선도적인 암호화폐 분석가들이 4월 14일 비트코인에 대한 긴급 기술적 경고를 발표했다. 주요 지표들이 단기적으로 최대 10%의 조정 가능성을 시사하며, 이는 단순 보유량 관리보다 실시간 차트 신호 모니터링이 더 중요해졌음을 의미한다. 특히 7만 달러 대의 저항 테스트 실패와 RSI의 과매수 영역 이탈이 동시에 관측되면서, 기관 투자자들 사이에서도 위험 관리 프로토콜이 강화되고 있는 것으로 확인되었다.

[디지털투데이 이윤서 기자] 스트래티지의 투자 리스크를 판단할 때 비트코인 가격이나 순자산가치(NAV) 대비 프리미엄뿐 아니라 자본구조를 보여주는 '증폭' 지표도 함께 봐야 한다는 지적이 나왔다.

13일(현지시간) 블록체인 매체 코인데스크에 따르면 이 지표는 스트래티지가 보유한 비트코인 규모 대비 총부채와 우선주 등 부채성 자본의 규모를 비교한 값이다.

증폭이 높아질수록 스트래티지 보통주(MSTR)는 비트코인 가격 변동에 더 민감해진다. 이는 레버리지와 유사한 구조로, 증폭이 커질수록 회사 전체의 위험 수준도 높아지고 보통주가 최종적으로 흡수해야 하는 상승폭과 하락폭도 확대된다. 현재 증폭 수준은 약 33%다.

스트래티지의 자본구조 최상단에는 약 82억5000만달러 규모의 전환사채가 자리하고 있다. 이는 가장 선순위 청구권이다. 그 아래에는 STRC, STRK, STRD, STRF 등 우선주가 있으며, 명목가치 기준 규모는 약 103억달러다. 가장 하단에는 보통주 MSTR이 있다. 보통주는 잔여 이익과 손실을 모두 떠안는 구조다.

시장에서는 그동안 비트코인 가격과 MSTR의 NAV 대비 프리미엄을 중심으로 회사를 평가하는 흐름이 강했다. 다만 증폭이 더 높아질 경우, 위험을 설명하는 핵심 변수는 이 지표로 옮겨갈 수 있다는 분석이 제기됐다. 특히 STRC 거래가 빠르게 늘고 있다는 점이 주목된다.

STRC는 스트래티지의 비트코인 축적을 위한 핵심 수단으로 설계됐다. 이 상품은 자본구조상 보통주보다 선순위이고 부채보다는 후순위로, 연 11.5%의 배당을 매달 현금으로 지급한다. STRC 거래 비중은 한때 MSTR 대비 한 자릿수 초반에 그쳤지만, 최근에는 주간 기준 약 20% 수준까지 확대됐고 일부 구간에서는 25%를 넘기도 했다.

MSTR 대시보드 수치에 따르면 지난주 금요일 MSTR 거래대금은 17억달러로 30일 평균인 25억달러를 밑돌았다. 반면 STRC 거래대금은 5억2600만달러로, 평균 2억5900만달러의 약 두 배를 기록했다. 하루 기준으로는 MSTR 거래량의 절반에 가까운 수준까지 올라왔다.

이 같은 변화는 증폭 관리 부담을 키울 수 있다. STRC 거래가 커질수록 보통주 발행 의존도를 낮추는 대신 자본구조 조정은 더 어려워질 수 있기 때문이다. 보통주 발행은 비트코인 대비 성과를 떨어뜨릴 수 있는 요인으로도 지목됐다. 실제 최근 30일 동안 비트코인 가격에 큰 변화가 없는 사이 MSTR은 11% 하락했다는 수치도 제시됐다.

증폭이 낮을 때 MSTR은 레버리지가 적용된 비트코인처럼 움직일 수 있다. 그러나 증폭이 높아지면 관리 난도도 함께 올라간다. 여기에 연간 약 11억2000만달러 규모의 의무 부담까지 더해진다. 이에 따라 스트래티지 투자 판단은 비트코인 보유량만이 아니라 부채와 우선주가 보통주에 어떤 부담을 주는지까지 함께 살피는 방향으로 옮겨갈 가능성이 커지고 있다.