Händler pumpen Fed-gebundene Futures auf - Alarmstufe Rot bei kurzfristigen Staatsfinanzierungen

Das große Zittern beginnt: Händler flüchten massenhaft in Fed-gebundene Futures, während die Angst vor kurzfristigen Staatsfinanzierungen umgeht.

Die Volatilitätsfalle schnappt zu

Hedgefonds und institutionelle Player häufen Positionen in beispiellosem Tempo an. Die Zahlen sprechen eine klare Sprache - die Nachfrage explodiert regelrecht.

Staatsanleihen im freien Fall

Das Misstrauen gegenüber kurzfristigen Finanzierungsinstrumenten erreicht kritische Level. Traditionelle Sicherheiten verlieren rapide an Attraktivität, während Futures-Kontrakte boomen.

Banken reagieren mit Notmaßnahmen

Die Finanzindustrie fährt den Krisenmodus hoch. Liquiditätsreserven werden aufgestockt, Risikomodelle neu kalibriert. Ein klassischer Fall von 'zu spät, zu wenig' - wie so oft bei regulatorischen Reaktionen.

Die große Frage: Wann platzt die Blase? Oder ist dies erst der Anfang eines systemischen Umbruchs? Die Märkte halten den Atem an, während die Zockerei in unsicheren Zeiten weitergeht - Business as usual an der Wall Street, nur mit höheren Einsätzen.

Händler erwarten einen Anstieg der Repo-Sätze vor Monatsende

Seit Juli ist der Zinssatz kritisch hinterfragt worden. Damals begann das Finanzministerium, mehr Schuldverschreibungen auszugeben, während die Fed ihre Bilanz weiter kürzte. Die Bankreserven sinken nun. Einige Händler warnen, dass diese Kombination zum Quartalsende zu erheblichem Finanzierungsdruck führen könnte. Händler drosseln ihre Repo-Aktivitäten, um ihre Bücher zu bereinigen, was in der Regel die Kreditkosten in die Höhe treibt. Jeder versucht, diesem Druck zuvorzukommen.

Der Großteil der Aktivitäten bei den September-Futures fand während der asiatischen Handelszeiten statt, wobei zwei Blöcke mit je 50.000tracgehandelt wurden. Dieser HYPE nahm mit der Öffnung der US-Märkte wieder zu, insbesondere da die Händler darauf hofften, dass der effektive Zinssatz vor Monatsende möglicherweise 4,10 % erreichen könnte.

Fast 20 Jahre lang waren die US-Finanzierungsmärkte mit billigem cash . Jetzt nicht mehr. Die Zinsen für sehr kurzfristige Kredite, die von Banken und Vermögensverwaltern genutzt werden, steigen. Das liegt daran, dass das Finanzministerium seine cash , während die Fed ihre Geldpolitik weiter verschärft. Gleichzeitig ist die Nutzung des Overnight-Reverse-Repo-Instruments der Fed, eines Barometers für überschüssiges cash , auf den niedrigsten Stand seit vier Jahren gefallen. „Wir erleben eine Verschiebung der Finanzierungsniveaus“, sagte Mark Cabana von der Bank of America. „Geldfonds haben kein überschüssiges cash , das sie in den RRP stecken können.“

Da immer mehr Schatzwechsel verkauft werden, verschieben die Anleger ihr Geld aus den Repo-Geschäften in diese Wechsel, was die Nachfrage nach unten zieht und die Zinsen in die Höhe treibt. Die an die Overnight-Repo-Geschäfte gekoppelten Referenzzinssätze liegen mittlerweile in der Nähe des Zinssatzes der Fed für Mindestreserveguthaben, was die Belastung verdeutlicht.

Die Spanne zwischen Repo- und Fed-Funds-Zinssatz hat sich auf rund 11,5 Basispunkte vergrößert – die größte Lücke seit April. Bis zum Ausbruch der neuen T-Bill-Welle lag diese Spanne im Juli und August größtenteils unter 10 Basispunkten.

Fed wägt Instrumente ab, da Sicherheiten und Reserven gleichzeitig sinken

Die Lage könnte sich rasch verschlechtern. Körperschaftssteuerzahlungen und neue Auktionen werden nächste Woche noch mehr Geld aus dem System ziehen. Das könnte das Gleichgewicht zwischen cash und Sicherheiten stören – und die Banken halten ohnehin weniger Reserven bei der Fed. Diese Bestände sind auf rund 3,15 Billionen Dollar gesunken, und Fed-Gouverneur Christopher Waller warnte, dass 2,7 Billionen Dollar wahrscheinlich die Untergrenze dessen seien, was als „ausreichend“ gilt.

Unterdessen steigen die an die Übernachtfinanzierung gebundenen Zinsen weiter an, was die quantitative Straffungsstrategie der Fed erschwert. Die Bilanzverkürzung begann im Juni 2022 und soll bis zum Jahresende abgeschlossen sein. Doch angesichts steigender Zinsen und schrumpfender Reserven wird die Bewältigung immer schwieriger. Roberto Perli, der das Wertpapierportfolio der Fed verwaltet, sagte, die kurzfristigen Zinsinstrumente der Zentralbank würden in Zeiten wie diesen noch wichtiger. Je effizienter sie arbeiteten, desto geringer Sei der Schaden für die Märkte.

Um eine weitere Repo-Panik wie 2019 zu vermeiden, nutzt die Fed nun die Standing Repo Facility (SRF), die es berechtigten Unternehmen ermöglicht, sich durch die Verpfändung von Staatsanleihen oder Schuldtiteln staatlicher Stellen cash zu leihen. Der Zinssatz dieser Fazilität entspricht dem oberen Zielbereich der Fed, der derzeit bei 4,5 Prozent liegt. Ende Juni wurde die Fazilität am stärksten genutzt, seit sie 2021 dauerhaft eingeführt wurde. Unter realen Belastungen wurde sie jedoch noch nicht getestet.

Das Team von JPMorgan erklärte, der SRF könne die Ausschläge bei den Repo-Sätzen eindämmen und so die Notwendigkeit einer Verkürzung des QT verringern. Andere sind sich da jedoch nicht so sicher. Der September zeichnet sich bereits jetzt durch Unsicherheit ab, und die zunehmende Volatilität könnte diese Debatte wieder in den Vordergrund rücken. Einige Fed-Vertreter, darunter Waller und die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan,dent ein, dass sich die Finanzierungslage verschlechtert. Sie drängen aber nicht auf ein vorzeitiges Ende des QT.

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