«Спасение американского долга» компанией Bessen равносильно «отказу от доллара», а Citigroup настроена весьма оптимистично в отношении золота!

США и Япония официально сформировали альянс для защиты своих валютных пар, при этом президент Бессант лично одобрил совместную покупку иены и включение валютной политики в рамки национальной экономической безопасности. Citigroup сообщает, что укрепление доллара было преднамеренно уступлено в обмен на обеспечение долга, а структура дюрации казначейских облигаций США будет пересмотрена, при этом уровень EUR/JPY в диапазоне 185-186 станет ключевым предупреждающим уровнем. В этот исторический момент, когда доверие к доллару ослабляется политикой, золото становится наиболее прямым бенефициаром реструктуризации резервной системы, и Citigroup присваивает ему рейтинг «сильный бычий».

Скоординированная валютная политика США и Японии, продвигаемая министром финансов США Бессантом, помещает «спасение американского долга» и «уступку сильного доллара» в единую систему экономической безопасности. Citigroup считает, что готовность к активному обесцениванию доллара проявилась на политическом уровне, что еще больше усиливает логику переоценки золота как негосударственного резервного актива.

Согласно отчету Citigroup от 19 августа, в аналитическом отчете по валютному рынку Японии говорится, что Министерство финансов США и Министерство финансов Японии формируют неформальный «валютный альянс», ключевым элементом которого является совместное вмешательство на валютном рынке и покупка иены. Валютный стратег Осаму Такасима написал, что первым шагом в рамках этого американо-японского «валютного альянса» является интервенция Министерства финансов США по продаже евро против иены.

Рыночные сигналы от этих действий ясны: иена получила поддержку со стороны правительства, доллар был активно ослаблен, курс евро/иена стал новым фактором риска, а дюрация казначейских облигаций США также может быть увеличена . Для инвесторов назревает необходимость пересмотра обменных курсов, ценообразования облигаций и резервных активов.

В этих рамках золото стало наиболее очевидной целью для роста Citigroup. Доверие к доллару подорвано политикой , зависимость резервной системы от единой суверенной валюты уменьшилась, а несуверенные характеристики золота были пересмотрены в сторону повышения. По сравнению с политическими маневрами в отношении иены, евро и казначейских облигаций США, логика, лежащая в основе золота, более прямая.

США и Япония совместно скупили иены, и первый раунд не вызвал негативной реакции рынка.

В докладе отмечается, что после последней скоординированной интервенции США и Японии рынки облигаций и акций в США и Японии не испытали немедленной прямой негативной реакции. Это укрепило уверенность обеих сторон в продолжении покупок иены.

Для Японии защита кредитоспособности иены вышла на национальный уровень. Ацуси Мимура, заместитель министра финансов Японии по международным делам, назвал это действие кульминацией американо-японского «валютного альянса». Личная поддержка министра финансов США Бессанта еще больше укрепляет политический авторитет этих усилий по защите валюты.

Если первоначальная интервенция не будет быстро отвергнута рынком, порог для последующих интервенций, вероятно, будет снижен. Если иена снова окажется под давлением, сохраняется вероятность дальнейших покупок иены властями США и Японии.

«Отказ от сильного доллара» в обмен на государственный долг США и механизм обеспечения экономической безопасности.

Основная мысль заключается в том, что Бессант интегрирует валютную политику в стратегию национальной экономической безопасности США. Доллар перестал быть просто пассивным отражением разницы процентных ставок и ожиданий роста, а стал инструментом государственной политики.

Данная схема связана со стратегическим инвестиционным планом Японии в США на сумму 550 миллиардов долларов. Согласно отчету, японские компании будут инвестировать капитал в американские проекты через специальные целевые структуры, созданные такими учреждениями, как Японский банк международного сотрудничества. Денежные потоки будут распределяться между США и Японией, при этом каждая сторона будет получать по 50% до полного погашения долга; после этого США будут получать 90%, а Япония — 10%.

Эта схема отличается от Мар-а-Лагоского соглашения Стивена Мирана, но они частично совпадают: использование инструмента FIMA для вмешательства путем продажи долларов и поощрение стран, имеющих долларовые резервы, к увеличению дюрации казначейских облигаций США.

Именно в этом и заключается связь между «спасением казначейских облигаций США» и «отказом от доллара». Если страны-резервисты будут вынуждены увеличить дюрацию казначейских облигаций США, структура американского рынка облигаций изменится; одновременно с этим будет активно ослабляться доллар в обмен на более стабильный альянс в сфере экономической безопасности и механизмы финансирования, что повысит риск волатильности долгосрочных казначейских облигаций США.

Золото становится активом, приносящим наибольшую прямую выгоду.

В оценках активов золото указывается как «обладающее сильным бычьим потенциалом». Основная логика этого заключается не в краткосрочном спросе на активы-убежища, а в переоценке активов, не являющихся суверенными резервами, на фоне активного снижения кредитного рейтинга доллара.

Если ослабление доллара США будет обусловлено политическими мерами, долгосрочная привлекательность традиционных долларовых активов столкнется с переоценкой. Казначейским облигациям США потребуется поддержка в виде долгосрочных покупок, а валютная политика будет служить более широким целям экономической безопасности. В этой ситуации инвесторы будут уделять больше внимания активам, которые не зависят от единого суверенного кредитного рейтинга.

В основе этой логики лежит золото. Йена поддерживается интервенциями, евро сталкивается с риском интервенций в рамках EURJPY, волатильность казначейских облигаций США может усилиться, а доллар находится в нейтральном или слабом положении; напротив, на золото влияют основные темы перебалансировки резервной системы и перераспределения долларовых кредитов.

Вывод Citigroup очевиден: готовность правительства активно обесценивать доллар США подтверждается проводимой политикой, а оптимистичные прогнозы в отношении золота обоснованы и усиливаются.

Пара EURJPY неожиданно превращается в поле битвы; диапазон от 185 до 186 является ключевой зоной предупреждения.

Наиболее уникальным аспектом этой интервенции является то, что Министерство финансов США начало с курса евро-иена. Продажа Министерством финансов США EURJPY изменит состав валютных активов, находящихся в распоряжении Фонда стабилизации валютного курса США, что также можно рассматривать как поэтапный переход от переоцененного евро к недооцененной иене.

Ключевой диапазон срабатывания — от 185 до 186 иен/евро. Вмешательство США в прошлом месяце произошло именно тогда, когда курс EUR/JPY отскочил примерно до 185. Власти явно не могут допустить дальнейшего укрепления евро по отношению к иене.

Министерство финансов Японии также может последовать этому примеру и вмешаться в ситуацию с евро (EURJPY). Если масштабы вмешательства будут ограниченными, Европа может проявить терпимость. Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард, будучи управляющим директором МВФ, наблюдала за ролью Министерства финансов Японии в европейском кризисе 2010-х годов, что может оставить место для ограниченного вмешательства.

Однако главным полем битвы остается пара USD/JPY. В случае эскалации ситуации власти США и Японии могут использовать инструмент FIMA для скупки иены с краткосрочной целью вернуть курс EUR/JPY к недавнему минимуму около 180 иен/евро.

Индекс TOPIX определяет окно интервенций, и позиция на фондовом рынке становится переменной в обменных курсах.

Одной из ключевых причин обесценивания иены в этом году является то, что отечественные и зарубежные инвесторы продавали иены для хеджирования своих позиций во время роста японского фондового рынка. Чем сильнее был рост японского фондового рынка, тем легче было продолжать хеджирование путем продажи иен и тем легче рынку было поглощать последствия интервенций путем покупки иен.

Таким образом, окно интервенций тесно коррелирует с положением японского фондового рынка. Последняя интервенция произошла, когда индекс TOPIX упал ниже 21-дневной скользящей средней, но все же нашел поддержку на уровне 100-дневной скользящей средней. Эта ситуация указывает на то, что краткосрочный импульс ослабевает, но рисковые активы еще не пережили полномасштабной распродажи.

Если в будущем потребуется дальнейшее вмешательство, аналогичные технические условия могут вновь предоставить возможность для действий. Инвесторам следует следить не только за парами USDJPY и EURJPY, но и за тем, войдет ли индекс TOPIX обратно в этот «сэндвич-диапазон».

Тень 1998 года укрепила стремление Бессанта действовать преждевременно.

В докладе приводится мнение Бессанта о том, что ослабление иены стало одной из причин азиатского валютного кризиса во второй половине 1990-х годов. Активное предотвращение повторения подобных рисков является важным условием участия США в скоординированных интервенциях.

Во время финансового кризиса в Японии 1998 года тогдашний министр финансов США Роберт Рубин отказался участвовать в скоординированном вмешательстве. Впоследствии кризис в компании Long-Term Capital Management вызвал резкие колебания рынка, в результате чего курс USD/JPY упал с примерно 147 до примерно 108 за шесть месяцев.

Эта история усилила осведомленность Бессанта о политических вопросах. В отчете высказывается предположение, что Бессант, вероятно, был ключевым инициатором этой скоординированной интервенции. Трамп же, напротив, назвал скоординированную интервенцию «сигналом дружбы» для Японии.

Для правительства города Такаси в Японии это также является сигналом со стороны Соединенных Штатов: политику рефляции необходимо сдерживать, и кредитный курс иены не должен выйти из-под контроля.

В дальнейшем рынок будет внимательно следить за тремя ключевыми областями: японской иеной, долгосрочными облигациями и золотом.

В краткосрочной перспективе рынок сосредоточен на двух важных политических событиях: экономическом симпозиуме в Джексон-Холе, который пройдет с 27 по 29 августа, и встрече министров финансов и глав центральных банков стран G7 и G20 в Эшвилле с 31 августа по 1 сентября. Citigroup заявила, что будет внимательно следить за информацией от властей США, Японии и Европы.

С точки зрения торговли, список вопросов короткий: протестирует ли EURJPY диапазон 185-186, останется ли USDJPY основным полем битвы для интервенций, и сможет ли TOPIX снова пробить 21-дневную скользящую среднюю и удержаться выше 100-дневной скользящей средней.

Последствия для активов столь же очевидны. Японская иена поддерживается совместными интервенциями США и Японии, евро следует опасаться рисков, связанных с интервенциями EURJPY, доллар США находится в нейтральном или слабом положении, а риск волатильности долгосрочных облигаций США растет. Золото, с другой стороны, находится в выигрышном положении от этой политической стратегии.

В условиях активного ослабления доллара США, пересмотра сроков погашения казначейских облигаций США и проведения валютной политики, направленной на обеспечение экономической безопасности, ценность золота для инвестиций еще больше возросла. Оценка Citigroup золота как «крайне оптимистичная» является ярким выражением этих изменений.