Гонка банковских депозитов: кто будет хранить американские биткоины?

Уолл-стрит не влюбилась в биткоин внезапно. Она поняла, что комиссионные за хранение слишком высоки, чтобы оставлять их на балансе у кого-то другого.

На протяжении большей части последнего десятилетия хранение цифровых активов институциональными клиентами было прерогативой крипто-компаний. Coinbase создала бизнес по хранению активов. BitGo сделала мультиподписные кошельки доступными для институциональных клиентов. Anchorage Digital стала первым криптобанком, получившим федеральную лицензию. Они победили, потому что традиционные банки либо не могли, либо не хотели иметь к ним доступ.

Этот период подходит к концу. За последние 18 месяцев BNY Mellon, State Street, Standard Chartered, US Bank и Citigroup либо уже запустили, либо обязались запустить услуги прямого хранения криптовалюты. Вопрос уже не в том, будут ли банки хранить биткоины. Вопрос в том, что произойдет с компаниями, которые первыми начали их хранить.

Регулирование открыло двери

Два изменения в законодательстве сделали возможной волну банковского депозитарного хранения. Оба изменения важны, поскольку показывают, что основными препятствиями были юридические и бухгалтерские ограничения, а не технологии.

В январе 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) отменила действие бюллетеня по бухгалтерскому учету персонала № 121 (SAB 122). SAB 121 требовал от компаний, хранящих криптовалюту для клиентов, отражать соответствующее обязательство в своем балансе. Для банков это сделало хранение криптовалюты экономически непривлекательным.

Проблема была проста. Банк, владеющий биткоинами клиентов на сумму 10 миллиардов долларов, должен был бы рассматривать эту сумму как обязательство по балансу и выделять средства под его покрытие. Традиционные депозитарные услуги так не работают. Для учреждений, уже владеющих ценными бумагами на триллионы долларов, это правило превратило комиссионный бизнес в капитальное бремя.

Затем Управление контролера денежного обращения (OCC) выпустило разъяснительные письма 1183 и 1184, подтверждающие, что национальные банки и федеральные сберегательные ассоциации могут хранить криптоактивы, исполнять ордера на покупку и продажу для клиентов, находящихся на хранении, и использовать субкастодианов для предоставления услуг в сфере цифровых активов. В письме 1183 также было отменено ранее действовавшее требование о получении банками разрешения надзорного органа перед началом хранения криптоактивов.

Это превратило хранение криптовалюты из деятельности, требующей специального разрешения, в признанную банковскую деятельность.

Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года, добавил еще один уровень. Хотя он был в основном сосредоточен на стейблкоинах, закон создал механизмы для получения уставов национальных трастовых банков, которые Circle, Paxos, BitGo, Fidelity Digital Assets и Ripple использовали для получения предварительного одобрения OCC к концу 2025 года. Он также способствовал установлению хранения цифровых активов в качестве допустимой федеральной банковской деятельности.

Результат не заставил себя долго ждать. BNY Mellon расширила свою деятельность по хранению крипто-ETF. State Street запустила свою платформу цифровых активов. Morgan Stanley подала заявку на получение банковской лицензии, связанной с хранением криптовалют. Laser Digital от Nomura добивалась получения лицензии национального трастового банка США. Charles Schwab начала изучать возможность предоставления прямых криптоуслуг консультационным клиентам.

В вопросе регулирования акцент сместился с того, могут ли банки хранить криптовалюту, на то, насколько быстро они смогут развить этот бизнес.

Банки, уже присутствующие на рынке

Банковское хранение криптовалюты уже развито гораздо лучше, чем многие инвесторы себе представляют.

Компания BNY Mellon продвинулась дальше всех. Крупнейший в мире депозитарий, управляющий активами на сумму 59,4 триллиона долларов, начал хранить биткоины и эфириум для эмитентов ETF в 2022 году и с тех пор расширил свои услуги. В мае 2026 года компания объявила о сотрудничестве с Finstreet Limited и ADI Foundation для предоставления услуг по хранению криптовалют на Abu Dhabi Global Market, что стало первым случаем расширения прямых услуг по хранению криптовалют за пределами США. BNY также выступает в качестве депозитария для биткоин-ETF MSBT от Morgan Stanley и в качестве основного резервного депозитария для стейблкоина RLUSD от Ripple.

State Street, второй по величине в мире депозитарный банк с активами под управлением в размере 51,7 триллиона долларов, запустил свою платформу цифровых активов в январе 2026 года совместно со швейцарским поставщиком инфраструктуры цифровых активов Taurus. Платформа поддерживает управление кошельками, хранение и расчеты для токенизированных фондов денежного рынка, ETF, токенизированных депозитов и стейблкоинов в публичных и разрешенных блокчейнах.

Standard Chartered предпочла приобретение компании полноценному внутреннему развитию. Банк поглощает Zodia Custody, дочернюю компанию, которую он основал совместно с Northern Trust в 2020 году. Сделка, завершение которой ожидается к концу августа 2026 года, позволит включить семь глобальных офисов Zodia и поддержку более 75 криптовалют в подразделение корпоративного и инвестиционного банкинга Standard Chartered. Банк также владеет инвестициями в размере более 1 миллиарда долларов в компанию GSR, занимающуюся созданием криптомейкинга, что обеспечит ему доступ к услугам хранения, торговли и маркетмейкинга.

US Bank был одним из первых традиционных банков, начавших заниматься хранением криптовалюты. Он предлагает услуги администраторам фондов и обеспечивает резервное хранение платежных стейблкоинов Anchorage Digital Bank. Его стратегия меньше ориентирована на громкие заявления и больше на инфраструктуру стейблкоинов, управление резервами и поддержку администрирования фондов.

Почему Citi важен

Объявление Citigroup о запуске Custody+ 18 августа имело важное значение из-за масштаба проекта.

По состоянию на июнь 2026 года Citi управлял активами на сумму 34,5 триллиона долларов, став третьим по величине депозитарием в мире. Его выход на этот рынок добавляет еще один глобальный банк, ранее доминируемый специализированными криптофирмами.

Custody+ не позиционируется как самостоятельный криптопродукт. Citi описывает его как модульный комплекс, охватывающий скорость, надежность, интеллектуальность и контроль. Хранение цифровых активов дополняется обслуживанием активов в режиме реального времени, мгновенными расчетами, управлением ликвидностью, обменом валюты и рыночными данными на основе искусственного интеллекта.

Такая структура имеет значение. Управляющему активами, владеющему биткоинами и обычными ценными бумагами, не понадобятся параллельные системы хранения. Он может использовать единую среду Citi для обоих видов ценных бумаг.

Биткоин станет первой поддерживаемой криптовалютой. Citi возьмет на себя управление ключами, инфраструктуру кошельков и хранение средств, а это значит, что институциональные клиенты не будут напрямую управлять приватными ключами или кошельками. Банк ожидает, что сервис будет запущен до конца 2026 года.

Стратегическая логика очевидна. Citi уже обслуживает крупнейшие в мире управляющие активами компании, суверенные фонды благосостояния и пенсионные системы. Если этим клиентам нужен доступ к биткоинам, Citi предпочтет самостоятельно хранить этот актив, чем позволять Coinbase или BitGo получать комиссию и поддерживать отношения с клиентами.

Криптовалютные хранители сталкиваются со структурной угрозой.

Риск для крипто-ориентированных хранителей не является теоретическим.

Coinbase Custody управляет институциональными криптоактивами на сумму около 376 миллиардов долларов и выступает в качестве хранителя более 80% активов ETF Bitcoin и Ethereum на спотовом рынке США. Объем активов BitGo под управлением превысил 90 миллиардов долларов к середине 2025 года, а компания расширила свое присутствие на регулирующих органах, получив лицензии, соответствующие требованиям MiCA, в Германии и одобрение брокера-дилера в Дубае. Вместе с Gemini, Ledger Enterprise и Fireblocks, пять крупнейших крипто-хранителей владеют примерно 46% мирового рынка.

Это доминирование было основано на том факте, что банки не могли конкурировать. Закон SAB 121, неопределенность в регулировании и институциональная осторожность удерживали традиционные финансовые учреждения от доступа к финансовым услугам. Теперь эти барьеры рухнули.

Главная угроза — это пакетные предложения. Если консультант может получить услуги по хранению, торговле, отчетности по соблюдению нормативных требований и доступ к клиентскому порталу для традиционных ценных бумаг и криптовалют в одном месте, то крипто-ориентированный депозитарий должен предложить что-то существенно лучшее, чтобы сохранить отношения. Такая фирма, как Charles Schwab, может снизить маржу на хранение криптовалют, если это защитит более широкий консультационный бизнес. Coinbase и BitGo не имеют аналогичной системы перекрестного субсидирования.

В ответ на это Coinbase создала, как она сама заявляет, единственную в мире полнофункциональную брокерскую компанию, объединяющую торговлю, хранение активов, кредитный портфель на сумму 1 миллиард долларов, деривативы благодаря интеграции с Deribit и стейкинг на 10-20 токенов. BitGo управляет смежными направлениями бизнеса, включающими брокерские услуги, стейкинг и посредничество в кредитовании, через отдельные структуры.

Обе стороны делают ставку на то, что глубина специализации на криптовалютах будет иметь большее значение, чем традиционная широта финансовых рынков.

Сбудется ли это, может зависеть от проблемы, которую ни одна из сторон до конца не решила: страхование.

Технологический раскол

Хранение криптовалюты обычно основывается на трех основных моделях.

Холодное хранение предполагает полное отключение закрытых ключей от сети. Ключи никогда не контактируют с устройствами, подключенными к интернету, а для вывода средств обычно требуется ручное вмешательство. Оно остается стандартом для стратегических резервов, при этом большинство институциональных депозитариев хранят 90% и более активов клиентов в автономном режиме.

Аппаратные модули безопасности (HSM) — это устройства с защитой от несанкционированного доступа, предназначенные для генерации, хранения и управления криптографическими ключами. Они обеспечивают ведение журналов аудита и соответствуют стандартам FIPS 140-2 уровня 3 или уровня 4, которые также используются центральными банками и военными организациями. Такие банки, как BNY Mellon и State Street, предпочитают системы на основе HSM, поскольку они напоминают инфраструктуру безопасности, уже используемую в традиционных финансовых учреждениях.

Многосторонние вычисления (MPC) разделяют закрытый ключ на несколько частей, принадлежащих разным сторонам. Транзакции подписываются с помощью криптографического процесса без восстановления полного ключа. MPC снижает риск отказа в одной точке и обеспечивает более быструю обработку транзакций, чем чисто холодное хранение. Coinbase, BitGo и Fireblocks построили большую часть своей архитектуры хранения на основе MPC.

Отрасль движется в сторону гибридных систем. Кастодианы используют HSM в качестве аппаратных корневых узлов доверия, а MPC поддерживает рабочие процессы подписи. Холодное хранилище хранит долгосрочные балансы, защищенное HSM теплое хранилище поддерживает операционную ликвидность, а горячие кошельки на основе MPC обрабатывают активные торговые операции.

Банки имеют преимущество при внедрении аппаратных модулей безопасности (HSM), поскольку уже используют эту инфраструктуру в масштабах предприятия. Криптографически ориентированные компании имеют преимущество в области многопользовательских вычислений (MPC), где они обладают многолетним опытом работы в производственной среде. Вопрос в том, какая конвергенция принесет пользу: учреждениям с более мощной аппаратной инфраструктурой или специалистам с более совершенным криптографическим программным обеспечением.

Проблема нехватки страховых средств по-прежнему не решена.

Самая большая нерешенная проблема в сфере хранения криптовалюты — это защита.

Страховое покрытие распространяется лишь на около 1% криптовалют по рыночной капитализации. В 2024 году рынок страхования криптовалют сгенерировал примерно 1,9 миллиарда долларов страховых премий, в то время как стоимость криптовалютного рынка оценивалась примерно в 2,5 триллиона долларов. Это соотношение существенно не улучшилось по мере роста рынка.

Ведущие программы страхования депозитарных активов обычно предлагают лимиты покрытия от 75 до 320 миллионов долларов, а некоторые достигают 1 миллиарда долларов совокупного покрытия. Однако депозитарий, хранящий активы клиентов на сумму 5 миллиардов долларов и имеющий страховое покрытие в 200 миллионов долларов, не полностью защищен. Риск передается частично.

Это создает трудности для учреждений, привыкших к страхованию брокерских счетов со стороны SIPC или страхованию депозитов со стороны FDIC.

В апреле 2026 года FDIC предложила свои первые стандарты хранения и резервирования для учреждений, находящихся под ее надзором и предоставляющих услуги по хранению криптовалюты, однако в предложении было четко указано, что цифровые активы не будут застрахованы. Таким образом, банковское хранение биткоинов осуществляется в рамках иной системы защиты, чем банковское хранение долларов.

Банки могут ссылаться на устойчивость своего баланса. Если Citi потеряет биткоины клиентов из-за сбоя в системе хранения, его баланс в 2,4 триллиона долларов теоретически может обеспечить потенциальные претензии. Если Coinbase постигнет аналогичная неудача, его баланс будет значительно меньше. Но предположение о том, что банк компенсирует клиентам убытки, не равнозначно договорной гарантии, и оно не было проверено на практике в случае крупных потерь цифровых активов.

Криптовалютные хранители активов годами вели переговоры с синдикатами Lloyd's и разрабатывали страховые программы, специально предназначенные для рисков, связанных с цифровыми активами. Банки выходят на рынок, обладая авторитетом, но не обязательно имея развитую систему страхования, специфичную для криптовалют.

Ни одна из сторон не решила основную проблему: страховой рынок не обладает достаточными возможностями для полного покрытия активов, находящихся на хранении.

Хранение — это лишь отправная точка.

Банки, переходящие к хранению криптовалюты, также создают сети токенизированных депозитов и расчетную инфраструктуру.

JPMorgan, Citigroup, Bank of America и Wells Fargo разрабатывают общую сеть токенизированных депозитов через The Clearing House, планируя запустить ее в первой половине 2027 года. JPMorgan уже позволяет институциональным клиентам использовать биткоины и эфириум в качестве залога по кредитам в долларах США, приближая криптовалюты к казначейским облигациям и акциям ведущих компаний в традиционных системах кредитования.

Рынок токенизированных реальных активов вырос более чем на 420% с начала 2025 года и достиг 31,6 миллиарда долларов. Компания State Street разработала свою платформу цифровых активов для работы с токенизированными фондами денежного рынка и ETF наряду с нативными криптовалютами. Сделка Standard Chartered с Zodia позволяет ей хранить как криптовалюты, так и токенизированные активы под одним институциональным брендом.

Это демонстрирует более широкую логику, лежащую в основе банковского хранения. Хранение биткоинов — это не конечная цель. Как только банк получает контроль над отношениями по хранению, он может предлагать кредитование под залог биткоинов, расчеты по токенизированным активам и интегрированную платформу, где традиционные и цифровые активы находятся в рамках одного клиентского процесса.

Для крипто-ориентированных хранителей токенизация представляет собой одновременно угрозу и возможность. Coinbase и BitGo не могут сравниться с JPMorgan или Citi по возможностям в сфере обеспеченного кредитования. Однако у них есть инфраструктура для активов, выпущенных на публичных блокчейнах, где банкам по-прежнему может потребоваться специализированная поддержка.

Банк может выпустить токенизированные казначейские облигации и при этом полагаться на крипто-ориентированного хранителя для их защиты в блокчейне. В таком сценарии сегодняшний конкурент завтра может стать субхранителем.

Кто победит в гонке за опеку?

По прогнозам, рынок хранения цифровых активов вырастет с примерно 953 миллиардов долларов в 2026 году до более чем 4,3 триллионов долларов к 2030 году. Этого достаточно для роста как банков, так и крипто-компаний в абсолютном выражении.

Реальная борьба разворачивается за самых ценных клиентов: крупные институции с наибольшими остатками на депозитарных счетах, самыми высокими потребностями в торговых операциях и самым высоким потенциалом получения дохода от последующих операций.

Банки предлагают проверенные бренды, крупные балансы, знание нормативных требований и налаженные отношения с клиентами. Криптовалютные депозитарии, в свою очередь, обладают глубокими техническими знаниями, широким охватом активов, возможностями стейкинга, подключением к DeFi и многолетним опытом работы в сфере безопасности цифровых активов.

Рынок может не определить единственного победителя. Крупные управляющие активами могут использовать банки для работы с биткоинами, эфириумом и токенизированными ценными бумагами, полагаясь при этом на крипто-компании для более широкого охвата активов и специализированных блокчейн-услуг. Банки также могут передавать часть своих услуг по хранению активов тем самым компаниям, которым они теперь угрожают.

Тем не менее, направление ясно. Хранение биткоинов переходит из разряда специализированных криптоуслуг в основную финансовую инфраструктуру. Фирмы, которые первыми владели ключами, создали рынок. Теперь банки хотят получить отношения, которые возникают при хранении биткоинов.