การเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของบริษัทต่างชาติ พบว่าราคาหุ้นร่วงลงต่ำกว่าราคาเสนอขาย ส่งผลให้เกิดการเทขายสภาพคล่องครั้งใหญ่ในระบบบล็อกเชน

ผู้เขียน: โคลอี้, เชนแคทเชอร์

เช้านี้ คำสั่งซื้อขายที่ผิดปกติระหว่างการซื้อขายก่อนเปิดตลาดในตลาดหุ้นเกาหลีใต้ได้ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่บนบล็อกเชน

จากข้อมูลการตรวจสอบของ Ai Yi นักวิเคราะห์บนบล็อกเชน พบว่า สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลา SKHX ที่ติดตามหุ้น SK Hynix ร่วงลง 17.9% ในเช้านี้บนแพลตฟอร์ม Hyperliquid ส่งผลให้ยอดการชำระบัญชีของ Hyperliquid สูงกว่าของ Binance ในช่วงเวลาสั้นๆ สาเหตุหลักของการร่วงลงอย่างรวดเร็วบนบล็อกเชนครั้งนี้ คือ คำสั่งซื้อขายหุ้นเพียงหุ้นเดียวที่ดำเนินการในช่วงก่อนเปิดตลาด (8:00 น. ตามเวลาโซล) บนแพลตฟอร์มการซื้อขายทางเลือก NXT ของเกาหลีใต้

กลไกการส่งผ่าน: การติดตามผลจาก Oracle, การบังคับปิดสถานะซื้อระยะยาวบนบล็อกเชน

จากรายงานของหนังสือพิมพ์ Seoul Economic Daily เมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม ก่อนตลาดเปิดทำการ ระบบซื้อขายหลักทรัพย์ทางเลือกของเกาหลีใต้ Nextrade (NXT) ได้บันทึกธุรกรรมที่มีสภาพคล่องต่ำมาก โดยบริษัท SK Hynix ขายหุ้น 1 หุ้นในราคา 1.272 ล้านวอน (ประมาณ 867 ดอลลาร์สหรัฐ) และระงับการซื้อขายก่อนเปิดตลาดโดยอิงจากราคาปิดของวันทำการก่อนหน้า

นักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมส่วนใหญ่เชื่อว่าสาเหตุน่าจะมาจากนักลงทุนรายหนึ่งสั่งซื้อผิดพลาด ประกอบกับสภาพคล่องไม่เพียงพอในช่วงการประมูลก่อนเปิดตลาด เนื่องจากปริมาณคำสั่งซื้อขายในขณะนั้นมีจำกัด การทำธุรกรรมที่ผิดปกติเพียงครั้งเดียวจึงทำให้ราคาร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดอย่างรวดเร็ว แม้ว่าการซื้อขายจะถูกระงับในภายหลัง แต่ราคาที่ผิดปกตินั้นได้ถูกส่งไปยังตลาดสัญญาซื้อขายบนบล็อกเชนผ่านทางออราเคิลในช่วงเวลาสั้นๆ ที่ราคาผิดเพี้ยนไป

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลา SKHX บนแพลตฟอร์ม Hyperliquid เป็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลาสำหรับหุ้น ซึ่งใช้งานโดย Trade.xyz ผ่านกรอบการทำงาน HIP-3 ชำระด้วย USDC รองรับเลเวอเรจได้สูงสุด 10 เท่า และติดตามราคาหุ้นสามัญของ SK Hynix (000660.KS) ที่จดทะเบียนในโซล แทนที่จะอ้างอิงราคา ADR ของ Nasdaq

อาจกล่าวได้ว่าการกำหนดราคาของสัญญานี้ขึ้นอยู่กับข้อมูลราคาหุ้นแบบเรียลไทม์ที่ได้รับจากออราเคิลภายนอกโดยสิ้นเชิง เมื่อใดก็ตามที่ราคาหุ้น NXT ในตลาดซื้อขายก่อนเปิดทำการลดลงอย่างผิดปกติ ออราเคิลจะดำเนินการตามมาทันที โดยลดราคาเป้าหมายลงอย่างมากและกระตุ้นกระบวนการบังคับขายสินทรัพย์สำหรับสถานะซื้อระยะยาวบนบล็อกเชนโดยตรง

จากกราฟแท่งเทียน จะเห็นได้ว่าราคาหุ้น SKHX แสดงให้เห็นไส้เทียนล่างที่ยาวมากเป็นพิเศษในช่วงต้นของการซื้อขายวันนี้ โดยร่วงลงไปอยู่ที่ประมาณ 927 ดอลลาร์ชั่วครู่ ก่อนจะดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วไปอยู่ที่ประมาณ 1,080 ดอลลาร์ภายในไม่กี่นาที ก่อนการฟื้นตัวของราคาอย่างรวดเร็วนี้ ตำแหน่งที่มีเลเวอเรจสูงบางส่วนได้ถูกบังคับให้ปิดสถานะไปแล้ว

จากข้อมูลการตรวจสอบตลาดอนุพันธ์ พบว่าภายในสี่ชั่วโมงหลังเกิดเหตุการณ์ มูลค่าการชำระบัญชีรวมบนแพลตฟอร์ม Hyperliquid อยู่ที่ประมาณ 128.11 ล้านดอลลาร์ สูงกว่า Binance ที่ 113.15 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน และครองอันดับหนึ่งในบรรดาตลาดแลกเปลี่ยนที่แพลตฟอร์มข้อมูลครอบคลุม โดยมูลค่าการชำระบัญชีรวมในทุกตลาดแลกเปลี่ยนอยู่ที่ประมาณ 330.95 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลนี้แสดงเฉพาะมูลค่าการชำระบัญชีโดยรวมในระดับตลาดแลกเปลี่ยนเท่านั้น และไม่ได้บ่งชี้ถึงการชำระบัญชีของสัญญา SKHX เพียงสัญญาเดียวทั้งหมด

รายละเอียดการบังคับขายทันทีแสดงให้เห็นว่า ระหว่างเวลา 7:00 ถึง 7:01 น. มีการบังคับขายหุ้นมูลค่าหลายล้านดอลลาร์ใน XYZ:SKHX-USD ในเวลาไม่ถึงหนึ่งนาที โดยแต่ละรายการมีมูลค่าตั้งแต่ประมาณ 1.02 ล้านดอลลาร์ถึง 24.61 ล้านดอลลาร์

นอกจากนี้ ราคาของสัญญา SKHX บน Binance ก็ลดลงอย่างรวดเร็วเช่นกัน การวิเคราะห์บนบล็อกเชนชี้ให้เห็นว่า การที่ส่วนต่างราคาระหว่าง Hyperliquid และ Binance ขยายตัวอย่างฉับพลันนั้น กระตุ้นให้เกิดการเก็งกำไรข้ามแพลตฟอร์ม กล่าวคือ เทรดเดอร์อาจซื้อบน Hyperliquid ที่มีราคาต่ำกว่า ในขณะเดียวกันก็ขายหรือชอร์ตบน Binance ทำให้แนวโน้มขาลงแพร่กระจายไปยัง Binance หลังจากนั้น ราคาบนทั้งสองแพลตฟอร์มก็กลับเข้าสู่ช่วงราคาปกติ

หุ้น SK Hynix ADR ร่วงลงอย่างหนัก ต่ำกว่าราคา IPO

ต้นตอของพายุบล็อกเชนในวันนี้สามารถสืบย้อนไปได้ถึงแนวโน้มราคาหุ้นของ SK Hynix ที่ลดลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา รวมถึงการลดลงอย่างรวดเร็วของตลาดหุ้นเกาหลีใต้ในวันนี้ด้วย

บริษัท SK Hynix เสร็จสิ้นการกำหนดราคาเมื่อวันที่ 9 กรกฎาคม โดยเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ในรูปแบบ American Depositary Receipts (ADRs) ที่ราคา 149 ดอลลาร์ต่อหุ้น ระดมทุนได้ประมาณ 26.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสร้างสถิติใหม่สำหรับการจดทะเบียนบริษัทต่างชาติในสหรัฐฯ แซงหน้าการระดมทุนของ Alibaba ในปี 2014 ในวันแรกของการซื้อขาย หุ้น SK Hynix เปิดที่ราคา 170 ดอลลาร์ และปิดที่ราคา 168 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเกือบ 13% ส่งผลให้มูลค่าตลาดของบริษัทพุ่งสูงกว่า 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาสั้นๆ

อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นของ SK Hynix กลับลดลงต่ำกว่าราคา IPO เพียง 17 วันหลังจากเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม หุ้น American Depositary Receipts (ADRs) ของ SK Hynix ร่วงลงไปต่ำสุดที่ 139.01 ดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงเวลาซื้อขายของสหรัฐฯ และปิดตลาดที่ 143.02 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งลดลงต่ำกว่าราคา IPO ที่ 149 ดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เป็นหนึ่งในหุ้น IPO ขนาดใหญ่กลุ่มแรกๆ ของปีนี้ที่ราคาลดลงต่ำกว่าราคา IPO

นอกจากนี้ บริษัทคาดว่าจะเปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองในวันที่ 29 กรกฎาคม โดยคาดการณ์ว่ากำไรจะสูงเป็นประวัติการณ์ จากการคาดการณ์ของบริษัทหลักทรัพย์ในเกาหลีใต้ คาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะอยู่ที่ 64.1 ล้านล้านวอน โดยมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานสูงถึง 77% และกำไรรายไตรมาสอาจสูงกว่าสถิติสูงสุดเดิมที่ตั้งไว้ในปี 2025 อย่างไรก็ตาม แม้จะมีข้อมูลทางการเงินที่น่าประทับใจ แต่ตลาดกลับไม่ตอบสนองในเชิงบวก

แอนดี้ หวง หัวหน้าฝ่ายบริหารสินทรัพย์หลากหลายประเภทของ Pictet Asset Management กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า ประเด็นหลักของการถกเถียงในตลาดคือ "อุตสาหกรรมหน่วยความจำได้กอบโกยผลกำไรจากอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์มากเกินไปหรือไม่" เขาเปิดเผยว่ากองทุนของเขาได้ลดสัดส่วนการถือครองหุ้น SK Hynix ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา และโลกภายนอกต้องการทราบว่ามีปัจจัยใดบ้างที่สามารถเปลี่ยนแปลงความประทับใจโดยธรรมชาติของตลาดที่ว่า SK Hynix กอบโกยผลกำไรจากห่วงโซ่อุปทานมากเกินไป

วันนี้ (28 กรกฎาคม) สถานการณ์ในตลาดหุ้นเกาหลีใต้แย่ลงไปอีกหลังจากตลาดเปิดทำการ ดัชนี KOSPI ได้กระตุ้นกลไกการซื้อขายแบบอัลกอริทึมอย่างรวดเร็ว โดยระงับคำสั่งขายแบบอัลกอริทึมเป็นเวลา 5 นาที จากนั้นราคาหุ้นก็ลดลงไปถึง 8% ทำให้กลไกการหยุดซื้อขายทำงานอย่างเป็นทางการและระงับการซื้อขายเป็นเวลา 20 นาที ราคาหุ้นของ SK Hynix ร่วงลงมากกว่า 11% และราคาหุ้นของ Samsung Electronics ก็ร่วงลงมากกว่า 9% นี่เป็นครั้งที่ 22 ในปีนี้ที่ดัชนี KOSPI กระตุ้นกลไกการขายแบบอัลกอริทึม หากรวมคำสั่งซื้อด้วย จะเป็นครั้งที่ 42 ในปีนี้

ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญสองประการเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการร่วงลงครั้งนี้ ประการแรก หุ้นกลุ่มชิปของสหรัฐฯ ร่วงลงอย่างรุนแรงในชั่วข้ามคืน โดยดัชนี Philadelphia Semiconductor Index ลดลงมากกว่า 2% และราคาหุ้นของ Nvidia ลดลงเกือบ 5% ทำให้เสียตำแหน่งบริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดในโลกให้กับ Apple ซึ่งจุดประกายความกังวลในตลาดอีกครั้งเกี่ยวกับ "รูปแบบการระดมทุนแบบหมุนเวียน" ของ Nvidia ประการที่สอง ภัยคุกคามด้านการแข่งขันจากจีนทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมาก

เมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม ราคาหุ้นของ CXMT ผู้ผลิต DRAM ของจีน พุ่งขึ้นมากกว่า 465% ในวันแรกของการซื้อขายในตลาด STAR Market นำตลาดหุ้น A-share ด้วยมูลค่าการซื้อขายรวมกว่า 140 พันล้านหยวน ในขณะเดียวกัน รายงานระบุว่า ด้วยการสนับสนุนจากรัฐบาล บริษัทจีนได้เริ่มขายอุปกรณ์การพิมพ์หินแบบ DUV ออกไป พร้อมทั้งให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับภาคส่วนขับเคลื่อนที่มีพลวัตของอุตสาหกรรมการพิมพ์หินทั่วโลก

สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่แน่นอนจะเพิ่มความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับหุ้นบนบล็อกเชน

ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ ความเสี่ยงหลายประการของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลาบนบล็อกเชนจึงยิ่งเด่นชัดขึ้น ประการแรก คือ ความเสี่ยงด้านความผันผวนของสินทรัพย์อ้างอิงเอง ปัจจุบัน SK Hynix กำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่มีความผันผวนอย่างมาก โดยมูลค่าของบริษัทมีการปรับเปลี่ยนเกือบทุกสัปดาห์ ทั้งในตลาดหลักทรัพย์โซลและแนสแด็ก เนื่องมาจากความต้องการชิป AI ที่พุ่งสูงขึ้นและภัยคุกคามด้านการแข่งขันจากจีน

นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงจากความคลาดเคลื่อนของราคาระหว่างตลาด เนื่องจาก SKHX ติดตามราคาหุ้นสามัญของกรุงโซล ไม่ใช่ ADR ของ Nasdaq ปัจจุบัน ส่วนต่างราคาระหว่างสองตลาดนี้เกิน 20 เปอร์เซ็นต์ ตลาดหุ้นโซลยังคงปรับตัวลงอย่างต่อเนื่องในวันนี้ ขณะที่ ADR ยังไม่เปิดให้ซื้อขาย ความแตกต่างของเขตเวลาดังกล่าวทำให้ความผันผวนของสัญญาซื้อขายบนบล็อกเชนรุนแรงขึ้นไปอีก

สุดท้ายนี้ ยังมีความเสี่ยงที่จะเกิดการบังคับขายสินทรัพย์เนื่องจากการเปลี่ยนกลไกออราเคิล การกำหนดราคาของสัญญาดังกล่าวขึ้นอยู่กับแหล่งข้อมูลภายนอกโดยสิ้นเชิง หากแหล่งข้อมูลเกิดความผิดปกติ ไม่ว่าจะเกิดจากข้อผิดพลาดในการซื้อขายหรือการเปลี่ยนกลไกออราเคิลในภายหลัง การเปลี่ยนแปลงราคาตลาดอย่างฉับพลันอาจทำให้เกิดการบังคับขายสินทรัพย์ก่อนที่ผู้ค้าจะทันได้ตอบสนอง

การซื้อขายหุ้นผ่านบล็อกเชนช่วยให้ผู้ใช้ที่ไม่มีบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ในต่างประเทศสามารถถือครองหุ้นได้ตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์ แต่ก็มีข้อเสียคือต้องแบกรับความเสี่ยงหลายอย่างพร้อมกัน