El Tesoro de EE. UU. considera usar casi un billón de dólares de su cuenta TGA; Bessent confirma recompra de bonos el 9 de septiembre

Autor original: Li Dan

Fuente original: Wallstreetcn

El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, declaró el lunes (hora local) que el Tesoro llevará a cabo su próxima operación de recompra de bonos el 9 de septiembre e insinuó que continuará con operaciones similares en el futuro.

Bessent afirmó que la próxima recompra de bonos se realizará el 9 de septiembre y añadió: "Habrá que ver". También señaló que el Tesoro seguirá ejecutando su calendario habitual de subastas de deuda, "así que volverán a tener noticias nuestras a principios del próximo trimestre".

Estas declaraciones se producen en un momento en que el mercado está atento a si el Tesoro ampliará aún más su apoyo al mercado de bonos del Tesoro a largo plazo.

A primera hora del lunes, medios estadounidenses citaron a altos funcionarios del Tesoro que indicaron que el departamento está considerando utilizar fondos de la Cuenta General del Tesoro (TGA, por sus siglas en inglés), que ascienden a casi un billón de dólares, para financiar el reciente programa ampliado de recompra de bonos. Sin embargo, los funcionarios no revelaron cuánto dinero utilizará finalmente el Tesoro ni cuándo comenzará. Según los informes, el saldo actual de la TGA es de aproximadamente 950.000 millones de dólares.

El 9 de septiembre entra en vigor la recompra ampliada; Bessent dice que el tamaño por operación podría superar los 4.000 millones de dólares

El 9 de septiembre mencionado por Bessent no es el anuncio de un nuevo programa de recompra, sino la fecha en que entran en vigor las medidas ampliadas de recompra de bonos a largo plazo anunciadas por el Tesoro el miércoles pasado.

El Tesoro de EE. UU. anunció el miércoles 19 de agosto que al menos duplicaría el tamaño de las operaciones de recompra de apoyo a la liquidez para bonos nominales con vencimientos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, elevando el límite máximo por operación de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares. El Tesoro dejó claro que este ajuste entrará en vigor el 9 de septiembre y se mantendrá hasta el final del actual ciclo trimestral de refinanciación, es decir, hasta el 4 de noviembre.

El Tesoro explicó en su momento que el aumento del tamaño de las recompras tiene como objetivo proporcionar más apoyo de liquidez al mercado de bonos nominales a largo plazo, ya que el Tesoro ha estado recibiendo un gran volumen de ofertas de alta calidad en las operaciones de recompra de plazos más largos, lo que demuestra una fuerte participación de los agentes del mercado.

Al día siguiente del anuncio del Tesoro, Bessent dejó el jueves pasado la puerta abierta a una mayor ampliación del tamaño de las recompras. Afirmó que el tamaño de una sola operación de recompra de bonos a largo plazo podría superar los 4.000 millones de dólares y añadió: "Es un segmento del mercado con poca liquidez", y que el Tesoro tiene "suficientes instrumentos" en el mercado de deuda pública estadounidense.

Bessent considera que el mercado no está prestando suficiente atención a los factores fundamentales de la economía estadounidense y que los rendimientos de los bonos del Tesoro no reflejan los fundamentales, especialmente la liquidez de los bonos a 30 años, que es "particularmente escasa".

En cuanto a cuán grande podría llegar a ser el tamaño de la recompra, Bessent dijo en su momento que "dependerá de las condiciones" y que "cualquier fluctuación en 24 horas es solo ruido de mercado", y que el Tesoro está "tratando de restablecer el equilibrio en un mercado debilitado".

Por lo tanto, el 9 de septiembre significa, en primer lugar, la entrada en la fase de ejecución de la recompra ampliada anunciada anteriormente; y las declaraciones previas de Bessent sobre que "podría superar los 4.000 millones de dólares" dejan margen para que el tamaño real de las operaciones supere el nivel mínimo anunciado.

La TGA de casi un billón de dólares podría ser la fuente de financiación de las recompras; el mercado reevalúa la "caja de herramientas"

Un informe de CNBC a primera hora del lunes indicó que el Tesoro está considerando utilizar la TGA, que asciende a casi 950.000 millones de dólares, para financiar el programa de recompra de bonos ampliado recientemente. Dos altos funcionarios del Tesoro dijeron que la TGA se considera una posible fuente de fondos para comprar algunos bonos del Tesoro no de referencia, pero que aún no se ha determinado el monto específico ni el calendario de uso.

Esta noticia es especialmente relevante porque la principal hipótesis previa del mercado sobre la fuente de financiación de las recompras del Tesoro era la emisión de más letras del Tesoro a corto plazo para financiar la recompra de bonos a largo plazo.

Si el Tesoro adoptara este enfoque, implicaría aumentar la oferta de deuda a corto plazo y reducir simultáneamente la oferta de bonos a largo plazo, creando un efecto similar a una "Operación Twist (QT)" fiscal en la estructura de vencimientos de la deuda. El mercado ya había debatido anteriormente las similitudes entre las operaciones del Tesoro y la histórica "Operación Twist" de la Reserva Federal.

Sin embargo, si el Tesoro utiliza directamente el efectivo de la TGA para las recompras, no tendría que depender por completo de la emisión de nueva deuda a corto plazo para financiarlas.

No obstante, que la TGA esté cerca de un billón de dólares no significa que el Tesoro planee gastar casi un billón de dólares en comprar bonos del Tesoro. Por ahora, los informes solo indican que la TGA se considera una fuente potencial de fondos, y el Tesoro no ha anunciado el monto real que utilizará.

Más importante aún, la TGA es la principal cuenta operativa del Tesoro de EE. UU. en la Reserva Federal, utilizada para los ingresos y gastos diarios del gobierno. Los fondos que el Tesoro puede destinar realmente a las recompras están sujetos a restricciones como el gasto público, los planes de emisión de deuda y los objetivos de gestión del saldo de efectivo.

Por lo tanto, para el mercado, lo que realmente importa no es el saldo absoluto de la TGA, sino si el Tesoro utilizará estos fondos, cuánto utilizará y a qué ritmo llevará a cabo las recompras de bonos a largo plazo.

El efecto positivo de la recompra solo duró un día; los rendimientos a largo plazo vuelven a subir

El contexto inmediato de la repentina ampliación de las recompras de bonos a largo plazo por parte del Tesoro es que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo se habían mantenido en niveles elevados.

Tras el anuncio del 19 de agosto, los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron notablemente en un primer momento, y el mercado lo interpretó como una señal política importante de que el Tesoro intentaba aliviar la presión de financiación a largo plazo.

Pero este efecto positivo no duró mucho.

El jueves y viernes pasados, los precios de los bonos del Tesoro estadounidense a medio y largo plazo cayeron durante dos días consecutivos, lo que equivale a que el impulso de la ampliación de la recompra solo duró un día. El mercado volvió a centrar su atención en el enorme déficit fiscal de EE. UU., la oferta de deuda a largo plazo y las presiones inflacionarias.

La semana pasada, al mencionar la caída de los precios de los bonos del Tesoro, los medios señalaron que los inversores creen que las nuevas medidas del Tesoro de EE. UU. solo podrían contener temporalmente el aumento de los costes de endeudamiento, y la evolución del mercado pone de relieve el escepticismo de los inversores sobre la eficacia de las nuevas medidas. Howard Du, estratega de TD Securities en Nueva York, afirmó que el mercado "no se lo cree del todo" de que Bessent pueda realmente contener los rendimientos a largo plazo.

Esto también significa que, después de que la recompra ampliada entre oficialmente en vigor el 9 de septiembre, el foco del mercado pasará de "si el Tesoro actuará" a "si la actuación podrá realmente cambiar la oferta y la demanda de bonos del Tesoro a largo plazo".

Según el plan anunciado actualmente por el Tesoro, a partir del 9 de septiembre el límite máximo de cada recompra de bonos con vencimientos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años se elevará al menos a 4.000 millones de dólares. El Tesoro también declaró anteriormente que proporcionará más información sobre el tamaño futuro de las recompras en la próxima reunión trimestral de refinanciación del 4 de noviembre.

Por lo tanto, el 9 de septiembre se convertirá en un hito importante para que el mercado evalúe el efecto real del programa ampliado de recompra del Tesoro, y la noticia del lunes sobre la TGA amplía aún más las expectativas del mercado sobre la futura "capacidad de actuación" del Tesoro.

Pero independientemente de si la recompra se financia finalmente con efectivo de la TGA o mediante la emisión de letras del Tesoro a corto plazo, esta operación no puede equipararse sin más a la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal. Lo que el Tesoro puede cambiar es la estructura de vencimientos de la deuda y la demanda marginal de bonos específicos, pero el déficit fiscal general de EE. UU., el tamaño de la deuda y las futuras necesidades de financiación no desaparecerán por ello.

Para los bonos del Tesoro a largo plazo, lo que realmente determinará el nivel medio de los rendimientos seguirá siendo la situación fiscal de EE. UU., la inflación, el crecimiento económico y las expectativas de los inversores sobre la futura oferta de deuda pública.