Компания IBM, пережившая Великую депрессию и Вторую мировую войну, потеряла 68 миллиардов долларов своей рыночной стоимости во время бума искусственного интеллекта.

Цзя Лю, BeatZ

На пике своего развития компания IBM была практически синонимом самого понятия «компьютер».

Эта компания существует уже 115 лет. Основанная в 1911 году, она на пять лет опередила Boeing и Disney на двенадцать. В 1960-х годах она занимала примерно 70-80% мирового рынка мэйнфреймов. Ее семь конкурентов были известны как «Семь гномов», а IBM — как Белоснежка. В 1969 году расчеты орбиты для лунной экспедиции «Аполлон» выполнялись на ее машинах. Компания пережила Великую депрессию, Вторую мировую войну, нефтяной кризис, азиатский финансовый кризис и пузырь доткомов, каждый раз преодолевая трансформации и даже становясь еще сильнее. На протяжении полувека у менеджеров по закупкам ИТ-оборудования во всем мире была поговорка: «Никого не уволят за покупку IBM».

Компания IBM выпустила свой персональный компьютер в 1981 году.

Но даже эта крупная синяя компания с рыночной капитализацией более 200 миллиардов долларов может в ходе этого ажиотажа вокруг искусственного интеллекта увидеть падение цены своих акций на четверть за одну ночь.

В тот же день акции Micron выросли на 4,92%, Nvidia — на 4,06%, SanDisk — на 5,01%, индекс Semiconductor ETF — на 2,51%, а Nasdaq — на 1,12%. Все компании, связанные с «нехваткой инфраструктуры ИИ», активно скупались фондами, в то время как рынок в целом находился в минусе. Объем торгов акциями IBM за один день составил 67,439 миллиона акций, что в 9,7 раза превышает средний дневной объем торгов за последние десять дней. Столетняя компания, известная своей «стабильностью, дивидендами и защитой от рисков», пережила резкий обвал фондового рынка в день, когда ее акции находились в минусе.

На американском фондовом рынке наблюдается резкий контраст между производительностью аппаратного и программного обеспечения; кто должен нести ответственность за падение акций IBM?

За падением на 25% стоит кризис IBM.

На первый взгляд, это всего лишь предупреждение IBM о снижении прибыли.

14 июля генеральный директор IBM Арвинд Кришна направил инвесторам письмо, в котором преждевременно раскрыл предварительные результаты за второй квартал: ожидается, что выручка составит 17,2 миллиарда долларов, в то время как консенсус-прогноз Уолл-стрит составляет 17,86 миллиарда долларов, разница составляет около 660 миллионов долларов, или 3,7%; скорректированная прибыль на акцию составляет 2,93 доллара по сравнению с ожидаемыми 3,02 доллара, разница составляет 3%.

Для любой обычной компании, особенно для такого гиганта, как IBM, падение на 5-8% было бы весьма тревожным. Это говорит о том, что проблемы IBM выходят за рамки простого кризиса производительности. Так в чем же на самом деле проблема?

Во-первых, цикл активности хоста Z17 снижается слишком быстро.

Мэйнфреймы IBM серии Z производятся для клиентов в банковском, страховом, авиационном и государственном секторах, при этом z17 является последним поколением. Мэйнфреймы — это не облачное программное обеспечение, продаваемое по ежемесячной фиксированной ставке; это критически важные системы для обработки транзакций, которые заменяются лишь раз в несколько лет. Когда выходит новое поколение, клиенты массово обновляют свои системы, и после этого периода роста выручка, естественно, снижается. В прошлом году продажи z17 были исключительно высокими, что привело к росту выручки IBM Z на 51,7%. Руководство еще в апреле предупреждало о снижении выручки от инфраструктурных решений на несколько процентов в этом году.

Результатом второго квартала стало не «незначительное снижение на несколько процентов», а прямое падение на 7%. Официальная формулировка звучала как «неудовлетворительные показатели Z», что означает, что фактические результаты Z не оправдали ожиданий руководства.

Ещё более проблематичным является каскадный эффект. Доходы IBM от программного обеспечения включают сегмент, называемый «Обработка транзакций», который представляет собой посредническое программное обеспечение и программное обеспечение для обработки транзакций, обеспечивающее стабильное выполнение высокочастотных критически важных транзакций, таких как платежи, клиринг, оформление билетов и страховые полисы, между мэйнфреймами и новыми приложениями. В 2025 году этот бизнес принёс 8,6 миллиарда долларов, что составляет почти 30% доходов IBM от программного обеспечения.

Однако неспособность заключить крупные контракты на поставку оборудования для мэйнфреймов, естественно, замедлила развитие сопутствующего программного обеспечения. Первоначально рынок предполагал, что программное обеспечение IBM представляет собой отдельный бизнес по подписке, но этот шаг показал, что оборудование и программное обеспечение для мэйнфреймов по-прежнему тесно связаны. Естественно, теперь рынок задается вопросом: какая часть роста программного обеспечения IBM действительно независима, а какая остается привязанной к циклу развития устаревших мэйнфреймов?

Во-вторых, инфраструктура искусственного интеллекта фактически отняла у клиентов часть их бюджетов.

В недавнем письме инвесторам нынешний генеральный директор IBM Арвинд Кришна подробно описал ситуацию: в последние несколько недель июня клиенты перенаправили свои квартальные капитальные затраты на приобретение серверов, систем хранения данных и памяти, чтобы обеспечить себе надежную инфраструктуру до повышения цен.

Хотя компания IBM заранее знала о том, что это повлияет на цепочку поставок, она недооценила масштабы этой перестройки бюджета.

ИТ-бюджет банка ограничен. Если в этом квартале ему придётся потратить на десятки миллионов долларов больше на приобретение памяти и серверов, что он может отложить? Требования регулирующих органов откладывать не будут. Отложить можно такие вещи, как модернизация мэйнфреймов, выпуск новых версий программного обеспечения и подписание контрактов на консалтинговые проекты — всё, что можно «решить в следующем квартале». А крупные контракты на корпоративное программное обеспечение обычно подписываются в последние несколько недель квартала. Пропуск нескольких контрактов немедленно исказит квартальную выручку.

В тот день акции Workday упали на 6%, а акции Salesforce и Autodesk также ослабли. Самая обсуждаемая тема на фондовом форуме Reddit в последнее время: начинают ли инвестиции в инфраструктуру ИИ систематически сокращать бюджеты на программное обеспечение и ИТ-услуги?

Однако делать поспешные выводы не стоит. У нас также есть некоторые обнадеживающие данные: выручка собственного подразделения IBM Power Server and Storage (часть инфраструктуры, не входящая в состав мэйнфрейма Z) выросла на 37%, что стало лучшим результатом за всю историю компании, и на конец периода у нее все еще оставалось около 500 миллионов долларов подписанных, но невыполненных заказов.

Иными словами, IBM поглотила часть денег, полученных от того, что клиенты активно приобретали оборудование.

В-третьих, инциденты в сфере кибербезопасности нарушили процесс принятия решений клиентами в самый неподходящий момент.

Клиенты IBM также сталкиваются с быстро развивающимися проблемами кибербезопасности, затрагивающими все отрасли.

Для ключевых клиентов IBM инциденты в сфере безопасности — это не обычные новости из мира ИТ. Сначала они парализуют несрочные закупки, отнимая время у архитекторов, юристов и специалистов по безопасности, заставляя их заниматься устранением уязвимостей, аудитом, изоляцией, резервным копированием и обеспечением соответствия требованиям. Хотя, если смотреть оптимистично, многие проекты и клиенты, возможно, не отменили сделки, объективно, IBM действительно не смогла завершить эти процессы подписания до 30 июня.

В-четвертых, существуют внутренние проблемы внутри IBM.

Изменения в бюджете клиентов — это внешние факторы, но сможет ли отдел продаж выявить их заранее, сможет ли он переупаковать продукты Power, Storage, Red Hat, HashiCorp, решения для управления данными, консалтинговые услуги и программное обеспечение для мэйнфреймов, а также сможет ли он заключать крупные сделки в конце квартала — на эти вопросы IBM должна ответить сама.

Рынок может простить сбой в цепочке поставок, но когда цикл мэйнфреймов достигает пика, бюджеты перехватываются сторонними компаниями, а продажи падают, все три фактора сталкиваются в одном квартале, и причина для владения акциями IBM перестает быть «стабильностью и обороной».

Таким образом, падение на 25% произошло из-за того, что эти события затронули три глубоко укоренившиеся характеристики IBM: уверенность в плавной реализации цикла мэйнфреймов, уверенность в возможности независимого развития программного обеспечения от мэйнфреймов, а также саму концепцию компании как «бенефициара искусственного интеллекта, ориентированного на высокие дивиденды».

До обвала акции IBM упали всего на 4,8% в этом году. Многих инвесторов привлекли стабильность компании, дивиденды и потенциал в области искусственного интеллекта, и они не были готовы к такой волатильности. Когда акции IBM внезапно стали крайне нестабильными из-за краха ее мэйнфреймов, программного обеспечения и консалтинговых услуг, началась настоящая распродажа.

Что представляет собой компания IBM сегодня?

Многие до сих пор считают IBM «старой компанией, продающей компьютеры», но в 2005 году она продала свой бизнес по производству ПК компании Lenovo. Сегодня IBM — это технологическая и сервисная компания, которая специализируется на существующих системах для крупных предприятий.

В основе бизнеса компании лежит понимание того, что данные компаний, основные транзакции, устаревшие приложения, нормативные требования и организационные процессы чрезвычайно сложно перенести одновременно, и IBM продает программное обеспечение, оборудование, консультационные услуги и долгосрочную поддержку именно в этих наиболее сложных для переноса областях.

Общий доход компании за 2025 год составляет 67,535 миллиарда долларов, который можно разделить на три основные части.

Программное обеспечение является крупнейшим и наиболее прибыльным двигателем, приносящим 29,962 миллиарда долларов дохода с валовой прибылью в 83,5%. Среди них наиболее известна компания Red Hat, разработчик корпоративного программного обеспечения Linux и гибридных облачных решений, приобретенная IBM в 2019 году за 34 миллиарда долларов. OpenShift от Red Hat позволяет запускать одно и то же приложение в собственном центре обработки данных клиента, на Amazon Web Services, Microsoft Azure или Google Cloud, не привязываясь к какому-либо одному поставщику. В 2025 году доход Red Hat достиг 7,327 миллиарда долларов, увеличившись на 12,9%, а годовой доход OpenShift составил 1,9 миллиарда долларов, темпы роста превысили 30%. Помимо Red Hat, к другим программным продуктам относятся HashiCorp (автоматическая настройка серверов, управление ключами и разрешениями), Confluent (управление потоками данных в реальном времени), управление данными (назначение разрешений, запись источников и ведение журналов аудита) и упомянутое выше программное обеспечение для обработки транзакций.

Консалтинговая деятельность выступает в качестве связующего звена между продуктами и клиентами, принося доход в размере 21,055 миллиарда долларов. Она отвечает за интеграцию программного и аппаратного обеспечения IBM в процессы банковских, страховых и государственных клиентов, включая миграцию устаревших систем, рефакторинг процессов и проведение приемочных испытаний после запуска. Несмотря на масштабность, рост происходит медленно, а рентабельность значительно ниже, чем у программного обеспечения. Когда компании сталкиваются с бюджетными ограничениями, консалтинговые контракты всегда откладываются в первую очередь.

Инфраструктура, включающая хосты Z, серверы Power, системы хранения данных и услуги поддержки, принесла 15,718 миллиарда долларов дохода. Цикл z17 увеличил показатели прошлого года, но также создал ловушку высокой базы для этого года.

Рассматривая эти три компонента в рамках типичной покупки клиента, можно сказать, что взаимосвязь довольно проста: основные бизнес-процессы выполняются на мэйнфреймах Z; для интеграции новых приложений и ИИ в эти устаревшие системы приобретаются Red Hat и OpenShift для создания гибридной облачной среды выполнения; для управления серверами, правами доступа и данными в реальном времени добавляются HashiCorp, Confluent и системы управления данными; для обеспечения локальных вычислительных мощностей и емкости хранения данных приобретаются Power и хранилище; и, наконец, команда консультантов IBM интегрирует эти компоненты в бизнес-процессы.

Каждое звено в этой цепи приносит деньги. Проблема, выявленная в этом предварительном раскрытии информации, заключается в том, что когда приоритеты бюджета клиента нарушаются, цепь может одновременно разорваться.

Сегодня перед IBM стоит главная дилемма. Компания по-прежнему занимает лидирующие позиции среди поставщиков критически важных систем в мире, но в эпоху искусственного интеллекта приоритетным направлением для увеличения бюджетов может стать не это. Клиенты могут продолжать использовать мэйнфреймы IBM или потратить дополнительные средства в этом квартале на приобретение памяти, серверов, хранилищ и облачных ресурсов. IBM не потеряет клиентов сразу, но может потерять приоритет в развитии.

Именно поэтому наиболее разумная стратегия IBM в области ИИ сейчас заключается не в том, чтобы напрямую бросать вызов OpenAI, Google и Anthropic, и не в том, чтобы конкурировать с NVIDIA за увеличение продаж графических процессоров, а в том, чтобы стать управляющим уровнем для корпоративного ИИ.

Red Hat управляет размещением приложений; HashiCorp управляет конфигурацией инфраструктуры и хранением ключей; Confluent управляет потоком данных в реальном времени между торговыми системами, базами данных и приложениями искусственного интеллекта; Watsonx управляет моделями, данными и управлением; а консалтинговое подразделение отвечает за интеграцию этих элементов в реальные процессы банков, страховых компаний и государственных органов.

Если эта стратегия сработает, IBM не нужно будет быть самой привлекательной компанией в сфере ИИ; она может стать незаменимым посредником за кулисами в эпоху корпоративного ИИ.

Но если эти мощные силы не смогут работать вместе, IBM окажется между двумя мирами: новые бюджеты на ИИ займут NVIDIA, AWS, Azure, Google, а также поставщики серверов и систем хранения данных; в то время как старые мэйнфреймы и транзакционное программное обеспечение будут постепенно приходить в упадок. В этом случае проблема будет не в управляющем слое, а в слое-«сэндвиче».

Пятый поворот слона

Это не первый случай, когда IBM сталкивается с подобной ситуацией; кажется, что 115-летняя компания всегда начинает свой упадок после дней славы.

Таким образом, упадок IBM — это не линейная нисходящая спираль. Это скорее цикл, в котором компания неоднократно падала с вершины и поднималась со дна. Каждый раз она выживала благодаря трансформациям, но каждая трансформация оставляла после себя новые проблемы.

Первая трансформация произошла во время Великой депрессии, когда компания превратилась из завода по производству часов в предприятие по обработке информации.

Компания Computing-Tabulating-Recording была основана в 1911 году, а позже, в 1924 году, переименована в International Business Machines. На заре своего существования IBM производила часы учета рабочего времени, табуляционные машины и устройства для измерения времени, которые звучат механически и громоздко.

В 1929 году экономика США рухнула, и конкуренты начали увольнять рабочих и сокращать производственные мощности. Томас Уотсон, глава IBM, принял нетривиальное решение: никаких увольнений, завод продолжал работать, а перфокарточные табуляционные машины продолжали производиться и складироваться на складах.

В 1935 году Рузвельт подписал Закон о социальном обеспечении, целью которого было создание системы учета для 26 миллионов работников. Только IBM во всех Соединенных Штатах обладала существующими машинами и производственными линиями. Эта победа принесла IBM известность, и с тех пор компания стала тесно связана с правительством США, банками и страховыми компаниями. В этом и заключается «основа» IBM: поддержание производственных мощностей, в то время как другие сокращают их, ожидая крупного заказа, который может получить только она.

Вторая трансформация заключалась в переходе от табличного устройства к крупной вычислительной платформе. System/360 стала самым рискованным шагом в истории IBM.

В 1964 году генеральный директор IBM Томас Уотсон II сфотографировался с компьютером System/360.

В 1964 году IBM инвестировала 5 миллиардов долларов (больше, чем в Манхэттенский проект в том же году) в разработку System/360, семейства мэйнфреймов с унифицированной архитектурой.

System/360 стал самым рискованным шагом в истории IBM. Это были огромные инвестиции, почти эквивалентные перестройке всей линейки продуктов компании, но они позволили создать совместимую архитектуру и платформенную бизнес-модель. Клиенты приобретали небольшую систему, которую можно было расширять в дальнейшем без переписывания программного обеспечения. Это обеспечило IBM прочную позицию в эпоху мэйнфреймов и сделало её лидером глобальных корпоративных вычислительных систем.

В 1964 году люди работали с компонентами системы System/360.

Этот продукт определил развитие корпоративных вычислительных систем на следующие полвека и вывел IBM на вершину монополии, в какой-то момент занимая более 70% рынка. Однако побочным эффектом стало то, что Министерство юстиции США подало антимонопольный иск, который длился 13 лет. Более глубоким побочным эффектом стала инерция мышления: IBM начала считать, что вычислительные системы должны быть централизованными, дорогостоящими и предоставляться самой компанией.

Третий поворот событий служит поучительной историей, демонстрирующей как победы, так и поражения эпохи персональных компьютеров.

В 1981 году IBM спешила разработать персональные компьютеры и ради скорости отказалась от полностью собственной разработки. Поэтому она закупала процессоры у Intel, а операционные системы — у Microsoft. У Билла Гейтса в то время не было готовой системы, поэтому он потратил 75 000 долларов на покупку лицензии на DOS у другой компании и сублицензирование её IBM, но контракт предусматривал право лицензировать DOS другим производителям.

IBM согласилась, потому что в эпоху мэйнфреймов основным бизнесом было аппаратное обеспечение, а программное обеспечение было всего лишь дополнением к машине. В результате открытая архитектура привлекла большое количество производителей совместимых машин, и львиная доля прибыли досталась Intel и Microsoft, которые контролировали стандарты.

IBM стала пионером эры персональных компьютеров, однако в рамках этой созданной ею эры она превратилась в обычный сборочный завод, в конечном итоге продав свой бизнес по производству ПК компании Lenovo в 2005 году. Эта история преподала IBM два урока: происходит изменение ценности вдоль цепочки поставок, и тех, кто цепляется за аппаратное обеспечение, будут эксплуатировать те, кто контролирует программное обеспечение и стандарты; аутсорсинг ключевых процессов равносилен передаче своего жизненно важного ресурса.

Четвертая трансформация произошла в 1990-х годах, когда компания превратилась из империи по производству оборудования в сервисную компанию.

До появления интернета компания IBM переживала серьёзный кризис. Крах персональных компьютеров потянул за собой всю компанию, спрос на мэйнфреймы снизился, конкуренция усилилась, компания разрослась, и рынок задавался вопросом, не будет ли она разделена.

С 1991 по 1993 год убытки Oracle составили почти 16 миллиардов долларов, при этом годовой убыток в 1993 году достиг 8 миллиардов долларов, что на тот момент стало крупнейшим годовым убытком в истории американских корпораций. Ларри Эллисон из Oracle даже публично заявил: «IBM? Нам эти ребята больше не нужны. Даже если они не умерли, они неактуальны».

Компания IBM наняла Лу Герстнера, человека со стороны, имевшего опыт работы в сфере продажи печенья, который сократил 60 000 рабочих мест, отменил пожизненные контракты и превратил IBM в компанию, предоставляющую корпоративные услуги и решения. Книга, вдохновившая на этот шаг, позже получила название «Кто сказал, что слоны не умеют танцевать?», а фраза «Слон поворачивается» стала практически синонимом IBM.

После трансформации из компании, занимающейся производством продуктов, в компанию, предоставляющую услуги, IBM вернулась к прибыльности, достигнув оборота в 5 миллиардов долларов в 1994 году. Однако эта трансформация также посеяла семена долгосрочной проблемы: доходы IBM стали все больше зависеть от сложности систем ее клиентов. Чем более хаотичными, устаревшими и сложными для миграции были системы клиентов, тем прибыльнее становилась IBM. Это также заложило основу для еще одной зависимости в последующие десятилетия: сосредоточение внимания на клиентах, услугах и долгосрочных контрактах. Это обеспечило стабильность IBM, но также сделало ее все более непохожей на быстрорастущую компанию-разработчика программного обеспечения.

Итак, уже в пятый раз, как этой традиционной IT-компании лучше адаптироваться к современной эпохе искусственного интеллекта?

Когда Amazon запустила AWS в качестве своего публичного облака в 2006 году, IBM отреагировала точно так же, как и в случае с персональными компьютерами: она предположила, что крупные клиенты не будут размещать свои основные системы в публичном облаке, и не восприняла это всерьез. К тому времени, когда она осознала происходящее, Amazon, Microsoft и Google уже создали барьеры для входа на рынок, вложив сотни миллиардов долларов капитальных средств.

Однако когда-то IBM была в авангарде волны искусственного интеллекта. В 2011 году её система ИИ Watson победила чемпионов-людей в американской викторине, поставив IBM в центр внимания в сфере ИИ. В то время общественность впервые стала свидетелем того, как машины понимают естественный язык и отвечают на сложные вопросы, что получило широкое распространение по всему миру. Это произошло за одиннадцать лет до запуска ChatGPT.

Система Watson преподносилась как всемогущая панацея, а её самый амбициозный проект, Watson Health, предусматривающий инвестиции в размере 4 миллиардов долларов в диагностику и лечение рака с помощью ИИ, постоянно не выполнял поставленных задач и в конечном итоге был продан со скидкой частной инвестиционной фирме в 2022 году. С 2012 по 2020 год выручка IBM продолжала сокращаться, цена её акций стагнировала, в то время как цена акций Microsoft за тот же период выросла почти в десять раз. СМИ назвали это «потерянным десятилетием».

В качестве стратегии IBM предложила приобретение Red Hat за 34 миллиарда долларов в 2019 году, выделение Kyndryl в 2021 году для избавления от бремени почти 90 000 низкорентабельных ИТ-инфраструктурных сервисов, запуск Watsonx в качестве корпоративной платформы искусственного интеллекта, приобретение HashiCorp для расширения автоматизации инфраструктуры и приобретение Confluent для расширения потоковой передачи данных в реальном времени. К 2025 году эта стратегия, наконец, начала работать: рост продаж программного обеспечения составил 10,6%, рост продаж Red Hat — 12,9%, а z17 показала самый сильный старт в истории. Рынок начал принимать новую историю: IBM перестала быть тем громоздким слоном; она стала идеальной целью для высоких дивидендов, защитной стратегии и возможности извлечь выгоду из бума корпоративного ИИ.

Но 14 июля этого года все началось с нуля за один день.

Компания IBM, которой уже сто лет, снова стоит на краю пропасти.

Важнейшая задача IBM на будущее — не повторять снова и снова: «Мы с оптимизмом смотрим на ИИ».

Рынок уже знает, что IBM говорит об ИИ, и знает, что у компании есть Red Hat, OpenShift, Watsonx, HashiCorp, Confluent, Power, Storage, мэйнфреймы Z и команда консультантов. Вопрос теперь не в списке активов, а в причинно-следственной цепочке: смогут ли эти активы получить свою долю в инвестициях в инфраструктуру ИИ, смогут ли они компенсировать спад в цикле мэйнфреймов и смогут ли они снова закрыть отложенные заказы?

В ходе телефонной конференции 22 июля следует уделить особое внимание нескольким вопросам.

Во-первых, что насчет крупных заказов, которые не были выполнены вовремя в первом и втором кварталах? Были ли они задержаны или потеряны?

Это ключевой вопрос. Если клиенты откладывают заключение контрактов только из-за ажиотажа вокруг серверов, хранилищ и памяти в конце июня или из-за проверок сетевой безопасности, то мы должны увидеть возобновление заказов в третьем квартале. И наоборот, если эти крупные заказы сокращаются, отменяются или передаются конкурентам, то дело не в сроках выполнения квартальных обязательств, а в отношениях с клиентами и приоритетах продукта.

Во-вторых, откуда берется дефицит на хосте Z?

Задерживает ли клиент модернизацию? Сокращает ли мощности? Или же проблема в планировании продаж и сроках признания выручки IBM? Разные ответы означают совершенно разные вещи. Задержку модернизации можно компенсировать, но сокращение мощностей гораздо опаснее. Если ключевые клиенты просто поддерживают работу мэйнфреймов и воздерживаются от дальнейшего расширения, наиболее прибыльный традиционный сегмент рынка IBM столкнется с долгосрочной переоценкой.

Во-третьих, почему также ослабевает обработка транзакций?

Это ключевой момент для оценки качества программного обеспечения IBM. Red Hat — это современный перспективный актив, но обработка транзакций по-прежнему тесно связана с мэйнфреймовой средой. Если колебания будут лишь краткосрочными после выхода z17, проблема будет решаемой; однако, если клиенты начнут сокращать расходы на программное обеспечение для обработки транзакций, «оценка платформенного программного обеспечения» IBM Software будет занижена.

В-четвертых, сможет ли Red Hat продолжить самостоятельную ускоренную работу?

Рост Red Hat ускорился до 11% во втором квартале, что является важным позитивным сигналом для IBM. Рынок должен увидеть, продолжит ли OpenShift демонстрировать высокие темпы роста годового дохода, как покажут себя RHEL, Ansible и OpenShift, и обусловлен ли этот рост реальным спросом, ценообразованием или приобретениями и пакетными продажами. IBM необходимо доказать, что рост программного обеспечения не обусловлен циклом развития мэйнфреймов, а может самостоятельно привлекать корпоративные бюджеты на ИИ и гибридные облачные решения.

В-пятых, является ли устойчивым 37-процентный рост распределенной инфраструктуры?

Подразделение Power and Storage продемонстрировало высокие результаты во втором квартале, накопив портфель заказов на сумму около 500 миллионов долларов. Вопрос в том, является ли этот всплеск заказов следствием дефицита поставок, или же IBM действительно сможет удержать свой бюджет на аппаратное обеспечение для ИИ в рамках собственной системы? Кроме того, будут ли клиенты, купившие Power and Storage, продолжать приобретать Red Hat, услуги по автоматизации, управлению данными и консалтинговые услуги? Если рост продаж аппаратного обеспечения может стимулировать внедрение программного обеспечения, у IBM появляется возможность превратить «вытеснение» в «внутреннюю миграцию».

В-шестых, какой фактический вклад внесли компании HashiCorp и Confluent?

IBM заявляет, что недавние приобретения были успешными, но рынку необходимы более измеримые показатели: выручка, годовой доход, количество клиентов, перекрестные продажи и показатели продления контрактов. Приобретение хороших активов не представляет сложности; проблема заключается в том, чтобы не замедлять развитие этих активов, не подрывать доверие разработчиков и не нарушать их кросс-облачную нейтральность.

В-седьмых, можно ли конвертировать подписанные консалтинговой компанией контракты в доход от GenAI?

Консалтинг играет ключевую роль для IBM в интеграции ИИ в корпоративные процессы, но это также статья бюджета, которая, скорее всего, будет отложена. Рост числа контрактов, связанных с GenAI, безусловно, хорошая новость, но рынку нужно будет увидеть, как долго это будет приносить доход, какой будет рентабельность и будет ли это способствовать продажам программного обеспечения. Если консалтинг продает только человеко-дни, его оценка будет ограничена; но если консалтинг сможет обеспечить устойчивый доход от Red Hat, Watsonx, HashiCorp и управления данными, он станет усилителем для IBM.

В-восьмых, повлияют ли это на свободный денежный поток за весь год, рентабельность и дивидендную политику?

У IBM есть и другая идентичность: это высокодивидендная, защитная технологическая компания. Большая часть инвестиций в нее направлена не на принятие рисков, связанных с высокой волатильностью акций роста, а на обеспечение стабильного денежного потока. Если руководство снизит свои прогнозы по свободному денежному потоку или рентабельности на весь год, рынок продолжит переоценивать ее защитные характеристики.

Все эти вопросы в совокупности указывают на один и тот же вывод: компания IBM на этот раз «слишком поздно закрыла заказ» или «изменила свою позицию»?

Если речь идёт о первом варианте, то 25-процентное падение может быть чрезмерной реакцией. У IBM по-прежнему есть денежный поток от мэйнфреймов, рост Red Hat, спрос на электроэнергию и хранилища, управление данными и предоставление консультационных услуг — всего этого достаточно, чтобы поддержать переход от стратегии восстановления мэйнфреймов к стратегии уровня управления корпоративным ИИ.

Если речь идёт о втором варианте, то проблемы гораздо серьёзнее. Это означает, что корпоративные ИТ-бюджеты в эпоху ИИ не просто увеличатся, а будут перераспределены. Устаревшие системы по-прежнему будут работать, и существующие поставщики по-прежнему будут нужны, но новые бюджеты будут направлены в более приоритетные области: графические процессоры, память, серверы, хранилища, облачные технологии, модели, безопасность и точки входа в бизнес-программное обеспечение. Если IBM не сможет занять лидирующие позиции в этих новых бюджетах, рынок продолжит оценивать её на самом низком уровне.

Компания IBM не исчезнет в одночасье.

Эта компания по-прежнему прочно обосновалась в низовых структурах мировой финансовой, государственной, авиационной, страховой и крупной корпоративной сферах. Многие системы неохотно переходят на новые технологии, и это сложно осуществить. Мейнфреймы, программное обеспечение для обработки транзакций, Red Hat, OpenShift, Power Storage, Watsonx, HashiCorp, Confluent и консультационные команды — все это материальные активы, а не пустые оболочки.

Оглядываясь на 115-летнюю историю IBM, можно сказать, что компания все это время проверяла один и тот же вопрос: когда деньги клиентов меняют направление, можно ли изменить курс до того, как деньги изменятся?

Во время Великой депрессии компания поставила на карту свои производственные мощности, чтобы получить крупный контракт с системой социального обеспечения. С System/360 она рискнула унифицировать вычислительные стандарты по всей компании. С персональным компьютером она медленно адаптировалась, уступив свою операционную систему Microsoft и упустив целую эпоху. В 1993 году Герстнер возглавил переход компании от продуктов к услугам, едва избежав катастрофы. На ранних этапах развития облачных технологий и искусственного интеллекта компания снова отстала, потеряв десятилетие, и смогла наверстать упущенное только благодаря приобретению Red Hat за 34 миллиарда долларов.

Самое жестокое в эпоху ИИ — это то, что она не привела к одновременному росту всех ИТ-бюджетов; вместо этого она перераспределяет те же самые средства. Приоритет будет отдаваться тем, кто сможет напрямую решать проблемы, связанные с вычислительной мощностью, данными, безопасностью, управлением, эффективностью и прибылью для бизнеса; тех, кому это понадобится только «позже», отложат на потом.

Секрет выживания IBM на протяжении последних 115 лет заключался в ее способности к самоликвидации всякий раз, когда ее прежнее конкурентное преимущество становилось обузой. Теперь она снова стоит на том же перепутье.

Успех пятого «переломного момента» IBM зависит не от того, продолжит ли компания говорить об искусственном интеллекте или о своей славной истории. Он зависит от более практического вопроса: сможет ли IBM оставаться компанией, которую нельзя отодвинуть на второй план, когда финансовый директор и директор по информационным технологиям сидят перед одним и тем же бюджетным листом?

Возможно, вы впервые услышали об IBM благодаря ThinkPad, мэйнфреймам, Watson или просто этому синему логотипу. Когда-то он олицетворял будущее.

Сейчас компании предстоит доказать, способна ли она, будучи технологической компанией с вековой историей, по-прежнему перестраиваться, когда будущее изменится и начнет оказывать на нее давление.