Перерастет ли резкое падение южнокорейского фондового рынка в системный финансовый кризис? Fitch: Краткосрочное влияние будет ограниченным, но компаниям, работающим в сфере недвижимости и ценных бумаг, следует проявлять осторожность.

Южнокорейский фондовый рынок пережил резкое падение, и рейтинговое агентство Fitch Ratings оценило краткосрочный системный риск как ограниченный. Однако эта оценка выявила скрытую цепочку распространения: обвал фондового рынка не нанес ущерба потреблению, а, наоборот, точно поразит рынок жилья! Это связано с тем, что 70% прибыли розничных инвесторов на фондовом рынке было потрачено на покупку жилья. На институциональном уровне наибольшее давление испытывают инвестиционные компании, но в целом экономические показатели остаются устойчивыми.

Южнокорейский фондовый рынок в последнее время переживает значительную волатильность, что подпитывает рыночную тревогу. Рейтинговое агентство Fitch Ratings считает, что общий краткосрочный кредитный риск для южнокорейской финансовой системы ограничен, но ключевыми каналами передачи риска, требующими тщательного мониторинга, являются рынок недвижимости, брокерские фирмы и кредитная ситуация домохозяйств.

5 августа рейтинговое агентство Fitch Ratings опубликовало аналитический отчет, в котором отмечается, что экономика Южной Кореи обладает устойчивыми фундаментальными показателями, а разумные меры ее системы финансового регулирования обеспечивают буфер, способствуя стабильности более широких финансовых рынков. Примечательно, что прямое влияние падения фондового рынка на потребление относительно ограничено. Исследование Банка Кореи показывает, что только около 1,3% прибыли от акций поступает в потребление, но примерно 70% прибыли от фондового рынка, полученной лицами, не владеющими недвижимостью, в конечном итоге направляется на покупку недвижимости. Это означает, что продолжающаяся слабость фондового рынка с большей вероятностью будет подавлять спрос на жилье и рыночную уверенность.

На уровне финансовых учреждений наиболее прямое краткосрочное давление испытывают брокерские фирмы, в то время как банки относительно изолированы, а страховые компании пострадали меньше всего. Аналитики отмечают, что если восстановление рынка останется слабым, накопленная брокерскими фирмами за последние два года нераспределенная прибыль станет ключевым буфером для поглощения снижения доходов и потенциальных убытков.

Колебания фондового рынка оказывают ограниченное влияние на потребление; ключевым звеном, передающим это влияние, является сектор недвижимости.

В своем отчете Fitch подчеркнуло, что основным каналом передачи этой волны волатильности на фондовом рынке было не потребление, а активность на рынке жилья и рыночная уверенность.

Согласно исследованию Банка Кореи, лишь около 1,3% прибыли от акций направляется на потребление, что указывает на относительно ограниченный эффект богатства. Однако примерно 70% прибыли, полученной невладельцами недвижимости на фондовом рынке, в конечном итоге идет на покупку недвижимости. Это означает, что если цены на акции останутся низкими, их подавляющее влияние на спрос на жилье и общую уверенность значительно перевесит их прямое воздействие на потребление.

Агентство Fitch отмечает, что давление, с которым сталкивается банковская система, скорее всего, отразится на объеме операций и прибыльности, а не на быстром ухудшении качества кредитов.

Наибольшее давление испытывают фирмы, занимающиеся операциями с ценными бумагами, в то время как нераспределенная прибыль служит буфером.

Среди различных финансовых учреждений наибольшее давление в последнее время испытывают компании, занимающиеся операциями с ценными бумагами. Рейтинговое агентство Fitch отмечает, что текущая волатильность пока не указывает на существенное ухудшение балансов, риски маржинальной торговли в целом контролируемы, механизм ликвидации залогового обеспечения функционирует нормально, а требования к поддерживающей марже, лимиты концентрации и контроль объемов торгов выполняют свою функцию.

Основные краткосрочные риски связаны с рисками, связанными с контрагентами, использованием кредитного плеча и деятельностью маркет-мейкеров — убытки могут возрасти в периоды высокой волатильности, если эффективность хеджирования снизится. Длительные спады на рынке приведут к снижению доходов от брокерских услуг и процентных доходов от маржинальной торговли, а результаты торговых операций будут зависеть от позиций каждой фирмы и эффективности хеджирования.

Однако в настоящее время брокерские фирмы вступают в этот этап корректировок, имея относительно прочную основу для получения прибыли. Данные Fitch показывают, что большинство компаний, опубликовавших результаты за первое полугодие 2026 года, увеличили свою чистую прибыль примерно вдвое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, причем основными факторами роста стали увеличение брокерского бизнеса и процентного дохода от маржинальной торговли. Даже если темпы роста прибыли замедлятся в последующих кварталах, накопленная за последние два года нераспределенная прибыль все еще может в некоторой степени смягчить снижение выручки и потенциальные убытки.

Риски для банков относительно косвенные; потенциальные риски сохраняются в ценах на жилье и уровне задолженности домохозяйств.

По сравнению с брокерскими фирмами, банки в меньшей степени подвержены прямому влиянию колебаний фондового рынка. Fitch отмечает, что в настоящее время нет доказательств крупномасштабных инвестиций с использованием заемных средств на фондовом рынке со стороны домохозяйств. Рост кредитования домохозяйств в банковском секторе остается умеренным, с годовым темпом роста в 3,8% за первые пять месяцев 2026 года. Кредиты, не связанные с ипотекой, в последние месяцы показали лишь незначительное ускорение. Пруденциальные регуляторные меры, такие как ограничения на объемы кредитования, требования к соотношению кредита к стоимости залога и требования к коэффициенту обслуживания долга, также помогают сдерживать рост кредитования домохозяйств.

Однако Банк Кореи отнес стремительный рост цен на жилье и увеличение задолженности домохозяйств к числу сохраняющихся рисков для финансовой стабильности. Прогнозируется, что отношение задолженности домохозяйств к ВВП снизится до 79,3% в первом квартале 2026 года с 87,1% в четвертом квартале 2025 года, но Fitch отмечает, что это снижение в основном обусловлено скачком номинального ВВП, а не уменьшением фактической задолженности домохозяйств, а это значит, что риски существенно не устранены.

Страховые компании наиболее защищены, поскольку обладают значительными капитальными резервами.

Среди различных компонентов финансовой системы Южной Кореи страховые компании пострадали от нынешней волны волатильности на фондовом рынке меньше всего. Данные Fitch показывают, что прямая доля акций в портфеле страховых компаний обычно составляет менее 0,5% от их инвестиционных активов или 2,3% от капитала, поэтому падение фондового рынка оказало очень ограниченное влияние на их платежеспособность.

По состоянию на конец марта 2026 года коэффициент платежеспособности южнокорейской страховой отрасли (согласно корейскому стандарту страхового капитала) составлял 216,1%, что значительно превышает установленный нормативом минимум в 100%, и еще раз подтверждает оценку Fitch о том, что страховые компании обладают достаточными капитальными резервами для покрытия потенциальных убытков.

Основные экономические показатели остаются благоприятными, и центральный банк повысил процентные ставки.

На макроуровне экономический рост Южной Кореи оказал мощную поддержку стабильности ее финансовой системы. 16 июля 2026 года Банк Кореи повысил свою базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов до 2,75%, сославшись на более высокие, чем ожидалось, темпы экономического роста, прогнозируемое сохранение инфляции выше целевого уровня в течение значительного периода времени и сохраняющиеся риски для финансовой стабильности.

Экспорт и инвестиции продолжали демонстрировать уверенный рост, причем основной движущей силой был сектор полупроводников, в то время как потребление также сохраняло хорошую динамику. Fitch отметило, что данные по ВВП за первое полугодие 2026 года предполагают, что темпы роста за весь год могут увеличиться, потенциально превысив прогноз в 2,6%, представленный в июньском обзоре мировой экономики.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

Инвестирование сопряжено с риском; пожалуйста, будьте осторожны. Данная статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны оценить, подходят ли какие-либо мнения, взгляды или выводы, изложенные в данной статье, для их конкретных обстоятельств. Любые инвестиционные решения, принятые на основе этой информации, принимаются на ваш собственный риск.