Команда Axelar была приобретена, а её токен был заброшен: политика Circle, ставящая людей выше токенов, вызвала жаркие дебаты в криптосообществе.

Оригинальная статья опубликована на сайте Odaily (Planet Daily).

Автор: Азума

Ранним утром 16 декабря гигант стейблкоинов Circle официально объявил о завершении сделки по приобретению ключевых специалистов и технологий Interop Labs, первоначальной команды разработчиков кроссчейн-протокола Axelar Network. Целью этого приобретения является продвижение стратегии Circle по развитию кроссчейн-инфраструктуры и обеспечение бесшовной и масштабируемой совместимости основных продуктов компании, таких как Arc и CCTP.

Это был очередной типичный случай слияния гиганта индустрии с первоклассной командой, казалось бы, беспроигрышная ситуация. Однако ключевой вопрос заключается в том, что Circle в своем заявлении о приобретении прямо указала, что сделка касается только команды Interop Labs и ее интеллектуальной собственности, в то время как Axelar Network, Axelar Foundation и токен AXL продолжат функционировать независимо под управлением сообщества, а Common Prefix, еще одна команда, участвовавшая в первоначальном проекте, возьмет на себя первоначальную деятельность Interop Labs.

Короче говоря, Circle приобрела первоначальную команду разработчиков Axelar Network, но открыто отказалась от самого проекта Axelar Network и его токена AXL.

Под влиянием этой внезапной новости акции AXL резко упали в краткосрочной перспективе, и по состоянию на 10:00 утра сегодня они временно торговались по цене 0,115 доллара, что составляет падение на 15% за 24 часа.

В то же время особые обстоятельства, связанные с самим приобретением, когда "компания хочет людей, а не токены", и вытекающая из этого проблема "акции против токенов" также вызвали бурные дискуссии в сообществе, где сторонники и противники этой модели приобретения имеют свои собственные мнения и бесконечно спорят.

Противоположная точка зрения: это завуалированная форма эксплуатации; безрассудные действия Circle наносят вред только держателям токенов…

В основе противоборствующей стороны лежат венчурные капиталисты, что нетрудно понять: «Я вложил реальные деньги в токены проекта и получил много токенов. Теперь вы переманили людей, которые проделали работу. Какая мне польза от этих токенов?»

Саймон Дедик, основатель Moonrock Capital, прокомментировал: «Еще одно приобретение, еще одна афера. Приобретение Axelar компанией Circle, хотя и исключает фонд и токен AXL, фактически является преступлением. Даже если это не нарушает закон, это неэтично. Если вы основатель, который хочет выпускать токены: либо относитесь к ним как к акциям, либо уходите».

Майк Дудас, соучредитель The Block и основатель 6MV, прокомментировал: «Всем, кто думает, что это вопрос токенов против акций, я могу с уверенностью сказать, что это целиком и полностью дело рук Circle. Ходят слухи, что вице-президент Circle по корпоративному развитию сказал одному из соучредителей Axelar: «Мне плевать на ваших инвесторов», и «купил» генерального директора и интеллектуальную собственность прямо у них под носом, не заплатив ни копейки, а эта интеллектуальная собственность и команды были крайне важны для запуска Arc».

Основатель Lombard Finance опубликовал график движения цены AXL и предсказал: «Основная команда Axelar была куплена Circle, и AXL теперь может ничего не стоить. С момента выпуска токена прошло более трех лет, и капитал команды давно полностью реализован. Но такой результат очень неприятен: команда и/или инвесторы продали токены, чтобы получить прибыль, в то время как держатели токенов могут лишь возлагать надежды на далекую мечту».

Лидер сообщества ChainLink Зак Райнс заявил: «Это еще раз обнажает конфликт интересов между токенами и акциями, который преследует криптоиндустрию. Команда разработчиков протокола была успешно приобретена, в то время как держатели токенов, финансировавшие команду, ничего не получили. Так называемая независимая работа под управлением сообщества равносильна тому, что команда разработчиков бросает пользователей в погоне за лучшим будущим. Это главная проблема, которую индустрии необходимо срочно решить, если мы хотим привлечь реальный капитал».

Николас Венцель, руководитель экосистемы SOAR, заявил: «Токен Axelar приближается к нулю. Спасибо за ваше участие. Это очередная сделка, в которой держатели токенов ничего не получают, в то время как акционеры получают огромную прибыль».

Сторонники утверждают, что это нормальное поведение рынка, и токены по своей природе находятся в самом низу структуры капитала.

Если противоположная сторона сосредоточится на несправедливом отношении к держателям токенов, то поддерживающая сторона будет уделять больше внимания рыночным правилам финансирования, слияний и поглощений.

Главный инвестиционный директор Arca, Джефф Дорман, считает подход Circle обоснованным и приводит подробное объяснение структуры корпоративного финансирования и присущих токенам недостатков.

Компании привлекают средства через различные уровни структуры капитала, и эти уровни имеют четкий порядок приоритета, причем некоторые уровни, естественно, имеют приоритет над другими: обеспеченный долг > необеспеченный старший долг > субординированный долг > привилегированные акции > обыкновенные акции > токены.

Многочисленные исторические примеры показывают, что интересы одного типа инвесторов достигаются за счет интересов другого типа инвесторов.

• В процессе ликвидации в рамках процедуры банкротства кредиторы выигрывают за счет акционеров;
• При сделках по выкупу компаний с использованием заемных средств (LBO) акционеры часто получают прибыль за счет кредиторов;
• В сделках по поглощению кредиторы, как правило, имеют приоритет перед акционерами;
• В случае стратегических приобретений, как правило, выигрывают кредиторы и акционеры (но это не всегда так).
• Токены зачастую находятся в самом низу структуры капитала...

Это не означает, что токены не имеют ценности, и не означает, что токенам обязательно нужен какой-либо «механизм защиты». Однако рынок должен признать реальность: когда компания приобретает компанию, которая изначально не представляет ценности, и выпущенные этой компанией токены практически ничего не стоят, держатели токенов не получат «волшебный дивиденд» из ниоткуда. В этом случае прибыль от акций часто достигается за счет потери токенов.

Соучредитель Electric Capital Авичал Гарг прокомментировал: «Это нормально. Если вся будущая ценность создается командой, ни одна компания не захочет выплачивать прибыль инвесторам».

Главный вопрос: что же такое токен?

В саге о поглощении между Axelar и Circle, где последняя отдала приоритет разработчикам, а не криптовалюте, обе стороны, похоже, имеют веские аргументы.

Гнев оппозиции вполне обоснован: держатели токенов взяли на себя риски, когда проект переживал самый сложный период, когда ему отчаянно требовалась ликвидность и поддержка в формировании имиджа, но были полностью исключены из процесса на решающем этапе реализации ценности. В итоге основная команда и интеллектуальная собственность добились реализации ценности, в то время как токены остались в ловушке вакуума «управления сообществом». Рынок дал свой самый прямой голос через цену, что, несомненно, серьезно подорвет ценность любого токена, имеющего истинную ценность.

Аргументы сторонников также имеют реалистичное обоснование: со строгой точки зрения структуры капитала токены не являются ни долгом, ни акциями, и, естественно, не имеют приоритета в контексте слияний, поглощений и ликвидаций. Circle не нарушила существующие правила ведения бизнеса; она просто сделала рациональный выбор в отношении активов, наиболее ценных для нее.

Суть конфликта заключается не в этичности Circle, а в вопросе, которого индустрия долгое время сознательно избегала: что именно представляет собой токен в правовой и экономической структуре?

Когда будущее выглядит многообещающим, токены неявно рассматриваются как «квази-акционерное имущество», наделенные иллюзией будущего успеха; однако в реальных ситуациях, таких как слияния, банкротства и ликвидации, они быстро сводятся к своей первоначальной форме «сертификатов без прав». Этот нарратив о представлении, подобном акциям, и лежащие в его основе структурные недостатки являются первопричиной повторяющихся конфликтов.

Приобретение компании Axelar, возможно, не станет последним подобным скандалом, но, будем надеяться, оно послужит поводом для дальнейшего осмысления отраслью позиционирования и значения токенов. Токены сами по себе не обладают правами; только институционализированные и структурированные права будут признаваться в критические моменты. Конкретная реализация по-прежнему требует от всех участников процесса совместного изучения и применения полученных знаний.