Больше не только стейблкоины: каков следующий шаг Tether с огромными резервами?

Автор: Тайлер Дерден, ZeroHedge

Генеральный директор Tether Паоло Ардоино сравнил компанию с «Фондом» из научно-фантастического романа американского писателя Айзека Азимова «Основание», назвав её семенем надежды в грядущие тёмные века. Довольно иронично, что средства этого семени надежды на самом деле поступают из долга самой «Империи», а также из постоянно растущих золотых резервов Tether в Швейцарии.

Ардоино использует концепцию «психоистории», предложенную Азимовым, чтобы объяснить видение будущего Tether: упадок цивилизации невозможно остановить, но, заранее создавая открытую, не поддающуюся блокировке инфраструктуру, можно сократить последующие «тёмные века».

Для этого Tether предложила «Стек независимости» (Independence Stack), состоящий из шести уровней — от солнечных зарядных станций в Африке до ИИ, работающего на локальных устройствах.

Эту технологическую систему поддерживают огромные резервы активов этого гиганта стейблкоинов.

Биткоин, казначейские облигации США и золото

На форуме Plan ₿, прошедшем на этой неделе в Лугано, генеральный директор Tether Паоло Ардоино выступил с обширной программной речью и опубликовал видео выступления на платформе X. Он сообщил, что в настоящее время Tether владеет «около 150 000» собственных биткоинов.

Но резервы активов Tether — это не только биткоин.

Согласно отчёту Tether о подтверждении резервов за третий квартал (составленному BDO и опубликованному 30 октября), на конец третьего квартала Tether напрямую владела казначейскими облигациями США на сумму 122,8 млрд долларов, а с учётом сделок репо — 132,4 млрд долларов, что составляет 64% её резервных активов.

Ещё более примечательно, что в 2025 году Tether стала седьмым по величине иностранным покупателем казначейских облигаций США, а текущий объём её вложений в гособлигации даже превышает объём, который Консультативный комитет по заимствованиям Казначейства США (TBAC) в апреле 2025 года оценивал для всей индустрии стейблкоинов.

Тогда TBAC прогнозировал, что к 2028 году рынок стейблкоинов может достичь 2 трлн долларов. Это означает, что индустрия стейблкоинов создаст дополнительный спрос на казначейские облигации США примерно на 900 млрд долларов, причём, согласно требованиям к резервам по закону GENIUS, этот спрос будет сосредоточен в основном на краткосрочных облигациях.

Если Tether сохранит долю рынка в 79%, её вложения в казначейские облигации США теоретически могут достичь 790 млрд долларов.

TBAC также указал на потенциальные риски: стейблкоины могут отвлекать средства с банковских депозитов, а в случае события отвязки от доллара эмитенты могут быть вынуждены продавать казначейские облигации США.

Однако в 2026 году предложение USDT в целом оставалось на прежнем уровне — около 184 млрд долларов. Рост вложений Tether в казначейские облигации в третьем квартале был обусловлен в основном переводом средств из инструмента обратного репо Федеральной резервной системы, а не новым притоком капитала.

Jefferies и Société Générale (SocGen) называют Tether крупнейшим в мире негосударственным покупателем физического золота.

Jefferies оценивает, что во второй половине 2025 года Tether покупала около 26 тонн золота в квартал, что эквивалентно 11–14% от мировых закупок золота центральными банками за тот же период. При этом организация отмечает, что эта оценка может быть заниженной, поскольку золотые запасы на собственном балансе Tether не раскрываются.

SocGen описывает Tether как организацию, сочетающую черты центрального банка и золотого ETF.

По данным SocGen, на июнь 2026 года Tether владела примерно 146,5 тонны золота, занимая 33-е место в рейтинге суверенных золотых запасов, и с 2023 года является пятым по величине нетто-покупателем золота в мире. SocGen также прогнозирует, что к концу третьего квартала золотые запасы Tether могут достичь примерно 161 тонны.

Однако отчёт Tether о подтверждении резервов за третий квартал не подтвердил этот прогноз. Стоимость золота в резервах USDT осталась практически на прежнем уровне — 19,08 млрд долларов, что подтверждает ранее высказанное SocGen предупреждение: спрос на цифровое золото может носить тактический характер и в будущем возможен разворот.

Ранее Ардоино заявлял, что золото должно составлять 10–15% резервных активов Tether. При текущем размере резервов это означает целевой объём золотых запасов Tether примерно от 143 до 215 тонн. В настоящее время компания уже достигла нижней границы этого целевого диапазона.

Будет ли Tether продолжать наращивать золотые запасы, зависит от роста предложения токенов и прибыльности компании.

Тот же отчёт показывает, что избыточные резервы Tether почти удвоились, увеличившись с 4,1 млрд долларов на конец июня до 7,95 млрд долларов. Чистая операционная прибыль компании в третьем квартале достигла 1,5 млрд долларов.

Ардоино прокомментировал это так:

«Не так уж много, но каждый цент заработан реальным трудом».

В первой половине выступления Ардоино также сообщил, что в настоящее время у Tether «более 730 миллионов пользователей» по всему миру, и каждый квартал добавляется около 30 миллионов кошельков. По его словам, темпы роста «значительно опережают любую другую финтех-компанию».

Он также назвал Tether:

«самым масштабным успешным примером финансовой инклюзивности в истории человечества».

Психоистория: от стейблкоина к Фонду

Однако самая примечательная и амбициозная часть выступления Ардоино прозвучала в начале его 50-минутной программной речи на Plan ₿, озаглавленной «Tether: интерпретация психоистории» (Tether: A Psychohistory Interpretation).

Выступление открылось кинематографичным трейлером, действие которого происходит в 10231 году: галактическая империя, уверенная в своей вечности, и математик Гэри Селдон (Hari Seldon), рассчитавший, что империя в конце концов рухнет.

Затем Ардоино прямо объяснил связь этой истории с Tether.

Он рассказал, что психоистория — это дисциплина, придуманная Азимовым в научно-фантастических произведениях, объединяющая математику, физику, психологию и историю для прогнозирования поведения больших групп людей на протяжении столетий. Её ключевая идея — предсказать конец империи и заранее создать «семенную организацию», чтобы сократить тёмные века после её краха.

Ардоино пояснил, что выбрал эту тему, потому что Азимов — «один из моих любимых писателей», а главный урок серии «Основание» таков:

«Империи в конце концов погибают».

Он добавил:

«Нельзя остановить наступление тьмы… Тьма всё равно придёт. Но с помощью технологий, математики и рационального мышления мы можем найти способы уменьшить страдания и сократить тёмные века».

Ардоино сравнил Tether с «Фондом» из романа, назвав её компанией, ориентированной на стабильность и стремящейся создавать стабильность в обществе через финансовую инклюзивность.

Закадровый голос в видео выступления подготовил почву для второй части темы: людей могут арестовывать из-за «одного мема», ИИ-сервисы нужно «арендовать помесячно», а корпорации создают машины не для служения людям, а для их эксплуатации.

Ардоино заявил, что именно эти проблемы Tether пытается решить с помощью ряда конкретных действий.

Он объяснил:

«Если вы сталкиваетесь с очень сложными проблемами и пытаетесь разбить их на конкретные пункты, то можете найти решение».

Он добавил, что если Tether уже добилась успеха в финансовой инклюзивности, то «возможно, мы сможем внести вклад и в других областях», включая энергетику, телекоммуникации и искусственный интеллект.

В видео выступления решение описывается как «один Фонд, настоящая инфраструктура», а Ардоино назвал его **«Стеком независимости» (Independence Stack)** — набором технологий с открытым исходным кодом, разработанных или поддерживаемых Tether.

Он сказал:

«Мы хотим, чтобы люди были независимыми, семьи — независимыми, города, посёлки и сообщества — независимыми».

«Мы хотим, чтобы и страны стали независимыми. Поэтому независимость должна начинаться с самых малых единиц, а не с грандиозного уровня».

Ключевая мысль Ардоино заключается в том, что биткоин и долларовые стейблкоины уже охватили денежную сферу, но такие мощные технологии, как ИИ и телекоммуникации, должны следовать той же модели, чтобы все люди могли пользоваться одинаковыми инструментами.

Эти инструменты должны быть неблокируемыми и устойчивыми, а в идеале — «антихрупкими» (Anti-fragile).

В качестве примера он привёл токены, выпущенные самой Tether:

«USDT по сути — это смарт-контракт, всего около 300 строк кода».

По его словам, эти несколько сотен строк кода уже «изменили жизнь 700 миллионов человек».

Как рассказал Ардоино, весь стек независимости построен на модели с открытым исходным кодом, а цель его создания такова:

«Даже если Tether завтра обанкротится, наши технологии должны продолжать существовать».

Стек независимости: шестиуровневая архитектура от энергетики до ИИ

Этот стек независимости основан на энергетике.

Ардоино заявил:

«Без энергии не будет ИИ; без связи тоже не будет ИИ».

Он считает, что в будущем ИИ также будет строиться на финансовой инфраструктуре.

Первый уровень: энергетика

Ардоино сообщил, что Tether инвестировала в компанию, управляющую солнечными и аккумуляторными зарядными станциями в Африке.

В настоящее время компания управляет примерно 5000 зарядных станций, обслуживает 2 миллиона пользователей и нанимает 30 000 женщин.

Tether планирует в течение пяти лет увеличить количество зарядных станций до 100 000 и обеспечить энергией около 200 миллионов человек.

Пользователи платят от 3 до 5 долларов в USDT в месяц за зарядку аккумуляторов. Ардоино отметил, что средний месячный доход местных жителей составляет около 80–120 долларов.

Второй уровень: майнинг биткоина

Над энергетической инфраструктурой находится майнинг биткоина.

Ардоино сообщил, что Tether разработала открытую платформу для поддержки майнеров — от самых маленьких в мире до крупнейших операторов.

Третий уровень: одноранговая связь

Далее идёт уровень одноранговой связи — Holepunch.

Ардоино пояснил, что Holepunch позволяет разработчикам создавать приложения, работающие без серверов.

Чат-приложение, разработанное на основе этой технологии, продолжает работать через Bluetooth даже без сетевого сигнала — например, в самолёте или на концерте.

Четвёртый уровень: финансы

Финансовый уровень поддерживается WDK (Wallet Development Kit, набор для разработки кошельков).

Этот набор используется для создания некастодиальных кошельков и в настоящее время поддерживает семь блокчейнов.

Ардоино заявил, что система спроектирована для обслуживания будущих 10 миллиардов людей, 10 миллиардов роботов и «1 триллиона» ИИ-агентов.

Пятый уровень: искусственный интеллект

На вершине стека находится QVAC — набор инструментов, позволяющий пользователям запускать ИИ на собственном оборудовании.

В области ИИ Ардоино также сообщил, что Tether разработала несколько небольших ИИ-моделей, способных работать на смартфонах, в том числе:

• Med Psy: медицинская ИИ-модель, доступная в версиях с 1,7 млрд и 4 млрд параметров. Ардоино заявил, что более крупная версия превосходит MedGemma от Google, при этом размер модели составляет лишь одну седьмую от последней.
• Translate Psy: модель перевода, поддерживающая 19 африканских языков.
• Vision Psy: модель визуального ИИ для роботов.
• Transcribe Psy: инструмент преобразования речи в текст, который, по словам Ардоино, обеспечивает конфиденциальность пользовательских данных.

Он подчеркнул:

«Все эти технологии уже работают».

В конце выступления Ардоино связал это технологическое видение с текущей политической обстановкой. Он отметил, что жители Великобритании «уже лишены свободы слова», и подчеркнул, что стабильное общество должно сочетать финансовую инклюзивность и свободу слова.

В заключение Ардоино сказал, что Tether — очень прибыльная компания, поэтому может позволить себе расходы на строительство этой инфраструктуры.

Он заявил:

«Мы готовимся к созданию будущего, в котором стоит жить. Будущее всё равно будет тёмным, но даже если мы сможем уменьшить тьму на 10%, 20% или 30% — это наша цель».

Заключение

Программная речь Ардоино, пожалуй, стала одной из самых амбициозных демонстраций корпоративного видения на биткоин-конференциях в этом году: относительно небольшая команда, финансируемая одной из самых прибыльных компаний в мире в расчёте на сотрудника, пытается построить открытую систему цивилизационной инфраструктуры.

Однако, как отмечалось выше, иронию нельзя игнорировать: этот «Фонд», призванный существовать после падения империи, финансируется за счёт краткосрочного долга самой империи.

Более того, советники Казначейства США даже рассматривают это как положительный фактор, поскольку Tether становится важным новым покупателем на рынке краткосрочных казначейских облигаций США.

В настоящее время объём казначейских облигаций США, которыми владеет Tether, выводит её на 17-е место среди держателей американского долга, опережая Южную Корею, Саудовскую Аравию и Германию.

Тем временем центральные банки обнаружили, что в мировом рейтинге золотых запасов криптокомпания уже вошла в число лидеров, находясь примерно на одном уровне с такими странами, как Ливия.

С рыночной точки зрения так называемую «психоисторию» в конечном счёте можно свести к двум ключевым переменным.

Во-первых, Tether является источником спроса на рынке краткосрочных казначейских облигаций США на уровне примерно 130 млрд долларов, и TBAC ожидает, что в будущем этот спрос может вырасти в несколько раз.

Во-вторых, Tether — организация, владеющая примерно 150 тоннами золота и наращивающая золотые запасы быстрее любого центрального банка или золотого ETF.

Обе переменные зависят от одного и того же фактора: глобального спроса на офшорные цифровые доллары.

А в 2026 году этот спрос перестал расти.

По-настоящему возобновить рост может лишь момент после завершения бума долгового финансирования ИИ. Тогда потребность в заимствованиях Казначейства США на сумму более 40 трлн долларов вновь окажется в центре внимания рынка, а развивающиеся рынки, возможно, начнут искать «спасательные шлюпки», способные защитить их от финансовых потрясений.

У Селдона из романа было 1000 лет, чтобы дождаться реализации своего плана.

А Tether, возможно, нужно лишь дождаться следующего кредитного события.