حوار مع الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك: البيتكوين هو وسيلة للتحوط ضد مستقبل غير مؤكد

أساطير حية في سيتي مع لاري فينك، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك

الضيف: لاري فينك، المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك

المُدير: ليون كالفاريا، رئيس مجلس إدارة سيتي جروب جلوبال بنك

هذه المقالة مُجمّعة من الحلقة الأخيرة من برنامج "حوار الأساطير" على قناة سيتي، حيث يتحدث ليون كالفاريا، رئيس مجلس إدارة سيتي جلوبال بنك، مع لاري فينك، المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك. مع نشر الفيديو، بلغت أصول بلاك روك المُدارة 12.5 تريليون دولار. كيف حقق لاري هذا الإنجاز؟

في هذه الحلقة، سيشارك لاري أفكاره الفريدة حول القيادة، وموضوعات من حياته المهنية، وتجاربه في خلق رحلة رائعة.

قام ChainCatcher بالتجميع والتجميع.

ملخص لأهم النقاط:

• ما غيّر وول ستريت حقًا هو الكمبيوتر الشخصي.
• كانت الدروس العميقة التي تعلمناها هي: أولاً، كنا نعتقد أن لدينا فريقًا من الطراز الأول ومعرفة بالسوق، لكن تفكيرنا لم يتطور مع السوق؛ ثانياً، عندما تنافسنا مع شركة سالومون براذرز، أعمتنا طموحاتنا في اكتساب حصة في السوق.
• إن أساس الشركة هو تطوير أدوات إدارة المخاطر، وثقافة بلاك روك متجذرة بعمق في تكنولوجيا إدارة المخاطر.
• الذكاء الاصطناعي وتوكنات الأصول المالية سوف تعيد تشكيل الاستثمار وإدارة الأصول في المستقبل
• جوهر صناعة إدارة الأصول هو التركيز على النتائج
• يحتاج المستثمرون إلى البحث عن المعلومات التي لا يفهمها السوق بشكل كامل؛ فالأخبار القديمة لم تعد قادرة على توليد عوائد زائدة.
• لو كان الاستثمار النشط فعالاً، لما انطلقت صناديق الاستثمار المتداولة أبداً.
• إذا لم يتمكن معدل النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة من الوصول إلى نسبة 3% بشكل مستدام، فإن مشكلة العجز سوف تطغى على البلاد.
• ما دامت الأصول والخصوم متطابقة وتم تخفيض الديون، فإن الخسائر لن تنتشر إلى أزمة نظامية.
• البيتكوين هو وسيلة للتحوط ضد مستقبل غير مؤكد
• فقط من خلال الالتزام الكامل بالعملية برمتها يمكننا الاستمرار في الحصول على المؤهلات اللازمة للحوار والحق في التحدث في الصناعة

(1) كيف أثرت تربية لاري على قيادته؟

ليون كالفاريا: كيف ساهمت خلفيتك العائلية في تشكيل نظرتك الفريدة للعالم وقدرتك على المخاطرة، مما أدى في النهاية إلى التميز بمنظور عالمي؟

لاري فينك: كان والداي رائعين بحق. كانا اشتراكيين، منفتحين، وقدّرا شيئين فوق كل اعتبار: التحصيل الدراسي والمسؤولية الشخصية. لطالما قالا لي: "إذا لم تكن سعيدًا كشخص بالغ، فلا تلوم والديك؛ بل لوم نفسك".

علّمني هذا التلقين أهمية الاستقلالية منذ الصغر. ابتداءً من سن العاشرة، عملت في متجر أحذية، وهي تجربة علمتني كيفية التواصل مع الزبائن وبناء علاقات. مع أنه من النادر أن يعمل الأطفال في سن مبكرة هذه الأيام، إلا أن تلك الفترة ساعدتني على النضج مبكرًا وتعليمي تحمل المسؤولية. لم أبدأ فعليًا بالتخطيط لحياة أكثر هدفًا إلا بعد أن بلغت الخامسة عشرة.

ليون كالفاريا: كيف ساعدتك خلفيتك الأكاديمية على الساحل الغربي في التحول إلى قائد داخل شركة راسخة؟

لاري فينك: رأيتُ الثلج لأول مرة في يناير ١٩٧٦ خلال مقابلة عمل في نيويورك. كنتُ مراهقًا عاديًا من الساحل الغربي، أرتدي مجوهرات فيروزية، وشعرًا طويلًا، وبدلة بنية. من بين جميع الشركات، كانت شركة فيرست بوسطن الأكثر جاذبيةً لي. فقد قدّموا برنامجًا تدريبيًا مُخصّصًا، وشعرتُ بسهولة التعامل مع قادة التداول. حتى أنهم عيّنوني مباشرةً في مكتب التداول، وهو أمرٌ كان غير مألوف في ذلك الوقت.

كان وول ستريت آنذاك مختلفًا تمامًا عما هو عليه اليوم. ففي عام ١٩٧٦، وظّف بنك فيرست بوسطن ١٤ موظفًا فقط. وكان إجمالي رأس مال جميع بنوك وول ستريت الاستثمارية آنذاك، بما في ذلك جولدمان ساكس، ولوبلولي، وكوهن لوب، وليمان براذرز، ووايتويل، وميريل لينش، وغيرها (باستثناء البنوك التجارية)، حوالي ٢٠٠ مليون دولار فقط.

في ذلك الوقت، كانت بنوك الاستثمار تعمل كصناعات منزلية، دون أي مخاطر تُذكر. ولم يبدأ توسع الميزانية العمومية إلا بعد عام ١٩٧٦.

خلال شهريّ الأول في سوق التداول، اقتنعتُ تمامًا بمؤهلاتي للوظيفة. بعد تدريبي، عُيّنتُ في قسم الرهن العقاري والضمانات، الذي كان يضمّ ثلاثة أشخاص فقط، وهو أمرٌ مثيرٌ للغاية.

(2) رحلة لاري الريادية

ليون كالفاريا: ما هي المفاهيم الأساسية الجديدة في مجال التمويل والمخاطر التي اكتسبتها من خلال تجربتك المبكرة في مجال توريق الأوراق المالية؟

لاري فينك: ما غيّر وول ستريت حقًا هو الحاسوب الشخصي. قبل ذلك، كانت هناك أدوات مثل حاسبة مونرو أو HP-12C. في عام ١٩٨٣، زُوّد قسم الرهن العقاري ببعض الحواسيب. ورغم بدائيتها بمعايير اليوم، إلا أنها أتاحت لنا إعادة النظر كليًا في كيفية تجميع مجموعات الرهن العقاري وحساب خصائص تدفقاتها النقدية.

أدت القدرة على إعادة هيكلة التدفقات النقدية من خلال معالجة البيانات الآنية إلى انطلاق عملية التوريق. وبينما كانت العديد من الحسابات تُجرى يدويًا، أدى تطبيق التكنولوجيا على مستوى التداول إلى ظهور مشتقات مالية مثل مقايضات أسعار الفائدة. وهكذا، تحوّل وول ستريت إلى الأبد.

كان أحد العوامل المهمة في تأسيس شركة بلاك روك هو أن تكنولوجيا جانب البيع كانت دائمًا متقدمة على تكنولوجيا جانب الشراء.

ليون كالفاريا: ما هو الدرس الأكثر غرابة الذي تعلمته، وما هي الأفكار التي اكتسبتها والتي ربما ساهمت في تشكيل قيادتك اللاحقة في بلاك روك؟

لاري فينك: دعوني أحدثكم عن مسيرتي المهنية. أصبحتُ أصغر مدير عام في السابعة والعشرين من عمري، وانضممتُ إلى اللجنة التنفيذية للشركة في الحادية والثلاثين، وأصبحتُ لا يُطاق في الرابعة والثلاثين بسبب غروري.

في ذلك الوقت، لم تكن فلسفة "الفريق أولاً" تُجدي نفعًا إلا عند تحقيقنا للأرباح. في عامي ١٩٨٤ و١٩٨٥، كنا القسم الأكثر ربحية في الشركة، حتى أننا حققنا رقمًا قياسيًا ربع سنويًا. لكننا تكبدنا فجأة خسارة قدرها ١٠٠ مليون دولار في الربع الثاني من عام ١٩٨٦. كشف هذا عن جذور المشكلة: كنا نُشاد بنا كأبطال عند تحقيقنا للأرباح، ولكن عندما خسرنا المال، توقف ٨٠٪ من موظفينا عن دعمنا. انهار ما يُسمى بروح الفريق تمامًا.

تعلمتُ درسين قاسيين: أولًا، ظننتُ أن لديّ فريقًا من الطراز الأول ومعرفةً بالسوق، لكن تفكيري لم يتطور مع تطور السوق؛ ثانيًا، عندما تنافستُ مع سالومون براذرز، أعمى طموحي في زيادة حصتي السوقية. طُرد لو قبلي بعامٍ بسبب نفس الخطأ، لكنني لم أتعلم منه شيئًا.

لم أستطع أن أسامح نفسي قط على عدم إبداء رأيي بقوة عندما كانت الشركة تزيد رأس مالها دون وعي. كنا نفتقر إلى أدوات إدارة المخاطر، ومع ذلك تحملنا مخاطر لم يكن أحد يعلم بها. أصبحت تجربة الفشل هذه في النهاية التربة التي غذّت نمو بلاك روك.

ليون كالفاريا: ما الذي يجعلك مقتنعًا بأن ريادة الأعمال يمكن أن تنجح على الرغم من الشكوك الواسعة النطاق والنكسات الشخصية؟

لاري فينك: لقد أضعفت تلك التجربة ثقتي بنفسي بالتأكيد. على الرغم من أنني قضيت عامًا ونصفًا في إعادة بناء مسيرتي المهنية، وتلقيت عدة عروض شراكة من شركات وول ستريت خلال تلك الفترة، إلا أنني شعرت أنه من غير المناسب تكرار مساري القديم. لذلك بدأتُ باستكشاف إمكانية الانتقال إلى سوق الشراء.

كان عميلان رئيسيان على استعداد لتمويل شركتي الناشئة، لكنني لم أكن واثقًا بما يكفي للبدء بمفردي، لذا تواصلتُ مع ستيف شوارزمان. ساهم بنك فيرست بوسطن في جمع جزء من رأس مال صندوق بلاكستون الأول (حوالي 545 مليون دولار)، وساعدتُ في تمويله، مستفيدين من علاقاتنا مع مؤسسات الادخار.

عرّفني بروس واسرشتاين على ستيف وبيت. أبديا اهتمامًا بالغًا بالفكرة التي اقترحتها، بل إن ستيف آمن بي أكثر مني، وأصبحتُ في النهاية الشريك الرابع في بلاكستون.

في نهاية الأسبوع الذي تلا استقالتي، عقدتُ لقاءً مفتوحًا في منزلي. حضر حوالي 60 إلى 70 شخصًا لمناقشة خططي الجديدة. قلتُ لبعضهم مباشرةً: "ستزدهرون بعد رحيلي". كانت الشركة تمر بمرحلة تفكك، حيث غادر البعض وبقي آخرون، لكن هذه الصراحة ساعدت جميع الأطراف على إيجاد مسار أنسب للمضي قدمًا.

(3) تطور وأهمية تقنية علاء الدين

ليون كالفاريا: ما هي العوامل الرئيسية التي أدت إلى اختيار بلاك روك لتقديم خدمات استشارية رئيسية للحكومة الأمريكية خلال الأزمة المالية؟ هل مثّل الاستخدام المبكر لتقنية علاء الدين ميزةً حاسمة؟

لاري فينك: عندما أسسنا الشركة، كان لدينا اثنان من التقنيين من أصل ثمانية موظفين. استثمرنا 25,000 دولار أمريكي في محطة عمل SunSpark، التي طُرحت للتو عام 1988. سمح لنا ذلك بتطوير أدواتنا الخاصة لإدارة المخاطر في بلاك روك.

منذ اليوم الأول، كان أساس الشركة هو تطوير أدوات إدارة المخاطر، وتعتبر ثقافة بلاك روك متجذرة بعمق في تكنولوجيا إدارة المخاطر.

عندما أعلنت شركة كيدر بيبودي، التابعة لشركة جنرال إلكتريك (GE)، إفلاسها عام ١٩٩٤، استفدنا من شراكتنا الراسخة مع جنرال إلكتريك لتقديم الدعم الاستباقي للرئيس التنفيذي جاك ويلش والمدير المالي دينيس داميرمان. وبينما كان من المتوقع على نطاق واسع تعيين جولدمان ساكس، فقد عُهد إلينا، مستفيدين من نظام علاء الدين الخاص بنا، بتصفية أصول الشركة المتعثرة.

صرحتُ بأنني لستُ بحاجةٍ إلى رسومٍ استشارية، وسأدفعها بعد النجاح. بعد تسعة أشهرٍ من التشغيل، أصبحت محفظة الأصول مُربحةً أخيرًا، ودفعت جنرال إلكتريك في النهاية أعلى رسومٍ استشاريةٍ في تاريخها.

أردتُ أن يُرسّخ فريق الاستثمار الخاص بي مكانته بالاعتماد على نجاحه وقدراته، وأن يكون علاء الدين قادرًا على المنافسة والفوز على الجميع. قررنا إتاحة نظام علاء الدين لجميع عملائنا ومنافسينا.

في عام ٢٠٠٣، واجهنا الأزمة المالية. وبفضل علاقتنا الوثيقة مع الحكومة الأمريكية والجهات التنظيمية، تشاركنا فلسفة مشتركة في جهود الإنقاذ المتعددة. تعاقد بنك جي بي مورغان تشيس (JP) مع بير ستيرنز لتحليل محفظة أصوله خلال عطلة نهاية الأسبوع. وبينما كنتُ أُساعد جي بي مورغان تشيس بشكل عاجل في تقييم المخاطر يومي الجمعة والسبت، سُمح لي بالتواصل في الوقت نفسه مع هاك من وزارة الخزانة وتيم من الاحتياطي الفيدرالي.

في السادسة من صباح يوم الأحد، اتصل تيم وطلب الدعم. فأجبتُ بأننا بحاجة إلى الحصول على إذن من جيمي، الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورغان تشيس، قبل أن نتمكن من الانتقال إلى الخدمة الحكومية. ولتسريع العملية، عيّنتنا الحكومة الأمريكية مباشرةً.

سأل وزير الخزانة: "هل سيخسر دافعو الضرائب الأمريكيون أموالاً نتيجةً للاستيلاء على الأصول؟" اقترحتُ إدراج رأس المال والفوائد في الحساب، لأن الأصول تعرّضت لانخفاض كبير في قيمتها، وكان سعر الفائدة مرتفعاً للغاية، لذا فمن المرجح أن يسترد دافعو الضرائب أموالهم.

ومنذ ذلك الحين، تم تعييننا للتعامل مع إعادة هيكلة AIG واستجابات الأزمة من جانب حكومات المملكة المتحدة وهولندا وألمانيا وسويسرا وكندا.

(ملاحظة: يشار إلى المجموعة الأمريكية الدولية باسم AIG.)

(4) ما هو الغرض من الرسالة السنوية للمساهمين؟

ليون كالفاريا: ما هو الهدف الأساسي من رسالة المساهمين السنوية التي تكتبونها منذ عام ٢٠١٢؟ هل هو توثيق الإنجازات الرئيسية، أو تقديم رؤى للمستثمرين، أو ربما صياغة بيان استراتيجي؟

لاري فينك: باستثناء بعض المواضيع الأساسية، لم أقصد قط أن تكون هذه الرسائل بمثابة بيانات رسمية. ما كنت لأكتبها لو لم نستحوذ على BGI عام ٢٠٠٩ لنصبح أكبر مزود للمؤشرات في العالم. في ذلك الوقت، كنا نتحمل مسؤوليات كبيرة في إدارة الأسهم، ولكن كانت لدينا حقوق تصويت فقط، وليس حقوق التصرف.

يتماشى هذا مع المفهوم الذي ناقشه وارن. كان جوهر الرسائل القليلة الأولى هو تعزيز "الاستثمار طويل الأجل" والتفكير في الاتجاهات طويلة الأجل للمستثمرين طويلي الأجل. كان هذا هو الهدف الأصلي بأكمله.

(ملاحظة: أطلق ليون كالفاريا مازحا على رسالة لاري فينك للمساهمين اسم القطعة المرافقة لرسالة وارن بافيت.)

(V) الاتجاهات الرئيسية في إعادة تشكيل إدارة الأصول في المستقبل

ليون كالفاريا: من وجهة نظرك، ما هي الاتجاهات الرئيسية التي تراها والتي ستعيد تشكيل استثماراتك وإدارة الأصول في المستقبل؟

لاري فينك: الذكاء الاصطناعي وترميز الأصول المالية. خلال غداء اليوم مع وزير الخزانة السابق ومحافظ البنك المركزي، أقرّ سرًا بأن القطاع المصرفي متأخر عن التكنولوجيا في العديد من المجالات.

تنتشر الممارسات المبتكرة للبنك البرازيلي الجديد إلى المكسيك، كما تُحدث منصات رقمية، مثل "تريد ريبابليك" الألمانية، تحولات جذرية في الممارسات التقليدية. تُظهر هذه الحالات قدرة التكنولوجيا على إحداث التغيير. يمكن فهم الطبيعة الثورية للذكاء الاصطناعي بشكل أفضل من خلال دراسة كيفية تأثيره على تحليلات البيانات الضخمة. على سبيل المثال، أنشأت شركة بلاك روك مختبرًا للذكاء الاصطناعي في جامعة ستانفورد عام ٢٠١٧، ووظّفت فريقًا من الأساتذة لتطوير خوارزميات التحسين. نحن ندير أصولًا بقيمة ١٢.٥ تريليون دولار أمريكي ونعالج حجمًا هائلًا من المعاملات، لكن الابتكار التكنولوجي يدفعنا للعودة إلى جذور مسؤوليتنا.

ليون كالفاريا: ستكون هذه الأدوات متاحةً للعامة. كيف يُمكننا ضمان الشفافية والمساءلة مع الحفاظ على مزايا بلاك روك؟

لاري فينك: سيتمتع مشغلو النطاق في مراحلهم المبكرة بميزة، مما يثير قلقي بشأن المجتمع ككل. ستصبح المؤسسات الكبيرة القادرة على تحمل تكلفة تقنية الذكاء الاصطناعي هي المهيمنة.

مع ذلك، ومع انتشار الجيل الثاني من الذكاء الاصطناعي، ستواجه ميزتنا التنافسية تحديات. ميزة بلاك روك الحالية أكبر بكثير مما كانت عليه قبل عام أو خمسة أعوام. لقد بلغ استثمارنا في التكنولوجيا نطاقًا هائلًا، حيث ترتكز جميع عملياتنا على بنية تكنولوجية متكاملة، تشمل معالجة المعاملات، وتحسين العمليات، ودمج عمليات الدمج والاستحواذ، ومنصة تكنولوجية موحدة. يتجاوز حجم استثمارنا التصور العام بكثير.

ليون كالفاريا: كيف تساهم عمليات الاستحواذ الثلاث الكبرى في قطاع الاستثمار الخاص (بريكوين، وهارفارد للأعمال، وبيو) في إعادة تشكيل مشهد تخصيص الأصول للمستثمرين في سوق الاستثمار الخاص؟

لاري فينك: أكدت مكالمة الأرباح اليوم أهمية التحول المستمر. في حين أثار استحواذ BGI عام ٢٠٠٩ (بما في ذلك iShares) شكوكًا في السوق، إلا أن استراتيجية "التكامل السلبي والنشط مع التركيز الكامل على المحفظة" أثبتت نجاحها، حيث قفز حجم iShares من ٣٤٠ مليار دولار إلى ما يقرب من ٥ تريليونات دولار.

بحلول عام 2023، ستنمو أعمال بلاك روك في مجال الاستثمار الخاص بشكل ملحوظ، مع زيادة استثمارات البنية التحتية من الصفر إلى 50 مليار دولار، وتوسع سريع في الائتمان الخاص. وقد حفّز هذا الارتفاع غير المتوقع في طلب العملاء الابتكار، مما سرّع دمج الاستثمار العام والخاص. وستُسهّل التطورات التكنولوجية التخصيص الحر للأصول العامة والخاصة، وهو اتجاه سيشمل جميع المستثمرين المؤسسيين، وحتى خطط 401(k).

بلغت تكلفة الاستحواذ على شركة بريكوين ثلث تكلفة نظيراتها، ولكنها كانت استراتيجية رئيسية: من خلال دمج منصة تحليل الأسهم الخاصة E-Front ونظام الأسهم العامة Aladdin، فقد أنشأت قدرات كاملة للتحكم في المخاطر للأصول العامة والخاصة، مما يسهل تكامل محفظة الاستثمار وتعميق الحوار مع العملاء.

ليون كالفاريا: ما هي الحالة الحالية لتمويل التقاعد؟

لاري فينك: إذا تمكنت من تحقيق ربح ٥٠ نقطة أساس على مدار ٣٠ عامًا، فإن عوائدك في سوق الأسهم الخاصة ستتجاوز ذلك على المدى الطويل، وإلا فلن يكون هناك جدوى من مخاطر السيولة. إجمالًا، يمكن أن تزيد محفظتك الاستثمارية بنسبة ١٨٪.

قبل أربعة أشهر، استضافت شركة بلاك روك قمةً للتقاعد في واشنطن العاصمة، بحضور 50 عضوًا من أعضاء الكونغرس ورئيس مجلس النواب. وبصفتنا الجهة المسؤولة عن خطط التقاعد الحكومية الفيدرالية، ندير 50% من أصول التقاعد البالغة 12.5 تريليون دولار.

(VI) العلاقات مع القادة العالميين والتأثير الاستراتيجي

ليون كالفاريا: عندما يطلب القادة العالميون نصيحتك الشخصية بشأن القضايا المالية والجيوسياسية، كيف تجمع بين خبرتك الاستثمارية وتقييمك للمخاطر الجيوسياسية؟

لاري فينك: بناء الثقة أمرٌ أساسي. منذ عام ٢٠٠٨، دأب محافظو البنوك المركزية ووزراء المالية على إجراء محادثات مُعمّقة معي، تُعقد جميعها خلف أبواب مغلقة. ورغم عدم وجود اتفاقيات سرية رسمية، فإن الثقة تُشبه تفاعلاتي مع الرؤساء التنفيذيين، حيث يكون جوهر الحوار هو السرية. تُركّز هذه المحادثات دائمًا على قضايا جوهرية. لستُ مُحقًا دائمًا، لكن آرائي دائمًا ما تستند إلى التاريخ والحقائق.

ليون كالفاريا: لقد كنت مرشدًا للعديد من القادة لفترة طويلة، وقناة التواصل الفريدة هذه نادرة.

لاري فينك: قطاع إدارة الأصول بطبيعته يركز على النتائج. لا نربح من دوران رأس المال أو حجم التداول، بل من النتائج الملموسة. نشارك بشكل كبير في أنظمة التقاعد حول العالم (نحن ثالث أكبر شركة لإدارة التقاعد في المكسيك، وأكبر شركة لإدارة التقاعد باستثمارات أجنبية في اليابان، وأكبر مدير لصناديق التقاعد في المملكة المتحدة)، لذا نركز على القضايا طويلة الأجل.

هذا النوع من التأثير لا يُضاهى؛ فهو مبني على سنوات من الثقة. أجتمعُ بشكلٍ استباقي مع القادة الجدد (مثل كلوديا في المكسيك وكيل في ألمانيا) قبل توليهم مناصبهم لضمان تدفق سلس للمعلومات، وهو ما يعكس قيمتنا الفريدة.

ليون كالفاريا: عندما تنظر إلى مسيرتك المهنية الأخيرة، من هم مرشدوك وأثروا فيك؟

لاري فينك: عندما طرحنا أسهمنا للاكتتاب العام عام ١٩٩٩، كانت القيمة السوقية لشركة بلاك روك ٧٠٠ مليون دولار فقط. وسرعان ما استقطبنا أعضاءً بارزين في مجلس الإدارة، مثل ديف كامانسكي، الرئيس التنفيذي لشركة ميريل لينش، ودينيس داميرمان، الرئيس التنفيذي لشركة جنرال إلكتريك. لطالما كان مجلس إدارتنا ركيزةً أساسيةً في مؤسستنا. عندما استحوذنا على شركة ميريل لينش لإدارة الاستثمارات، انتقلنا من شركة أمريكية متخصصة في الدخل الثابت إلى شركة عالمية تعمل في ٤٠ دولة. وخلال هذه الفترة، ناقشتُ مرارًا نموذج إدارتنا مع مجلس الإدارة.

اليوم، لا يزال مجلس الإدارة بالغ الأهمية، حيث يقدم تشاك روبنز، الرئيس التنفيذي لشركة سيسكو، رؤى تقنية، ويساهم فابريزيو فريدا، الرئيس التنفيذي السابق لشركة إستي لودر، بخبراته التسويقية. هؤلاء الخبراء متعددو التخصصات يُمكّنونني من مواصلة الاعتماد على مجلس الإدارة لدفع عجلة التقدم.

(VII) جلسة أسئلة الجمهور

س: كيف سيُعيد الذكاء الاصطناعي صياغة نموذج الاستثمار المستقبلي؟ كيف تتوقع تطور استراتيجيات الاستثمار المختلفة (للمستثمرين الأفراد والمؤسسات)؟ إلى أين سيتجه هذا التوجه مستقبلًا؟

لاري فينك: يحتاج كل مستثمر إلى البحث عن معلومات لا يفهمها السوق تمامًا. لم تعد المعلومات التقليدية (الأخبار القديمة) تُحقق عوائد فائضة. يُنتج الذكاء الاصطناعي رؤى فريدة من خلال تحليل مجموعات بيانات مُتباينة. لقد تفوق فريقنا المُتخصص في الأسهم المنهجية باستمرار على أداء السوق لمدة 12 عامًا. وقد تفوقت استراتيجيته الاستثمارية الموضوعية، القائمة على خوارزميات الذكاء الاصطناعي والبيانات الضخمة، على 95% من مُختاري الأسهم الأساسيين على مدار العقد الماضي.

ولكن كما هو الحال في لعبة البيسبول، يُعد الحفاظ على معدل ضربات 30% أمرًا بالغ الصعوبة، وتحقيقه لخمس سنوات متتالية أمرٌ نادر. قلة مختارة فقط من المستثمرين يحققون أداءً متفوقًا باستمرار. ويحقق معظم المستثمرين الأساسيين عوائد ضئيلة بعد خصم الرسوم، وهو جوهر تراجع قطاع إدارة الأصول النشطة. لو كان الاستثمار النشط ناجحًا حقًا، لما انطلقت صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) أبدًا.

تواجه شركات إدارة الأصول التقليدية انخفاضًا في قيمتها السوقية. تتراوح القيمة السوقية للعديد من شركاتنا النظيرة المدرجة في عام ٢٠٠٤ بين ٥ مليارات و٢٠ مليار دولار فقط، بينما تبلغ قيمة بلاك روك ١٧٠ مليار دولار. ويعود ذلك إلى عجزنا عن الاستثمار في التحديثات التكنولوجية. وستستمر الفجوة بيننا وبين الشركات التقليدية في الاتساع.

ليون كالفاريا: ما هو أكثر مخاطر البجعة السوداء التي يُستهان بها في السوق الحالية؟ إذا لم يُحافظ معدل النمو الاقتصادي الأمريكي على 3% (حتى مع السيطرة على التضخم)، فما هي الأزمات النظامية التي قد تُطلق شرارتها؟

لاري فينك: إذا لم يتمكن معدل النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة من الاستمرار في الوصول إلى 3%، فإن مشكلة العجز سوف تطغى على البلاد.

بلغ العجز 8 تريليونات دولار عام 2000، وارتفع إلى 36 تريليون دولار بعد 25 عامًا، ولا يزال يتفاقم. لا يمكن السيطرة على نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلا بالحفاظ على نمو بنسبة 3%. مع ذلك، يُبدي السوق تشككًا. وتكمن المخاطر الأعمق في:

20% من ديون الولايات المتحدة مملوكة لدول أجنبية. إذا أدت سياسات التعريفات الجمركية إلى انعزالية، فقد تنخفض حيازات الدولار.

2. أدى تطور أسواق رأس المال المحلية في العديد من البلدان (على سبيل المثال، قيام شركة بلاك روك بجمع 2 مليار دولار في الهند وإطلاق المملكة العربية السعودية لأعمال الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري) إلى الاحتفاظ بالمدخرات المحلية في البلاد، مما أدى إلى إضعاف جاذبية سندات الخزانة الأمريكية؛

3. قد تؤدي العملات المستقرة ورقمنة العملات إلى تقليص الدور العالمي للدولار الأمريكي.

يكمن الحل في تحرير رأس المال الخاص وتبسيط إجراءات الموافقة. تواجه دول مثل اليابان وإيطاليا أيضًا أزمات عجز ناجمة عن انخفاض النمو.

في حين أن أحداث البجعة السوداء واردة في قطاع الائتمان الخاص، فإن ارتفاع نسب المطابقة يعني انخفاض المخاطر النظامية في سوق رأس المال الحالية مقارنةً بالسنوات السابقة. وطالما أن الأصول والخصوم متطابقة، وأن تخفيض الديون مُحقق، فلن تتفاقم الخسائر إلى أزمة نظامية.

(8) لماذا تغير موقف لاري تجاه الأصول الرقمية؟

ليون كالفاريا: ما هي العوامل الرئيسية التي أدت إلى تطور موقفكم تجاه الأصول الرقمية، وخاصةً العملات المستقرة؟ هل تغير منظوركم نتيجةً للسرعة غير المتوقعة التي استوعبت بها المؤسسات الأخرى هذا المجال؟

لاري فينك: انتقدتُ بيتكوين بشدة في نقاش مع جيمي ديمون، واصفًا إياها بـ "عملة لغسل الأموال والسرقة". هذا كان رأيي عام ٢٠١٧.

لكن تأملاتي وأبحاثي خلال الجائحة غيّرت وجهة نظري: استخدمت امرأة أفغانية بيتكوين لدفع رواتب عاملات حظرتهن طالبان. ومع سيطرة النظام المصرفي، أصبحت العملات المشفرة حلاً.

أدركتُ تدريجيًا القيمةَ التي لا تُضاهى لتقنية البلوك تشين التي تقف وراء بيتكوين. إنها ليست عملةً، بل "أصلٌ للخوف" مُصممٌّ للتخفيف من المخاطر النظامية. يحتفظ الناس بالبيتكوين بدافع القلق على الأمن القومي وانخفاض قيمة العملة. على الرغم من أن 20% من بيتكوين مُحتفظٌ بها بشكل غير قانوني في الصين، إلا أنها لا تزال في حوزة المواطنين الصينيين.

إذا كنت لا تعتقد أن أصولك سترتفع قيمتها خلال العشرين أو الثلاثين عامًا القادمة، فلماذا تستثمر؟

بيتكوين هو تحوّطٌ من مستقبلٍ غامض. فالبيئة عالية المخاطر وسريعة التغير تتطلب منا مواصلة التعلم.

9. مبادئ لاري القيادية

س: ما هي مبادئك القيادية الأساسية؟ كيف تحافظ على ثبات قيادتك، خاصةً عند مواجهة تغيرات جذرية في القطاع والحاجة إلى تعديل الاستراتيجيات بمرونة؟

لاري فينك: التعلم اليومي ضروري. الركود يعني التخلف عن الركب. لا مجال للتوقف عند قيادة مؤسسة كبيرة؛ عليك بذل قصارى جهدك. لكي تكون الأفضل، عليك أن تتحدى نفسك باستمرار وأن تُلزم فريقك بنفس المعايير. لقد عملت في هذا المجال لمدة 50 عامًا، وما زلت أسعى جاهدًا لأكون في أفضل حالاتي كل يوم.

في نهاية المطاف، لا يمكن للمرء الحفاظ على مكانة مرموقة وصوت مسموع في هذا المجال إلا بالالتزام الكامل بالعملية. يجب اكتساب هذا الحق يوميًا، ولا ينبغي أبدًا اعتباره أمرًا مفروغًا منه.