Прорыв CXMT в 4F² вызвал распродажу акций производителей памяти, Маск предупредил о масштабном преимуществе Китая

После объявления ChangXin Memory Technologies (CXMT) о ключевом прорыве в серверной памяти DDR5 индекс Philadelphia Semiconductor Index упал на 2,7% на следующий день, а акции Micron, SK Hynix ADR и других компаний резко снизились. Илон Маск прокомментировал это, заявив, что когда Китай осваивает метод производства какого-либо продукта, его способность к масштабированию часто превышает суммарные возможности остального мира, и отметил, что «Китай, похоже, быстро осваивает» такие универсальные стандарты, как LPDDR5 и LPDDR6.

Последнее заявление Маска о способности Китая к масштабированию производства подлило масла в огонь конкурентной тревоги, уже возникшей в полупроводниковой отрасли.

Накануне новость о технологическом прорыве китайского производителя микросхем памяти CXMT ударила по американскому полупроводниковому сектору: индекс Philadelphia Semiconductor Index в понедельник упал на 2,7%, достигнув трехнедельного минимума. Акции Micron, SanDisk, SK Hynix ADR и других компаний, связанных с памятью, лидировали в падении, а опасения рынка по поводу ускоренного выхода китайских производителей на высокомаржинальный рынок серверной памяти для ИИ заметно усилились.

Комментируя эту динамику, ИИ-аналитик Мелвин заявил, что совершенно не понимает волну распродаж акций производителей памяти, считая реакцию рынка чрезмерной и необоснованной.

Позже Маск ответил в социальной сети X, заявив, что как только Китай осваивает метод производства какого-либо продукта, его способность к масштабированию часто превышает суммарные возможности остального мира, приведя в пример литий-ионные аккумуляторы и солнечные панели. Он также выразил явную обеспокоенность скоростью, с которой Китай догоняет в области микросхем памяти, заявив, что такие универсальные стандарты, как LPDDR5 и LPDDR6, «Китай, похоже, быстро осваивает».

Технологический прорыв CXMT спровоцировал распродажу на рынке

В выходные президент CXMT доктор Цао Каньюй объявил на отраслевом мероприятии, что компания добилась ключевого прогресса в архитектуре ячеек памяти следующего поколения 4F² и планирует выпустить серверную память DDR5 на базе этой архитектуры к концу 2026 года.

Ключевое преимущество архитектуры 4F² заключается в меньшей площади ячейки памяти. В традиционной архитектуре DRAM 6F² буква F обозначает минимальную ширину линии технологического процесса, а конструкция 4F² теоретически позволяет разместить примерно на треть больше битов на единицу площади, что снижает удельную стоимость и лучше подходит для модулей памяти большой емкости, необходимых для ИИ-серверов. Цао Каньюй сообщил, что в конструкции используется запатентованный вертикальный транзистор с окружающим затвором для подавления утечек, что напрямую нацелено на высокомаржинальный рынок серверной DRAM для ИИ.

Эта новость резко усилила опасения рынка по поводу ускоренного проникновения китайских производителей на рынок высококачественных микросхем памяти и стала непосредственным триггером массового падения акций полупроводниковых компаний в понедельник. Технологический сектор показал худшую динамику на американском рынке в понедельник, причем акции компаний, связанных с памятью, пострадали сильнее всего. Micron пробила отметку в 1000 долларов и закрылась снижением примерно на 4%; SanDisk упала почти на 6%; ADR SK Hynix и Supermicro снизились более чем на 4%; Seagate Technology упала более чем на 3%; Quantum Corporation упала более чем на 9%; Corning также значительно снизилась.

Логика распродажи на рынке ясна: если китайские производители смогут выйти на рынок высококачественных микросхем памяти, ранее доминировавший американскими и корейскими компаниями, с более низкими затратами и большими масштабами, прибыль соответствующих компаний будет существенно сжата. Публичное заявление Маска в определенной степени укрепило ожидания инвесторов относительно изменения конкурентной ситуации.

Аналитик Мелвин: реакция рынка чрезмерна

По поводу внезапного обвала акций производителей памяти ИИ-аналитик Мелвин написал, что совершенно не понимает логику этой распродажи и считает, что рынок ошибочно оценивает фундаментальные показатели отрасли.

Мелвин признал, что CXMT стала конкурентом, которого нельзя игнорировать на мировом рынке. Ссылаясь на данные TrendForce, он отметил, что текущая доля CXMT в выручке от DRAM составляет 9,5% мирового рынка, что ставит компанию на четвертое место в мире. Кроме того, новые заводы компании в Шанхае и Хэфэе нацелены на производственные мощности более 600 000 пластин в месяц, и компания уже обладает возможностями массового производства платформы G5 и LPDDR6.

Тем не менее Мелвин считает, что реакция рынка слишком опережает события:

Выход на целевой уровень выхода годных изделий еще предстоит подтвердить: объявление о технологической архитектуре и достижение массового выхода годных изделий — это разные вещи, и CXMT еще должна доказать свою комплексную конкурентоспособность по ценообразованию, надежности и объемам производства.

Разные целевые рынки: текущий дефицит памяти, вызванный волной ИИ, продолжается, и CXMT нацелена на DDR5 для обычных серверов, а не на дефицитную высокоскоростную память HBM (High Bandwidth Memory) для ускорителей ИИ.

Логика не подкреплена: основной бизнес SanDisk ориентирован на энергонезависимую память NAND, такую как твердотельные накопители, и использование новостей об энергозависимой памяти DRAM для распродажи акций SanDisk не имеет логического обоснования. Он подчеркнул, что в краткосрочной перспективе фундаментальные показатели отрасли не изменились, и он по-прежнему оптимистично оценивает спрос на память.

Маск: способность Китая к масштабированию — системное преимущество

После публикации Мелвином фундаментального анализа Маск ответил длинным постом в социальной сети X, подняв обсуждение с краткосрочных фундаментальных показателей спроса и предложения на среднесрочную и долгосрочную макроэкономическую логику производства.

В своем посте Маск охарактеризовал способность Китая к масштабированию производства как системное преимущество, а не единичное явление. Он написал: «Когда Китай выясняет, как производить какой-либо продукт, его способность к масштабированию часто превышает суммарные возможности остального мира. Мы уже видели это в области литий-ионных аккумуляторов и солнечных панелей».

Он привел SpaceX в качестве ориентира, отметив, что SpaceX является одним из немногих исключений — ее масса, выводимая на орбиту, примерно на порядок превышает суммарную массу всех остальных ракет-носителей в мире. Но он тут же добавил, что даже в этом случае Китай в настоящее время занимает большую часть массы, выводимой на орбиту без учета SpaceX, и «SpaceX — аномалия в матрице».

В области микросхем памяти суждение Маска более прямолинейно. Он заявил, что три года назад RAM была всего лишь низкомаржинальным товаром, а LPDDR5 и LPDDR6 используют универсальные стандартные конструкции, и «Китай, похоже, быстро их осваивает». Он также отметил, что архитектура HBM нового поколения, слой SRAM под логическим слоем, а также 3D-стековая RAM над логическим слоем с одновременным решением проблемы отвода тепла станут более сложными технологическими задачами.