“¡La caballería ha llegado!”: Deutsche Bank ve un punto de inflexión en los flujos de oro al contado, con fondos de cobertura, gestoras y bancos comprando en cadena

El último informe de flujos de metales de Deutsche Bank muestra que los flujos de oro al contado han alcanzado un punto de inflexión, con fondos de cobertura, gestoras y bancos comprando de forma escalonada, relevando a los grupos comerciales y minoristas que anteriormente reducían posiciones. En niveles clave, 4.300 dólares es la línea que activa la venta algorítmica y 4.700 dólares la que activa la compra de futuros. Más importante aún, los inversores discrecionales mantienen una posición infraponderada en oro al contado, futuros y ETF, por lo que la fase de acumulación institucional podría estar apenas comenzando.

Desde finales del verano, los grupos comerciales y minoristas han reducido posiciones de forma continua, presionando la demanda al contado de oro. Pero el último informe de Deutsche Bank muestra que este patrón está cambiando.

Según la mesa de operaciones Zhuifeng, el 3 de septiembre el banco publicó su último “Informe de flujos de todos los metales de dbMetals”, que abre con el tono de “Aquí viene la caballería (Here Comes the Cavalry)”. El director de investigación de metales, Daniel Ghali, escribió en el informe:

Los flujos de oro al contado han girado. Anteriormente, los grupos comerciales y minoristas vendieron de forma continua durante el repunte de finales del verano, y ahora los participantes no comerciales están tomando el relevo, liderados por fondos de cobertura discrecionales, gestoras y bancos, cuyas acciones apuntan conjuntamente a que, a los precios actuales, la demanda física de oro es sólida.

Deutsche Bank identifica claramente a tres tipos de compradores principales: fondos de cobertura discrecionales, gestoras y bancos. Aunque ya han aparecido compras, las posiciones de estos compradores siguen siendo bajas. El informe señala:

Esto coincide con nuestra valoración: el grupo discrecional sigue infraponderado en oro. La evidencia de las curvas de futuros y forwards sugiere que el fuerte repunte de finales del verano estuvo relacionado principalmente con dinámicas de liquidez, y que las medidas duales de represión financiera no lograron, sorprendentemente, atraer entradas masivas de capital discrecional.

Los inversores discrecionales siguen infraponderados en oro al contado, futuros y ETF. Esto podría significar que la verdadera fase de acumulación institucional apenas comienza y que el potencial alcista aún no se ha liberado.

El riesgo de los CTA persiste: dos niveles clave a vigilar

Deutsche Bank no elude los riesgos. Los CTA (asesores de comercio de materias primas/algoritmos de seguimiento de tendencias) se encuentran actualmente en modo de compra moderada, y la presión vendedora comercial también se ha moderado. Pero el informe advierte claramente:

Una caída por debajo de 4.300 dólares por onza podría activar la siguiente ronda de ventas algorítmicas y, si se combina con un dato de empleo no agrícola sólido, existe margen para una mayor liquidación de posiciones.

Una ruptura al alza por encima de 4.700 dólares por onza activaría entradas posteriores en futuros, con un volumen de compra equivalente al +13% de la posición máxima del algoritmo.

En la situación actual, Deutsche Bank resume tres puntos:

La caballería ha llegado

Los participantes discrecionales siguen ampliamente infraponderados en oro al contado, futuros y ETF

Una vez que se superen los 4.700 dólares, los algoritmos seguirán comprando

Mercado alcista estructural: Ormuz importa más que la Fed

Más allá del plano táctico a corto plazo, Deutsche Bank ofrece un juicio claro sobre la lógica a largo plazo del oro.

Los analistas señalan que el motor fundamental del mercado alcista estructural del oro es la diversificación de reservas, y que esta lógica ha trascendido el ámbito de los tipos de interés y los precios, extendiéndose al terreno geopolítico. Escriben:

En nuestra visión del mundo, el conflicto del estrecho de Ormuz es actualmente más relevante en la pugna por las reservas que la propia batalla contra la inflación del presidente de la Reserva Federal, Warsh, ya que afecta directamente a los fondos de reservas de divisas de los grandes importadores y exportadores de energía, países que podrían ser participantes activos en el mercado del oro.

Deutsche Bank subraya además que lo que impulsa a las instituciones y gestores de reservas a buscar activos diversificados es el mercado bajista plurianual de los bonos soberanos, no la caída de los activos de riesgo.

En cuanto a los precios de la energía, los analistas consideran:

El aumento sostenido de los precios de la energía es una amenaza más poderosa que una Fed de línea dura. Pero mientras los precios de la energía no superen nuevos máximos, el panorama actual sigue siendo alcista. El mercado sigue preocupado por una Fed de línea dura, pero la próxima sorpresa bien podría ser el fuerte rendimiento de los metales preciosos.

Otros metales: presión vendedora algorítmica sobre platino y paladio, perturbaciones de suministro en níquel

El informe también cubre los flujos de otros metales, con los siguientes puntos clave:

Platino y paladio: los algoritmos están extremadamente sesgados hacia la venta. Deutsche Bank estima que, si los precios caen, el tamaño del programa de venta de los CTA sobre platino podría alcanzar entre el -12% y el -26% de la posición máxima del algoritmo en la próxima semana, y entre el -18% y el -30% para el paladio.

Aluminio: los CTA están ligeramente inclinados a comprar, pero la asimetría se ha disipado en gran medida, y la dirección en la próxima semana tiende a ser neutral.

Níquel: están surgiendo posibles perturbaciones de suministro, pero la reacción del precio es limitada por ahora. Deutsche Bank señala que el precio del níquel a tres meses en la LME de 17.300 dólares por tonelada es el siguiente nivel clave para activar compras masivas de los CTA, con un volumen de compra de hasta el +13% de la posición máxima del algoritmo. Si aumenta el riesgo de perturbaciones hídricas provocadas por El Niño, en un escenario de ruptura el volumen de compra de los CTA podría alcanzar el +30%.