Насколько продвинулась процедура снижения долговой нагрузки на фондовом рынке Южной Кореи — и может ли криптовалюта стать теневым рынком для кредитного плеча?

Вероятно, самый бурный период уже позади.

К концу июля совокупный баланс трех брокерских финансовых инструментов в Южной Корее снизился до 52,9 трлн вон, что эквивалентно 1,2% от общей рыночной капитализации страны. Это поставило показатель на 31,7-й процентиль с июня 2026 года. По сравнению с ведущими американскими акциями, такими как Nvidia и Tesla, уровень риска в южнокорейских ETF с кредитным плечом остается высоким, но уже существенно снизился. 

Поскольку данные о принудительной ликвидации активов в Южной Корее публикуются с задержкой в три дня (T+3), для подтверждения потребуются дополнительные данные. Агентство Bloomberg сообщило, что большая часть общего риска задолженности в стране уже снижена.

Однако пока рано говорить о завершении процесса очищения рынка. Большая часть сокращения заемных средств до сих пор была вызвана снижением чистой стоимости активов базовых инструментов. Значительная часть капитала фактически не была выведена; вместо этого рыночная стоимость продуктов с использованием заемных средств пассивно сокращалась по мере падения стоимости базовых акций. Если акции Samsung Electronics и SK Hynix восстановятся, торговля с использованием заемных средств может быстро набрать обороты. 

Агентство Reuters 6 августа дало аналогичную оценку рыночной ситуации. Южнокорейский индекс KOSPI удвоился на фоне роста, вызванного развитием искусственного интеллекта, а затем за следующие шесть недель снизился примерно на 40%, в то время как волатильность рынка резко возросла. Уильям Браттон, глава отдела исследований акций в Азиатско-Тихоокеанском регионе в BNP Paribas, заявил, что институциональные клиенты испытывают трудности из-за уровня волатильности на южнокорейском рынке и все чаще считают, что даже при наличии позитивных фундаментальных факторов, в нынешних условиях не стоит за ними гнаться.

Примерно половина веса индекса сосредоточена в двух высококоррелированных акциях компаний, производящих микросхемы памяти, а это значит, что любое движение капитала может быть усилено и привести к волатильности на уровне индекса. Высокая волатильность, концентрированные весовые доли в индексе, задержка данных по акциям фондов и приближающееся внедрение новых правил продолжают поддерживать нестабильность рынка.

Как снижение долговой нагрузки повлияет на рынок?

Практически нет сомнений в том, что краткосрочное снижение кредитного плеча приведет к сокращению торговой активности.

Согласно правилам, введенным Комиссией по финансовым услугам Южной Кореи в конце июля, инвесторы, приобретающие продукты с использованием заемных средств в виде отдельных акций, должны иметь на счету не менее 30 миллионов вон наличными, при этом ценные бумаги-заменители больше не учитываются при расчете этого требования. Регуляторы также поручили соответствующим учреждениям продолжать мониторинг рынка и при необходимости ввести дополнительные меры.

Последствия уже видны. Объем торгов ETF KODEX SK Hynix упал с пикового значения в 1,3 трлн вон в прошлую пятницу до 560 млрд вон в понедельник. Объем торгов ETF KODEX Samsung Electronics снизился с 1,4 трлн вон до 234 млрд вон. Доля оборота отдельных ETF в общем объеме торгов KOSPI также снизилась с 33,4% 30 июля до 5,4% 1 августа.

6 августа агентство Reuters сообщило, что Южная Корея и Тайвань привлекли наибольший приток капитала во время бума аппаратного обеспечения для ИИ, а затем понесли наиболее серьезные потери во время спада. Данные JPMorgan показали, что иностранные инвесторы выводили капитал с азиатских фондовых рынков, за исключением Китая, самыми быстрыми темпами как минимум с 2010 года в первой половине года. Отток капитала из Южной Кореи и Тайваня превысил 100 миллиардов долларов и 44 миллиарда долларов соответственно.

В среднесрочной перспективе снижение долговой нагрузки не обязательно будет негативным фактором. Южнокорейский рынок может перейти от «торговли на основе финансовой структуры» обратно к «торговле на основе цикла памяти». Стабилизация ситуации для Samsung Electronics и SK Hynix в конечном итоге будет зависеть от спроса на HBM, цен на DRAM и NAND, заказов на серверы для ИИ, темпов капитальных вложений и доходности для акционеров.

Агентство Reuters сообщило, что Samsung и SK Hynix подают более четкие сигналы относительно доходности для акционеров, чему способствуют устойчивые денежные потоки, генерируемые спросом на память для ИИ. Подобные события позволяют предположить, что после прекращения долговой нагрузки рынок снова пересмотрит фундаментальные показатели сектора памяти.

Может ли криптовалюта превратиться в теневой рынок кредитного плеча?

Когда на традиционных рынках ужесточается регулирование, высокорискованный капитал, как правило, ищет новые инструменты для использования кредитного плеча. Криптовалютный рынок обладает рядом естественных преимуществ: круглосуточная торговля, относительно низкие маржинальные требования, зрелые рынки бессрочных фьючерсов, быстрое размещение активов и оперативная реакция на межрыночные тенденции. Эти характеристики делают криптовалюту особенно подходящей для того, чтобы стать теневым рынком для торговли с использованием кредитного плеча.

После последнего раунда сокращения заемных средств на южнокорейском фондовом рынке часть капитала может не вернуться к обычным спотовым акциям. Вместо этого он может переместиться на рынки, предлагающие большую волатильность, более высокое кредитное плечо и меньше ограничений на время торгов. Инвесторы, привыкшие к повышенной доходности, обеспечиваемой биржевыми фондами с кредитным плечом, инвестирующими в отдельные акции Samsung Electronics и SK Hynix, не потеряют свою склонность к риску в одночасье только потому, что ужесточение регулирования. Скорее всего, они будут искать новый способ ее выражения.

В своем обзоре результатов Coinbase агентство Reuters отметило, что аналитики считают, что токенизированные акции и бессрочные фьючерсы могут помочь компенсировать замедление объемов спотовой торговли криптовалютами. По данным Kraken, такие продукты, как бессрочные фьючерсы xStocks, позволяют трейдерам, отвечающим установленным критериям, получать круглосуточный доступ к американским акциям и индексам с использованием кредитного плеча без традиционного брокерского счета.

Торговые возможности: BTCC теперь предлагает контракты, привязанные к южнокорейскому рынку, включая KOSPI и KR200USDT, с гибким кредитным плечом от 50x до 150x, обеспечивая единый доступ к торговым возможностям, возникающим в связи с повышенной волатильностью южнокорейских акций. 

Для инвесторов в ближайшие недели особенно важными будут три показателя: продолжит ли падение акций ETF с кредитным плечом после вступления в силу новых правил в середине августа; отступит ли индекс VKOSPI от исторически экстремальных уровней; и смогут ли Samsung Electronics и SK Hynix снова привлечь капитал за счет прибыли, заказов и выплат акционерам.