รายได้ของ Circle ในไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ 701 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดย Arc เป็นผลิตภัณฑ์ที่โดดเด่นที่สุด

ผู้เขียน: Zhou, ChainCatcher

บริษัท Circle เปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ปี 2026 ก่อนตลาดหุ้นสหรัฐเปิดทำการในวันที่ 5 สิงหาคม โดยมีรายได้รวมและรายได้จากเงินสำรองในไตรมาสนี้อยู่ที่ 701 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 7% เมื่อเทียบกับปีก่อน กำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 143 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 8% เมื่อเทียบกับปีก่อน และกำไรต่อหุ้นแบบเจือจางอยู่ที่ 0.18 ดอลลาร์สหรัฐ

ในแง่ของกำไรสุทธิ บริษัทบันทึกกำไรได้ 48.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับขาดทุน 482.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว การปรับปรุงที่สำคัญนี้ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการรับรู้ค่าใช้จ่ายจูงใจด้านหุ้นจำนวนมากเพียงครั้งเดียวในช่วงการเสนอขายหุ้น IPO ในไตรมาสที่ 2 ของปีที่แล้ว ซึ่งทำให้ฐานการเปรียบเทียบกับปีก่อนหน้าสูงขึ้น

จากมุมมองด้านความคาดหวัง รายได้รายไตรมาสต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์ในวอลล์สตรีทคาดการณ์ไว้ประมาณ 713 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งนับเป็นไตรมาสที่สองติดต่อกันที่รายได้ของ Circle ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ หลังจากไตรมาสแรก อย่างไรก็ตาม กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 0.18 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 0.16 ดอลลาร์สหรัฐ

หลังจากรายงานทางการเงินถูกเผยแพร่ ราคาหุ้นของ Circle ก็มีความผันผวนอย่างมาก ในช่วงก่อนเปิดตลาด ราคาหุ้นพุ่งขึ้นกว่า 8% จากนั้นก็ลดลงเกือบ 3% ในระหว่างวัน ก่อนที่จะปรับตัวลดลงเล็กน้อย โดยรวมแล้ว ราคาหุ้นของ CRCL ลดลงประมาณ 20% ในปีนี้ โดยมีมูลค่าตลาดปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 16 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ภาพรวมข้อมูลทางการเงินที่สำคัญ รายได้ไตรมาส 2 อยู่ที่ 701 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ปริมาณการหมุนเวียนของ USDC เพิ่มขึ้น 19% เมื่อเทียบกับปีก่อน

จากรายงานทางการเงิน พบว่า รายได้จากเงินสำรองยังคงเป็นแหล่งรายได้หลักในไตรมาสนี้ โดยรายได้จากเงินสำรองในไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ 668 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 5% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการหมุนเวียนของ USDC เฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบกับปีก่อน ในขณะที่อัตราผลตอบแทนจากเงินสำรองลดลง 66 จุดพื้นฐานเมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งหักล้างอัตราการเติบโตบางส่วน

รายได้อื่น ๆ อยู่ที่ 34 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 41% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว โดยการเติบโตมาจากการรายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการ

ในด้านต้นทุนและกำไร ต้นทุนการจัดจำหน่าย การทำธุรกรรม และต้นทุนอื่นๆ รวมในไตรมาสนี้อยู่ที่ 412 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 1% เมื่อเทียบกับปีก่อน ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 254 ล้านดอลลาร์ ลดลง 56% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยการลดลงนี้ได้รับผลกระทบจากฐานที่สูงของแรงจูงใจด้านหุ้นจากการเสนอขายหุ้น IPO ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน เมื่อไม่รวมปัจจัยที่เกี่ยวข้อง ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 146 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 23% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายด้านการพัฒนาผลิตภัณฑ์ โครงสร้างพื้นฐาน และความสามารถด้าน AI

ในแง่ของตัวชี้วัดผลกำไร รายได้หลังการจ่ายเงินปันผลอยู่ที่ 289 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 15% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยอัตรากำไรของ RLDC อยู่ที่ 41% เพิ่มขึ้น 302 จุดพื้นฐานเมื่อเทียบกับปีก่อน

เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า รายได้ในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 694 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก ขณะที่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลงจาก 151 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกเหลือ 143 ล้านดอลลาร์ กำไรต่อหุ้นแบบเจือจางลดลงจาก 0.21 ดอลลาร์ในไตรมาสแรกเหลือ 0.18 ดอลลาร์

ในแง่ของตัวชี้วัดการดำเนินงานหลัก ยอดหมุนเวียนของ USDC ณ สิ้นไตรมาสอยู่ที่ 73.3 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 19% เมื่อเทียบกับปีก่อน ต่ำกว่า 77 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่ 1 และต่ำกว่าจุดสูงสุดเกือบ 80 พันล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปี ยอดหมุนเวียนเฉลี่ยในไตรมาสนี้แตะระดับสูงสุดใหม่ที่ 76.5 พันล้านดอลลาร์ โดยมีอัตราการคืนทุนอยู่ที่ 3.5%

ปริมาณธุรกรรมบนบล็อกเชนอยู่ที่ 14.8 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 151% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยอัตราการเติบโตชะลอตัวลงจาก 263% ในไตรมาสแรก ส่วนแบ่งการตลาดของ Stablecoin อยู่ที่ 27% ลดลง 66 จุดพื้นฐานเมื่อเทียบกับปีก่อน มีกระเป๋าเงินดิจิทัลที่ใช้งานอยู่ 7 ล้านกระเป๋า เพิ่มขึ้น 24% เมื่อเทียบกับปีก่อน มูลค่า USDC ที่ถือครองบนแพลตฟอร์ม Circle อยู่ที่ 12.4 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 106% เมื่อเทียบกับปีก่อน คิดเป็น 17% ของปริมาณการหมุนเวียนทั้งหมด

ในบรรดาสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ EURC เพิ่มขึ้น 2.2 เท่าเมื่อเทียบกับปีก่อน และ USYC เพิ่มขึ้น 10 เท่า โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการเกิน 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ความก้าวหน้าทางธุรกิจ

ในด้านความคืบหน้าทางธุรกิจ Circle ได้รับการอนุมัติจากสำนักงานผู้ควบคุมดูแลสถาบันการเงินแห่งชาติ (Office of the Comptroller of the Currency) ให้จัดตั้งธนาคารทรัสต์แห่งชาติ Circle National Trust และได้รับการอนุมัติจากกรมบริการทางการเงินแห่งนิวยอร์ก (New York Department of Financial Services) ให้จัดตั้งบริษัททรัสต์สินทรัพย์ดิจิทัล Circle New York Trust

ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 ปริมาณการซื้อขายรายปีของ CPN ในช่วง 30 วันที่ผ่านมาอยู่ที่ 14.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 76% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า โดยมีสถาบันการเงินจดทะเบียนทั้งหมด 175 แห่ง เพิ่มขึ้น 29% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

หลังจากเปิดตัวโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินสำหรับตัวแทนในช่วงครึ่งแรกของปี Circle ได้เปิดตัว Agent Stack ในเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งปัจจุบันมีบริการแบบชำระเงินมากกว่า 900 รายการ โดย 99.3% ของปริมาณธุรกรรมการชำระเงินของตัวแทน x402 ชำระด้วย USDC Circle วางแผนที่จะเปิดตัวแผนงานผลิตภัณฑ์ที่ครอบคลุมมากขึ้นสำหรับตัวแทนในช่วงครึ่งหลังของปี ซึ่งรวมถึงการช่วยให้ตัวแทนสามารถสร้างรายได้ได้

บล็อกเชน Arc มีกำหนดเปิดตัวเมนเน็ตสาธารณะในวันที่ 16 กันยายน โดยมีโหนดผู้ตรวจสอบความถูกต้องเริ่มต้นประกอบด้วยสถาบันต่างๆ เช่น BlackRock, DTCC, Galaxy, Mastercard, Visa และ Standard Chartered BlackRock วางแผนที่จะนำกองทุน BUIDL ไปลงทุนใน Arc และ DTCC จะทำการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นบน Arc สถาบันที่เข้าร่วมใหม่ในไตรมาสนี้ยังรวมถึง BNY, Standard Chartered, Nium, JCB, Grupo Bind และ Marex ด้วย

การจัดอันดับวอลล์สตรีท

อันที่จริง ก่อนการเผยแพร่รายงานทางการเงิน มีความแตกต่างอย่างมากในความคิดเห็นของวอลล์สตรีทเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของ Circle

Morgan Stanley ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของ Circle จาก "ถือ" เป็น "ขายต่ำกว่าเกณฑ์" ส่งผลให้ราคาเป้าหมายลดลงอย่างมากจาก 106 ดอลลาร์ เหลือ 38 ดอลลาร์ ขณะที่นักวิเคราะห์จาก Mizuho Securities ให้คะแนน "ถือ" เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา โดยลดราคาเป้าหมายจาก 50 ดอลลาร์ เหลือ 45 ดอลลาร์

ในทางตรงกันข้าม TD Cowen เริ่มต้นการวิเคราะห์ Circle ด้วยคำแนะนำให้ซื้อและราคาเป้าหมายที่ 82 ดอลลาร์ นักวิเคราะห์ Bryan Bergin เชื่อว่าตลาดอาจประเมินศักยภาพของ Circle ต่ำเกินไป ในการเปลี่ยนจากผู้ออกเหรียญ Stablecoin ไปสู่แพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่กว้างขึ้น

ข้อมูลสำคัญจากการประชุมทางโทรศัพท์

ในระหว่างการประชุมทางโทรศัพท์ ผู้บริหารของบริษัทได้เปิดเผยข้อมูลสำคัญหลายประการด้วย

ข้อตกลงการจัดจำหน่ายกับ Coinbase ได้รับการต่ออายุภายใต้เงื่อนไขเดิม

เจเรมี อัลแลร์ ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอ ประกาศว่า ข้อตกลงการจัดจำหน่ายระหว่าง Circle และ Coinbase ได้รับการต่ออายุภายใต้เงื่อนไขเดิม และ USDC จะยังคงเป็นสินทรัพย์หลักในผลิตภัณฑ์ทั้งหมดของ Coinbase ต่อไป

ในส่วนของการแข่งขันด้านการจัดจำหน่ายที่ตลาดกังวลนั้น Allaire กล่าวว่า Circle และ Coinbase ได้บรรลุข้อตกลงการแบ่งรายได้ร่วมกับ Hyperliquid แล้ว ณ สิ้นไตรมาส ประมาณ 90% ของ USDC ที่ Hyperliquid ถือครองอยู่จะถูกจัดเก็บไว้บนแพลตฟอร์ม Coinbase และประมาณ 10% อยู่บนแพลตฟอร์ม Circle โดยผลกระทบที่เกี่ยวข้องจะเริ่มปรากฏให้เห็นตั้งแต่ไตรมาสที่ 3 เป็นต้นไป

70% ของบริษัทที่ตั้งใจเข้าร่วม Open USD Alliance เป็นพันธมิตรของ Circle อยู่แล้ว

ที่น่าสังเกตคือ ในช่วงถามตอบของการประชุมทางโทรศัพท์ สถานการณ์การแข่งขันเป็นหนึ่งในประเด็นสำคัญที่นักวิเคราะห์ให้ความสนใจ

เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน Open Standard ร่วมกับ Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase และสถาบันกว่า 140 แห่ง ประกาศแผนการเปิดตัวเหรียญ Stablecoin แบบแบ่งรายได้ชื่อ Open USD ซึ่งไม่มีค่าธรรมเนียมในการสร้างและแลกเปลี่ยนเหรียญ และรายได้ส่วนใหญ่จากเงินสำรองจะถูกแจกจ่ายให้กับพันธมิตร

ในวันที่ข่าวนี้ถูกเผยแพร่ ราคาหุ้นของ Circle ร่วงลงอย่างรวดเร็วถึง 17% เนื่องจากตลาดกังวลเกี่ยวกับผลกระทบต่อรูปแบบธุรกิจของ USDC ซึ่งพึ่งพารายได้จากเงินสำรองเป็นหลัก

พีท คริสเตนเซน นักวิเคราะห์จากซิติกรุ๊ป ได้ตั้งคำถามนี้ขึ้นระหว่างการประชุมว่า ในสถานการณ์ที่การแบ่งปันผลกำไรจากเงินสำรองกำลังค่อยๆ กลายเป็นมาตรฐานของอุตสาหกรรม Circle ซึ่งถูกจำกัดด้วยข้อตกลงทางเศรษฐกิจที่มีอยู่กับ Coinbase จะแข่งขันเพื่อแย่งชิงช่องทางการจัดจำหน่ายได้อย่างไร

อัลแลร์ตอบว่า Circle ได้ลงนามในข้อตกลงความร่วมมือด้านการจัดจำหน่ายกับบริษัทมากกว่า 150 แห่ง และมักร่วมมือกับ Coinbase ในด้านการจัดจำหน่าย โดยข้อตกลงการแบ่งรายได้ร่วมกับ Hyperliquid เป็นตัวอย่างหนึ่ง

เขากล่าวเสริมว่าประมาณ 70% ของบริษัทที่แสดงความสนใจเข้าร่วมโครงการพันธมิตรดังกล่าวเป็นพันธมิตรในเครือข่าย Circle อยู่แล้ว และในวันที่มีการเผยแพร่รายงานทางการเงิน Circle ยังประกาศด้วยว่า Visa และ Mastercard จะขยายความร่วมมือในฐานะพันธมิตรโครงสร้างพื้นฐานหลักสำหรับ Arc อีกด้วย

รายได้จากการขายโทเค็น ARC ล่วงหน้าได้รับการยืนยันแล้วประมาณ 180 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เกี่ยวกับ Arc นั้น Allaire ได้กล่าวว่า เครือข่ายทดสอบได้ประมวลผลธุรกรรมไปแล้วกว่า 500 ล้านรายการ ครอบคลุมกระเป๋าเงินเกือบ 3 ล้านใบ โดยมีเวลาหยุดทำงานเกือบเป็นศูนย์ และระบุว่าศักยภาพของ Arc อาจเหนือกว่า USDC เสียอีก

ในแง่ของเศรษฐศาสตร์โทเค็น ARC ณ ไตรมาสที่ 2 การขายโทเค็น ARC ล่วงหน้าได้ระดมทุนไปประมาณ 242 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยออกโทเค็นจำนวน 807.5 ล้านโทเค็นในราคาออกจำหน่ายเดียวกันที่ 0.30 ดอลลาร์สหรัฐต่อโทเค็น ซึ่งสอดคล้องกับมูลค่าที่ปรับลดแล้วทั้งหมดประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

การขายล่วงหน้าเสร็จสิ้นในสองรอบ โดยรอบแรกในเดือนพฤษภาคมออกโทเค็นจำนวน 740 ล้านโทเค็น คิดเป็นมูลค่าประมาณ 222 ล้านดอลลาร์ และรอบที่สองปิดลงในปลายเดือนมิถุนายน โดยออกโทเค็นเพิ่มเติมอีก 67.5 ล้านโทเค็น คิดเป็นมูลค่าประมาณ 20.25 ล้านดอลลาร์

a16z Crypto เป็นผู้นำการลงทุนด้วยเงินทุนประมาณ 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีผู้เข้าร่วมได้แก่ BlackRock, Apollo, ICE, SBI, Janus Henderson, Standard Chartered Ventures, ARK Invest, Haun Ventures, Bullish และอื่นๆ

ในแง่ของการจัดสรร โทเค็น Circle ได้รับ 25% จากจำนวนโทเค็นเริ่มต้น 1 พันล้านเหรียญ เพื่อใช้ในการดำเนินงานโหนดตรวจสอบความถูกต้องและรับรางวัลจากการวางเดิมพัน โดย 60% จัดสรรให้กับผู้สร้างเครือข่ายและผู้ใช้งาน และ 15% สงวนไว้สำหรับเงินสำรองระยะยาว

ช่วงถาม-ตอบที่น่าสนใจ

ในด้านนโยบาย อัลแลร์กล่าวว่า ขณะนี้ร่างกฎหมาย CLARITY Act กำลังอยู่ระหว่างการเจรจาระหว่างสองพรรค และคาดว่าจะมีความคืบหน้าในวุฒิสภาในสัปดาห์นี้ พร้อมทั้งเน้นย้ำว่าร่างกฎหมาย Genius Act ที่ผ่านการอนุมัติไปก่อนหน้านี้จะมีผลบังคับใช้ในเดือนมกราคม 2027

เศรษฐกิจของเอเจนต์เป็นอีกประเด็นสำคัญในการประชุมทางโทรศัพท์ อัลแลร์กล่าวว่า Cloudflare ได้ประกาศสนับสนุนกระเป๋าเงินเอเจนต์ของ x402 และ USDC แล้ว ภายใน Circle พนักงาน 86% ใช้เครื่องมือ AI เป็นประจำทุกสัปดาห์ และมีการเปิดตัวแอปพลิเคชัน AI มากกว่า 1,100 รายการในปีนี้

ฝ่ายบริหารยังได้หารือเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดด้วย สัปดาห์ที่แล้ว ปริมาณการซื้อขายเกือบ 75% บนแพลตฟอร์ม Hyperliquid มาจากสินทรัพย์จริง โดย USDC คิดเป็น 40% ของหลักประกันสำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดเวลาของ Binance และ Hyperliquid ในตลาดการคาดการณ์ ปริมาณการซื้อขายแบบสปอตของ Polymarket เพิ่มขึ้นมากกว่า 8 เท่าเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว และเป็นพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ในการจัดจำหน่าย USDC ด้วย

นอกจากนี้ เจเรมี ฟ็อกซ์-จีน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) ชี้แจงว่า ปัจจุบัน Circle ยังไม่มีแผนที่จะจ่ายเงินปันผลรายไตรมาส และกล่าวว่าขนาดของตลาดเงินที่สามารถเข้าถึงได้นั้นอยู่ที่ประมาณ 120 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งในจำนวนนี้ประมาณ 60 ล้านล้านดอลลาร์เป็นเงินทุนที่ไม่ได้รับดอกเบี้ย

แนวทางการคาดการณ์ผลการดำเนินงานตลอดปี 2026

บริษัท Fox-Geen ระบุว่า คาดว่าจะรับรู้รายได้จากการขายล่วงหน้าประมาณ 180 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 และได้รวมอยู่ในประมาณการที่ปรับเพิ่มขึ้น ซึ่งจะส่งผลโดยตรงต่อกำไรสุทธิ

ในแง่ของการคาดการณ์ผลประกอบการ Circle ได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์รายได้อื่น ๆ สำหรับทั้งปีอย่างมีนัยสำคัญ จากเดิม 150 ล้านดอลลาร์ เป็น 170 ล้านดอลลาร์ เป็น 310 ล้านดอลลาร์ และ 330 ล้านดอลลาร์ โดยการปรับเพิ่มขึ้นนี้รวมถึงรายได้ที่ได้รับการยืนยันจากการขายโทเค็น ARC ล่วงหน้าแล้ว

แนวทางการคาดการณ์อัตรากำไรสุทธิของ RLDC สำหรับทั้งปีได้รับการปรับเพิ่มขึ้นจาก 38% ถึง 40% เป็น 41.7% ถึง 43.7% และหากไม่รวมรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ Arc แล้ว จะใกล้เคียงกับจุดกึ่งกลางของช่วงที่คาดการณ์ไว้เดิม

ประมาณการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วสำหรับทั้งปี ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงอยู่ที่ 570 ล้านดอลลาร์ถึง 585 ล้านดอลลาร์ โดยบริษัทคาดว่าจะอยู่ที่ระดับสูงสุดของช่วงดังกล่าว

ในส่วนของการหมุนเวียนของ USDC นั้น Circle ยังคงตั้งเป้าหมายอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้นที่ 40% ในระยะหลายปี