Негатив для золота в основном отыгран: UBS ожидает восстановления на фоне снижения доходности гособлигаций США

UBS отмечает, что с начала сентября золото подешевело примерно на 5% до $4140 за унцию, главным образом из-за роста доходности 10-летних гособлигаций США выше 5,3% и укрепления доллара. Однако банк считает, что «ястребиный» негатив в основном уже учтён в цене, а сигналы ослабления рынка труда США и охлаждение ожиданий повышения ставки формируют возможность для покупки. Исторические данные показывают, что после трёх предыдущих откатов доходности гособлигаций США от максимумов золото росло на 5,9%, 11,4% и 14,4% соответственно.

Золото переживает коррекцию, вызванную ожиданиями ужесточения политики ФРС, но UBS считает, что худшее, возможно, уже позади.

С начала сентября золото суммарно подешевело примерно на 5%. В отчёте UBS от 12 октября отмечается, что более сильные, чем ожидалось, экономические данные и устойчивое инфляционное давление вновь разожгли ожидания рынка относительно дальнейшего повышения ставки ФРС. За этот период доходность 10-летних гособлигаций США выросла примерно с 4,8% до более чем 5,3%, индекс доллара поднялся примерно со 100 до более чем 102, а цена золота упала с более чем $4400 за унцию до примерно $4140 за унцию.

Эта динамика повторяет переоценку рынка после «ястребиного» выступления Уорша в Джексон-Хоуле в конце августа.

Однако банк считает, что недавняя «ястребиная» переоценка в основном уже отражена в цене золота. Если рынок труда продолжит охлаждаться, а доходность гособлигаций США откатится от максимумов, у золота есть значительный потенциал восстановления — в трёх аналогичных исторических эпизодах золото росло примерно на 5,9%, 11,4% и 14,4%. С технической точки зрения, $3990–4030 за унцию — ключевая ближайшая зона поддержки; если цена уверенно пробьёт $4280–4320 за унцию, это подтвердит продолжение восходящего тренда.

Негатив в основном отыгран, появляются ранние сигналы к покупке

Банк считает, что недавняя «ястребиная» переоценка в основном уже отражена в цене золота, и формируется более конструктивный момент для входа.

После коррекции цена золота стабилизировалась в диапазоне $4140–4200 за унцию. Одновременно опубликованные в конце месяца данные по рынку труда оказались слабее, а ожидания рынка относительно повышения ставки ФРС в октябре несколько охладились. Банк заявляет:

Это ещё не подтверждает формирование устойчивого дна, но поддерживает наше суждение о том, что баланс рисков становится менее медвежьим.

Динамика золота после трёх исторических максимумов доходности: максимальный отскок 14,4%

Банк проанализировал поведение золота после трёх предыдущих откатов доходности гособлигаций США от максимумов, и данные весьма убедительны:

После отката от максимума октября 2023 года золото выросло примерно на 5,9% за 69 календарных дней.

После отката от максимума апреля 2024 года золото выросло примерно на 11,4% за 144 календарных дня.

После отката от максимума января 2025 года золото выросло примерно на 14,4% за 81 календарный день.

Триггеры трёх отскоков различались: в конце 2023 года — ослабление экономических данных и разворот ожиданий «высоких ставок надолго»; в 2024 году — охлаждение рынка труда и рост ожиданий снижения ставки; в начале 2025 года — замедление ожиданий роста и рост политической неопределённости. Но общая черта: рынок переоценивал, насколько ограничительной должна оставаться денежно-кредитная политика, доходность гособлигаций США снижалась, и золото восстанавливалось. В отчёте отмечается:

Если рынок труда продолжит охлаждаться, а цены на нефть стабилизируются, мы ожидаем, что аргументы в пользу дальнейшего повышения ставки ослабнут. Устойчивое смягчение ожиданий повышения ставки и доходности гособлигаций США даст более сильное подтверждение формирующейся возможности для покупки.

Техническая картина: $4000 — ключевая линия обороны

С технической точки зрения UBS рассматривает $3990–4030 за унцию как ключевую ближайшую зону поддержки.

Если цена уверенно пробьёт вниз уровень $4000 за унцию, это будет означать более глубокую коррекцию.

Если цена устойчиво удержится выше $4280–4320 за унцию, это будет означать существенное улучшение технического импульса и подтвердит, что недавний откат остаётся консолидацией в рамках общего тренда.

Сейчас цена золота всё ещё находится ниже краткосрочных скользящих средних, недавний импульс слабый, но сигналы к покупке формируются.