Дженсен Хуанг, Ультрамен, и Масаёси Сон отмечают 20-летие.

Компании OpenAI, NVIDIA и SB Energy (подразделение SoftBank) подтвердили строительство крупного центра обработки данных в США. OpenAI подписала договор аренды на 20 лет, а NVIDIA предоставила гарантии на сумму до 105 миллиардов долларов.

Оригинальное название: "Хуан Жэньсюнь, Ультрамен и Сон Масаёси "работают вместе" уже 20 лет"
Автор оригинала: Су Ян, Tencent Technology

OpenAI обеспечивает себе вычислительные мощности на ближайшие 20 лет, а Nvidia также расширяет свое присутствие за пределы производства чипов.

17 августа по американскому времени компании Nvidia, OpenAI и SB Energy (подразделение SoftBank) подтвердили свое сотрудничество в строительстве крупномасштабного центра обработки данных в США. SB Energy будет отвечать за разработку и эксплуатацию, OpenAI — за проект, а центр обработки данных будет полностью использовать вычислительные мощности Nvidia.

Из трех участвующих сторон наибольшее внимание привлекла роль Nvidia. Она выступает одновременно поставщиком вычислительных мощностей и гарантом долгосрочной аренды OpenAI, обеспечивая финансирование до 105 миллиардов долларов, а также напрямую инвестирует в строительство проекта. То, что изначально было сделкой между застройщиками, арендаторами и финансовыми учреждениями, теперь включает в себя дополнительный уровень участия компании-производителя микросхем.

Зачем Nvidia пошла на такой риск, и почему OpenAI заключила с ней договор аренды вычислительных мощностей на 20 лет?

Один из фактов и тенденций заключается в том, что с взрывным ростом спроса на вычислительные мощности земля, электроэнергия и мощности центров обработки данных стали «узкими местами», что вызвало ожесточенную конкуренцию между различными сторонами. Однако, по мнению Хуан Жэньсюня, финансовое положение передовых лабораторий искусственного интеллекта не так хорошо, как у облачных гигантов, что приводит к появлению подхода «компаний-производителей чипов, участвующих в предоставлении гарантий».

Но в действительности облачные гиганты также несут на себе тяжелое бремя.

Согласно анализу последних финансовых отчетов девяти крупных технологических компаний, проведенному изданием The Wall Street Journal, их внебалансовые обязательства, связанные с ИИ (не отраженные в балансе, в основном, в виде форвардных платежных обязательств по закупке чипов и долгосрочной аренде центров обработки данных), составляют около 3 триллионов долларов, что в три раза превышает сумму их текущих арендных обязательств и долгосрочной задолженности.

Аренда 10 ГВт, гарантированная компанией Nvidia.

Проект центра обработки данных, являющийся результатом сотрудничества OpenAI, SB Energy (подразделение SoftBank) и NVIDIA, расположен на территории кампуса PORTS-Pike в штате Огайо, США. Планируется построить не менее 10 ГВт мощностей по производству возобновляемой энергии, а после завершения строительства кампус будет использовать исключительно вычислительную инфраструктуру NVIDIA, в конечном итоге сформировав производственную базу для ИИ мощностью около 8 ГВт.

Проект реализуется в два этапа. Первая фаза предусматривает планируемую мощность в 4,25 ГВт, при этом первые 800 МВт, как ожидается, будут введены в эксплуатацию к 2028 году, в основном с использованием существующей инфраструктуры AEP Ohio. После этого потребуется продолжение строительства электростанций, линий электропередачи и других объектов электросети для расширения мощности до запланированного уровня.

Nvidia также может гарантировать дополнительные 3,75 ГВт мощности в зависимости от будущих потребностей, но в настоящее время существуют неопределенности в отношении инфраструктуры и получения лицензий на эту часть, и Nvidia не обязана арендовать всю эту площадь.

Строительство кампуса центров обработки данных на юге штата Огайо началось в марте этого года.

Компании SB Energy и SoftBank планируют инвестировать не менее 4,2 миллиарда долларов в строительство новой региональной инфраструктуры электросетей. SB Energy будет отвечать за строительство, владение и эксплуатацию центров обработки данных, а OpenAI будет использовать уже построенные и введенные в эксплуатацию мощности.

В настоящее время компания OpenAI заключила с SB Energy договор аренды сроком на 20 лет. Согласно условиям соглашения, OpenAI начнет платить арендную плату только после того, как соответствующая мощность будет введена в эксплуатацию и станет доступна для аренды.

Заранее заключив долгосрочные контракты на предоставление вычислительных мощностей, OpenAI может зафиксировать свои будущие потребности в вычислительной мощности. Однако это не означает, что Nvidia придется платить OpenAI полную арендную плату в течение 20 лет.

Согласно соглашению, максимальная сумма платежных обязательств Nvidia (или общий лимит платежных обязательств) по этой сделке составляет 105 миллиардов долларов, в основном на расходы, связанные с инфраструктурой, такие как земля, электроэнергия и центры обработки данных.

Nvidia использует структуру гарантии остаточной стоимости: если OpenAI расторгнет договор аренды, SB Energy должна будет найти нового арендатора. Если нового арендатора не найдется, компания рассмотрит возможность продажи соответствующих активов. Только если вышеуказанные методы по-прежнему не смогут покрыть согласованную минимальную стоимость, Nvidia компенсирует разницу.

Таким образом, гарантия в размере 105 миллиардов долларов соответствует остаточной стоимости уже построенных объектов центров обработки данных и будет действовать поэтапно по мере строительства и ввода проектов в эксплуатацию, примерно с 2028 по 2030 год. По мере того, как OpenAI будет платить арендную плату, а мощности центров обработки данных постепенно вводятся в эксплуатацию, фактическая подверженность Nvidia риску будет постепенно снижаться.

Готовность Nvidia к этому обусловлена именно этим риском. Даже если использование OpenAI в будущем сократится, существующие вычислительные мощности все равно можно будет передать поставщикам облачных услуг, предприятиям, лабораториям искусственного интеллекта и стартапам.

«Захватите» землю и электроэнергию заранее.

В тот же день, когда была опубликована вышеупомянутая новость, Дженсен Хуанг написал статью, объясняющую, почему Nvidia хочет участвовать в таком проекте. Его решение основывалось на том факте, что для предприятий, занимающихся разработкой ИИ, требуется все больше ресурсов. В прошлом основными инвестициями в инфраструктуру ИИ были передовые чипы, упаковка, память и сети. Теперь же необходимо заранее обеспечить землю, электроэнергию и центры обработки данных.

По словам Хуанга, крупные поставщики облачных услуг и компании с высоким кредитным рейтингом, как правило, обладают достаточно большими балансами и возможностью заключать долгосрочные контракты и создавать собственную инфраструктуру. Однако передовые лаборатории искусственного интеллекта могут не обладать этими преимуществами.

Потребности этих компаний в обучении и обработке данных быстро растут, и, соответственно, их доходы могут увеличиться. Однако для обеспечения земельных участков, электроэнергии и центров обработки данных на десятилетия вперед необходимы стабильный денежный поток и надежные финансовые возможности, чего в настоящее время не хватает многим лабораториям искусственного интеллекта.

Таким образом, возникло новое узкое место.

Хуанг написал, что рост этих компаний «ограничивается не алгоритмами или спросом со стороны клиентов, а доступностью вычислительных мощностей».

Участие Nvidia в инфраструктуре центров обработки данных (LPS, земля, электроснабжение и оболочка) направлено на решение этой проблемы. Однако это не означает, что Nvidia готова предлагать аналогичные услуги всем клиентам. Дженсен Хуанг подчеркнул, что Nvidia выберет лишь несколько высококачественных площадок с четкими долгосрочными потребностями в вычислительных ресурсах.

Дженсен Хуанг сообщил, что каждое поколение систем NVIDIA для фабрик искусственного интеллекта, развернутых в кампусе PORTS-Pike, может соответствовать примерно 1,5 миллионам графических процессоров NVIDIA, или приблизительно 150–200 миллиардам долларов дохода NVIDIA.

Здесь важен термин «каждое поколение». Для Nvidia в течение 20-летнего срока действия соглашения фактически фиксируется долгосрочная инфраструктура, которая будет поддерживать ее вычислительные системы, а не фиксированный заказ на конкретное поколение графических процессоров.

Долгосрочные обязательства OpenAI еще больше расширили эти возможности.

Дженсен Хуанг заявил, что существующие и запланированные обязательства OpenAI соответствуют примерно 12 ГВт вычислительной мощности NVIDIA. Эта мощность будет еще больше увеличена, если PORTS-Pike продолжит расширяться. При таком масштабе к 2030 году возможности развертывания решений OpenAI будут соответствовать примерно 600 миллиардам долларов США в стоимости вычислительной мощности NVIDIA.

В прошлом компании-производители микросхем «инвестировали» в своих клиентов, что вызывало дискуссии о циклическом финансировании. Теперь же эти отношения пошли еще дальше: компании напрямую инвестируют в центры обработки данных, обеспечивая страховую защиту для их строительства. Это служит двум целям: во-первых, это дает «гарантию» удовлетворения вычислительных потребностей передовых лабораторий; во-вторых, строительство центров обработки данных обеспечит им постоянный поток заказов.

Внебалансовые обязательства на сумму 3 триллиона долларов

Вычислительная мощь PORTS-Pike – это не только заслуга NVIDIA и OpenAI.

В последние два года компании, занимающиеся искусственным интеллектом, и крупные технологические компании с невероятной скоростью строят центры обработки данных, но все большая часть инфраструктуры приобретается не напрямую ими, а заранее закрепляется за ними посредством лизинга, долгосрочных соглашений о закупках, совместных предприятий и других финансовых структур.

Недавний анализ, проведенный The Wall Street Journal на основе последних отчетов о ценных бумагах девяти крупнейших технологических компаний, включая Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle, Nvidia, Broadcom, SpaceX и AMD, показал, что по состоянию на последнюю отчетность совокупные внебалансовые обязательства этих компаний, в основном связанные с искусственным интеллектом, составляли приблизительно 3 триллиона долларов.

Эти компании подписали внебалансовые соглашения, которые значительно превышают примерно 600 миллиардов долларов капитальных затрат за последний год.

Типичным примером является дата-центр Hyperion компании Meta.

Этот центр обработки данных, расположенный в Луизиане и занимающий площадь, эквивалентную 1700 футбольным полям, был построен совместным предприятием, принадлежащим фонду под управлением Blue Owl Capital. Компания Meta является миноритарным партнером и арендатором, а ее арендный доход обеспечивает приток денежных средств держателям облигаций.

Это обязательство не будет в полной мере отражено в балансе Meta до начала арендных платежей. По состоянию на июнь этого года Meta раскрыла общую сумму непогашенных арендных обязательств в размере 347 миллиардов долларов, включая проект Hyperion.

По состоянию на июнь компания Meta арендовала центр обработки данных Hyperion в Луизиане, однако арендные платежи еще не начались, и соответствующие арендные обязательства еще не были в полной мере отражены в ее балансе.

Согласно статистике, у девяти компаний в общей сложности имеется около 1,2 триллиона долларов США обязательств по арендным платежам, которые еще не были начаты, что примерно в четыре раза превышает сумму, раскрытую год назад. Обязательства по закупкам и другие договорные обязательства составляют приблизительно 1,9 триллиона долларов США.

Изменения в Alphabet особенно заметны.

По состоянию на 30 июня объем обязательств Alphabet по закупкам и договорным обязательствам достиг 811 миллиардов долларов, увеличившись с 332 миллиардов долларов тремя месяцами ранее. Alphabet пояснила, что эти обязательства в основном касаются «технологической инфраструктуры и запасов», а также соглашений об обеспечении энергоснабжения своих центров обработки данных. Некоторые из этих соглашений по энергоснабжению действуют даже до 2054 года. Однако Alphabet не уточнила, почему эти обязательства увеличились почти на 480 миллиардов долларов всего за один квартал.

Риски расширения выходят за рамки аренды центров обработки данных и закупки микросхем. Некоторые компании также берут на себя обязательства по приобретению акций других компаний или гарантированию договоров аренды для других арендаторов. Сама Nvidia обязалась инвестировать 27 миллиардов долларов в акционерный капитал в период с 26 апреля 2026 года по конец 2027 финансового года.

Однако еще один риск заключается в расширении задолженности. Некоторые технологические компании стали чаще обращаться к заемному финансированию на рынках капитала. В последних отчетах о доходах Alphabet и Amazon свободный денежный поток оказался отрицательным, а капитальные затраты превысили денежные средства, полученные от операционной деятельности.

Ранее стабильные денежные потоки Alphabet, Amazon и Meta (голубые столбцы) по прогнозам станут отрицательными до конца 2026 года и в 2027 году (серые столбцы).

Эти цифры не в полной мере отражают потенциальное давление на денежные потоки, связанное с триллионами долларов внебалансовых обязательств в будущем. Более проблематично то, что многие обязательства по покупке и долгосрочным договорам аренды не могут быть легко расторгнуты. Это означает, что даже если будущий спрос на ИИ не оправдает ожиданий, компаниям все равно придется платить по подписанным соглашениям. В этом сценарии гиганты будут вынуждены сократить другие расходы и, возможно, им потребуется взять дополнительные кредиты для поддержания этой инфраструктуры.

В апрельском отчете аналитики Morgan Stanley предупредили, что по мере того, как подобные внебалансовые обязательства становятся все более частыми, крупными и сложными, инвесторам будет все труднее определить истинный уровень задолженности компании.

В настоящее время PORTS-Pike находится в авангарде этой тенденции. Но кто может гарантировать, что спрос на вычислительные мощности будет продолжать агрессивно расти бесконечно, не замедляясь?