مقابلة مع مؤسس صندوق استثماري يركز على الذكاء الاصطناعي: انسَ أسطورة الثراء السريع بعوائد تصل إلى 100 ضعف، وتعرف على أصول العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي الواعدة؟

الضيف: أوستن باراك، مؤسس شركة ريلاير كابيتال (صندوق استثمار في الأصول الرقمية يركز على الذكاء الاصطناعي).

المضيف: آندي

مصدر البودكاست: ذا رول أب

العنوان الأصلي: أوستن باراك: أطروحتي حول الذكاء الاصطناعي (...وما أحتفظ به)

تاريخ البث: 23 مايو 2026

ملخص النقاط الرئيسية

تُقدّم هذه الحلقة من برنامج "دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة" أوستن باراك، مؤسس شركة "ريلاير كابيتال"، الذي يناقش مشاريع "فينيس" و"غراس" و"نير" و"أكاش"، بالإضافة إلى إطار عمل أصول العملات الرقمية والذكاء الاصطناعي بشكل عام. يتمحور رأي أوستن حول أن الذكاء الاصطناعي يُضاعف حجم بيانات المستخدمين إلى مستويات غير مسبوقة في منتجات الإنترنت السابقة، مما يجعل الذكاء الاصطناعي الذي يحافظ على الخصوصية، وتوفير البيانات، وقوة الاستدلال، والتدريب اللامركزي، وبنية الوكلاء التحتية، مجالاتٍ أساسية. ويرى أوستن أن هناك تباينًا كبيرًا بين إيرادات ونمو مستخدمي "فينيس" و"غراس" وتقييماتهما، بينما يُستهان بمكانة "نير" في مجال "النوايا عبر السلاسل" وبنية الوكلاء التحتية. وفيما يتعلق بسوق العملات الرقمية بشكل عام، يُشدّد أوستن على ضرورة تركيز المستثمرين على "صافي قيمة تدفق الرموز"، بدلاً من النظر بشكل آلي إلى آليات إعادة الشراء والحرق، وذلك لتقييم ما إذا كان حاملو الرموز يحصلون فعلاً على القيمة التي تُضيفها الشركة.

ملخص لأهم وجهات النظر

البندقية والقيمة الحقيقية للذكاء الاصطناعي الخاص بالخصوصية

• "الخصوصية أكثر أهمية في مجال الذكاء الاصطناعي منها في أي سيناريو آخر. لأنك تشارك البيانات الصحية، والبيانات المالية، وتربط جميع ملفاتك، وتشارك حياتك بأكملها بطريقة لم يسبق لها مثيل."
• "هذا لا يقتصر على كونه بيانات أكثر بعشر مرات من وسائل التواصل الاجتماعي، بل هو بيانات أكثر بمئة مرة."
• "الشيء الرائع حقاً في فينيسيا هو أنها لا تسمح لك فقط باستخدام الذكاء الاصطناعي في بيئة خاصة، بل تفعل ذلك دون التضحية بتجربة المستخدم على الإطلاق، بل وتحسنها أيضاً."
• "يمكن أن تكون الرموز جزءًا مهمًا للغاية، مما يعزز التجربة بشكل كبير، لكن معظم المستخدمين لا يحتاجون إلى فهم الرموز ليجدوا المنتج مفيدًا."

النماذج الاقتصادية لـ VVV وDM والبندقية

• "الهدف من DM هو: مقابل كل رمز DM تملكه، يمكنك الحصول على دولار واحد من رصيد الحوسبة الاستدلالية المجاني يوميًا على منصة Venice. يمكنك اعتبار ذلك فائدة دائمة، تعادل 365 دولارًا من رصيد الحوسبة سنويًا."
• "ينتهي حد الائتمان الخاص بها إذا لم يتم استخدامه ولا يتراكم بمرور الوقت. إذا استخدمت 50 سنتًا فقط في يوم واحد، فلن يصبح 1.50 دولارًا في اليوم التالي؛ ستبدأ من جديد من دولار واحد."
• "إذا تم قفل جميع DMs واستخدامها لحساب الاستدلال، فإن الحد الأقصى لتكلفة البندقية هو 38000 دولار في اليوم، أو ما يقرب من 10 ملايين دولار سنويًا، ولن تتجاوز هذه التكلفة هذا الرقم."
• "أعتقد أنه ينبغي تقييم DM بشكل أشبه بسندات الشركات، بدلاً من أن يتم قمع قيمتها من خلال معدل خصم مرتفع للغاية."

احتياجات بيانات العشب والذكاء الاصطناعي

• "تقوم شركة غراس بجمع مجموعات البيانات ثم تبيع هذه المجموعات إلى مختبرات الذكاء الاصطناعي المتطورة التي تحتاج إلى البيانات لتدريب نماذج جديدة."
• "هذا ليس مجرد استخراج عشوائي للبيانات من الإنترنت؛ بل يجب أن يكون متخصصًا للغاية، ويتضمن مجموعات بيانات محددة للغاية، وبجودة عالية جدًا."
• "إن حجم الاستثمار في النماذج كبير للغاية، وقد استفادت شركة غراس من هذا التوجه. فكلما زاد الاستثمار في نموذج ما، زاد الطلب على البيانات."
• "وفقًا للبيانات التي تم الكشف عنها مؤخرًا، يبلغ معدل الإيرادات السنوية المتكررة لهذا المشروع حوالي 50 مليون دولار. وتبلغ قيمته حاليًا حوالي 400 مليون دولار. بالنسبة لمشروع ينمو بهذه السرعة، فإن تقييمه بخمسة أضعاف إيراداته فقط يبدو لي أمرًا غير معقول على الإطلاق."

NEAR و Akash و AI stacking

• "تعتبر منصة EAR Intents عملية للغاية، وربما تكون واحدة من أفضل تجارب التبادل عبر السلاسل المتاحة حاليًا. كما أنها تلعب دورًا مهمًا للغاية في مجال الوكلاء (الوكلاء الأذكياء)."
• أعتقد أن مشروع NEAR يقوم بعمل ممتاز في جانب النوايا. كما أنهم يقومون بالعديد من الأمور الأخرى، مثل نوايا الخصوصية، وعناصر أخرى تتعلق باستخدام الذكاء الاصطناعي. إنه أحد المشاريع القليلة من المستوى الأول التي وجدت مكانتها الفريدة.
• "أكاش. لقد بدأوا في سوق وحدات المعالجة المركزية اللامركزية وانتقلوا لاحقًا إلى سوق وحدات معالجة الرسومات."
• "تشمل مجالات تركيزي الرئيسية ما يلي: التدريب اللامركزي، والاستدلال، وأسواق قوة الحوسبة، والبنية التحتية للوكلاء، والبيانات، وتطبيقات النماذج الموجهة للمستهلكين."

استخلاص قيمة الرموز وتمييز السوق

• "تعتمد شركة هايبرليكويد بشكل أساسي على نموذج أعمال ناجح للغاية، وهذا هو سبب إعجاب الناس بعملتها الرقمية. عمليات إعادة الشراء هي ببساطة وسيلة لنقل القيمة إلى حاملي العملة. لو لم تكن الشركة تعمل بكفاءة، لما ارتفع سعر العملة بشكل طبيعي حتى مع وجود آلية إعادة الشراء."
• "المشكلة الأساسية ليست في اسم الآلية، بل في ما إذا كان بإمكان حاملي الرموز المميزة الاستفادة من القيمة الناتجة عما قمت ببنائه إلى أقصى حد ممكن."
• "كل مشروع وآلية يتطلبان تحليلاً محدداً. لكن السؤال الأساسي هو: هل يمكن لحاملي الرموز الاستفادة من القيمة التي يولدها النظام؟"
• "يمكن للمستثمرين الاختيار من بين مجموعة أصغر من المشاريع عالية الجودة. حاليًا، تتدفق الأموال إلى مشاريع مثل فينيسيا، وهايب، وغراس، وإيرو، ونير، وزيكاش."
• بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى تحقيق عوائد تتراوح بين 5 إلى 10 أضعاف، أو حتى 3 أضعاف، يُعد هذا الوقت أكثر ملاءمةً للنجاح من أي وقت مضى. وبينما قد تتمكن في نهاية المطاف من تحقيق عائد يصل إلى 100 ضعف، أعتقد أن هناك عددًا من المشاريع التي تُقدم أداءً مثيرًا للاهتمام للغاية في الوقت الراهن، وهذه هي الأصول التي سأتابعها وأستثمر فيها.

نظرة عامة على الخصوصية في البندقية

المذيع آندي: استخدمتُ فينيس مؤخرًا للمرة الأولى. كتبتُ في فينيس: "هل هذا خاص حقًا؟" فأجاب: "نعم، عملية التفكير خاصة"، ثم شرح عدة أمور. أضفتُ: "هذا رائع جدًا". فأجاب على الفور: "نعم، إنه رائع حقًا، أليس كذلك؟ مع فينيس، يمكنك..."

لذا، عند استخدامك لـ Venice لأول مرة، ستمر بلحظة مثيرة للاهتمام: ستدرك فجأة أن جميع محتويات المحادثات التي أدخلتها في مزودي خدمات الذكاء الاصطناعي التقليديين في الماضي، وإن لم تكن بالضرورة عامة، كانت تُرسل إلى مزودين كبار. مذكراتك الأكثر خصوصية، وأسرارك التجارية، وخططك، وما إلى ذلك، كلها تُسلم إليهم.

من منظور عام، كيف تنظر إلى Private AI وVenice، مع الأخذ في الاعتبار عوامل مثل هيكل السوق، ومنطق الاستثمار، والفريق المؤسس؟

أوستن:

مشروع فينيسيا مثير للاهتمام لأنه مرّ بمراحل تطوير وتحديث عديدة. تعرفتُ على المشروع لأول مرة في يناير الماضي. حينها، كنتُ مهتمًا جدًا بتقنيات Virtuals وAIXBT، وقد وُجّه جزء كبير من عمليات التوزيع المجاني المبكرة لمشروع فينيسيا إلى حاملي الرموز في هذه الأنظمة، ومن هنا كانت بدايتي.

كان منتجًا مثيرًا للاهتمام آنذاك. والمثير للدهشة أنه على الرغم من مرور ستة عشر شهرًا فقط، لم يكن الذكاء الاصطناعي منتشرًا كما هو اليوم، ولم يصبح جزءًا لا يتجزأ من الحياة اليومية. خلال تلك الفترة، سواءً كان الأمر يتعلق بـ Claude أو ChatGPT أو غيرها من الخدمات، بدا الذكاء الاصطناعي في البداية وكأنه يحل محل محرك بحث جوجل. كان الناس يقولون: "لم أعد أستخدم جوجل للبحث عن سؤال، بل أذهب مباشرةً إلى منصة الذكاء الاصطناعي وأطرح سؤالي باستخدام LLM". أما الآن، فقد دخل مرحلة الإنشاء وحل المهام، بل وحتى امتلاك فريق كامل ومجموعة من الوكلاء يعملون لصالحك.

يستخدم الذكاء الاصطناعي بيانات أكثر بمئة ضعف مما كان عليه في الماضي.

أوستن:

أعتقد أن الناس يدركون تدريجياً أن الخصوصية أكثر أهمية في مجال الذكاء الاصطناعي منها في أي مجال آخر. لأنك تشارك بياناتك الصحية والمالية، وتربط جميع ملفاتك، وتشارك حياتك بأكملها بطرق لم تكن ممكنة من قبل.

في الماضي، عندما كان الناس يتحدثون عن الخصوصية، كان ذلك في الغالب ضمن سياق وسائل التواصل الاجتماعي، مثل ما إذا كان حسابي عامًا أم خاصًا، وما إذا كان لدى فيسبوك معلومات كثيرة جدًا عني. لكن الذكاء الاصطناعي لا يقتصر على توفير بيانات أكثر بعشرة أضعاف فحسب، بل بمئة ضعف.

ما يُميّز منصة فينيسيا حقًا هو أنها لا تسمح لك فقط باستخدام الذكاء الاصطناعي في بيئة خاصة، بل تفعل ذلك دون المساس بتجربة المستخدم على الإطلاق؛ بل إنها تُحسّنها. والسبب في ذلك هو عدم ارتباطك بنموذج مُحدد. على سبيل المثال، إذا كنت تستخدم ChatGPT، فلن تتمكن من الترقية إلا باستخدام نماذج OpenAI؛ وإذا كنت تستخدم Anthropic، فستتبع تطور نماذج Anthropic المختلفة؛ أما إذا كنت تستخدم Gemini أو نماذج مفتوحة المصدر، فلكل منها قيودها الخاصة.

في فينيسيا، يمكنك اختيار النموذج الأنسب لكل مهمة، أو يمكنك اختيار النماذج التي ترغب في استخدامها. لذا، فهي تتمتع بدرجة عالية من التخصيص. ما ابتكروه في البداية كان منتجًا استهلاكيًا ممتازًا للغاية، ولم يكن معظم المستخدمين يعرفون حتى ما هو الرمز المميز (Token).

يُضيف الرمز عنصرًا مثيرًا للاهتمام إلى ذلك. أنا متفائل جدًا بما يفعلونه. النقطة الأساسية هنا هي أنني أعتقد أن منتجات المستهلكين المشفرة ستتطور إلى شكلٍ يُصبح فيه الرمز جزءًا بالغ الأهمية، مما يُحسّن التجربة بشكلٍ كبير، ولكن لن يحتاج معظم المستخدمين إلى فهم الرمز ليجدوا المنتج مفيدًا.

المذيع آندي: يبدو هذا وكأنه إنجازٌ كبير في مجال المنتجات الاستهلاكية: فهو يعتمد على العملات الرقمية، لكن المستخدمين ليسوا بحاجة لفهمها مسبقًا. ومع ذلك، فهو يتميز أيضًا ببنية رموز مميزة مثيرة للاهتمام. يقارنه البعض بـ Luna: فبعد رهن VVV، تحصل على رموز DM، ثم تتشكل بنية دين من خلال حدود الاستدلال.

3 ملايين مستخدم

المذيع آندي: إذن، كيف نفهم رمز VVV ورمز DM في منظومة فينيسيا؟ هل يمكنك أيضًا التحدث عن جانب الإيرادات في فينيسيا، بما أنهم يقومون بالفعل ببعض عمليات إعادة شراء العملات، ولكن على نطاق صغير نسبيًا؟ كيف يعمل هذان الرمزان تحديدًا؟ ولماذا لا يشبهان لونا؟

أوستن:

أعلنوا للتو عن وصول عدد مستخدميهم إلى 3 ملايين، والنمو سريع للغاية. فقد أضافوا حوالي مليون مستخدم خلال الأشهر الثلاثة الماضية، بينما استغرق الأمر حوالي 7 أشهر لإضافة المليون السابق. لذا، فإن النمو يتسارع.

دولاب الموازنة VVV وDM Token

أوستن:

لديهم عملتان مميزتان. الأولى هي VVV، والتي تُحرق باستخدام عائدات البروتوكول. يمكن للمستخدمين أيضًا رهن VVV للحصول على عضويات مجانية. لكن الجزء الأكثر إثارة للاهتمام هو إمكانية رهن VVV وتجميدها لإنشاء عملة مميزة تُسمى DM. يمكنك أيضًا شراء DM من السوق المفتوحة، لكن الآلية الأساسية هي رهن VVV وإنشاء DM.

تتمثل وظيفة DM في أنه مقابل كل رمز DM تملكه، يمكنك الحصول على دولار واحد من رصيد الحوسبة الاستدلالية المجاني يوميًا على منصة Venice. يمكنك اعتبار ذلك ميزة دائمة، تعادل 365 دولارًا من رصيد الحوسبة سنويًا.

مع ذلك، تنتهي صلاحية المبلغ غير المستخدم ولا يتراكم بمرور الوقت. فإذا استخدمت 50 سنتًا فقط في يومٍ ما، فلن يصبح 1.50 دولارًا في اليوم التالي؛ بل ستبدأ من جديد من دولار واحد. أعتقد أن هذا يُشكّل آليةً مثيرةً للاهتمام، تُشبه أداةً لاكتساب العملاء بسعرٍ يكاد يكون خاسرًا. وهذا يختلف عن لونا، التي بالغت في إصدار عددٍ هائلٍ من الرموز، ما أدى إلى وصول سوق العملات المستقرة إلى مليارات أو حتى عشرات المليارات من الدولارات. كانت فينيسيا واضحةً جدًا في هذا الشأن: فقد أبقت التكاليف المحتملة ضمن نطاقٍ مُحدد.

حالياً، يتناقص عدد رموز DM التي يمكن سكّها باستخدام كل رمز Venice تدريجياً مع ازدياد عدد رموز DM المتداولة، مما يضع حداً أقصى فعلياً يبلغ حوالي 38,000 رمز DM. في ظل هذه الظروف، إذا تم تجميد جميع رموز DM واستخدامها في حسابات الاستدلال، فإن التكلفة القصوى لـ Venice ستكون 38,000 دولار أمريكي يومياً، أو ما يقارب 10 ملايين دولار أمريكي سنوياً، ولن تتجاوز هذه التكلفة هذا الرقم.

يُستخدم حاليًا ما يقارب 10,000 نموذج بيانات يوميًا لإجراء عمليات الاستدلال، بتكلفة سنوية تبلغ حوالي 3.5 مليون دولار. ويتم تغطية هذه التكلفة من خلال إيرادات التشغيل. وتقدم الشركة اشتراكات احترافية ومميزة، تتراوح أسعارها بين 18 و68 دولارًا شهريًا أو حتى أعلى. كما يمكن للمستخدمين شراء رموز أو نقاط إضافية للوصول إلى النماذج أثناء استخدام المنصة.

تجدر الإشارة إلى أن استخدامهم اليومي للرموز الرقمية قد نما من مليارات في البداية إلى حوالي 70 مليارًا مؤخرًا، أي بزيادة قدرها 15 ضعفًا تقريبًا خلال الأشهر القليلة الماضية. لذا أعتقد أن الفرق بينهم وبين لونا يكمن في أن الشركة لديها أكبر تكلفة محتملة، كما أن مستخدمي DM يستخدمون خدمات الاشتراك أثناء استخدامهم لـ DM. فإذا احتاجوا إلى أكثر من دولار واحد لكل رمز يوميًا، سيشترون رموزًا أخرى. هذه التكلفة تُغطى بسهولة من إيرادات الشركة، التي تجاوزتها بالفعل بشكل كبير.

ينبغي تسعير سندات الديناميكا المعدنية مثل سندات الشركات.

أوستن:

من ناحية أخرى، فإنّ أروع ما يُميّز DM هو ضمانه لك الوصول إلى موارد الحوسبة في المستقبل. ويُقيّم السوق حاليًا هذه التقنية باستخدام معدل خصم يبلغ حوالي 20%، ويبلغ سعرها الحالي حوالي 1800 دولار.

أعتقد أن هذا الأصل يجب تسعيره بشكل مشابه لسندات الشركات، على سبيل المثال، باستخدام معدل خصم يتراوح بين 8% و12%. إذا حسبنا باستخدام معدل خصم 10%، فسيكون سعره حوالي 3650 دولارًا. على سبيل المثال، عندما بدأتُ أهتم به لأول مرة، كان سعره في حدود 200 دولار.

المذيع آندي: كنت أفكر في الأمر نفسه. كيف يمكن لأصل يُدرّ 365 دولارًا من رأس المال سنويًا أن يكون قيمته 200 دولار فقط؟ إلا إذا كان السوق يعتقد أن فينيسيا ببساطة لا تستطيع الحفاظ على هذه الآلية.

أوستن:

صحيح. لذا، عند هذا السعر، كان الاستثمار فيها فرصة لا تُفوَّت بالنسبة لي. وحتى الآن، ما زلت أعتقد أن لديها مجالاً للارتفاع.

لكن إذا نظرنا إلى ما هو أبعد من مشروع DM ودرسنا الوضع الاقتصادي العام لمدينة البندقية، فسنجد أن الأرقام مذهلة. علاوة على ذلك، يختلف نموذج نموها تمامًا عن معظم المشاريع التي نراها في صناعة العملات الرقمية. إنه أقرب إلى معدل النمو الذي لا يمكن تحقيقه إلا في مجال الذكاء الاصطناعي، وهذا ما يجعله جذابًا للغاية.

هل لا تزال عملة البندقية التي يبلغ سعرها 20 دولارًا مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية؟

المذيع آندي: إذن أنت تعتقد جازماً أن قيمة أصول VVV في البندقية تُقدر حالياً بحوالي 20 دولاراً. هل تعتقد أن نطاق التقييم الذي يتراوح بين 1.5 مليار دولار و2 مليار دولار لا يزال أقل بكثير من القيمة الحقيقية لـ VVV؟

أوستن:

نعم. عندما اشتريت لأول مرة في يناير، كان سعرها حوالي 2.50 دولار. في ذلك الوقت، كانوا يعالجون بضعة مليارات من الرموز فقط يوميًا. الآن أصبح العدد حوالي 15 ضعف ذلك.

في البداية، لم تتجاوز معاملاتهم اليومية بضعة مليارات من العملات الرقمية، لكن هذا الحجم تضاعف 15 مرة. كما ارتفع عدد مستخدميهم من 1.5 مليون إلى 3 ملايين. وبناءً على تقديراتي، فإن إيراداتهم تزيد بثلاثة أضعاف على الأقل عما كانت عليه.

تُقدّر قيمة شركة فينيس حاليًا بما يتراوح بين 20 و30 ضعف إيراداتها السنوية، وهي شركة لا تزال تنمو بمعدل 20% شهريًا. من هذا المنطلق، أعتقد أن تقييمها لا يزال منخفضًا جدًا. يمكن مقارنتها بشركة أوبن راوتر. مع أن تقييم أوبن راوتر مشابه لتقييم فينيس، إلا أن إيراداتها على الأرجح أقل قليلًا، وقد لا يكون معدل نموها بنفس سرعة نمو فينيس.

يكمن الاختلاف الرئيسي في أن لدى فينيسيا موارد مباشرة للعملاء. فهي ليست مجرد بنية تحتية توفر خدمات الدعم الفني، بل منصة يستخدمها المستخدمون بنشاط يوميًا. شخصيًا، الطريقة الوحيدة التي أستخدم بها الذكاء الاصطناعي حاليًا هي من خلال فينيسيا.

لذلك، أعتقد أن لديها إمكانات كبيرة. بالطبع، هذا مجرد رأيي الشخصي ولا يُعدّ نصيحة استثمارية.

كيف تجني شركة غراس المال

المذيع آندي: لستُ مُلماً بشركة غراس. لقد ذكرتَ هذا المشروع عدة مرات من قبل، ويبدو أنه مُهيأ لنمو سريع. بالطبع، ربما انخفض سعره قليلاً اليوم. سمعتُ أن إيراداته السنوية تجاوزت 50 مليون دولار، وأن معدل نموه يتسارع إلى ثلاثة أرقام. هل يُمكنك شرح نموذج الربح الأساسي لشركة غراس بإيجاز؟ كيف تُحقق أرباحها؟ ولماذا هي جذابة للغاية؟

أوستن:

تجمع شركة Grass مجموعات البيانات ثم تبيعها لمختبرات الذكاء الاصطناعي المتطورة التي تحتاج إلى بيانات لتدريب نماذج جديدة. تُنتج هذه المختبرات نماذج جديدة بوتيرة سريعة للغاية، ولكن لإنتاج هذه النماذج، تحتاج إلى المزيد من البيانات. ولا يقتصر الأمر على مجرد جمع البيانات العشوائي من الإنترنت، بل يجب أن يكون متخصصًا للغاية، مع مجموعات بيانات محددة للغاية وعالية الجودة.

هذا هو الدور الذي تلعبه شركة غراس؛ فبسبب ضخامة حجم الاستثمار المطلوب لبناء هذه النماذج، أصبحت غراس من المستفيدين من هذا التوجه. فكلما زاد الاستثمار المطلوب في النموذج، زاد الطلب على البيانات.

نمو العشب بثلاثة أرقام

أوستن:

فريق غراس موجود منذ سنوات عديدة. أتذكر أنهم حققوا إيرادات بلغت حوالي 3 ملايين دولار في ربع واحد من العام الماضي. وبحلول نهاية العام، وصل دخلهم إلى 12 مليون دولار أو ما يقارب 13 مليون دولار في ربع واحد. وبناءً على تقديراتي، فإن نموهم أسرع الآن. سيعقدون اجتماعًا مع حاملي الرموز خلال الشهر أو الشهر ونصف القادمين، وسنحصل حينها على مزيد من المعلومات.

لكن هذا مشروع يشهد نموًا هائلاً. وفقًا لبيانات نُشرت مؤخرًا، بلغ إجمالي إيراداته السنوية المتكررة حوالي 50 مليون دولار. مع ذلك، أُقدّر أنها قد تقترب الآن من 80 مليون دولار. تبلغ قيمته السوقية حاليًا حوالي 400 مليون دولار. لذا، أرى أن تقييم مشروع بخمسة أضعاف إيراداته فقط أمر غير منطقي على الإطلاق؛ إنه مشروع واعد جدًا لإعادة تقييمه.

المذيع آندي: هل توجد أي علاقة عمل بين غراس وفينيس؟

أوستن:

ليس الآن. لا تبني فينيسيا عادةً نماذجها الخاصة، لذا لا يهم الأمر حاليًا. من يدري ما يخبئه المستقبل؟ لكنني سأنظر إليهما كوجهين مختلفين لمعادلة واحدة. السؤال الأول هو: كيف يُستخدم الذكاء الاصطناعي، وكيف يُستخدم بشكل خاص؟ والسؤال الثاني هو: كيف بُني النموذج في البداية؟ تتعامل كل من غراس وفينيسيا مع هذين الجانبين على التوالي.

هل تقييم شركة غراس البالغ 400 مليون دولار رخيص للغاية؟

المذيع آندي: لقد حقق تداول عملة غراس عائدًا يقارب خمسة أضعاف. في عالم العملات الرقمية، قد تصل قيمة بعض العملات إلى 20 أو 30 أو 40 أو حتى 50 ضعفًا. هل تعتقد أن تقدير 400 مليون دولار معقول؟

أوستن:

نعم. أعتقد أنه من المهم أن تكون هناك استثمارات أخرى في مجال العملات الرقمية تُتداول بمضاعفات منخفضة نسبيًا، لكنها لا تشهد نموًا. يلجأ الناس إلى مجال العملات الرقمية لأنهم يرغبون في الاستثمار في النمو.

لذا، أعتقد أن العديد من المشاريع ذات المضاعف المنخفض ليست بالضرورة مجدية لعدم وجود تدفق نقدي. لكن شركة غراس تُعدّ من أفضل الأمثلة على النمو السريع للغاية. أعتقد أن هذا وحده يجعلها جديرة بالاهتمام، فضلاً عن أنها تبدو رخيصة للغاية في نظري.

تبديل السلسلة المتقاطعة NEAR

المذيع آندي: هل لديك أي أفكار استثمارية حول شركة NEAR؟ هل تتابع أخبارها؟

أوستن:

أتابع مشروع NEAR عن كثب. وبغض النظر عن مكوناته المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، يُعدّ NEAR مشروعًا مثيرًا للاهتمام للغاية لأنه يُشكّل البنية التحتية الأساسية لعدد كبير من عمليات التبادل عبر السلاسل المتعددة. وقد حظي NEAR باهتمام كبير في هذا الصدد خلال شهري أكتوبر ونوفمبر الماضيين، عندما كان المستخدمون ينتقلون من وإلى Zcash.

تُعدّ NEAR Intents عملية للغاية، ويمكن القول إنها من أفضل تجارب تبادل العملات بين السلاسل المتاحة حاليًا. كما أنها تلعب دورًا محوريًا في مجال الوكلاء (الوكلاء الأذكياء). في رأيي، تُعتبر NEAR من أنسب البنى التحتية لاستضافة عمليات تبادل العملات بين السلاسل، متجنبةً بذلك مشكلات التبعية التي تعاني منها العديد من المشاريع الأخرى.

لقد حققوا نموًا سريعًا جدًا في هذا المجال. الآن، إذا كنت من المستوى الأول، فأعتقد أنك بحاجة إلى استيفاء أحد المعايير التالية: إما أن يكون لديك تجربة تطبيق متكاملة رأسيًا، أو أن تكون أفضل بعشر مرات في شيء ما، أو أن تكون قويًا للغاية في نوع معين من التطبيقات.

أعتقد أن مشروع NEAR يبلي بلاءً حسناً للغاية في جانب النوايا. كما أنهم يعملون على العديد من الأمور الأخرى، مثل نوايا الخصوصية، وعناصر أخرى تتعلق باستخدام الذكاء الاصطناعي. إنه أحد المشاريع القليلة من المستوى الأول التي وجدت مكانتها المتميزة.

هذا يُذكّرني بتصنيف لاعبي الدوري الأمريكي لكرة السلة للمحترفين. هناك العديد من برامج المستوى الأول والثاني الجديدة في السوق حاليًا، وهي أشبه باللاعبين الواعدين الجدد. مع مرور الوقت، سيتطور بعضهم ليصبحوا نجومًا، بينما سيتلاشى بريق آخرين تدريجيًا. لكن هناك نوع آخر من اللاعبين: "لاعب الدور"، الذي يتفوق في دوره. على سبيل المثال، لو دورت أو أليكس كاروسو من أوكلاهوما سيتي ثاندر.

يُشعرني نير بذلك. إنه ليس ليبرون جيمس، لكنه لاعب مهم للغاية لأنه قوي بشكل لا يُصدق فيما يفعله.

تحديث سوق وحدات معالجة الرسومات من أكاش

المذيع آندي: مشروع آخر لطالما تم التقليل من شأنه، والذي يؤكد عليه روبي دائمًا، هو أكاش. من المؤسف أنه ليس معنا اليوم. دخل أكاش مجالات الاستدلال الموزع، والنماذج الموزعة، والتدريب اللامركزي في وقت مبكر جدًا، أليس كذلك؟

يبدو هذا وكأنه أول سردية للذكاء الاصطناعي في مجال العملات الرقمية. بعد ذلك، مررنا بمشاريع الوكلاء الوهمية التي تستخدم رموز الميم. الآن، يبدو أننا دخلنا المرحلة التالية من الاستدلال اللامركزي وتدريب النماذج، ولكن هذه المرة المنتجات أكثر قوة بكثير. هل اطلعت على ما يفعله أكاش؟ هل لديك أي آراء استثمارية حول هذا المشروع؟

أوستن:

أتابع شركة أكاش. بدأت الشركة نشاطها في سوق المعالجات المركزية اللامركزية، ثم انتقلت لاحقًا إلى سوق وحدات معالجة الرسومات. والآن، يمكنك أن ترى حجم البيانات الهائل المتدفقة عبر منصة أوبن راوتر. جزء كبير من هذه البيانات يمر عبر أكاش، وتحديدًا أكاش للتعلم الآلي، وهو أمر رائع حقًا. وهذه البيانات متاحة للجميع، ويمكن لأي شخص الاطلاع عليها.

مع ذلك، لا بد لي من الاعتراف بأن أكاش ليس من المشاريع التي أتابعها عن كثب. ولكن بالنسبة لفريقٍ عريقٍ ومتطورٍ كهذا، من الرائع حقاً أن نرى كيف حققوا أخيراً التوافق الأمثل بين المنتج والسوق، ويبدو أن هذا التوافق يتسارع.

تفكيك التراص باستخدام الذكاء الاصطناعي

المذيع آندي: هناك مشروع يُدعى Gitlab برأسمال سوقي صغير على منصة Base، ولكنه يُنتج عددًا كبيرًا من الرموز يوميًا. والآن، ظهرت مجموعة من رموز الذكاء الاصطناعي عالية المضاربة على منصة Base، وهناك العديد من الأسواق المتخصصة ضمن هذا اللغز التي تحتاج إلى فهم.

أود أن أطرح سؤالاً من منظور أوسع: هل توجد في هذه المجموعة من تقنيات الذكاء الاصطناعي أجزاء معينة هي الأنسب للنمو على نطاق واسع بعد دمجها مع تقنية البلوك تشين؟ لقد رأينا بالفعل شركات مثل فينيس التي توفر الاستدلال الخاص وChatGPT غير الخاضع للرقابة؛ وNEAR التي تعمل كبنية تحتية لسوق الوكلاء؛ وأكاش مع Akash ML؛ وغراس التي تركز على مجموعات البيانات.

برأيك، ما هي المسارات أو المكونات الرئيسية في حزمة الذكاء الاصطناعي التي من المرجح أن يتم استبدالها بتقنية البلوك تشين، أو التي هي الأنسب للاستخدام على البلوك تشين؟

أوستن:

أعتقد أن أولها يتعلق بخصوصية البيانات، بما في ذلك الاستخدام الخاص وغير الخاضع للرقابة لنماذج اللغة الكبيرة (LLMs). ثم هناك جمع البيانات اللازمة لتدريب النموذج، وهو ما تقوم به شركة غراس.

بعد ذلك، ننتقل إلى الحوسبة الاستدلالية وسوق قوة الحوسبة، الذي ذكرته للتو يا أكاش. نشهد أيضًا ظهور أسواق استدلالية أخرى. هناك أيضًا مشروع مبني على منصة DM يقدم خدمات أخرى، مما يسمح للمستخدمين ببيع قوة الحوسبة غير المستخدمة لديهم، ويُسمى AnC. إنه مشروع مثير للاهتمام أتابعه. على الرغم من أنه لا يملك رمزًا مميزًا حتى الآن، أعتقد أنهم يقومون بالفعل ببعض الأمور الرائعة، خاصةً فيما يتعلق بتكامله مع منصتي Venice وDM.

أعتقد أن هناك اتجاهًا مهمًا آخر يتمثل في تدريب النماذج اللامركزي. يكمن التحدي في كيفية بناء نماذج مفتوحة المصدر مع الحفاظ على الملكية وإمكانية تحقيق الربح من خلال الأوزان الخاصة. تعمل عدة فرق حاليًا على استكشاف هذا المجال. على سبيل المثال، أعتقد أن مشروع Plurals من أكثر المشاريع إثارة للاهتمام. كما يقوم فريق Nous Research بعمل مثير للاهتمام حول Hermes. بالإضافة إلى ذلك، يبذل فريق Prime Intellect والعديد من الفرق الأخرى جهودًا في هذا المجال.

لذلك، تشمل مجالات تركيزي الرئيسية ما يلي: التدريب اللامركزي، والاستدلال، وأسواق قوة الحوسبة، والبنية التحتية للوكلاء، والبيانات، وتطبيقات استخدام النماذج الموجهة للمستهلكين.

إطار عمل تدفق قيمة رمز الشبكة

المذيع آندي: لقد شددت مؤخراً على نقطة أخرى: نحن بحاجة إلى فهم نماذج الرموز الرقمية واقتصادياتها بطرق جديدة. لقد كنت داعماً جداً لمشاريع مثل Aerodrome وHyperliquid.

قبل الختام، أودّ أن أتجاوز سياق الذكاء الاصطناعي وأطرح سؤالاً أوسع: كيف تنظرون إلى صافي تدفق قيمة الرموز؟ أي، كيف تحللون قيمة أصل العملات الرقمية باستخدام منهجية الإيداع (الدخل) والسحب (النفقات)، كما في جدول الجمع والطرح؟ ما نوع التحوّل الذي ترونه في طريقة تفكير القطاع في اقتصاديات الرموز؟ ما هو إطار عملكم الحالي؟ هل توافقون على أن يفهم المستثمرون صافي تدفق قيمة الرموز للأصل كما لو كانوا ينظرون إلى جدول إيجابي وسلبي؟

أوستن:

أعتقد أن هناك عدة طرق مختلفة للنظر إلى هذه المسألة، وليست هناك طريقة واحدة تناسب الجميع.

يمكننا البدء بالحديث عن آليات متقدمة مثل إعادة شراء العملات وحرقها. لقد ساهمت منصة هايبرليكويد في انتشار هذه الآلية على نطاق واسع، حتى أن البعض كان يقول: "انظروا إلى مدى براعة هايبرليكويد في تطبيقها، فهي توفر إعادة شراء العملات وحرقها". ولكن مقابل كل منصة مثل هايبرليكويد، تظهر تسع عملات أخرى تحاول تبني نفس آلية إعادة الشراء والحرق، إلا أن أداءها السعري كان ضعيفاً للغاية.

الدرس المستفاد هنا هو أن نموذج أعمال Hyperliquid ناجح للغاية، ولذلك يحظى رمزها بشعبية كبيرة، وعمليات إعادة الشراء ما هي إلا وسيلة لنقل القيمة إلى حاملي الرمز. أما إذا لم يكن نموذج العمل فعالاً، فحتى مع اعتماد آلية إعادة الشراء، لن يرتفع سعر الرمز تلقائيًا.

هذا هو السؤال الأول الذي أعتقد أن الناس غالباً ما يقعون في حيرة بشأنه.

السؤال الثاني هو ما إذا كنت تُحقق قيمة حقيقية لحاملي الرموز. سواءً استخدمت عمليات إعادة الشراء والحرق، أو إعادة الشراء والتوزيع، أو إعادة استثمار الأموال في الشركة، أو إيداع الأموال في حساب مصرفي لتعزيز مرونة الميزانية العمومية، فإن السؤال الأساسي هو: هل يستطيع حاملو الرموز الحصول على أقصى قيمة ممكنة مما قمت ببنائه؟

على سبيل المثال، ينطبق هذا على منصة هايبرليكويد، وكذلك منصة أيرودروم. أما بالنسبة لمنصة غراس، فيأمل الكثيرون أن تُجري المزيد من عمليات إعادة شراء الأسهم، ولكن من الواضح أن جميع عقودها مع المؤسسة، وأن جميع الإيرادات تذهب إلى حساب المؤسسة المصرفي، وأن هذه الأصول تخضع لسيطرة حاملي الرموز الرقمية.

لذلك، أعتقد أن هناك العديد من الطرق المختلفة لفهم هذا الأمر.

لا يكون الشراء وإعادة الشراء فعالين إلا في ظروف معينة.

أوستن:

ثم تأتي مسألة سيولة الرموز. فمثلاً، لدى منصة هايبرليكويد حجم تداول شهري أقصى نظرياً، لكن في الواقع، قد لا يتجاوز حجم التداول المتاح 200 إلى 300 ألف رمز. في المقابل، يكون حجم الشراء من صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) وDAT وصناديق الدعم أعلى بكثير. لذا، من الطبيعي أن يفوق عدد المشترين عدد البائعين.

والآن، دعونا نلقي نظرة على منصة Aerodrome. إذا قمت بتجميد عملات AERO الخاصة بك كـ veAERO، فسيتم تغيير اسمها إلى sAERO بعد توسعها إلى شبكة Ethereum الرئيسية في يوليو. لا يقتصر الأمر على إمكانية حصول حاملي هذه العملات على جميع إيرادات المنصة فحسب، بل يمكنهم أيضًا توجيه إصدارات الرموز إلى مجمعات السيولة التي هي في أمس الحاجة إلى السيولة والتي تُدرّ أكبر قدر من الإيرادات.

قد يجادل البعض بأنه إذا تجاوزت قيمة إصدارات الرموز قيمة الإيرادات في فترة معينة، فإن تلك الفترة تمثل عائدًا سلبيًا صافيًا. ومع ذلك، أعتقد أن هذا الرأي خاطئ تمامًا.

التحليل الصحيح ينبغي أن يكون كالتالي: ما مقدار الإيرادات التي حققها النظام خلال هذه الفترة؟ ما مقدار الزيادة في المعروض المتداول من العملة دون بيعها فعليًا؟ على سبيل المثال، أعادت منصة Aerodrome مؤخرًا تسمية إحدى آلياتها إلى "صندوق الزخم"، وهو ما يشبه إلى حد كبير مؤسسة تقوم بشراء العملات بشكل مستمر. علاوة على ذلك، يختار العديد ممن يكسبون عملة AERO تجميدها وتخزينها كـ veAERO لزيادة دخلهم. وهناك من يثقون بمستقبل العملة ولا ينوون بيعها أصلًا.

من هذا المنظور، فإن عدد الرموز التي تتدفق فعلياً إلى السوق العامة في كل دورة، أو كل أسبوع، أقل بكثير من الإيرادات التي تحققها المنصة في نفس الدورة.

بالإضافة إلى إطلاق مشاريع حديثة مثل أطلس وأورا وغيرها، شهدت إيرادات أيرودروم ارتفاعًا ملحوظًا. وأقصد هنا الأرباح التي يحصل عليها حاملو الرموز المميزة من المنصة، والتي تجاوزت بوضوح القيمة الفعلية للانبعاثات الصادرة.

لذا، يتطلب كل مشروع وآلية تحليلاً خاصاً. لكن السؤال الأساسي هو: هل يمكن لحاملي الرموز الاستفادة من القيمة التي يولدها النظام؟ هذه هي النقطة المحورية للتحليل. وبناءً على ذلك، يمكنك مواصلة التحليل المعمق من هذا المنظور.

مجموعتان جديدتان في سوق الأصول الرقمية

المذيع آندي: أعتقد أن القطاع بأكمله يتجه نحو نموذج تفكير مماثل، وإن كان متطورًا للغاية. يبدو أن هناك نوعين يبرزان: الأول شركات ذات إيرادات وأساسيات قوية؛ والآخر مشاريع تركز أكثر على السرد القصصي، وتستهدف فئات محددة، لكن تقنيتها بالغة الأهمية، مثل Zcash وVenice وNEAR - وهي أصول رقمية مرتبطة بالذكاء الاصطناعي والخصوصية. إضافةً إلى ذلك، هناك بعض المشاريع القائمة كليًا على أعمال البلوك تشين، بينما لا يبدو أن هذا النوع المتوسط نشطًا جدًا في الوقت الحالي.

أوستن:

أتفق معك. الأمر المثير للاهتمام في هذا السوق هو أن مجموعة العملات الرقمية الجديرة بالاهتمام قد تقلصت. ويعود ذلك إلى أن الناس باتوا أكثر وعياً بالمشاريع التي تتمتع بجاذبية حقيقية في السوق، والمشاريع الجادّة التي لا تقتصر على مجرد ضجة إعلامية. والآن، ربما لا يتجاوز عدد العملات الرقمية ذات الأسس القوية عشرة إلى عشرين عملة.

لذا، نشهد تفوقًا ملحوظًا لهذه العملات الرقمية على أداء السوق. وهذه هي المرة الأولى منذ زمن طويل التي يُتاح فيها للمستثمرين الاختيار من بين مجموعة أصغر من المشاريع عالية الجودة. وتتدفق الأموال الآن إلى مشاريع مثل فينيسيا، وهايب، وغراس، وإيرو، ونير، وزيكاش.

يُعدّ مشروع Zcash مشروعًا آخر يركز على الخصوصية. ويشعر البعض الآن بالقلق من احتمال تأثر البيتكوين بشكل متزايد بمايكل سايلور (وهذا موضوع آخر)، بينما يُمثّل Zcash الروح الأصلية للبيتكوين ويتمتع ببنية مشابهة جدًا.

على الرغم من أن عملة زيكاش لا تُدرّ إيرادات في الوقت الراهن، إلا أنها تظل أصلاً قيّماً. فكلما ارتفع سعرها، زادت فائدتها الفعلية. كما أن ارتفاع سعرها يزيد من احتمالية دمجها، مما يُعزز الإجماع عليها وقيمتها المجتمعية.

أعتقد أننا نمر بمرحلة بالغة الأهمية الآن: فقد أصبح اختيار العملة الرقمية المناسبة أسهل بكثير. كل ما يتطلبه الأمر هو بحث أكثر تركيزاً لتمييز المشاريع الحقيقية عن المشاريع التي لا تعدو كونها مجرد ضجة إعلامية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى تحقيق عوائد تتراوح بين 5 إلى 10 أضعاف، أو حتى 3 أضعاف، فإن هذه الفترة هي الأنسب لتحقيق النجاح. صحيح أنه قد يصل استثمارك الأولي في نهاية المطاف إلى 100 ضعف، إلا أنني أعتقد أن هناك عددًا من المشاريع التي تُحقق نتائج واعدة للغاية في الوقت الراهن، وهذه هي الأصول التي سأتابعها وأستثمر فيها.