ราคาหุ้นของ Cerebras ร่วงลงอย่างหนัก! รายได้จากฮาร์ดแวร์ลดลงอย่างไม่คาดคิด เผชิญกับความผันผวนของอุปสงค์ในเส้นทางสู่การ "ท้าทาย Nvidia"

ผู้แต่ง: หยาง เฉิน, Wall Street News

ยอดขายฮาร์ดแวร์ของ Cerebras Systems ที่ลดลงอย่างไม่คาดคิด เผยให้เห็นถึงความไม่แน่นอนของยอดขายผลิตภัณฑ์ชิป แต่การเติบโตอย่างแข็งแกร่งในธุรกิจคลาวด์คอมพิวติ้งช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดได้ในระดับหนึ่ง

บริษัท Cerebras รายงานผลประกอบการทางการเงินไตรมาสที่สองปี 2026 เมื่อวันพุธที่ผ่านมา โดยแสดงให้เห็นว่ารายได้ตามมาตรฐาน GAAP เพิ่มขึ้น 74% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า อยู่ที่ 180.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่รายได้หลักอยู่ที่ 210 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 103% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

รายได้จากฮาร์ดแวร์ในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 54.1 ล้านดอลลาร์ ลดลง 23% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ในขณะที่รายได้จากบริการคลาวด์คอมพิวติ้งและบริการอื่นๆ อยู่ที่ 126 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 281% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

ผลลัพธ์นี้ยังแสดงให้เห็นว่าโมเดลธุรกิจของ Cerebras กำลังเปลี่ยนแปลงไป: การประมวลผลแบบคลาวด์ได้แซงหน้าฮาร์ดแวร์และกลายเป็นแหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุดของบริษัท แอนดรูว์ เฟลด์แมน ซีอีโอของ Cerebras กล่าวว่าการเติบโตของธุรกิจฮาร์ดแวร์จะเป็นไปในลักษณะ "ผันผวน" ซึ่งเป็นลักษณะเฉพาะของธุรกิจประเภทนี้

หุ้นของ Cerebras ร่วงลงมากถึง 17% ในการซื้อขายหลังปิดตลาด หลังจากที่พุ่งขึ้น 11.6% เมื่อวันพุธ

รายได้จากฮาร์ดแวร์ลดลงอย่างไม่คาดคิด ในขณะที่บริการคลาวด์กลับกลายเป็นจุดเด่น

จากมุมมองโครงสร้างธุรกิจ การเปลี่ยนแปลงที่โดดเด่นที่สุดสำหรับ Cerebras ในไตรมาสที่สองคือความแตกต่างระหว่างธุรกิจฮาร์ดแวร์และธุรกิจคลาวด์

รายงานทางการเงินแสดงให้เห็นว่ารายได้จากฮาร์ดแวร์ในไตรมาสที่สองลดลงเหลือ 54.1 ล้านดอลลาร์ จาก 70.3 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกันของปีที่แล้ว ลดลง 23% ในขณะเดียวกัน รายได้จากบริการคลาวด์คอมพิวติ้งและบริการอื่นๆ เพิ่มขึ้นจาก 33 ล้านดอลลาร์เป็น 126 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 281% โดยรายได้จากธุรกิจหลักอยู่ที่ 127.7 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 287% เมื่อเทียบกับปีต่อปี

นี่หมายความว่า Cerebras ไม่ใช่บริษัทผลิตชิปที่พึ่งพาการขายระบบประมวลผล AI เพียงอย่างเดียวเพื่อสร้างรายได้อีกต่อไปแล้ว เนื่องจากความต้องการการประมวลผล AI แบบอนุมานเพิ่มขึ้นจากลูกค้าอย่าง OpenAI บริษัทจึงสร้างรายได้มากขึ้นจากการให้บริการคลาวด์คอมพิวติ้ง

แอนดรูว์ เฟลด์แมน ซีอีโอของ Cerebras กล่าวว่า บริษัทจะยังคงยึดมั่นในโมเดล "สองทาง" คือ ฮาร์ดแวร์และบริการศูนย์ข้อมูล โดยเสริมว่า "เราต้องการตอบสนองความต้องการของลูกค้าในด้านที่พวกเขากำลังเติบโตเร็วที่สุด"

อย่างไรก็ตาม การลดลงของยอดขายฮาร์ดแวร์ยังคงเป็นข้อกังวลหลักสำหรับตลาด ก่อนหน้านี้ Cerebras วางตำแหน่งชิประดับเวเฟอร์ (WSE) ของตนให้เป็นคู่แข่งกับ GPU ของ NVIDIA แต่การลดลงของยอดขายฮาร์ดแวร์บ่งชี้ว่าธุรกิจยังไม่สามารถสร้างเส้นทางการเติบโตที่มั่นคงและเป็นเส้นตรงได้

เฟลด์แมนแสดงความคิดเห็นว่าอุตสาหกรรมฮาร์ดแวร์เองจะประสบกับความผันผวนอย่างมาก

ผลประกอบการที่คาดการณ์ไว้สูงกว่าที่คาดไว้

แม้ว่าธุรกิจด้านฮาร์ดแวร์ของ Cerebras จะลดลง แต่คาดว่าผลประกอบการในอนาคตจะสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก

บริษัทคาดการณ์รายได้หลักสำหรับไตรมาสที่สามจะอยู่ระหว่าง 214 ล้านดอลลาร์ถึง 216 ล้านดอลลาร์ โดยมีค่ากลางอยู่ที่ 215 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์โดยเฉลี่ยที่ 212 ล้านดอลลาร์ และคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นหลักอยู่ที่ 38% ถึง 40% ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 36% เช่นกัน

นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังได้ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิทั้งปี โดย Cerebras คาดว่ารายได้หลักจะอยู่ที่ 880 ล้านถึง 890 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 เพิ่มขึ้นจากที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 855 ล้านถึง 865 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นหลักตลอดทั้งปีจะอยู่ที่ 41% ถึง 43% ซึ่งสูงกว่าประมาณการก่อนหน้านี้ที่ 38% ถึง 41% ในขณะที่นักวิเคราะห์เคยคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับปรุงแล้วของ Cerebras ตลอดทั้งปีจะอยู่ที่เพียง 35.89% เท่านั้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในแง่ของความคาดหวังด้านผลการดำเนินงานในอนาคต ข้อมูลของ Cerebras ดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้อย่างมาก อย่างไรก็ตาม ด้วยโครงสร้างธุรกิจในปัจจุบัน การลดลงของรายได้จากฮาร์ดแวร์อย่างไม่คาดคิดได้สร้างความกังวลให้กับนักลงทุน

รายงานทางการเงินของบริษัทแสดงให้เห็นว่ารายได้หลักในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 209.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 103% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว อัตรากำไรขั้นต้นหลักอยู่ที่ 40.6% เพิ่มขึ้นประมาณ 9.4 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ขณะที่ผลขาดทุนสุทธิหลักลดลงอย่างมากเหลือ 6.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 40.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสเดียวกันของปีที่แล้ว

เหตุใดราคาหุ้นจึงยังคงร่วงลงอย่างรวดเร็วหลังปิดตลาด?

ปฏิกิริยาของตลาดต่อรายงานทางการเงินนี้บ่งชี้ว่า นักลงทุนไม่เพียงแต่กังวลว่า Cerebras จะสามารถทำรายได้เกินความคาดหมายในไตรมาสถัดไปได้หรือไม่ แต่ยังกังวลเกี่ยวกับการประเมินคุณภาพและความยั่งยืนของการเติบโตของบริษัทอีกด้วย

นับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ราคาหุ้นของ Cerebras ก็ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก ก่อนหน้านี้ ตลาดเชื่อกันอย่างกว้างขวางว่า Cerebras ด้วยสถาปัตยกรรมชิปแบบเวเฟอร์ระดับที่เป็นเอกลักษณ์ จะเข้ามาแย่งส่วนแบ่งการตลาดจาก NVIDIA ในตลาดการประมวลผล AI ดังนั้น แม้ว่าธุรกิจคลาวด์จะเติบโตอย่างรวดเร็วและการปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรทั้งปี แต่รายได้จากฮาร์ดแวร์ที่ลดลง 23% เมื่อเทียบกับปีก่อน ก็ยังกระตุ้นให้เกิดการขายทำกำไร

สิ่งนี้บ่งชี้ว่ามูลค่าตลาดของ Cerebras นั้นรวมถึงความคาดหวังการเติบโตที่ค่อนข้างสูงอยู่แล้ว และการ "ทำได้เกินความคาดหวัง" ในการคาดการณ์ผลกำไรอาจไม่เพียงพอที่จะชดเชยความกังวลเกี่ยวกับการลดลงของธุรกิจฮาร์ดแวร์หลัก

เป็นที่น่าสังเกตว่า อัตรากำไรขั้นต้นของฮาร์ดแวร์ตามมาตรฐาน GAAP ของบริษัทในไตรมาสที่สองอยู่ที่เพียง 1.8% ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของฮาร์ดแวร์พื้นฐานหลักอยู่ที่ 38.8%

รายงานทางการเงินแสดงให้เห็นว่า Cerebras ได้ปรับตัวชี้วัดหลักสำหรับใบสำคัญแสดงสิทธิของลูกค้า ค่าตอบแทนเป็นหุ้น และค่าธรรมเนียมศูนย์ข้อมูล ส่งผลให้มีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างตัวชี้วัดตามหลัก GAAP และตัวชี้วัดหลัก

ความต้องการด้านการประมวลผลแบบอนุมานด้วย AI ได้กลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการเติบโตของ Cerebras

ปัจจุบัน Cerebras กำลังมุ่งเน้นไปที่ตลาดปัญญาประดิษฐ์ด้านการให้เหตุผล

เมื่อเปรียบเทียบกับการฝึกโมเดลขนาดใหญ่ การอนุมานจะเกิดขึ้นหลังจากผู้ใช้ส่งคำขอไปยังแอปพลิเคชัน AI เช่น แชทบอท ในขณะที่แอปพลิเคชัน AI เปลี่ยนผ่านจากการฝึกโมเดลไปสู่การใช้งานเชิงพาณิชย์ขนาดใหญ่ ความต้องการพลังการประมวลผลสำหรับการอนุมานที่มีความหน่วงต่ำและมีประสิทธิภาพสูงจึงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ผลิตภัณฑ์หลักของ Cerebras คือ WSE ซึ่งใช้สถาปัตยกรรมระดับเวเฟอร์ โดยผสานรวมทรัพยากรการประมวลผลจำนวนมากไว้บนชิปขนาดใหญ่เพียงชิ้นเดียว บริษัทเชื่อว่าสถาปัตยกรรมนี้จะช่วยลดการถ่ายโอนข้อมูลระหว่างชิปจำนวนมากในระบบ GPU แบบดั้งเดิม และปรับปรุงความเร็วในการประมวลผล AI ได้

บริษัทระบุว่า ปัจจุบันระบบของตนรองรับ OpenAI GPT-5.6 Sol ที่อัตรา 750 โทเค็นต่อวินาที และกำลังร่วมมือกับ AMD ในการพัฒนาระบบประมวลผลแบบสแตนด์อโลน ซึ่งคาดว่าจะเริ่มใช้งานได้จริงในไตรมาสที่สี่ของปี 2026 ขณะเดียวกัน บริษัทวางแผนที่จะผสานรวมเทคโนโลยีนี้เข้ากับ Amazon Bedrock ของ AWS ในไตรมาสแรกของปี 2027

นอกจากนี้ Cerebras ยังระบุว่าได้ลงนามในข้อตกลงด้านความจุในการประมวลผลบนคลาวด์ฉบับใหม่กับลูกค้าหลายราย รวมถึงบริษัทเขียนโปรแกรม AI อย่าง Cognition และ Lovable และได้ให้บริการแก่ลูกค้ารายอื่นๆ เช่น Block, Figma, AlphaSense, GSK และ CrowdStrike แล้ว

การไม่ใช้ HBM กลายเป็นข้อดีในแง่ของต้นทุนและห่วงโซ่อุปทาน

ท่ามกลางผลกระทบในวงกว้างของการขาดแคลนและราคาที่สูงขึ้นของหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) ในอุตสาหกรรมชิปปัญญาประดิษฐ์ บริษัท Cerebras กำลังพยายามใช้ประโยชน์จากสถาปัตยกรรมของตนเพื่อสร้างความได้เปรียบด้านต้นทุน

บริษัทระบุว่าสถาปัตยกรรมระดับเวเฟอร์ของตนไม่ได้พึ่งพา HBM และไม่ได้ใช้เทคโนโลยีการบรรจุขั้นสูง เช่น CoWoS หรือกระบวนการผลิต 3 นาโนเมตร ซึ่งปัจจุบันเป็นส่วนประกอบสำคัญของห่วงโซ่อุปทานชิป AI

เฟลด์แมนชี้ให้เห็นว่า การที่ราคาชิป AI ของ Nvidia พุ่งสูงขึ้นนั้นเกี่ยวข้องกับการเพิ่มขึ้นของต้นทุน HBM ในขณะที่ Cerebras ซึ่งไม่ได้ใช้ HBM อาจได้รับข้อได้เปรียบบางประการในสภาพแวดล้อมที่ราคาส่วนประกอบต่างๆ เพิ่มสูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม ยังต้องรอดูกันต่อไปว่าข้อได้เปรียบนี้จะสามารถนำไปสู่การเติบโตของยอดขายฮาร์ดแวร์อย่างยั่งยืนได้หรือไม่ การลดลงของรายได้จากฮาร์ดแวร์เมื่อเทียบกับปีก่อนๆ แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า Cerebras ยังคงเผชิญกับความท้าทายในการเปลี่ยนข้อได้เปรียบทางเทคโนโลยีให้เป็นรายได้เชิงพาณิชย์ที่มั่นคง

ด้วยยอดสั่งซื้อคงค้างมูลค่า 25.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กุญแจสำคัญสำหรับขั้นตอนต่อไปจึงอยู่ที่ความสามารถในการส่งมอบ

ความมั่นใจที่สำคัญที่สุดของ Cerebras ในขณะนี้ มาจากยอดสั่งซื้อจำนวนมหาศาลและเงินทุนสำรองที่มีอยู่

ณ สิ้นเดือนมิถุนายน บริษัทมีภาระผูกพันคงค้างอยู่ 25.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่ามีสัญญาที่ลงนามแล้วแต่ยังไม่ได้รับการรับรู้รายได้เป็นจำนวนมาก บริษัทระบุว่ามีแผนที่จะเพิ่มรายได้มากกว่าสามเท่าภายในปี 2027

ในขณะเดียวกัน บริษัทระดมทุนได้ประมาณ 6.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรกในปีนี้ และ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน บริษัทมีเงินสด เงินเทียบเท่าเงินสด เงินสดที่ถูกจำกัด และการลงทุนระยะสั้นประมาณ 8.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมถึงความสามารถในการกู้ยืมเงินอีก 850 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เพื่อตอบสนองคำสั่งซื้อเหล่านี้ บริษัทจึงกำลังขยายกำลังการผลิตอย่างรวดเร็ว

Cerebras ระบุว่ากำลังการผลิตของบริษัทจะขยายตัวมากกว่าสิบเท่าภายในปี 2026 และได้เพิ่มสายการผลิตที่ Flex, Sanmina และ Rocket EMS แล้ว ณ สิ้นเดือนมิถุนายนปีนี้ บริษัทได้ลงนามในสัญญา กำลังก่อสร้าง หรือได้เปิดใช้งานกำลังการผลิตศูนย์ข้อมูลมากกว่า 600 เมกะวัตต์ โดยมีแผนที่จะส่งมอบให้แล้วเสร็จภายในสิ้นปี 2027