«Большой шортист» Майкл Бьюрри купил колл-опционы на Nvidia для хеджирования, одновременно нарастив короткие позиции

Бьюрри раскрыл в Substack, что перед отчетностью Nvidia купил колл-опционы с истечением в декабре и страйком в среднем-высоком диапазоне $200 (3,5–4% портфеля), но подчеркнул, что это лишь «хеджирование короткой экспозиции», а не бычья ставка. Он считает, что монопольное преимущество Nvidia не продлится долго, а капитальные затраты на ИИ будут давить на доходность; сейчас его короткие позиции по Nvidia, Oracle и другим акциям превышают 21% портфеля.

Накануне отчетности Nvidia давний медведь Майкл Бьюрри неожиданно купил колл-опционы на эти акции, но четко заявил, что это лишь «хеджирование», и его медвежья позиция не изменилась.

По сообщению StockTwits от 27 августа, Бьюрри раскрыл в Substack, что купил колл-опционы на Nvidia с истечением в декабре и страйком в среднем-высоком диапазоне $200, охарактеризовав эту позицию как инструмент хеджирования его огромной короткой экспозиции.

Одновременно он дополнительно нарастил короткие позиции по Nvidia, Oracle, Palantir, Nebius и Caterpillar; сейчас его короткие позиции по акциям (без учета пут-опционов) превышают 21% всего портфеля.

Эта противоречивая операция отражает ключевое суждение Бьюрри о Nvidia: краткосрочную динамику трудно предсказать, но долгосрочная оценка значительно ниже текущей рыночной цены. Ранее он публично заявлял, что монопольное преимущество Nvidia ослабевает, расширение капитальных затрат будет давить на доходность акционеров, и сравнивал нынешнюю экспансию ИИ с финансовым скандалом Enron (安隆) в 2001 году, предупреждая, что потенциальный вред для экономики и инвесторов «на несколько порядков выше».

Колл-опционы: хеджирование, а не бычья ставка

Бьюрри заявил, что премия, уплаченная за декабрьские опционы Nvidia, «полностью компенсируется его короткими позициями», и подчеркнул: «Я здесь не ради прибыли». Если бы у него не было столь крупных коротких позиций и пут-опционов, он бы не совершал эту сделку. Позиция по колл-опционам составляет примерно 3,5–4% его портфеля.

Он признал, что исторически использовал подобные стратегии вокруг коротких позиций перед отчетностью, но признал, что «послужной список не блестящий». Он также отметил, что в последнее время после отчетности Nvidia акции «чаще падали, чем росли», а предстоящие результаты — «всего лишь подбрасывание монеты». «Рынок не верит, — написал он, — сегодня, возможно, временно восстановится уверенность, но лишь временно».

Логика оценки: монополия закончится, прибыль под ударом

Хотя Бьюрри признает, что на первый взгляд у Nvidia низкий коэффициент P/E и монопольная ценовая власть, и акции кажутся «явно недооцененными», он считает эту картину обманчивой.

Его ключевой тезис: монопольное положение Nvidia продлится короче, чем ожидает рынок, маржа прибыли снизится; компания «не будет распределять достаточную доходность акционерам», капитал будет больше направляться на капитальные затраты и диверсификацию; а продолжающиеся вложения «вблизи вершины пузыря и после ее прохождения» могут привести к «поразительному падению» прибыли в «не столь отдаленном будущем».

Он сравнивает экспансию ИИ Nvidia с финансовой структурой Enron и ранее писал в Substack, что в нынешнем буме инвестиций в ИИ-инфраструктуру значительная часть капитальных затрат не соответствует реальному конечному спросу, а циркулирует через непрозрачные финансовые структуры, создавая системный риск переоценки.

Короткие позиции расширяются, превышая 21% портфеля

Наряду с увеличением короткой позиции по Nvidia, на этой неделе Бьюрри также нарастил короткие позиции по Oracle, Palantir, Nebius и Caterpillar. Его короткие позиции по акциям (без учета пут-опционов) сейчас превышают 21% всего портфеля.

В то же время он накапливает и длинные позиции. Он докупил Birkenstock (BIRK) по цене в среднем диапазоне $30, заявив, что сформировал полную позицию; докупил Freddie Mac (FMCC) по цене в среднем диапазоне $5 и сообщил, что держит крупную позицию в Fannie Mae.

В более длительной перспективе стратегия Бьюрри «лонг-шорт» в этом году испытывает заметное рыночное давление. На данный момент акции Nvidia, которые он шортит, выросли с начала года более чем на 12%, Nebius взлетел более чем на 150%; а Palantir, в котором у него длинная позиция, упал почти на 5%, Oracle — более чем на 23%.

На фоне продолжающегося давления в торговле его платная подписка Substack «Cassandra Unchained» запущена 231 день назад и превысила 300 000 подписчиков; при годовой плате $379 теоретический годовой доход составляет около 113,7 млн долларов, что стало еще одним источником дохода.