Дефицит чипов ИИ, а акции Intel рухнули на 20%

29 октября по местному времени в США Intel опубликовала финансовую отчетность за третий квартал 2026 года. Согласно отчетности, выручка Intel за квартал достигла 16,51 млрд долларов, увеличившись на 21% в годовом исчислении; чистая прибыль составила 3,32 млрд долларов, снизившись на 18% в годовом исчислении; разводненная прибыль на акцию составила 0,60 доллара, снизившись на 33% в годовом исчислении.

После исключения доходов от инвестиций в акционерный капитал, расходов на реструктуризацию, вознаграждений на основе акций и других статей, по стандарту Non-GAAP чистая прибыль Intel за третий квартал составила 2,756 млрд долларов, увеличившись на 169% в годовом исчислении; разводненная прибыль на акцию составила 0,52 доллара, увеличившись на 126% в годовом исчислении, что превысило ожидания рынка в 0,40 доллара.

При этом валовая маржа Intel за квартал достигла 43%, а по стандарту Non-GAAP — 44,1%, что соответственно на 4,8 и 4,1 процентного пункта выше, чем годом ранее.

Однако рост выручки не привел к ожидаемому рынком повышению прогнозов. Компания ожидает выручку в четвертом квартале в диапазоне от 15 до 16 млрд долларов, а прибыль на акцию по стандарту Non-GAAP — всего 0,25 доллара, что значительно ниже ожиданий Уолл-стрит: выручка около 17,07 млрд долларов и прибыль на акцию 0,43 доллара.

До публикации отчетности акции Intel уже снизились на 3,6% в ходе обычных торгов 29 октября, закрывшись на отметке 92,07 доллара. После публикации результатов и прогнозов акции на постмаркете в какой-то момент упали более чем на 20%.

Непосредственной причиной резкого падения акций стало то, что прогнозы по выручке и прибыли на четвертый квартал оказались значительно ниже ожиданий рынка. Несмотря на высокий спрос на серверы для ИИ, слабость бизнеса ПК, ограничения поставок процессоров и потеря производственных мощностей из-за аварии на заводе в Израиле вызвали у инвесторов опасения, сможет ли Intel устойчиво преобразовывать спрос на ИИ в выручку и прибыль.

01 Процессоры Xeon продаются отлично, но ПК отстают

Подразделение центров обработки данных и искусственного интеллекта (DCAI) продемонстрировало самый быстрый рост среди всех бизнесов Intel в этом квартале.

В третьем квартале выручка этого подразделения достигла 7,318 млрд долларов, увеличившись на 78% в годовом исчислении; операционная прибыль составила 3,039 млрд долларов, что более чем в два раза превышает 964 млн долларов за аналогичный период прошлого года, а операционная маржа достигла 41,5%.

Выручка подразделения клиентских вычислений и физического ИИ (CCPG) снизилась на 5% в годовом исчислении до 8,097 млрд долларов; операционная прибыль составила 2,285 млрд долларов против 2,694 млрд долларов годом ранее, операционная маржа — 28,2%.

Рост спроса на центры обработки данных связан с бумом строительства инфраструктуры ИИ. С ростом числа приложений для вывода моделей ИИ и ИИ-агентов серверам требуется выполнять планирование задач, обработку данных, управление памятью и другие общие вычисления, что повышает требования к конфигурации процессоров в серверных системах ИИ.

Генеральный директор Intel Лип-Бу Тан в ходе презентации отчетности заявил, что, несмотря на краткосрочное давление в отрасли ПК, спрос на процессоры компании остается высоким. В настоящее время первоочередной задачей компании является увеличение поставок для удовлетворения спроса на процессоры Xeon, а также укрепление портфеля продуктов и дорожной карты.

Финансовый директор Intel Дэвид Зинснер также отметил, что в третьем квартале бизнес центров обработки данных показал самый сильный рост выручки за 15 лет, при этом выручка, валовая маржа и прибыль на акцию превысили предыдущие прогнозы.

Ограниченное предложение по-прежнему сдерживает рост. Intel ранее заявляла, что темпы роста спроса на серверные процессоры превышают темпы расширения поставок некоторых продуктов. Компания увеличивает выпуск продукции на заводах, повышает выход годных изделий и сокращает производственный цикл, чтобы увеличить поставки процессоров Xeon.

Что касается продуктов, Intel продвигает процессоры Xeon следующего поколения Diamond Rapids, ориентированные на высокопроизводительные вычисления, вывод ИИ и корпоративные рабочие нагрузки. Intel также продемонстрировала на глобальном саммите OCP стоечные решения на базе процессоров Xeon и дискретные графические процессоры серии D для вывода ИИ.

В клиентском сегменте ситуация иная. В третьем квартале выручка Intel от чипов для ПК составила 8,1 млрд долларов, снизившись на 5% в годовом исчислении, что ниже ожиданий рынка в размере около 8,98 млрд долларов.

Зинснер ожидает, что замедление на рынке ПК сохранится как минимум до первой половины 2027 года. Рост цен на чипы памяти также оказывает давление на рынок готовых ПК: увеличение стоимости памяти и накопителей может привести к повышению розничных цен на конечные устройства, что повлияет на покупательскую способность потребителей.

02 Выручка контрактного производства выросла на 58%, но квартальный убыток составил 1,85 млрд долларов

Выручка контрактного бизнеса Intel в третьем квартале составила 6,697 млрд долларов, увеличившись на 58% в годовом исчислении. Однако эта цифра включает внутренние операции и не может напрямую рассматриваться как выручка от внешних клиентов.

Внутренние производственные расходы, которые продуктовые подразделения Intel выплачивают контрактному подразделению, также включаются в выручку контрактного производства. В третьем квартале сумма взаимозачетов по внутренним операциям между продуктовым и контрактным подразделениями составила 6,291 млрд долларов. После вычета внутренних операций выручка в консолидированной отчетности представляет собой фактическую общую выручку, признанную компанией от внешних клиентов.

С точки зрения прибыльности контрактный бизнес по-прежнему находится под значительным давлением. В третьем квартале операционный убыток этого подразделения составил 1,853 млрд долларов, что меньше 2,321 млрд долларов за аналогичный период прошлого года, а норма операционного убытка составила около 27,7%.

Что касается передовых технологических процессов, Intel 18A уже перешла на стадию массового производства. Intel ранее объявила, что процессоры Core Ultra третьего поколения (Panther Lake), изготовленные по техпроцессу 18A, уже запущены в крупносерийное производство. В этих продуктах используется технология литографии в экстремальном ультрафиолете с высокой числовой апертурой (High-NA EUV) от ASML.

Во втором квартале этого года Intel также выпустила процессоры Xeon 6+, ставшие первыми серверными продуктами, изготовленными по техпроцессу 18A.

После 18A Intel разрабатывает два следующих техпроцесса: 18A-P и 14A. Ранее компания сообщала, что 18A-P уже вступил в стадию опытного производства с дальнейшей оптимизацией производительности, энергопотребления и тепловых характеристик. В третьем квартале Intel выпустила версию 0.9 набора средств проектирования (PDK) для техпроцесса 14A, чтобы потенциальные клиенты могли приступить к проектированию и верификации чипов.

14A станет ключевым фактором конкурентоспособности Intel в области передовых техпроцессов на следующем этапе. По сравнению с 18A, 14A требует дальнейшего повышения производственных возможностей и привлечения внешних клиентов. Intel ранее прогнозировала, что клиенты будут принимать решения о выборе техпроцесса 14A в период со второй половины 2026 года по первую половину 2027 года.

Передовая упаковка — еще одно направление развития бизнеса. Intel продвигает технологии упаковки, такие как EMIB-T, и сотрудничает с китайской компанией Lens Technology, изучая сочетание технологий обработки стекла и передовой полупроводниковой упаковки.

Аналитик TD Cowen Джошуа Бухалтер считает, что передовая технология упаковки EMIB-T от Intel создает ценные возможности на внешнем рынке, и компания планирует расширить клиентский бизнес в следующем году. Однако он также отметил, что ключевым фактором, действительно влияющим на оценку контрактного бизнеса Intel, остается способность привлечь крупных клиентов на передовое производство полупроводниковых пластин.

03 Капитальные затраты выросли до 20 млрд долларов, в 2027 году продолжат расти

Intel снова наращивает инвестиции в производство.

В третьем квартале капитальные затраты компании достигли 4,219 млрд долларов, что выше 2,956 млрд долларов за аналогичный период прошлого года. Денежный поток от операционной деятельности за тот же период составил 5,082 млрд долларов, а скорректированный свободный денежный поток — 1,639 млрд долларов.

Intel повысила прогноз капитальных затрат на весь 2026 год с прежних 18 млрд долларов до 20 млрд долларов. Зинснер заявил, что для удовлетворения будущих потребностей роста продуктового и контрактного бизнеса Intel также значительно увеличит капитальные вложения в 2027 году.

Приоритетные направления инвестиций включают производственное оборудование, площади чистых комнат и мощности по выпуску подложек. Intel необходимо расширить производственные мощности по передовым техпроцессам и одновременно повысить загрузку существующих заводов для удовлетворения спроса на процессоры Xeon и другие продукты.

Однако потребность в финансировании производственных инвестиций растет. В августе Intel завершила публичное размещение акций на сумму около 23 млрд долларов для поддержки будущего роста и поддержания баланса. Согласно отчетности за третий квартал, публичное размещение акций принесло компании около 22,617 млрд долларов чистых денежных поступлений.

Это также порождает проблему: Intel необходимо найти баланс между наращиванием мощностей и контролем расходования средств.

В отличие от бесфабричных компаний по проектированию чипов, таких как Arm, Intel вынуждена нести долгосрочные расходы на строительство заводов, закупку оборудования, разработку техпроцессов и наращивание производства. Новые мощности от вложения средств до получения стабильной выручки проходят этапы установки оборудования, проверки технологий, сертификации клиентами и наращивания объемов производства.

Если спрос на серверные процессоры останется высоким, новые мощности могут быть конвертированы в выручку; если спрос на ПК продолжит ослабевать или объем заказов от внешних клиентов контрактного производства окажется ниже ожиданий, инвестиции в основные средства могут еще сильнее снизить рентабельность и денежную отдачу.

Изменение валовой маржи также отражает это давление. В третьем квартале валовая маржа Intel по стандарту Non-GAAP достигла 44,1%, что на 4,1 процентного пункта выше, чем годом ранее. Однако прогноз валовой маржи по стандарту Non-GAAP на четвертый квартал составляет лишь 38%, что на 6,1 процентного пункта ниже.

При дальнейшем росте капитальных затрат способность удерживать валовую маржу на высоком уровне будет напрямую влиять на финансовую устойчивость планов расширения Intel.

04 Google, Oracle и Meta присоединились к списку партнеров

Intel расширяет сотрудничество с поставщиками облачных вычислений, компаниями в сфере ИИ и поставщиками оборудования, стремясь получить больше бизнес-возможностей за счет процессоров, заказных чипов и передовой упаковки.

В третьем квартале Intel объявила о многолетнем сотрудничестве с Oracle по расширению использования процессоров Xeon в облачной инфраструктуре Oracle Cloud Infrastructure (OCI). Сотрудничество охватывает текущие и будущие платформы Xeon, включая продукты OCI X14, в которых планируется использовать серверные процессоры следующего поколения Diamond Rapids.

Intel также сообщила, что Muse Spark Open от Meta уже протестирована и работает на готовящихся к выпуску графических процессорах серии D и платформах Xeon. Ранее графические процессоры серии D имели кодовое название Crescent Island и ориентированы на рабочие нагрузки вывода ИИ.

В клиентском сегменте Intel совместно с Google выпустила первые устройства Googlebook на базе процессоров Core Ultra третьего поколения, в производстве которых участвуют такие компании, как Acer, Asus и Lenovo.

Кроме того, Intel сотрудничает с AMD по интеграции оптимизаций x86 CPU для PyTorch в программную библиотеку oneDNN, чтобы улучшить опыт разработки и развертывания ИИ-приложений на процессорных платформах обеих компаний.

Intel также объявила о сотрудничестве с SAP для соединения корпоративных ИТ-систем с операционными технологиями, управляющими физическим оборудованием и производственными процессами, расширяя применение физического ИИ в промышленных сценариях.

Эти партнерства охватывают облачные вычисления, вывод ИИ, ПК и промышленные приложения, то есть несколько направлений, в которых Intel в настоящее время стремится увеличить долю рынка.

Однако необходимо различать партнерские отношения, тестирование продуктов и фактические заказы на закупку. В данной отчетности Intel не раскрыла конкретные суммы закупок, масштабы долгосрочных заказов или вклад в выручку, связанные с вышеуказанными партнерствами, поэтому нельзя напрямую учитывать объявления о сотрудничестве как уже реализованную дополнительную выручку.

Расширение клиентской базы контрактного бизнеса сталкивается с аналогичными проблемами. Ранее рынок обращал внимание на сообщения о том, что заказные чипы TPU для Google могут производиться на мощностях Intel, а также на потенциальное сотрудничество Nvidia и Intel в производственном бизнесе. Однако на момент публикации данной отчетности масштабы соответствующих заказов и официальные производственные соглашения по-прежнему не подтверждены Intel.

В плане конкуренции Intel приходится противостоять преимуществам TSMC в передовых техпроцессах и отношениях с клиентами, а также конкуренции со стороны AMD, Nvidia и других компаний на различных вычислительных рынках. Крупные технологические компании, такие как Microsoft, Google, Amazon и Meta, одновременно развивают собственные чипы, чтобы снизить зависимость от одного поставщика.

05 Авария на заводе в Израиле ухудшила прогноз

Прогноз на четвертый квартал, оказавшийся ниже ожиданий рынка, стал непосредственной причиной падения акций Intel после публикации отчетности, а авария на заводе в Израиле еще больше усилила краткосрочное давление на поставки и прибыль.

В октябре на заводе Intel в Кирьят-Гате (Израиль) произошел взрыв, в результате чего завод остановил производство примерно на две недели. Этот завод в основном использует техпроцесс Intel 10 для производства некоторых чипов для центров обработки данных.

Зинснер сообщил, что эта авария, по оценкам, приведет к снижению выручки в четвертом квартале примерно на 300 млн долларов и снижению валовой маржи примерно на 200 базисных пунктов. Планируется постепенное возобновление производства на заводе к концу октября, но компания все еще проверяет поврежденные пластины, чтобы определить, какие продукты можно продолжать использовать.

Intel ожидает, что влияние аварии на выручку в первом квартале 2027 года может быть аналогичным по масштабу. Если поврежденные пластины не удастся восстановить, влияние может продлиться дольше.

Это еще больше усложняет и без того существующие ограничения поставок для Intel. С одной стороны, компании необходимо увеличить выпуск процессоров Xeon, с другой — справиться с производственными потерями, вызванными аварией на заводе.

Для Intel под руководством Лип-Бу Тана в дальнейшем необходимо решить три задачи: увеличить поставки процессоров Xeon, контролировать затраты, связанные с расширением заводов, и конвертировать прогресс в технологиях 18A и 14A в заказы от внешних клиентов.

Прогноз выручки на четвертый квартал в диапазоне от 15 до 16 млрд долларов уже отражает давление, с которым сталкивается краткосрочный рост компании. Ожидается, что рынок ПК останется слабым как минимум до первой половины 2027 года, а за восстановлением производства на израильском заводе необходимо продолжать наблюдать.

Оценка Intel рынком также уже частично отражает ожидания восстановления. Reuters отмечает, что в этом году акции Intel ранее выросли более чем вдвое, и инвесторы переоценивают потенциал роста компании и средства, необходимые для расширения производственного бизнеса.