Токенизированные депозиты могут изменить банковское кредитование раньше, чем платежи

Токенизированные депозиты обычно представляют как более быструю платежную технологию. Исследование Федерального резервного банка Далласа указывает на менее очевидный риск: если банковские деньги движутся быстрее, у банков может остаться меньше возможностей для финансирования долгосрочных кредитов.

В статье от 25 августа экономисты Рози Леви и Шрини Рамасвами утверждают, что масштабное внедрение токенизированных депозитов может сократить среднее время нахождения средств клиентов в банках и сделать депозиты более чувствительными к процентным ставкам. Оба эффекта ослабили бы одну из ключевых функций банковской системы: использование краткосрочных депозитов для финансирования долгосрочных активов.

Их оценка значительна. Сокращение среднего срока депозитов на 10% может снизить совокупную способность банков США к трансформации сроков погашения примерно на $580 млрд в эквиваленте 10-летних активов. Повышение чувствительности депозитных ставок на 10% может сократить аппетит банков к процентному риску примерно на $700 млрд, при условии средневзвешенного срока депозитов в четыре года.

В статье не утверждается, что токенизированные депозиты обязательно достигнут такого масштаба. В ней задается вопрос, что может произойти, если это случится.

Что такое токенизированные депозиты на самом деле

Токенизированные депозиты — это банковские депозиты, представленные на блокчейн-инфраструктуре.

Они отличаются от стейблкоинов. Стейблкоин обычно представляет собой требование к эмитенту, который держит резервы. Токенизированный депозит остается требованием к коммерческому банку и находится внутри регулируемой банковской системы. Он также может приносить проценты, в зависимости от эмитента и структуры счета.

Это различие важно. Токенизированные депозиты не предназначены для замены банковских депозитов. Это депозиты в новом формате.

Вопрос в том, что произойдет, когда этот формат упростит перемещение денег.

Чтобы токенизированные депозиты получили широкое распространение, они должны обращаться за пределами банка-эмитента. Именно поэтому крупные банки изучают модели консорциумов и общих сетей, где токенизированные банковские деньги могут перемещаться между участвующими учреждениями, а не оставаться в закрытой системе одного банка.

Почему более быстрые депозиты могут ослабить кредитный потенциал

Банки полагаются на поведение депозитов, которое более стабильно, чем предполагают юридические условия.

Депозиты до востребования могут быть сняты в любое время, но на практике многие остатки остаются в банках в течение длительных периодов. Банки моделируют это поведение через средневзвешенный срок жизни (WAL), который оценивает, как долго депозиты, вероятно, останутся на балансе.

Депозиты также, как правило, имеют низкую чувствительность к ставкам. Когда рыночные ставки растут, банкам не всегда нужно повышать депозитные ставки один к одному, чтобы удержать клиентские остатки. Это придает депозитам характеристики, сходные с более долгосрочными обязательствами.

Эти две особенности позволяют банкам финансировать долгосрочные активы, включая ипотеку, бизнес-кредиты и кредиты с фиксированной ставкой.

Токенизация может ослабить обе особенности.

Если депозиты могут мгновенно перемещаться между банками, клиенты, ищущие более высокую доходность, могут быстрее переводить остатки. Если смарт-контракты или ИИ-агенты автоматизируют этот поиск, деньги могут стать еще более чувствительными к ставкам. Депозитные остатки, которые когда-то вели себя как стабильное финансирование, могут начать вести себя как мобильные оптовые деньги.

Именно на этом риске сосредоточились Леви и Рамасвами. Используя данные H.8 Федеральной резервной системы, они оценили, что коммерческие банки США держали около $25,7 трлн активов по состоянию на 15 июля. Применяя предполагаемые дюрации к различным классам активов, они рассчитали около $7,03 трлн в эквиваленте 10-летней дюрации.

Депозиты поддерживают большую часть этого риска. Исследователи оценили, что около $5,8 трлн, или примерно 80% процентного риска банков, поддерживается характеристиками дюрации депозитов.

Если токенизация снизит эту стабильность, у банков будет меньше возможностей держать долгосрочные активы, если они не изменят структуру фондирования.

Издержки могут перейти в кредитование

Банки могли бы сохранить кредитный потенциал, заменив депозиты более срочным долгом. Но это меняет экономику.

Оптовый долг обычно дороже депозитов. Если банки будут финансировать больше кредитов за счет срочного долга, их балансы начнут больше походить на небанковские финансовые компании. Это может повысить стоимость кредита для домохозяйств и бизнеса.

Эффект не будет равномерным. Крупные банки могут лучше абсорбировать более высокие затраты на фондирование или выпускать долгосрочный долг с меньшими спредами. Меньшие банки могут столкнуться с большим давлением, особенно если токенизированные деньги сделают депозиты более мобильными между учреждениями.

Поэтому статья важна не только для платежных технологий. Токенизированные депозиты могут улучшить скорость расчетов, одновременно сокращая дешевую и стабильную базу фондирования, которая поддерживает традиционное банковское кредитование.

Потребности в ликвидности тоже могут вырасти

Трансформация сроков погашения — лишь часть проблемы. Ликвидность — другая.

Банки держат высококачественные ликвидные активы для удовлетворения снятий средств и регуляторных требований, таких как коэффициент покрытия ликвидности. Различные категории депозитов получают разные предположения об оттоке в стресс-тестах. Операционные депозиты, такие как средства, связанные с управлением денежными средствами или клиринговыми отношениями, считаются более стабильными, поскольку клиенты с меньшей вероятностью быстро их перемещают.

Токенизированные переводы могут изменить эти предположения.

Если деньги могут перемещаться в реальном времени между банками и платформами, отток депозитов может стать труднее предсказать. Даже если общий объем депозитов в системе не упадет, отдельные банки могут столкнуться с более резкими колебаниями остатков.

В ответ банки могут держать больше резервов и казначейских облигаций США. Эти активы ликвидны, но они также оставляют меньше балансовых возможностей для кредитования.

Исследователи указали на бразильскую систему Pix как на одно из сравнений. Pix была запущена в 2020 году и позволяет бесплатные круглосуточные межбанковские переводы. К первому кварталу 2026 года у нее было около 200 миллионов активных пользователей и примерно $650 млрд ежемесячных транзакций.

Исследование 2025 года, использующее бразильские регуляторные данные, показало, что более интенсивное использование Pix увеличило спрос банков на ликвидные активы, особенно государственные облигации, одновременно сокращая кредитное посредничество. Банки также сместили состав оставшихся кредитов в сторону категорий с более высокой доходностью.

Pix — не то же самое, что токенизированные депозиты, но она показывает, как более быстрое движение денег может влиять на банковские балансы.

Банки США уже строят инфраструктуру

Дискуссия не теоретическая.

JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo разрабатывают общую сеть токенизированных депозитов через The Clearing House. Проект нацелен на запуск в первой половине 2027 года и, как ожидается, начнется с многонациональных корпоративных клиентов.

Потенциальные варианты использования включают программируемые казначейские операции, управление ликвидностью в реальном времени и трансграничные платежи. Более десятка других учреждений, включая BNY, HSBC, PNC, Santander, TD Bank, Truist и U.S. Bank, поддержали проект.

JPMorgan и Citigroup уже управляют собственными платежными системами на основе блокчейна. Общая сеть пошла бы дальше, позволяя токенизированным банковским деньгам перемещаться между участвующими учреждениями.

Wells Fargo также движется отдельно. Банк планирует запустить токенизированные депозиты для корпоративных и коммерческих клиентов этой осенью, начиная с транзакций доллар США — британский фунт для отдельных клиентов. Он планирует расширить на большее число клиентов, стран и валют в 2027 году.

Предложение ясно: клиенты могут перемещать, программировать и рассчитываться средствами круглосуточно, не покидая регулируемую банковскую систему.

SWIFT и Project Agora тестируют трансграничные модели

SWIFT также движется к расчетам на основе блокчейна. В июле сеть финансовых сообщений перевела свой блокчейн-реестр в стадию развертывания, и 17 банков готовятся тестировать платежи токенизированными депозитами для круглосуточных трансграничных расчетов.

HSBC, Citi, BNP Paribas, UBS, ANZ, DBS и Standard Chartered были среди учреждений, участвовавших в первоначальном запуске. Система предназначена для поддержки ночных и выходных платежей, сохраняя существующие механизмы комплаенса, кредитного и рискового контроля.

Центральные банки тестируют связанные модели через Project Agora, совместную инициативу Банка международных расчетов и Института международных финансов.

Банк Кореи завершил тесты перевода токенизированных резервов в рамках Project Agora в июле. Тесты охватили шесть валют: корейскую вону, доллар США, евро, британский фунт, швейцарский франк и японскую иену.

Южнокорейские банки, включая KB Kookmin Bank, NongHyup Bank, Shinhan Bank, Woori Bank и Hana Bank, приняли участие. Тесты охватили 17 платежных сценариев, включая расчеты в одной валюте, расчеты в двух валютах, валютные операции payment-versus-payment и переводы внутри одной финансовой группы.

В одном внутреннем тесте Банк Кореи работал с NongHyup Bank и Shinhan Bank над переводом 20 миллионов вон между кредиторами с использованием токенизированных резервных средств.

Эти проекты показывают, насколько быстро токенизированные банковские деньги движутся от концепции к инфраструктуре.

Скорость блокчейна не всегда означает окончательность расчетов

Все еще существует юридический и операционный разрыв между перемещением токена и полным расчетом.

Токен может перемещаться по блокчейну за секунды. Базовый платеж, право собственности или юридическое требование могут по-прежнему зависеть от банков, кастодианов, клиринговых систем и регуляторных записей.

Это различие важно для токенизированных депозитов. Токен — это не все финансовые отношения. Он представляет собой требование внутри регулируемой банковской структуры.

Если токен движется быстрее, чем юридическая или операционная система за ним, могут появиться новые риски. Банкам по-прежнему необходимо управлять кредитным риском, проверками комплаенса, потребностями в ликвидности и правилами окончательности.

Именно поэтому токенизированные депозиты — это не просто обновление программного обеспечения. Они меняют сроки банковских обязательств.

Компромисс: скорость против стабильности баланса

Токенизированные депозиты могут сделать банковские деньги быстрее, более программируемыми и более полезными для корпоративных казначейских операций. Они также могут помочь банкам конкурировать со стейблкоинами, предлагая блокчейн-расчеты без вывода средств за пределы банковской системы.

Но статья ФРБ Далласа подчеркивает компромисс.

Те же особенности, которые делают токенизированные депозиты привлекательными — мгновенное перемещение, программируемость и более легкое сравнение доходности — могут сделать депозиты менее стабильными. Если депозиты станут более краткосрочными и более чувствительными к ставкам, банкам, возможно, придется держать больше ликвидных активов, больше полагаться на срочное фондирование и сократить долгосрочный кредитный потенциал.

Это не означает, что токенизированные депозиты плохи для банков. Это означает, что их влияние зависит от дизайна.

Закрытая сеть, обслуживающая крупных корпоративных клиентов, может иметь ограниченное влияние на стабильность депозитов. Широкая потребительская и корпоративная сеть с автоматизированным маршрутизированием доходности может иметь гораздо большие последствия.

Для политиков вопрос не в том, могут ли токенизированные депозиты модернизировать платежи. Вероятно, могут. Более сложный вопрос — изменят ли более быстрые банковские деньги предположения о балансе, которые десятилетиями поддерживали создание кредита в США.