Сильный старт PaperTrade: сколько должен стоить PAPER

1,15 трлн долларов совокупного номинального объема торгов, 67,55 млн долларов TVL, 46,71 млн USDC совокупных наград за стейкинг.

Менее чем за неделю после запуска PaperTrade уже показал такие результаты. «Совокупные награды за стейкинг» представляют собой доход, распределяемый среди стейкеров PAPER.

Дискуссия вокруг PAPER также изменилась. Сначала трейдеров волновало, сколько токенов можно получить за каждый доллар убытков; теперь все более актуальным становится вопрос, какой доход могут получать держатели PAPER и сколько он должен стоить.

Доход продолжает расти

Насколько силен старт PaperTrade, можно увидеть из сравнения.

По данным DefiLlama, 10 октября PaperTrade принес держателям доход (Holder Revenue) в размере 23,97 млн долларов, а с 10 по 13 октября совокупный доход составил 33,94 млн долларов. Для сравнения, пиковый дневной доход Hyperliquid составил 8,81 млн долларов, а сумма пиковых доходов за четыре последовательных дня — лишь 22,3 млн долларов, что меньше дневного дохода PaperTrade.

Разовые рекорды могут быть усилены ажиотажем при запуске, поэтому более убедительными являются последующие показатели. Ежедневные награды за стейкинг PaperTrade постепенно росли в течение нескольких дней после запуска.

Число пользователей протокола также стабильно увеличивается: совокупное количество адресов, внесших первый депозит в PaperTrade, достигло примерно 14,9 тыс., а совокупный объем депозитов составил около 241 млн USDC. Эти показатели в сочетании с устойчивым ростом ежедневных наград свидетельствуют о формировании активного сообщества участников PaperTrade.

Распределение дохода

Привлекательность PaperTrade заключается в том, что он объединяет торговый опыт, выпуск токенов и распределение дохода.

Трейдеры торгуют против пула ликвидности, не дожидаясь встречного ордера; по позициям не взимается ставка финансирования, комиссии за открытие и убытки отсутствуют, поддерживается максимальное кредитное плечо 1000x. После убыточной сделки соответствующие условиям убытки могут генерировать PAPER. Держа и стейкая PAPER, можно участвовать в распределении дохода протокола в USDC.

Для высокочастотных трейдеров такая комбинация предлагает иную структуру затрат; для ранних участников, готовых к риску, убытки сопровождаются возможностью получить права на будущий доход. Трейдеры и участники дохода платформы могут быть одними и теми же людьми.

Именно это отмечает Ansem. Он считает, что потенциал дохода от убытков трейдеров значительно превышает доход от небольших комиссий за каждую сделку.

Механизм выпуска PAPER также меняет затраты участников. Изначально за каждый доллар соответствующих условиям убытков можно было отчеканить до 100 PAPER; после того как отслеживаемая протоколом ликвидность превысила порог в 2 млн долларов, скорость чеканки начала снижаться. Новое предложение PAPER заметно сократилось после массового выпуска в первый день.

В то же время доход PAPER поступает от доли дохода LP, а при превышении LP 5 млн долларов избыточные средства используются для распределения среди стейкеров PAPER. Постоянное генерирование дохода и замедление ранней эмиссии дают держателям PAPER больше оснований продолжать стейкинг.

В настоящее время общее предложение PAPER составляет около 8,16 млрд токенов, из которых около 8,1 млрд находятся в стейкинге, что соответствует доле стейкинга 99,23%. Почти все токены участвуют в стейкинге, поэтому стоимость PAPER напрямую связана с доходностью.

Оценка стоимости

По состоянию на 16 октября, по данным, исторический среднедневной доход от стейкинга PaperTrade составляет около 5,06 млн долларов, что соответствует годовому доходу около 1,85 млрд долларов.

Но даже при значительном дисконтировании этой цифры PAPER заслуживает обсуждения оценки.

При условии, что почти все токены находятся в стейкинге, можно использовать простую модель для оценки стоимости одного PAPER:

Справочная цена PAPER = дневной доход держателей × 365 × мультипликатор дохода держателей (годовой) ÷ предложение токенов.

Здесь используется доход, поступающий держателям; исторически распределенные 46,71 млн USDC не добавляются повторно в качестве актива.

Текущие отношения рыночной капитализации к прибыли держателей для PUMP, HYPE и LIT составляют 6,53x, 21,46x и 27,33x соответственно. Здесь используется более низкое значение 6,53x.

Что касается предложения токенов, в настоящее время выпущено 8,16 млрд PAPER, и будущая эмиссия будет размывать доход на токен. Ниже рассматриваются сценарии будущего предложения в 14 млрд и 18 млрд токенов.

Paper Strategy

Токен PAPER пока не доступен для торговли. PaperStrategy — это казначейство «PAPER» на HyperEVM, один из немногих способов получить экспозицию к PAPER помимо OTC.

Вокруг дохода PAPER PaperStrategy выстроил механизм накопления. При покупке и продаже токена PaperStrategy (PSTR) взимается налог 10%, из которого 90% поступает в казначейство, а 10% — команде; казначейство с помощью торговых стратегий накапливает PAPER и стейкает его, затем 90% дохода от стейкинга используется для обратного выкупа и сжигания PSTR, а оставшиеся 10% идут команде.

В настоящее время PaperStrategy застейкал около 154 млн PAPER. При этом рыночная капитализация PSTR составляет около 8,5 млн долларов; за вычетом примерно 0,6 млн долларов остатков на счетах и в казначействе, еще не конвертированных в PAPER, и с учетом налога 10% на покупку и продажу, грубая оценка подразумевает подразумеваемую цену около 0,064 доллара за PAPER. Это дает возможность наблюдать за рыночной оценкой PAPER.

PaperTrade продемонстрировал достаточно сильный старт, и стоимость PAPER начинает подкрепляться доходом. Далее стоит следить за тем, сможет ли устойчивость дохода обеспечить PAPER достаточно прочную основу для оценки.