راهن خبير أسهم الذكاء الاصطناعي، الذي حقق أرباحًا بلغت 60 ضعفًا، بمبلغ 7.7 مليار دولار على وصول شركة إنفيديا إلى ذروتها.
chaincatcherالمؤلف: بيبي نيوز
في 18 مايو 2026، قدمت شركة Situational Awareness LP ملفها 13F للربع الأول من عام 2026.
ارتفع انكشاف الصندوق الاسمي على الأسهم والخيارات الأمريكية من 5.52 مليار دولار في نهاية عام 2025 إلى 13.677 مليار دولار، بزيادة ربع سنوية قدرها 148٪.
ومع ذلك، فإن ما لفت انتباه السوق لم يكن الحجم، بل الهيكل: فقد تركز أكثر من 60% من التعرض الاسمي الجديد بالكامل في خيارات البيع على قطاع أشباه الموصلات.
ما حدث في الربع الأول
غطت خيارات البيع تسعة أصول أساسية: صندوق VanEck Semiconductor ETF (SMH)، وNvidia، وBroadcom، وOracle، وAMD، وMicron، وTSMC، وASML، وIntel.
من بينها، امتلكت شركة SMH أكبر حجم اسمي لخيارات البيع، حيث بلغ 2.04 مليار دولار، تلتها شركة Nvidia مباشرةً بحجم 1.56 مليار دولار. وامتلكت شركتا Micron وTSMC خيارات شراء وبيع، مما يشير إلى رهان ثنائي الاتجاه على التقلبات بدلاً من رهان بيع أحادي الجانب.
تجدر الإشارة إلى أن نموذج 13F لا يكشف إلا عن القيمة الاسمية للخيارات، مما يجعل من المستحيل تقييم صافي مراكز البيع المكشوفة بشكل مباشر. قد تكون هذه المراكز بيعًا مكشوفًا فعليًا أو تحوطًا ضد مراكز الشراء.
لا يمكن استعادة النية الكاملة بمجرد تقديم الطلب.
أما فيما يتعلق بالأسهم الأساسية، فقد واصل الصندوق زيادة حصته في البنية التحتية للحوسبة.
ارتفعت حصة CoreWeave من 6.1 مليون سهم إلى 7.18 مليون سهم؛ كما زادت IREN و Applied Digital حصصهما أيضًا؛
كان التوسع في شركات التعدين هو الأهم، حيث زادت أسهم Bitfarms (التي أعيد تسميتها الآن إلى Keel Infrastructure) من 6.9 مليون سهم إلى 19.88 مليون سهم، وCleanSpark من 1.64 مليون سهم إلى 12.28 مليون سهم، وRiot Platforms من 6.17 مليون سهم إلى 11.5 مليون سهم.
خفضت شركة بلوم إنرجي حصتها بمقدار 3.59 مليون سهم، لكنها لا تزال تمتلك أسهماً بقيمة سوقية تقارب 879 مليون دولار، مع احتفاظها بـ 408,500 خيار شراء. هذه خطوة لجني الأرباح، وليست تغييراً في استراتيجية الاستثمار.
تركزت عمليات الخروج في قطاع الاتصالات البصرية.
تم تصفية شركتي Lumentum و Coherent بالكامل؛ في الربع الأخير، بلغت حصة Lumentum 8.68%، لكنها انخفضت إلى الصفر في هذا الربع.
وتجدر الإشارة بشكل منفصل إلى إجراءات شركة إنتل: ففي الربع الأخير، كانت تمتلك حوالي 20 مليون خيار شراء، والتي تمت تصفيتها جميعًا في هذا الربع، بينما تم إنشاء مراكز بيع جديدة.
هذا ليس مجرد إغلاق للمراكز؛ بل هو انعكاس كامل للاتجاه من الصعودي إلى الهبوطي.
حيثما توجد نقطة الاختناق، يوجد المال
المنطق الكامن وراء هذا النموذج 13F هو حكم محدد للعرض والطلب: القيود المفروضة على توسع الذكاء الاصطناعي تتغير.
على مدى العامين الماضيين، تمثلت العقبة الرئيسية التي حدّت من نطاق الذكاء الاصطناعي في نقص وحدات معالجة الرسومات (GPU)، مما دفع السوق إلى التداول المستمر بين منتجات Nvidia وذاكرة HBM والمعالجات المتقدمة والاتصالات الضوئية. وخلال هذه المرحلة، حقق قطاع أشباه الموصلات ككل مكاسب كبيرة.
ومع ذلك، مع توسع نطاق مجموعات الحوسبة إلى 100000 بطاقة أو حتى مليون بطاقة، تظهر قيود جديدة.
تتأخر طلبات الوصول إلى الشبكة في الولايات المتحدة حاليًا بأكثر من 2 تيراواط، مع متوسط فترة انتظار تتجاوز خمس سنوات؛ وسعة المحولات محدودة، وتقاس دورة بناء مراكز البيانات الجديدة بالسنوات؛ وفي حين أن إنتاج الرقائق يمكن أن يستمر في التوسع، فإن الطاقة الكهربائية والأراضي وقدرة البناء اللازمة لدعم عمليات الرقائق لا يمكنها مواكبة ذلك.
في ظل هذا الحكم، فإن منطق بيع أسهم قطاع أشباه الموصلات على المكشوف ليس أن الذكاء الاصطناعي سيفشل، ولكن أن التقييمات على جانب الرقائق قد عكست بالفعل التوقعات مسبقًا، وأن القيمة تنتقل نحو المزيد من البنية التحتية المادية في المراحل اللاحقة.
شراء خيارات البيع على أسهم SMH و Nvidia هو بمثابة تحوط ضد التصحيحات المحتملة في تقييم جانب الرقائق؛ والاستمرار في الاحتفاظ بأسهم CoreWeave وأهداف تحويل التعدين و Bloom Energy هو رهان على الاختناقات الحقيقية في الكهرباء وسعة مراكز البيانات.
وتؤكد إجراءات CoreWeave هذا التفكير أيضًا: فقد تم تخفيض خيارات الشراء من 10.81 مليون إلى 1.81 مليون، بينما زادت الأسهم العادية من 6.1 مليون سهم إلى 7.18 مليون سهم.
لم يتغير الاتجاه؛ بل تم استبدال مراكز الخيارات ذات الرافعة المالية العالية بالأسهم العادية، مما يقلل من تأثير التقلبات على المحفظة.
من 225 مليون دولار إلى 13.677 مليار دولار
تأسس هذا الصندوق في سبتمبر 2024، وكشف تقريره الأول (13F) عن استثمارات بقيمة 225 مليون دولار تقريبًا في الأسهم الأمريكية. وبحلول نهاية عام 2025، ارتفع هذا الرقم إلى 5.52 مليار دولار؛ وفي 31 مارس 2026، بلغ حجم الاستثمارات الاسمية 13.677 مليار دولار.
في النصف الأول من عام 2025، حقق الصندوق عائدًا بنحو 47%، بينما ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 6% فقط، متفوقًا على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 12.5 نقطة مئوية خلال العام.
قبل تأسيس الصندوق، نشر هذا الشاب الألماني البالغ من العمر 24 عامًا تقريرًا من 165 صفحة بعنوان "الوعي الظرفي: العقد القادم"، أوضح فيه أن الجداول الزمنية للذكاء الاصطناعي العام، والكهرباء، والبنية التحتية للحوسبة ستصبح أكبر المعوقات. وجاء رأس مال الصندوق الأولي من نات فريدمان، ودانيال غروس، وباتريك وجون كوليسون، المؤسسين المشاركين لشركة سترايب.
تكمن أهمية هذا التقرير الفصلي في تحويله للحكم السردي السابق إلى هيكل موقف ملموس.
أشباه الموصلات ليست سوى نقطة انطلاق للتوسع؛ ما يحدد حقًا سرعة توسع الذكاء الاصطناعي هو ما إذا كان من الممكن توصيل الكهرباء، وما إذا كان من الممكن بناء مراكز البيانات بشكل جيد، وما إذا كان من الممكن الحصول على الموافقات اللازمة للوصول إلى الشبكة في غضون خمس سنوات.
إذا صح هذا الحكم، فإن الكلمات الرئيسية للاستثمار في الذكاء الاصطناعي خلال العامين الماضيين كانت وحدات معالجة الرسومات والنماذج؛ وفي السنوات القادمة، قد تكون الكهرباء والأراضي ووقت البناء.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.