NDV Jason: De Bitcoin a la macro global, cómo el mercado y la IA cambiaron mi método de inversión

Autor: NDV Research & Observation | Jason

La presentadora de Tiger Brokers, Manlin, conversa con Jason Huang, socio fundador de NDV, en el programa «Entrevistas Tiger». La charla abarca desde su trayectoria inversora y la evolución de su método hasta los activos digitales, la macroeconomía global, las herramientas de investigación con IA y sus sensaciones personales al gestionar capital. A continuación se resumen los temas principales; las opiniones y los casos se basan en lo relatado durante la entrevista.

Esta entrevista trata sobre cómo Jason forma sus juicios de inversión y cómo los modifica cuando aparece nueva evidencia. A lo largo de GBTC, materias primas agrícolas, MSTR e IA, se repite su insistencia en tres preguntas: ¿hay un soporte detrás del precio?, ¿lo entiendo con suficiente profundidad? y ¿puedo soportar el tiempo necesario para que el juicio se confirme?

1. De Bitcoin a la macro global

Jason comenzó en el mercado primario, luego gestionó capital de family offices y en 2023 fundó NDV. Al hablar de los cambios tras gestionar su propio fondo, menciona primero el paso de comprar y mantener a considerar simultáneamente posiciones largas y cortas; y segundo, la ampliación desde activos relacionados con Bitcoin hacia materias primas como el oro y el petróleo.

Este cambio tiene dos razones. Por un lado, considera que los ciclos de los distintos activos no están sincronizados, por lo que un universo de estudio más amplio aumenta las opciones y ayuda a suavizar la volatilidad. Por otro, tras el crecimiento de Bitcoin, esperar retornos multiplicadores como los del pasado puede requerir más tiempo. Su visión de largo plazo sobre Bitcoin no cambió por ello, pero empezó a comparar otras oportunidades con más seriedad.

Al revisar sus primeras inversiones, reconoce que una parte considerable de las ganancias provino del propio ascenso del mercado. La selección de herramientas y el criterio activo contribuyeron, pero no se puede atribuir todo el resultado de los vientos a favor a la habilidad personal. Le preocupa más si su método seguirá funcionando cuando el mercado sea desfavorable.

2. El descuento de GBTC le llevó a buscar soportes más allá del precio

Tras el escándalo de FTX, Jason observó que los fideicomisos que poseen Bitcoin, como GBTC, cotizaban con un descuento evidente frente al valor de sus activos subyacentes. La pregunta clave de Manlin fue: ¿la baratura proviene del pánico o el mercado ya ha detectado riesgos aún no expuestos?

Jason recuerda que lo que le dio confianza entonces incluyó auditorías de terceros y la verificación por parte del equipo de las carteras on-chain relacionadas con Grayscale. Intentó determinar si los activos subyacentes existían y cuánto podía verificarse, para luego evaluar si el precio dejaba margen para la incertidumbre restante. El punto clave era buscar soportes verificables; no se puede concluir que algo es barato solo por la magnitud de la caída.

Esto también formó su comprensión del «no consenso»: cuando el mercado es muy pesimista, solo si aún se encuentran fundamentos claros hay razones para discrepar del mercado. Que una dirección sea impopular no es suficiente por sí sola.

3. Cuando los precios relativos llegan a extremos, hay que volver a los números

Al hablar de petróleo y plata, Jason utiliza la relación de precios entre ambos activos para explicar su método de investigación. Primero observa si su relación de precios se desvía de la normalidad histórica y luego comprueba si la oferta, la demanda y la narrativa del mercado pueden explicar esa brecha.

Desconfía especialmente de las historias alcistas que proliferan después de una subida de precios. Que los usos aumenten y la demanda sea fuerte puede ser cierto; pero si eso basta para explicar una subida tan grande en poco tiempo debe comprobarse con números. En áreas desconocidas exige una desviación de precios más evidente para compensar su menor conocimiento.

En este método, el estado extremo de los precios relativos es una pista de investigación. Una relación de precios poco frecuente históricamente no dice cuándo se revertirá ni sustituye la comprensión del activo concreto. La experiencia con materias primas agrícolas en la entrevista revela precisamente la dificultad de esperar.

4. Revisión de materias primas agrícolas: acertar la dirección y poder esperar son cosas distintas

Jason había juzgado que la subida del petróleo afectaría a los productos agrícolas a través de la cadena de costes y participó en oportunidades relacionadas. Según su relato, tras esperar varios meses salió de la operación, y solo después el mercado mostró el movimiento esperado. Describe esta experiencia como «cortar justo antes del amanecer».

Esta revisión no ofrece una respuesta simple de «si aguantas, ganas». Jason ve con más claridad que conocer un sector influye en la capacidad de soportar movimientos adversos del precio; en activos desconocidos, un razonamiento aparentemente razonable no basta para sostener una espera prolongada.

Su ajuste consiste en considerar a la vez el margen de precio y el margen de tiempo. Cuánto se puede perder antes de reevaluar y cuánto tiempo se puede esperar sin que aparezca el cambio previsto deben formar parte de la decisión. Que una salida parezca prematura a posteriori no significa que la restricción de entonces no existiera.

5. La convicción a largo plazo y la expresión en trading pueden separarse

Sobre MSTR, Manlin planteó una duda intuitiva: si eres alcista en Bitcoin a largo plazo, ¿por qué mantienes una visión bajista sobre una acción relacionada? Jason responde que ser alcista en un activo no implica tener que estar siempre invertido al máximo; qué herramienta elegir, qué precio pagar y cuándo mantener efectivo son decisiones que deben considerarse por separado.

Al repasar su cambio de actitud hacia MSTR, subraya que la evidencia que observa también cambia: las señales de la empresa, la presión de caja y de pagos, y si el mercado ya ha reflejado esos cambios. Un deterioro del riesgo no reflejado en el precio y una mejora financiera con el mercado aún sumido en el pánico conducen a juicios distintos.

El punto central es conservar la capacidad de ajustar la opinión incluso al investigar un activo con convicción a largo plazo. Los casos históricos ilustran su proceso de decisión y no constituyen un juicio sobre la dirección actual de la acción.

6. La investigación sobre Bitcoin presta cada vez más atención a la demanda

Manlin observa que Jason antes hablaba más del halving y del ciclo de cuatro años, y que después se ha centrado cada vez más en los ETF, el capital institucional y la liquidez del dólar. Jason explica este cambio por la evolución de las fuerzas de oferta y demanda.

En su interpretación, a medida que crece el stock de Bitcoin, el impacto relativo de la nueva emisión sobre el mercado total disminuye; herramientas como los ETF permiten que más capital financiero tradicional participe, por lo que los cambios en la demanda son más importantes. Empezó a estudiar Bitcoin dentro del marco de activos globales, monedas y flujos de capital.

Esto no significa que la entrevista demuestre que el ciclo de cuatro años haya dejado de funcionar. Jason expresa un cambio en el foco de investigación y su juicio de que Bitcoin se integrará más con las finanzas tradicionales. Una participación más amplia del capital, el desarrollo institucional y la confianza del sector aún requieren tiempo.

7. El uso de las stablecoins y cuánto pueden ganar los accionistas deben analizarse por separado

Además de Bitcoin, Jason es optimista sobre el uso de las stablecoins en transferencias y liquidaciones. Valora si las transacciones pueden ser más rápidas y baratas, si permiten liquidación 24/7 y si conectan con el trading de activos tokenizados. Reducir los costes reales de transacción es para él un criterio clave para juzgar si una tecnología será adoptada más ampliamente.

Pero cuando Manlin pregunta dónde quedará el beneficio a largo plazo, su respuesta es más prudente. Cómo se repartan los ingresos entre emisores, bancos y otros participantes dependerá de la regulación y de las relaciones comerciales; el crecimiento del sector no equivale directamente al retorno para los accionistas de una empresa concreta.

Por eso analiza las acciones volviendo a la propia empresa: de dónde vienen los ingresos y beneficios, si el crecimiento futuro es razonable y si el precio actual tiene sentido. Para activos como Bitcoin, en cambio, entiende el precio más desde la oferta y la demanda, el tamaño relativo y los compradores potenciales. Aunque superficialmente pertenezcan al mismo tema de activos digitales, detrás puede haber negocios completamente distintos.

8. Después de la noticia, hay que ver cómo reacciona el precio

Al hablar de noticias regulatorias, Jason subraya que observa la reacción del precio tras el evento. Si el mercado debate con mucha intensidad pero el precio no cambia en consecuencia, sigue preguntándose: ¿la noticia ya estaba descontada?, ¿el impacto real coincide con la narrativa?

Esto continúa el mismo hábito de la entrevista: primero entender el evento y después comprobar qué precio le ha asignado el mercado. Que una historia tenga sentido no significa que aún contenga una diferencia de precio explotable; ser alcista a largo plazo en un sector tampoco permite omitir la comparación de herramientas y valoraciones.

9. La IA acelera la investigación, pero el juicio sigue sometido a la prueba de los resultados

Jason dice que el equipo no tiene analistas dedicados y que ya utiliza IA para seguir múltiples materias primas, filtrar situaciones extremas de precios relativos, organizar información y analizar riesgos de opciones. Esto le permite acceder a más activos con menor coste y dedicar más tiempo a las cuestiones que merecen investigación profunda.

Cuando obtener y procesar información es cada vez más fácil, ¿de dónde viene la ventaja inversora? Él cree que el juicio y la selección de oportunidades siguen siendo importantes: si la historia ya está reflejada en el precio, qué restricciones de capital y tiempo afectan a los distintos inversores, y si uno mismo entiende las razones detrás del precio.

En cuanto a herramientas concretas, comparte su experiencia alternando Claude Code y Codex, y utiliza la metáfora de «estudiante de letras» y «estudiante de ciencias». Aquí habla de su experiencia personal de uso. Le importa más si la herramienta resuelve problemas reales —escribir, investigar o analizar riesgos— que usarla solo por usarla.

Al mismo tiempo, reconoce que, aunque usa intensamente la IA, no ha participado lo suficiente en las oportunidades de inversión relacionadas. La falta de comprensión profunda del hardware y la fabricación, y las dudas sobre los precios de activos muy populares, han limitado su participación. También se recuerda a sí mismo que el éxito logrado con Bitcoin puede generar dependencia del camino.

10. La expresión pública es una forma de autovigilancia y también genera desgaste

Jason pasa del podcast colectivo The Wanderers a su programa personal «Los 20 minutos del no consenso». Quiere dejar constancia de sus juicios y revisarlos tiempo después: por qué pensó así, qué ocurrió después y qué debe corregirse. Escribir con regularidad, comunicarse con inversores y expresarse públicamente cumplen esa función.

También admite que los comentarios negativos le afectan. Que la expresión pública le ayude no significa que no tenga coste emocional. En la gestión del tiempo valora cada vez más la información y las conversaciones de calidad, reduce los encuentros no necesarios y concentra su energía en lo que considera más valioso.

11. Gestionar dinero ajeno amplifica el sentido de responsabilidad

La presión de gestionar capital incluye tanto proteger a los inversores en las caídas como no perder oportunidades en las subidas. Jason cree que, en comparación con gestionar su propio dinero, esta responsabilidad amplifica la presión emocional y al mismo tiempo le obliga a construir una disciplina más fuerte.

En la ronda de preguntas rápidas, elige Bitcoin frente al oro en un horizonte de diez años y menciona que sigue el volumen de emisión de deuda del Tesoro de EE. UU. Estas respuestas reflejan sus juicios personales. El recordatorio más nítido de toda la entrevista es no considerarse un «dios» cuando se gana dinero: el éxito pasado puede aportar experiencia, pero también puede dificultar reconocer nuevas oportunidades y las propias limitaciones.