Недавняя череда благоприятных изменений в регулировании со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Управления контролера денежного обращения (OCC) поднимает вопрос: какое влияние эти меры окажут на будущие направления политики?

Автор: Дэн Тонг, Jinse Finance

11 декабря 2025 года Depository Trust Company (DTC) получила от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) письмо об отсутствии возражений, разрешающее ей токенизировать часть своих депозитарных активов. DTC стремится использовать технологию блокчейн для соединения традиционных финансов (TradFi) и децентрализованных финансов (DeFi), тем самым создавая более устойчивую, инклюзивную и эффективную глобальную финансовую систему. Ранее Управление контролера денежного обращения (OCC) выпустило пояснительное письмо № 1188, подтверждающее, что национальные банки могут осуществлять разрешенные банковские операции, связанные с операциями с криптоактивами, представляющими безрисковый основной капитал.

В данной статье рассматриваются недавние регуляторные меры, предпринятые Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Управлением контролера денежного обращения (OCC).

1. SEC: DTCC может токенизировать акции, облигации и казначейские облигации.

Вчера Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) объявила, что ее дочерняя компания Depository Trust Company (DTC) получила от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) письмо об отсутствии согласия (No-Agreement Letter, NAL), разрешающее ей предлагать новую услугу в контролируемой производственной среде, в рамках федеральных законов и правил о ценных бумагах, по токенизации реальных активов, хранящихся на депозите DTC. DTC планирует начать запуск услуги во второй половине 2026 года.

В уведомлении об отсутствии возражений DTC разрешается предоставлять услуги токенизации участникам DTC и их клиентам на предварительно одобренном блокчейне в течение трех лет. Согласно уведомлению, DTC сможет токенизировать реальные активы, а их цифровые версии будут обладать теми же правами, защитой инвесторов и правом собственности, что и традиционные активы. Кроме того, DTC обеспечит тот же уровень устойчивости, безопасности и надежности, что и традиционные рынки.

Данное разрешение распространяется на ряд конкретных высоколиквидных активов, включая индекс Russell 1000 (представляющий 1000 крупнейших американских компаний, котирующихся на бирже, по рыночной капитализации), ETF, отслеживающие основные индексы, а также казначейские векселя, облигации и ноты США. Это письмо об отсутствии возражений имеет важное значение, поскольку позволяет DTC, с учетом определенных ограничений и заявлений, запустить услугу быстрее, чем обычно, после ее окончательного утверждения.

Письмо SEC об отсутствии возражений является ключевым фактором в реализации более широкой стратегии компании по развитию безопасной, прозрачной и совместимой экосистемы цифровых активов и полной реализации потенциала технологии блокчейн.

Фрэнк Лассара, президент и генеральный директор DTCC, заявил: «Я хотел бы поблагодарить Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) за оказанное нам доверие. Токенизация рынков ценных бумаг США обещает множество кардинальных преимуществ, таких как обеспечение ликвидности, новые торговые модели, круглосуточный доступ и программируемые активы, но это может быть реализовано только при наличии прочной рыночной инфраструктуры, отвечающей требованиям новой цифровой эпохи. Мы очень рады возможности еще больше расширить возможности отрасли, наших участников и их клиентов, а также стимулировать инновации. Мы с нетерпением ждем сотрудничества со всеми заинтересованными сторонами в отрасли для безопасной и надежной токенизации реальных активов, тем самым определяя будущее финансов для будущих поколений».

В поддержку этой стратегии схема токенизации DTCC позволит участникам DTC и их клиентам использовать комплексные услуги токенизации на базе платформы DTCC ComposerX. Это позволит DTC создать единый пул ликвидности в рамках традиционных финансовых (TradFi) и децентрализованных финансовых (DeFi) экосистем, построив более устойчивую, инклюзивную, экономически эффективную и действенную финансовую систему.

Согласно уведомлению об отсутствии возражений, DTC уполномочена предоставлять ограниченные услуги токенизации в производственной среде для провайдеров L1 и L2. В ближайшие месяцы DTCC предоставит более подробную информацию о требованиях к листингу (включая регистрацию кошелька) и процессе утверждения сетей L1 и L2.

Председатель SEC Аткинс заявил, что рынки в блокчейне обеспечат инвесторам большую предсказуемость, прозрачность и эффективность. Участники DTC теперь могут напрямую переводить токенизированные ценные бумаги на зарегистрированные кошельки других участников, и эти транзакции будут отслеживаться официальными записями DTC. Этот шаг DTC знаменует собой значительный шаг на пути к рынкам капитала в блокчейне. Я рад видеть преимущества, которые эта инициатива приносит нашим финансовым рынкам, и буду продолжать поощрять участников рынка к инновациям, чтобы продвинуть нас к расчетам в блокчейне. Но это только начало. Я надеюсь, что SEC рассмотрит вопрос о предоставлении исключений для инноваций, позволяя новаторам использовать новые технологии и бизнес-модели для начала перехода наших рынков в блокчейн без ограничений со стороны обременительных нормативных требований.

2. OCC: Криптовалютные компании, получившие банковские лицензии, рассматриваются наравне с другими финансовыми учреждениями.

8 декабря Джонатан Гоулд, контролер денежно-кредитной политики США, заявил, что к криптовалютным компаниям, стремящимся получить федеральную банковскую лицензию США, следует относиться так же, как и к другим финансовым учреждениям.

В этом году Управление контролера денежного обращения (OCC) получило 14 заявок на создание новых банков, «включая заявки от организаций, занимающихся новыми или цифровыми активами», что почти соответствует количеству аналогичных заявок, полученных OCC за последние четыре года. «Система уставов помогает обеспечить соответствие банковской системы темпам финансового развития и поддерживает современный экономический рост. Поэтому учреждения, занимающиеся цифровыми активами и другими развивающимися технологическими направлениями бизнеса, должны иметь возможность стать банками, регулируемыми на федеральном уровне».

Регулятор «почти ежедневно получает письма от действующих национальных банков, в которых сообщается об их интересных инициативах по запуску новых продуктов и услуг. Все это укрепляет мою уверенность в способности OCC эффективно регулировать деятельность новых участников рынка и новые сделки со стороны существующих банков справедливым и беспристрастным образом».

Джонатан Гоулд, контролер валютного управления, выступает на саммите Blockchain Association Policy Summit 2025. Источник: YouTubeIII. Какое влияние окажут политические решения SEC и OCC?

С одобрением DTC токенизации основных активов, таких как акции, облигации и ETF, в блокчейне, реальные активы официально включаются в федеральную систему ценных бумаг США. Это означает, что основные классы активов на традиционных финансовых рынках будут иметь «собственные версии» в блокчейне и пользоваться всеми юридическими правами традиционных активов. OCC прямо заявила, что учреждения, занимающиеся бизнесом с цифровыми активами, могут подавать заявки на получение федеральных банковских лицензий наравне с традиционными учреждениями, что означает, что криптоиндустрия впервые получила формальный путь к «основному уровню соответствия» банковской системы США. Регулятивные тенденции SEC и OCC по сути представляют собой конкуренцию между американскими и мировыми стандартами в области цифровых финансов. По мере того, как технология блокчейн становится финансовой инфраструктурой, США принимают модель, аналогичную той, что существовала в эпоху интернета: лидируют в глобальном нормотворчестве посредством институциональных и нормативных рамок.

Приложение 1: Основные тезисы речи Гулда:

В настоящее время в OCC подано несколько заявок на создание нового Национального трастового банка или на преобразование банков в Национальный трастовый банк. Этот рост свидетельствует о здоровой рыночной конкуренции, отражает стремление к инновациям и должен вселять оптимизм во всех нас. Количество заявок вернулось к нормальному уровню OCC, что соответствует прошлому опыту и практике.

С 1970-х годов Управление контролера денежного обращения (OCC) отвечает за выдачу лицензий национальным трастовым банкам, полномочия, прямо предоставленные Совету по банковскому надзору (ABC) Конгрессом в 1978 году. В настоящее время OCC регулирует деятельность примерно 60 национальных трастовых банков. Некоторые банки и их отраслевые ассоциации выразили обеспокоенность по поводу некоторых находящихся на рассмотрении заявок. Они указывают на то, что одобрение этих заявок нарушит прецедент OCC, поскольку позволит национальным трастовым банкам заниматься деятельностью, не связанной с доверительным управлением.

Они упустили из виду тот факт, что на протяжении десятилетий Управление контролера денежного обращения (OCC) разрешало национальным трастовым банкам заниматься деятельностью, не связанной с доверительным управлением. Фактически, запрет национальным трастовым банкам заниматься такой деятельностью не только угрожал бы динамике федеральной банковской системы, но и нарушил бы существующий традиционный бизнес национальных трастовых банков с оборотом в триллион долларов.

В соответствии с действующими нормативными актами, Национальный трастовый банк обязан ограничивать свою коммерческую деятельность операциями трастовой компании и связанными с ними видами деятельности. Несмотря на недавние возражения, с тех пор как Управление контролера денежного обращения (OCC) начало выдавать лицензии Национальному трастовому банку, деятельность, не связанная с трастовыми услугами, в частности, хранение и обеспечение сохранности ценных бумаг, полностью остается в рамках его разрешенной сферы деятельности.

Фактически, большинство национальных трастовых банков уже занимаются этим бизнесом, включая незастрахованные национальные трастовые банки, являющиеся дочерними компаниями или филиалами полностью застрахованных национальных или государственных банков. В третьем квартале этого года национальные трастовые банки сообщили, что управляли активами, не находящимися на хранении или на хранении, на сумму почти 2 триллиона долларов, что составляет приблизительно 25% от общего объема активов под управлением.

Следовательно, если услуги по хранению и обеспечению сохранности денежных средств, не связанные с доверительным управлением, будут признаны неприемлемыми для заявок на франшизу, необходимо также пересмотреть законность существующих и хорошо зарекомендовавших себя операций национального доверительного банковского обслуживания, которые могут нарушить поток средств в существующей экономической деятельности. Хотя предлагаемые виды бизнеса некоторых новых заявителей на франшизу (особенно в цифровом или финтех-секторе) могут считаться новыми для национального доверительного банковского обслуживания, услуги по хранению и обеспечению сохранности денежных средств предоставляются в электронном виде уже несколько десятилетий.

Например, банки, включая существующий National Trust Bank, обычно хранят корпоративные билеты и права клиентов в электронном виде. Поэтому нет причин рассматривать цифровые активы иначе. Кроме того, мы не должны ограничивать банки (включая существующий National Trust Bank) устаревшими технологиями или бизнес-моделями.

Это равносильно упадку. Деятельность National Trust Bank изменилась, как и деятельность других банков по всей стране. Государственные трастовые компании теперь также участвуют в деятельности, связанной с цифровыми активами. Например, несколько штатов, включая Нью-Йорк и Южную Дакоту, разрешили своим трастовым компаниям предлагать клиентам услуги, связанные с цифровыми активами, в том числе услуги по хранению.

Некоторые действующие банки/кредитные ассоциации также выразили обеспокоенность по поводу потенциальной несправедливости или недостаточной способности Управления контролера денежного обращения (OCC) осуществлять надзор за новыми видами деятельности, предлагаемыми существующими заявителями. Эти опасения могут препятствовать инновационным инициативам, которые могли бы лучше обслуживать клиентов банков и поддерживать местную экономику.

Как я уже упоминал ранее, Управление контролера денежного обращения (OCC) на протяжении десятилетий контролирует деятельность National Trust Bank, обеспечивая, чтобы как доверительная, так и не доверительная деятельность (включающая управление активами на миллионы долларов) осуществлялась безопасным и надежным образом и в соответствии с действующим законодательством.

Управление контролера денежного обращения (OCC) обладает многолетним опытом регулирования деятельности банка National Trust Bank, изначально ориентированного на криптовалюты, и практически ежедневно получает отзывы от этого банка относительно его инновационных продуктов и услуг. Все это укрепляет мою уверенность в способности учреждения эффективно и беспристрастно регулировать деятельность новых участников рынка и новые бизнес-проекты существующих банков.

Мы приветствуем инициативы существующих банковских учреждений и обеспечим справедливое отношение как к новым, так и к уже существующим учреждениям, а также соблюдение ими одинаково высоких стандартов, учитывая схожую деятельность и риски. Одной из главных сильных сторон федеральной банковской системы является ее способность эволюционировать от телеграфной эры к эре блокчейна и активно внедрять новые технологии для предоставления банковских продуктов и услуг клиентам как в сельской местности, так и в городах. Несмотря на реформы национальных банков, проведенные Конгрессом более 160 лет назад, они остаются жизненно важной частью финансовой системы США. Это не случайность. Скорее, это прямой результат давнего признания Конгрессом и судами того факта, что банки могут и должны адаптироваться и разрабатывать новые способы ведения своей многолетней деятельности.

Запрет национальным банкам (включая национальные трастовые банки) заниматься допустимой деятельностью только потому, что их деятельность считается новой или отличается от деятельности крупных технологических рынков, подрывает эту фундаментальную предпосылку. Это может привести к экономической стагнации и потенциально иметь серьезные последствия для банковской системы.

Приложение 2: Какие еще письма с уведомлением о прекращении разбирательства SEC выпустила в последнее время?

Письмо об отсутствии юридических последствий, выданное в соответствии с законодательством США, представляет собой официальный письменный документ, выдаваемый регулирующим органом по запросу регулируемой им организации или физического лица, и указывающий на то, что орган не будет предпринимать юридических или принудительных мер, если организация или физическое лицо выполнит действия, описанные в заявлении. Его основная функция — устранение неопределенности в регулировании; это не юридически обязывающий документ.

29 сентября 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выпустила письмо об отсутствии рекомендаций, указывающее на то, что, исходя из описанных фактов, SEC не будет рекомендовать принятие мер принудительного характера в отношении определенного токена, выпущенного DoubleZero. Этот шаг был воспринят как важный сигнал о сдвигах в регулировании криптовалютного рынка, свидетельствующий о большей готовности регуляторов принимать решения в каждом конкретном случае по определенным вопросам, касающимся классификации токенов как ценных бумаг.

30 сентября 2025 года Отдел управления инвестициями Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) направил компании Simpson Thacher «письмо об отсутствии претензий», подтверждающее, что при определенных условиях зарегистрированные в штатах трастовые компании могут считаться в соответствии с Правилом 206(4)-2 (квалифицированными хранителями в соответствии с Законом о юрисконсультах) и хранителями, разрешенными в соответствии с Законом 1940 года, и SEC не будет предпринимать принудительных мер в отношении корпораций и зарегистрированных фондов в рамках этой схемы. Этот шаг помогает традиционным компаниям по управлению активами получить более четкую регуляторную позицию в отношении хранения криптоактивов и услуг по обеспечению соответствия требованиям.