Гигант памяти подписывает 10-летние контракты

Производственные мощности Samsung по выпуску памяти уже забронированы ИИ-клиентами: около 70% мощностей включены в долгосрочные контракты до 2031 года, клиенты готовы заключать соглашения на 10 лет. Эти контракты включают предоплату, минимальные обязательства по закупкам и нижний предел цены, уже получено около четверти суммы в качестве задатка, что делает их гораздо более надёжными, чем прежние «предварительные бронирования». Память превращается из циклического товара в стратегически дефицитный ресурс инфраструктуры ИИ, и логика отрасли, возможно, изменилась.

«Если клиенты начинают требовать 10-летние соглашения о поставках, как можно оставаться пессимистом в отношении чипов памяти?»

Такой вывод содержится в свежем отчёте Daishin Securities. На фоне продолжающегося ускорения строительства дата-центров для ИИ в отрасли памяти возникает явление, которое раньше встречалось крайне редко: всё больше ведущих клиентов больше не довольствуются квартальными или годовыми закупками, а заранее фиксируют поставки HBM и DRAM на пять, а то и десять лет вперёд.

По данным Daishin Securities, Samsung заявляет, что сейчас практически каждый крупный клиент активно стремится заключить многолетние соглашения о поставках, и причина не в желании получить более низкую цену, а в опасении, что в будущем им не хватит объёмов памяти. Для операторов ИИ-инфраструктуры GPU можно масштабировать, серверы можно закупить, но если ключевой памяти, такой как HBM, будет не хватать, темпы развёртывания всего дата-центра могут пострадать.

На данный момент Samsung уже заключила долгосрочные соглашения о поставках с пятью крупными клиентами из числа операторов дата-центров и вскоре завершит сделки ещё с пятью крупными ИИ-клиентами. Ещё более примечательно, что около 70% производственных мощностей Samsung по выпуску чипов памяти уже включены в долгосрочные контракты, а период поставок охватывает период до 2031 года. Это означает, что большая часть передовых мощностей по выпуску памяти на ближайшие годы фактически уже забронирована ведущими клиентами.

В отличие от обычных в периоды подъёма отрасли «предварительных бронирований», это не мягкие заказы, которые можно легко отменить. Daishin Securities отмечает, что такие долгосрочные соглашения обычно включают ключевые условия: предоплату, минимальные обязательства по закупкам и нижний предел цены. Это гарантирует клиентам стабильные поставки и помогает Samsung снизить риски, связанные с будущими колебаниями рыночных цен. Нижний предел цены означает, что даже при спаде на рынке контрактные цены остаются в определённой степени защищёнными, а обязательства по закупкам требуют от клиентов выполнения согласованных объёмов.

В отчёте также говорится, что Samsung уже получила около четверти суммы по этим долгосрочным контрактам в качестве задатка, что дополнительно повышает определённость заказов и отражает переход борьбы за будущие мощности от «резервирования мест» к реальному связыванию капитала.

Структура этих соглашений также имеет стратегический смысл. Большинство контрактов заключаются на первоначальный срок пять лет с механизмом ежегодного продления, что позволяет Samsung постоянно обновлять прогноз спроса на пять лет вперёд и одновременно продлевать горизонт планирования мощностей. Daishin Securities сообщает, что Samsung уже начала обсуждать с некоторыми клиентами объёмы поставок на 2031 год, а часть ИИ-клиентов даже предложили заключить соглашения о поставках на срок до 10 лет.

Для крайне цикличной отрасли памяти это довольно редкий сигнал. Компании почти никогда не фиксируют стандартизированные полупроводниковые продукты на десять лет вперёд, если только они не верят, что сами будущие мощности станут стратегическим ресурсом. По мере роста числа параметров ИИ-моделей и продолжающегося расширения дата-центров HBM и высокопроизводительная DRAM постепенно превращаются из обычных компонентов в ключевую инфраструктуру, определяющую скорость наращивания вычислительных мощностей.

Помимо спроса, собственный технологический прогресс Samsung делает эту волну долгосрочных заказов ещё более значимой. Daishin Securities ожидает, что в следующем году Samsung вернёт себе крупнейшую долю рынка HBM благодаря более широкому охвату клиентов, росту цен на HBM и досрочному повышению выхода годных 1c DRAM примерно до 80%.

Повышение выхода годных означает, что при тех же мощностях по производству пластин Samsung сможет выпускать больше пригодных чипов DRAM, что не только повышает загрузку мощностей, но и эффективно снижает удельные производственные затраты и улучшает общую рентабельность. Для таких продуктов, как HBM, которые сильно зависят от передовой стековой DRAM, повышение выхода годных базовой DRAM часто напрямую определяет конечные возможности поставок и уровень прибыльности.

Daishin Securities также прогнозирует, что по мере дальнейшего улучшения прибыльности Samsung усилит политику возврата капитала в 2027–2029 годах, включая повышение дивидендов и потенциальный выкуп акций.

Когда ведущие мировые ИИ-клиенты начинают обсуждать поставки памяти на 2031 год и сами предлагают заключать соглашения о закупках на срок до 10 лет, фокус конкуренции, возможно, уже сместился с того, у кого более передовая технология HBM, на то, кто сможет в ближайшие десять лет стабильно и предсказуемо обеспечивать крупномасштабные мощности по выпуску памяти.