Почему никто не покупает страховку для DeFi?

Автор: Теджасвини, магистр искусств.

Составил: Луффи, Foresight News

«Страхование — это сплошной обман» — таково общее мнение практически всех участников рынка.

Такой ход мыслей не совсем неразумен. Американская страховая компания Cigna разработала алгоритм, который может отклонять заявки на возмещение расходов, даже не изучая медицинские записи. Компания UnitedHealth Group прекратила оплачивать услуги медсестер после истечения установленного алгоритмом срока, полностью игнорируя мнение лечащего врача. Традиционная бизнес-модель страхования всегда заключалась в следующем: сначала собрать средства с клиентов, получить большую долю прибыли, а затем создать множество препятствий для подачи заявок на возмещение.

В настоящее время банковские депозиты защищены Федеральной корпорацией страхования депозитов (FDIC), однако лимит выплат составляет всего 250 000 долларов, и этот стандарт практически не изменился с момента его создания в 1934 году. Брокерские счета защищены Корпорацией защиты инвесторов в ценные бумаги (SIPC) с лимитом в 500 000 долларов; как только активы на счете превышают эту сумму, защита становится практически неэффективной. Воспринимаемый уровень защиты намного ниже, чем он есть на самом деле, поскольку лимиты выплат устанавливаются страховыми компаниями в одностороннем порядке.

Страхование в сфере DeFi потенциально может полностью решить эту проблему: оно устраняет посредников и автоматически выплачивает компенсации при соблюдении заданных условий смарт-контракта, тем самым полностью исключая возможность злонамеренного отказа в выплате страховых возмещений.

Но в действительности их покупает почти никто. Страховые взносы значительно снижают доходность инвестиций; после вычета взносов оставшейся прибыли просто недостаточно для покрытия инвестиционных рисков, принимаемых пользователем.

В этой статье будет объяснено текущее состояние рынка и основные причины, по которым трудно изменить сложившуюся ситуацию, даже если все хотят решить проблему.

В настоящее время Nexus Mutual является крупнейшим поставщиком страховых услуг в сфере DeFi, общая сумма выплат по страховым случаям с момента запуска в 2019 году составила чуть более 18 миллионов долларов.

Источник данных: Dune Analytics

В апреле 2026 года компания Kelp DAO подверглась хакерской атаке, в результате которой был нанесен ущерб в размере 292 миллионов долларов. Эта единичная кража эквивалентна 16-кратному размеру общей суммы страховых выплат этой ведущей страховой компании за семь лет.

Это резко контрастирует с повсеместным отказом в выплате страховых возмещений со стороны традиционных страховых компаний. Традиционные страховые компании взимают непомерные страховые взносы, но прилагают огромные усилия, чтобы воспрепятствовать выплате; в то время как страхование в сфере DeFi приносит мизерный доход от страховых взносов, основная причина которого заключается в том, что почти никто из инвесторов не желает покупать страховку.

Традиционное страхование работает стабильно, потому что риски независимы друг от друга. Пожар в одном доме не повредит другим. Страховая компания может продать полисы миллиону пользователей, и один страховой случай, связанный с пожаром, может быть полностью покрыт всеми страховыми взносами. Однако в DeFi отсутствует этот механизм изоляции рисков: события безопасности, такие как сбои оракулов и уязвимости кроссчейн-мостов, могут иметь каскадное воздействие на все пулы ликвидности и протоколы кредитования, построенные на базовом активе. Инцидент с отменой USDC в марте 2023 года затронул все протоколы, использующие USDC в качестве залога в тот день. Для страховых пулов DeFi риски сильно коррелированы; страховщик может лишь рассчитывать на то, что убытки от инцидентов безопасности контролируемы, и средств страхового пула будет достаточно для их покрытия.

В марте 2023 года компания Euler Finance подверглась хакерской атаке, в результате которой было украдено 197 миллионов долларов, и цепочка рисков быстро распространилась: Angle Protocol потеряла 17 миллионов долларов из-за хранения токенов ликвидности Euler, Yield Protocol в срочном порядке прекратила свою деятельность, и пострадали также несколько других платформ, таких как Inverse Finance.

Как только в протоколе обнаруживается уязвимость безопасности, она часто затрагивает несколько проектов, а экстремальный инцидент за один день может даже истощить все резервы страхового пула на выплаты.

Я собрал текущие ставки страховых премий для Nexus Mutual и InsurAce, сравнив их с годовой доходностью их протоколов андеррайтинга: годовая доходность депозитов в USDC в Aave V3 составляет приблизительно 3,14%, в то время как страховая премия колеблется от 1,5% до 2,5%, что приводит к чистой доходности всего от 0,6% до 1,6% после вычета премии. Инвесторы принимают на себя риски безопасности в блокчейне, однако их конечная доходность лишь немного выше, чем у обычных банковских сбережений.

Morpho, Compound и Spark предлагают схожую доходность, с годовой доходностью 3,5%–4%. Премии съедают от одной трети до половины прибыли. Хотя прибыль все же присутствует, экономическая эффективность крайне низка.

Институциональный кредитный пул Maple Finance предлагает годовую доходность в размере 4,77%–4,90%, но страховые взносы достигают 3%–6%, что приводит к чистой доходности в размере -1,1%–1,9% после страхового покрытия. Кредитование под залог от Ethena предлагает годовую доходность в размере 3,6%–4%, при этом страховые взносы также составляют 3%–6%, что приводит к чистой доходности в размере -2,4%–1%. Приобретение страховки на этих двух платформах в крайних случаях может привести к потере основного капитала инвестора.

Исключительно хорошие результаты показал только оригинальный MakerDAO (Sky). Его сберегательный продукт обеспечил годовую доходность в 3,6%, при этом минимальная страховая премия составила всего 0,11%. Рынок в целом считает его наименее рискованным активом в DeFi. После вычета страховых взносов чистая доходность остается на уровне 2,8%–3,5%, при этом большая часть прибыли сохраняется.

Страховые взносы устанавливаются строго в соответствии с уровнем риска, но на новых платформах они слишком высоки, что напрямую снижает высокую доходность, на которую рассчитывают пользователи, выходя на этот рынок.

Решение криптоинвесторов отказаться от страхования не вызвано ленью или безрассудством; они понимают, что в большинстве случаев покупка страховки равносильна потере всей прибыли. Даже если бы все вкладчики DeFi завтра выбрали полное страховое покрытие, вся отрасль не смогла бы удовлетворить спрос: общий пул ликвидности Nexus Mutual составляет приблизительно 81,56 миллиона долларов, при этом максимальная эффективная сумма страхового покрытия в отрасли составляет несколько сотен миллионов долларов, а общая стоимость заблокированных средств в различных протоколах исчисляется сотнями миллиардов, что приводит к огромному разрыву между спросом и предложением.

В случае крупного инцидента, подобного тому, что произошел в Kelp DAO, даже один страховой случай может истощить подавляющее большинство страховых резервов отрасли.

Общая сумма страховых случаев за прошлые периоды, составляющая 18 миллионов долларов, наглядно демонстрирует хрупкость капитала отрасли; весь рынок никогда не сталкивался с крупным рисковым событием, достаточным для превышения страховых резервов.

После того, как пользователь подает заявку в Nexus Mutual, все участники платформы, владеющие токенами, должны проголосовать за выплату. Участники, проголосовавшие за заявку, понесут прямые убытки, если выплата в конечном итоге не состоится. Этот механизм, естественно, способствует тенденции к отказу в выплате. Традиционное страхование использует андеррайтеров и специалистов по урегулированию претензий для балансирования этих конфликтов, в то время как страхование DeFi призвано объединить все обязанности в одной группе.

До финансового кризиса 2008 года финансовые агентства, занимающиеся оценкой рисков, в целом считали, что общенациональный обвал рынка недвижимости невозможен, поскольку они никогда не сталкивались с ним лично. Страховой гигант AIG распродал значительные объемы договоров страхования рисков, но когда рыночный кризис действительно разразился, он оказался совершенно не в состоянии производить выплаты.

До введения правительством США страхования банковских вкладов FDIC обычные вкладчики не имели никакой защиты своих активов. Великая депрессия вынудила правительство ввести обязательное страхование банковских вкладов, сделав его обязательной статьей расходов для функционирования банков.

В сфере DeFi никто не может заставить такие протоколы, как Aave и Morpho, покупать страховку. Развертывание смарт-контрактов полностью не требует разрешений, и ни одна организация не может заставить проекты настраивать защиту от рисков. Это приводит к отсутствию в отрасли механизма защиты от экстремальных рыночных условий.

Три крупнейшие выплаты Nexus Mutual за всю историю компании: приблизительно 7,3 миллиона долларов, выплаченных двумя траншами в связи с крахом FTX, 5 миллионов долларов за взлом TribeDAO и 3,4 миллиона долларов за взлом Euler Finance. В совокупности эти три выплаты почти эквивалентны общей сумме выплат платформы в размере 18,6 миллиона долларов за семь лет.

Эта платформа взаимного страхования сейчас переходит к проактивному предотвращению рисков, сотрудничая с аудиторскими фирмами в области безопасности, такими как Immunefi, Cantina и Sherlock, для запуска программы вознаграждения за обнаружение уязвимостей. В рамках этой программы участвующие стороны должны заплатить только 20% от вознаграждения за обнаружение критических уязвимостей, а оставшиеся средства покрываются Nexus Mutual. Это предварительное финансирование стимулирует «белых хакеров» к выявлению уязвимостей, предотвращая кражи в источнике их возникновения. Одновременно Nexus Mutual создает соответствующие требованиям страховые субфонды, пытаясь связать крипториски с пулом перестраховочных фондов и привлечь большие объемы внешнего капитала для укрепления своих страховых возможностей.

В марте 2025 года компания Cantina пошла еще дальше и запустила независимый продукт для защиты нативного протокола, который позволяет пользователям получать компенсацию, даже если уязвимость не была обнаружена охотниками за головами заранее и протокол подвергся атаке хакеров.

Обе эти инициативы по трансформации, по сути, признают основную реальность: средств в блокчейне недостаточно для покрытия рисков, связанных с блокчейном. Три основных недостатка – чрезмерно малый страховой пул, высокая степень взаимосвязи рисков и тот факт, что лицо, рассматривающее претензии, и поставщик средств – это одна и та же группа – не могут быть устранены.

По данным DeFiLlama, объем заблокированных средств Nexus Mutual достиг 81,56 млн долларов, что составляет 85% от всей рыночной доли страхового сектора DeFi. У других конкурентов объем средств продолжал сокращаться: пиковый объем заблокированных средств InsurAce составлял 150 млн долларов, но сейчас осталось всего 132 000 долларов, при этом после вывода средств из обращения в UST в 2022 году был завершен только один крупный страховой случай; пул ликвидности Sherlock сократился с 60 млн долларов до 505 000 долларов за год; а у Unslashed Finance миллионы долларов были заблокированы в устаревшем коде, который перестал обновляться в конце 2024 года. Другие страховые проекты либо полностью закрылись, либо изменили свою бизнес-направленность.

Маяки предупреждают все суда о скрытых рифах, но поскольку за их использование нельзя взимать плату, мало кто добровольно финансировал бы их строительство. Преимуществами пользуются все, но расходы несет исключительно строитель.

Ценность страхования в DeFi заключается именно в предотвращении распространения цепных реакций и массовых крахов. Криптовалютные активы тесно взаимосвязаны; только когда все застрахованы, можно поддерживать общую стабильность рынка. Однако, если все полагаются на других в качестве страховой сетки и не желают сами нести расходы на страховые взносы, в конечном итоге никто не будет застрахован, что сделает систему защиты от рисков неэффективной. Защита без активных мер предосторожности в конечном счете не сможет защитить никакие активы.