Председатель Solana Foundation: интернет-рынок капитала станет крупнейшим рынком капитала

Автор: Лили Лю, председатель Solana Foundation

Составитель: Цзяхуа, ChainCatcher

Ценность становится программируемой.

Рынок движется к цифровизации, валюта — к цифровой форме, финансы — в интернет. Каждая трансформация меняла способы транзакций, платежей и инвестиций, но не меняла сами активы; на этот раз меняются именно сами активы.

Суперцикл токенизации — это долгосрочный процесс: валюта, активы и право собственности постепенно мигрируют в постоянно работающую интернет-инфраструктуру. Если рассматривать это лишь как подъём рынка, можно упустить более масштабную трансформацию, стоящую за этим.

Сформировавшийся в результате интернет-рынок капитала в конечном счёте станет крупнейшим рынком капитала в мире.

Суперцикл изменит рынок

В начале XXI века быстрая индустриализация Китая привела сырьевые товары к продолжительному структурному восходящему циклу. Экономисты назвали это «суперциклом»: устойчивое изменение предложения, спроса и распределения капитала, которое длится дольше обычных деловых циклов. Соединённые Штаты в конце XIX века, а также Европа и Япония в период послевоенного восстановления переживали аналогичные циклы.

В прошлом такие потрясения обычно появлялись с одного конца рынка и постепенно распространялись; токенизация же меняет рынок одновременно с трёх направлений: она меняет, кто выпускает активы, кто может инвестировать и как активы достигают инвесторов.

Четыре силы, которые изначально развивались по собственным траекториям, теперь сходятся:

Стейблкоины демонстрируют, что валюта может циркулировать в блокчейне в глобальном масштабе;

Финансовые институты выводят активы в блокчейн;

Инфраструктура блокчейна теперь способна удовлетворять требованиям скорости и стоимости реальной экономической деятельности;

ИИ создаёт новый класс экономических участников, которые не могут эффективно работать без программируемой валюты.

По отдельности эти четыре силы представляют собой технологический цикл; но вместе они приносят нечто большее, чем просто технологическое обновление. В будущем всё, что имеет ценность, может быть токенизировано, что соответствует чёткому и определённому праву собственности; люди смогут использовать это для получения финансирования и торговли этими активами на рынке, который никогда не закрывается.

Эмитенты: способность к дистрибуции определяет оценку

Традиционные системы родились в эпоху, когда обмен информацией и передача ценности были одновременно трудными и дорогими. Сегодня этих двух ограничений больше не существует, но сформировавшаяся в результате структура рынка всё ещё сохраняется.

В результате ликвидность остаётся фрагментированной. На каждом рынке есть качественные активы, но они могут не достигать средств, готовых их держать, поскольку эти средства могут быть ограничены различными регуляторными системами и инвестиционными порогами.

Токенизация расширяет доступ к рынку. География больше не является барьером: активы, выпущенные где угодно, потенциально могут достигать глобальных инвесторов в любое время. Масштаб инвестиций также больше не является барьером: рынки, которые изначально были открыты только для институциональных средств, теперь могут быть открыты и для небольших фондов при очень низких затратах.

Эта модель фактически была проверена более века назад. Американские депозитарные расписки (АДР) преобразовывали иностранные акции в форму, которую могли покупать американские инвесторы. Причина, по которой эмитенты приняли эту структуру, проста: после выхода на более глубокий пул капитала тот же денежный поток часто достигает более высокой оценки. Механизм и лежащая в основе логика давно проверены, но затраты были высокими, а применимость узкой, требующей участия депозитарных банков и инициаторов.

Сегодня расширение этого механизма до большего масштаба по сути является технической задачей. Токенизация точно решает её: независимо от класса активов или юрисдикции, она может подключиться к этому механизму. В будущем способность распределять активы станет частью оценки.

Это уже происходит. За последний год реальные активы (RWA) на сотни миллиардов долларов торговались на Solana. Токенизированные государственные облигации, акции, частный кредит и другие активы получают каналы дистрибуции и ликвидность через ончейн-рынки. Это ранние признаки того, что капитал может течь так же свободно, как информация, и быть доступным в любое время.

Традиционные финансовые институты также начали изучать эту область. Нью-Йоркская фондовая биржа, Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (DTCC) и Лондонская фондовая биржа изучают конкретные формы ончейн-фондовых рынков.

Инвесторы: делая владение инклюзивным

Та же инфраструктура предоставит инвесторам две возможности: получение права собственности на активы и использование активов для получения финансирования.

Владение активами может открыть рынки, которые ранее были закрыты из-за географии, минимальных сумм инвестиций или порогов квалификации инвесторов; использование активов для получения финансирования позволяет уже имеющимся активам действительно работать: их можно использовать в качестве залога для кредитов или превратить в инвестиции, приносящие доход. Огромное количество мирового богатства существует в формах, которые трудно финансировать или даже невозможно заложить. Токенизация может активировать это спящее богатство.

Эту цель можно назвать «универсальным базовым владением»: любой, у кого есть доступ в интернет, имеет возможность владеть частью ценности, созданной экономической деятельностью, и позволять этой части активов продолжать создавать ценность.

Точки входа: любое приложение может стать суперприложением

Традиционные рынки капитала построены вокруг посреднических институтов. Чтобы активы достигли инвесторов, они обычно должны пройти через лицензированные учреждения, и каждая юрисдикция и класс активов часто имеют собственную систему посредников. Эти учреждения взимают плату за предоставление услуг между двумя сторонами сделки.

Эта структура сформировалась потому, что распределение активов в прошлом действительно было трудным. Барьеры этой системы исходят как от регулирования, так и от затрат на интеграцию: доступ к платёжным сетям, кастодианам и торговым площадкам часто занимает годы.

Программируемая валюта снижает затраты на интеграцию до уровня одного вызова API. Любое мобильное или веб-приложение может добавить функции оплаты и торговли поверх существующих возможностей. Другими словами, любое приложение потенциально может стать суперприложением.

Настоящая магистраль — это интеграция. Платежи, расчёты, выпуск активов и рыночная торговля, которые раньше зависели от разных финансовых систем, теперь всё чаще работают на одной и той же программируемой инфраструктуре.

Низкие затраты Solana и общая ликвидность делают эту интеграцию возможной. Потребительские платежи, институциональные расчёты и глобальные рынки могут работать на одной платформе, позволяя ликвидности накапливаться и сходиться в различных сценариях применения, а не рассеиваться в изолированных рынках.

Это уже не просто эксперимент. Visa использует Solana для расчётов в USDC; PayPal вывел платежи и возможности финансирования PYUSD в сеть; MoneyGram предоставляет канал конвертации между фиатными и цифровыми активами; Western Union запустила стейблкоин USDPT на Solana. За последний год объём переводов стейблкоинов в этой сети превысил 4,7 триллиона долларов.

Эмитенты, инвесторы и точки входа приложений также будут взаимно стимулировать друг друга: чем больше эмитентов, тем богаче предложение активов; чем богаче активы, тем больше они могут привлекать инвесторов; чем больше инвесторов, тем сильнее ликвидность и адекватнее ценообразование, что, в свою очередь, привлекает ещё больше эмитентов. Точки входа приложений пронизывают весь цикл: каждая новая точка входа расширяет охват как активов, так и средств, а каждый новый актив предоставляет приложениям больше целей для доступа и дистрибуции.

ИИ ускоряет этот цикл

ИИ ещё больше ускорит этот цикл. Он привносит в финансовую систему новый тип экономического участника, который никогда ранее не существовал в таком масштабе: программное обеспечение, способное автономно завершать экономическую деятельность.

С помощью криптоактивов ИИ-агенты могут самостоятельно оценивать спрос, искать услуги, совершать платежи, получать результаты и затем продолжать действовать без участия человека в каждой транзакции. Это откроет новую бизнес-модель, в которой транзакции автономно выполняются ИИ-агентами. ИИ создаёт новых экономических участников, а блокчейн предоставляет программируемую, постоянно работающую финансовую инфраструктуру для завершения транзакций этими участниками.

ИИ также усилит вышеупомянутые трёхсторонние эффекты. Строительство инфраструктуры ИИ привлечёт внимание рынка к новой группе эмитентов, поскольку реальные мощности, поддерживающие развитие ИИ, требуют финансирования, что принесёт новое предложение активов. ИИ-агенты будут всё чаще действовать как автономные инвесторы, распределяя капитал без вмешательства человека; они также станут новыми точками входа для транзакций.

Когда право собственности и намерения могут быть прочитаны машинами, распределение активов и расчёты могут работать со скоростью машин. Энергетические рынки и платёжные системы больше не будут сегментированы по географии, а будут построены на общей инфраструктуре. Платёжные сети с почти нулевой стоимостью заменят традиционные сети, которые взимают пропорциональные комиссии в зависимости от суммы транзакции и добавляют фиксированные сборы; постоянно работающие рынки заменят ограниченные торговые часы.

Институты, которые действительно это понимают, будут финансировать следующий раунд реальных мощностей (центры обработки данных, энергетику и производственные объекты) более эффективно, чем те, кто относится к токенизации как к новинке.

Мы всё ещё на ранней стадии

По сравнению с традиционными рынками объёмы ончейн-торговли всё ещё малы; масштаб токенизированных активов по сравнению с их традиционными аналогами также настолько мал, что им можно почти пренебречь. Это описание точно отражает настоящее, но не может предсказать будущее.

Интернет снизил стоимость производства и распространения информации почти до нуля. За этим последовало не просто «перенос газет в онлайн», а совершенно новые рынки и бизнес-модели, которых никогда раньше не существовало. Токенизированные государственные облигации представляют собой стадию «газета выходит в онлайн»: это полезная демонстрация, но не конечная точка.

Уже 5,5 миллиарда человек подключены к интернету. Финансовая инфраструктура, которая может работать в любое время, для всех и поддерживать любые активы, сделает крупнейший глобальный рынок, вращающийся вокруг средств, доступным. Как только глобальная ликвидность окажется в сети, её привлекательность будет настолько сильной, что ей будет невозможно сопротивляться.

Рынки без границ

До сих пор каждый рынок капитала имел чёткие границы входа: биржевые места, брокерские каналы, юрисдикции и торговые часы в совокупности определяют, кто может войти. Интернет-рынок капитала постепенно ослабляет эти границы.

Система, которая действительно осуществит эту трансформацию, будет не просто обновлённой версией старой системы, а новой системой, которая постепенно строится из отдельных токенов.