Учитывая, что рыночная доля Hyperliquid упала с 80% до 20%, не грозит ли компании падение популярности?

Автор: esprit.hl

Составитель: AididiaoJP, Foresight News

В последние недели в отрасли растет обеспокоенность по поводу будущего Hyperliquid. Потеря доли рынка, стремительный рост конкурентов и все более переполненный рынок производных инструментов поднимают ключевой вопрос: что происходит под поверхностью? Достигла ли Hyperliquid своего пика, или текущая рыночная интерпретация игнорирует более глубокие структурные сигналы?

В этой статье мы проанализируем это для вас послойно.

Этап 1: Период полноценного руководства (начало 2023 г. – середина 2025 г.)

В этот период ключевые показатели Hyperliquid неоднократно достигали новых максимумов, а ее рыночная доля продолжала расти, главным образом благодаря следующим структурным преимуществам:

• Система поощрения, основанная на баллах: эффективно привлекает рыночную ликвидность.
• Преимущество первопроходца при запуске новых контрактов: например, запуск первым таких контрактов, как Trump и Bera, делает платформу с самой высокой ликвидностью для новых торговых пар и первым выбором для предрыночной торговли (например, PUMP, WLFI и XPL). Трейдеры вынуждены использовать Hyperliquid для отслеживания новых трендов, что доводит ее конкурентное преимущество до предела.
• Пользовательский опыт: Он может похвастаться первоклассным пользовательским интерфейсом и удобством использования децентрализованных бирж с бессрочными контрактами.
• Более низкие комиссионные сборы: более выгодно по сравнению с централизованными биржами.
• Внедрение спотовых транзакций: открытие новых вариантов использования.
• Инструменты для создания экосистемы: включая коды Builder Codes, предложения HIP-2 и интеграцию с HyperEVM.
• Исключительно высокая стабильность: даже во время значительных рыночных колебаний работа сервиса остается бесперебойной.

Благодаря этим преимуществам, рыночная доля Hyperliquid росла более года, достигнув пика в 80% в мае 2025 года.

В то время команда Hyperliquid значительно опережала конкурентов в плане инноваций и реализации проектов, и во всей экосистеме не было продукта, который мог бы с ней сравниться.

Второй этап: Период вялого роста: Стратегия «ликвидности AWS» и жесткая конкуренция

С мая 2025 года рыночная доля Hyperliquid резко упала, и к началу декабря ее доля в объеме торгов снизилась с примерно 80% до почти 20%.

Эта относительная потеря темпов роста может быть объяснена прежде всего следующими факторами:

1. Переориентация стратегического фокуса с B2C на B2B.

Вместо дальнейшего развития своей модели, ориентированной исключительно на B2C (например, путем запуска собственного мобильного приложения или постоянного выпуска новых продуктов с бессрочными контрактами), Hyperliquid перешла к стратегии B2B, стремясь стать «AWS в сфере ликвидности» (Amazon Web Services).

В основе этой стратегии лежит создание инфраструктуры, которую могут использовать внешние разработчики, например, Builder Codes для фронтенд-разработки и HIP-3 для запуска новых рынков бессрочных контрактов. Однако этот сдвиг означает передачу некоторых прав на развертывание продукта третьим сторонам.

В краткосрочной перспективе эта стратегия не является оптимальной для привлечения и удержания ликвидности. Инфраструктура все еще находится на ранней стадии развития, внедрение на рынке займет время, а внешние разработчики в настоящее время не обладают тем охватом пользователей и доверием, которые основная команда Hyperliquid завоевала за эти годы.

2. Конкуренты воспользовались возможностью захватить долю рынка.

В отличие от новой стратегии Hyperliquid, конкуренты сохранили полностью вертикально интегрированную модель, что позволяет им запускать новые продукты гораздо быстрее.

Благодаря контролю над всем процессом реализации, эти платформы сохраняют полный контроль над запуском продуктов, используя при этом сложившееся доверие пользователей для быстрого расширения. Это делает их гораздо более конкурентоспособными на текущем этапе, чем на первом.

Это напрямую приводит к увеличению доли рынка. Теперь конкуренты предлагают на Hyperliquid не только полный набор продуктов, но и функции, которые последняя еще не запустила, такие как спотовый рынок, бессрочные облигации и торговля на Форекс, уже доступные на Lighter.

3. Отсутствие стимулов и миграция ликвидности.

В отличие от своих основных конкурентов, Hyperliquid уже более года не запускает никаких официальных программ поощрения. Например, Lighter, который в последнее время лидирует по объему торгов (около 25%), все еще находится в «сезоне поощрения баллами» перед выпуском токенов.

В мире DeFi ликвидность по своей сути ориентирована на прибыль. Значительная часть торгового объема, поступающего с Hyperliquid на Lighter (и другие платформы), вероятно, обусловлена стремлением к получению бонусов и потенциальными аирдропами. Как и большинство децентрализованных бирж с бессрочными контрактами, работающих на системах, основанных на бонусах, ожидается, что рыночная доля Lighter снизится после выпуска токенов.

Третий этап: появление HIP-3 и строительных норм.

Как уже упоминалось выше, создание «AWS для обеспечения ликвидности» — не самая оптимальная краткосрочная стратегия. Однако в долгосрочной перспективе именно такое стратегическое позиционирование делает Hyperliquid потенциальным ключевым центром глобальных финансов.

Хотя конкуренты скопировали большинство текущих функций Hyperliquid, истинный источник инноваций по-прежнему находится в самой Hyperliquid.

Разработчики экосистемы, использующие платформу Hyperliquid, могут сосредоточиться на конкретных областях и формулировать более целенаправленные стратегии развития продуктов на основе постоянно развивающейся инфраструктуры.

Напротив, протоколы, поддерживающие полную вертикальную интеграцию (такие как Lighter), столкнутся с большими ограничениями при одновременной оптимизации нескольких продуктовых линеек.

Хотя HIP-3 находится еще на ранней стадии развития, его долгосрочное влияние уже начинает проявляться. Крупные игроки, такие как @tradexyz, запустили бессрочные акции, а @hyenatrade недавно развернула терминал для торговли USDe. Появляются и более экспериментальные рынки, такие как @ventuals, предоставляющий доступ к активам до IPO, и @trovemarkets, который фокусируется на нишевых спекулятивных рынках, таких как активы Pokémon или CS:GO.

Прогнозируется, что к 2026 году объем торгов на рынке HIP-3 составит значительную долю от общего объема торгов на платформе Hyperliquid.

Ключ к возможному возрождению Hyperliquid кроется в синергии между HIP-3 и строительными нормами.

Любой фронтенд, интегрированный с Hyperliquid, может немедленно получить доступ ко всем маркетплейсам HIP-3, предлагая таким образом уникальные продукты своим пользователям. Поэтому у разработчиков есть веский стимул создавать новые маркетплейсы через HIP-3, поскольку эти маркетплейсы могут легко получить доступ к любому совместимому фронтенду (например, Phantom, MetaMask и т. д.), тем самым открывая совершенно новые источники ликвидности — идеальный механизм роста.

Постоянный рост Builder Codes вселяет в меня все больший оптимизм относительно его потенциала в плане получения дохода и увеличения числа пользователей.

В настоящее время основными пользователями Builder Codes по-прежнему являются крипто-приложения, такие как Phantom, MetaMask и BasedApp. Однако я ожидаю появления нового типа «суперприложений», построенных на Hyperliquid, призванных привлечь совершенно новую пользовательскую базу, не связанную с крипто-приложениями.

Вполне возможно, что именно таким путем Hyperliquid перейдет к следующему этапу масштабирования.