิตนี้จะเพิ่มขึ้นอีกหาก PORTS-Pike ยังคงขยายตัวต่อไป ด้วยขนาดนี้ ภายในปี 2030 โอกาสในการใช้งานที่เกี่ยวข้องกับ OpenAI จะเทียบเท่ากับมูลค่ากำลังการประมวลผลของ NVIDIA ประมาณ 600 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในอดีต บริษัทผลิตชิป "ลงทุน" ในลูกค้าของตน ซึ่งก่อให้เกิดการถกเถียงเกี่ยวกับการจัดหาเงินทุนแบบเป็นวัฏจักร แต่ปัจจุบัน ความสัมพันธ์ได้ก้าวไปอีกขั้น โดยบริษัทผลิตชิปลงทุนโดยตรงในศูนย์ข้อมูลและให้การสนับสนุนด้านการเงินสำหรับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลเหล่านั้น ซึ่งมีจุดประสงค์สองประการ ประการแรก คือ การ "รับประกัน" ความต้องการด้านพลังการประมวลผลของห้องปฏิบัติการที่ทันสมัย และประการที่สอง การก่อสร้างศูนย์ข้อมูลจะนำมาซึ่งคำสั่งซื้ออย่างต่อเนื่องให้แก่บริษัท

ภาระผูกพันนอกงบดุลมูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

เรื่องราวพลังการประมวลผลของ PORTS-Pike ไม่ได้เกี่ยวข้องแค่กับ NVIDIA และ OpenAI เท่านั้น

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา บริษัท AI และบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ต่างเร่งสร้างศูนย์ข้อมูลกันอย่างบ้าคลั่ง แต่โครงสร้างพื้นฐานเหล่านั้นส่วนใหญ่ไม่ได้ถูกซื้อโดยตรง แต่กลับถูกผูกมัดไว้ล่วงหน้าผ่านการเช่า การทำข้อตกลงจัดซื้อระยะยาว การร่วมทุน และโครงสร้างทางการเงินอื่นๆ

จากการวิเคราะห์ล่าสุดของวอลล์สตรีทเจอร์นัลเกี่ยวกับเอกสารการยื่นหลักทรัพย์ล่าสุดของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ 9 แห่ง รวมถึง Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle, Nvidia, Broadcom, SpaceX และ AMD พบว่า ณ ข้อมูลที่ยื่นล่าสุด บริษัทเหล่านี้มีภาระผูกพันนอกงบดุลรวมกันประมาณ 3 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI)

บริษัทเหล่านี้ได้ลงนามในข้อผูกพันนอกงบดุลซึ่งมีมูลค่าสูงกว่าค่าใช้จ่ายด้านการลงทุนประมาณ 600 พันล้านดอลลาร์ในช่วงปีที่ผ่านมามาก

ศูนย์ข้อมูล Hyperion ของ Meta เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน

ศูนย์ข้อมูลแห่งนี้ตั้งอยู่ในรัฐลุยเซียนา ครอบคลุมพื้นที่เทียบเท่าสนามฟุตบอล 1,700 สนาม สร้างขึ้นโดยบริษัทร่วมทุนที่บริหารโดยกองทุน Blue Owl Capital โดย Meta เป็นหุ้นส่วนส่วนน้อยและผู้เช่า ซึ่งรายได้ค่าเช่าจาก Meta ช่วยสร้างกระแสเงินสดให้กับผู้ถือพันธบัตร

ภาระผูกพันนี้จะยังไม่ปรากฏอย่างเต็มจำนวนในงบดุลของ Meta จนกว่าจะเริ่มมีการชำระค่าเช่า ณ เดือนมิถุนายนปีนี้ Meta เปิดเผยว่ามีภาระผูกพันค่าเช่าคงค้างทั้งหมด 347 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงโครงการ Hyperion ด้วย

ณ เดือนมิถุนายน Meta ได้เช่าศูนย์ข้อมูล Hyperion ในรัฐหลุยเซียนาแล้ว แต่ยังไม่ได้เริ่มชำระค่าเช่า และภาระผูกพันตามสัญญาเช่าที่เกี่ยวข้องยังไม่ได้ถูกบันทึกในงบดุลอย่างครบถ้วน

จากสถิติพบว่า บริษัททั้งเก้าแห่งมีภาระผูกพันด้านการชำระค่าเช่ารวมกันประมาณ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมากกว่าจำนวนที่เปิดเผยเมื่อปีที่แล้วถึงประมาณสี่เท่า ส่วนภาระผูกพันด้านการซื้อและข้อผูกพันตามสัญญาอื่นๆ มีมูลค่าประมาณ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

การเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นในบริษัท Alphabet นั้นเห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษ

ณ วันที่ 30 มิถุนายน ภาระผูกพันในการซื้อและสัญญาของ Alphabet เพิ่มขึ้นเป็น 811 พันล้านดอลลาร์ จาก 332 พันล้านดอลลาร์เมื่อสามเดือนก่อน Alphabet อธิบายว่าภาระผูกพันเหล่านี้ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับ "โครงสร้างพื้นฐานทางเทคโนโลยีและสินค้าคงคลัง" รวมถึงข้อตกลงในการจัดหาพลังงานสำหรับศูนย์ข้อมูลของบริษัท ข้อตกลงด้านพลังงานบางส่วนมีระยะเวลาถึงปี 2054 อย่างไรก็ตาม Alphabet ไม่ได้อธิบายเพิ่มเติมว่าเหตุใดภาระผูกพันเหล่านี้จึงเพิ่มขึ้นเกือบ 480 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียว

ความเสี่ยงจากการขยายธุรกิจนั้นไม่ได้จำกัดอยู่แค่การเช่าศูนย์ข้อมูลและการจัดซื้อชิปเท่านั้น บางบริษัทมีข้อผูกมัดรวมถึงการซื้อหุ้นในบริษัทอื่นหรือการค้ำประกันสัญญาเช่าให้กับผู้เช่ารายอื่นด้วย ตัวอย่างเช่น Nvidia เองก็ให้คำมั่นว่าจะลงทุนในหุ้นเป็นจำนวน 27 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ระหว่างวันที่ 26 เมษายน 2569 ถึงสิ้นปีงบประมาณ 2560

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงอีกประการหนึ่งอยู่ที่การขยายตัวของหนี้สิน บริษัทเทคโนโลยีบางแห่งเริ่มแสวงหาการระดมทุนด้วยการกู้ยืมในตลาดทุนบ่อยขึ้น ในรายงานผลประกอบการล่าสุดของ Alphabet และ Amazon กระแสเงินสดอิสระติดลบ และค่าใช้จ่ายด้านการลงทุนสูงกว่ากระแสเงินสดที่สร้างขึ้นจากกิจกรรมการดำเนินงาน

กระแสเงินสดที่เคยแข็งแกร่งของ Alphabet, Amazon และ Meta (แท่งสีฟ้า) คาดว่าจะติดลบในช่วงที่เหลือของปี 2026 และต่อเนื่องไปจนถึงปี 2027 (แท่งสีเทา)

ตัวเลขเหล่านี้ไม่ได้สะท้อนถึงแรงกดดันด้านกระแสเงินสดที่อาจเกิดขึ้นจากภาระผูกพันนอกงบดุลมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ในอนาคตอย่างเต็มที่ ปัญหาที่ร้ายแรงกว่านั้นคือ ภาระผูกพันในการซื้อและการเช่าระยะยาวจำนวนมากไม่สามารถยกเลิกได้ง่ายๆ หมายความว่า แม้ว่าความต้องการ AI ในอนาคตจะไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ บริษัทต่างๆ ก็ยังคงต้องจ่ายเงินตามข้อตกลงที่ลงนามไว้ ในสถานการณ์เช่นนี้ บริษัทขนาดใหญ่จะถูกบังคับให้ลดค่าใช้จ่ายอื่นๆ และอาจต้องกู้ยืมเพิ่มเติมเพื่อรักษาระบบโครงสร้างพื้นฐานนี้ไว้

ในรายงานเมื่อเดือนเมษายน นักวิเคราะห์ด้านบัญชีของ Morgan Stanley เตือนว่า เมื่อภาระผูกพันนอกงบดุลดังกล่าวเกิดขึ้นบ่อยขึ้น มีขนาดใหญ่ขึ้น และซับซ้อนมากขึ้น นักลงทุนจะยิ่งยากขึ้นในการระบุระดับหนี้สินที่แท้จริงของบริษัท

ปัจจุบัน PORTS-Pike เป็นผู้นำในแนวโน้มนี้ แต่ใครจะรับประกันได้ว่าความต้องการพลังการประมวลผลจะยังคงขยายตัวอย่างรวดเร็วไปเรื่อยๆ โดยไม่ชะลอตัวลง?