تسوية USDC في النصف الأول من 2026 تتجاوز 36 تريليون دولار، وCircle تكشف عن دفاترها المالية لأول مرة
Panewslabبقلم: كاش رزاقي (الرئيس التجاري لشركة Circle)
ترجمة: Deep Tide TechFlow
في النصف الأول من عام 2026، حققت USDC إجمالي تسوية على السلسلة بلغ 36 تريليون دولار، مع عمليات سك واسترداد بمئات المليارات من الدولارات. ومع ذلك، ظهرت مؤخرًا موجة من مشاريع العملات المستقرة الجديدة التي تتحدى USDC بشعارات مثل "احتكار المُصدرين للأرباح، والمشاريع الجديدة ستعيد جميع عوائد الاحتياطيات". وفي مواجهة الضجة وسوء الفهم المتعمد، كتب كاش رزاقي، الرئيس التجاري لشركة Circle، مقالًا يكشف فيه بالكامل عن الدفاتر المالية الحقيقية لـ USDC. تُظهر البيانات الرسمية أنه من إجمالي إيرادات Circle البالغة 1.4 مليار دولار في النصف الأول من عام 2026، تم توزيع ما يصل إلى 819 مليون دولار (حوالي 60%) مباشرة على شركاء النظام البيئي الذين يقودون اعتمادها؛ وبعد خصم 473 مليون دولار للتراخيص التنظيمية العالمية وشبكات الامتثال وإعادة استثمار السيولة الفورية، بلغ هامش الربح الصافي لشركة Circle 7% فقط. يتناول هذا المقال بالتفصيل الجدل حول رسوم الاسترداد، ويكشف عن الخندق الدفاعي الذي لا يمكن الاستغناء عنه وراء بناء دولار رقمي مقبول من قبل النظام المالي العالمي الأعلى.
الحجم الهائل للدولار الرقمي الإنتاجي وسوء فهم الداخلين الجدد
في النصف الأول من عام 2026، أكملت USDC تسوية معاملات على السلسلة تجاوزت 36 تريليون دولار، وقامت Circle بسك واسترداد مئات المليارات من الدولارات من العملات الورقية. هذه هي الأرقام الحقيقية وراء دولار رقمي يعمل بكامل طاقته في بيئة إنتاجية: مقاصة عالمية بمبالغ تريليونية، ودخول وخروج سلس للعملات الورقية بمئات المليارات، واحتياطيات نقدية وما يعادلها محتفظ بها بالكامل في مؤسسات مالية منظمة عالميًا.
ومع ذلك، ظهر مؤخرًا العديد من الداخلين الجدد الذين يزعمون أنهم قادرون على بناء عملات مستقرة أكثر "فائدة". حجتهم متشابهة: يتهمون المُصدرين التقليديين بالاستحواذ على جميع عوائد الاحتياطيات، بينما هم على استعداد لإعادة الفوائد بسخاء إلى الشركاء والمستخدمين.
قد تبدو هذه الحجة التسويقية جذابة، لكنها تشوه جوهريًا كيفية عمل USDC اليوم، وتقلل بشكل كبير من التكاليف البنيوية الهائلة اللازمة للحفاظ على دولار رقمي إنتاجي على نطاق عالمي.
بصفتي المسؤول التجاري في Circle، أقود فريقي للتفاوض مع أفضل محافظ العملات الرقمية والبورصات والمؤسسات المالية متعددة الجنسيات في العالم لتوسيع نطاق USDC. قبل الخوض في التفاصيل، يجب أن أوضح ثلاث حقائق أساسية:
• لسنوات عديدة، كانت Circle تشارك باستمرار الغالبية العظمى من العوائد الاقتصادية لـ USDC مباشرة مع شركاء النظام البيئي الذين يقودون اعتمادها.
• يمكن لجميع عملاء Circle دائمًا استرداد USDC مجانًا عبر القنوات المصرفية القياسية، وعادة ما تتم التسوية خلال يومي عمل.
• وفقًا للمقاييس الأساسية الحاسمة للشركات، فإن USDC هي بلا جدال العملة المستقرة الأكثر فائدة وسيولة في السوق، والفجوة مع المنافسين تتسع باستمرار.
تفصيل توزيع الإيرادات الحقيقية لـ USDC: مشاركة تقارب 60% وصافي ربح 7% فقط
في النصف الأول من عام 2026، حققت Circle إجمالي إيرادات بلغ حوالي 1.4 مليار دولار، دفعت منها حوالي 819 مليون دولار مباشرة لشركاء قنوات التوزيع، وهو ما يمثل حوالي 60% من إجمالي إيرادات الشركة.
أما بالنسبة للإيرادات المتبقية، فقد أعدنا استثمار الغالبية العظمى منها في بناء البنية التحتية للشبكة. أنفقت Circle حوالي 473 مليون دولار في النصف الأول، أي ما يعادل 34 سنتًا أمريكيًا من كل دولار إيرادات على البحث والتطوير التقني والأمن وإدارة المخاطر ومراجعات الامتثال والحصول على التراخيص العالمية. بعد خصم جميع هذه النفقات الضرورية، بلغ صافي دخل Circle حوالي 108 ملايين دولار فقط، بهامش ربح صافٍ حوالي 7%.
الشكل 1: تفصيل هيكل توزيع الإيرادات الحقيقية لـ USDC في النصف الأول من عام 2026. إجمالي الإيرادات حوالي 1.4 مليار دولار، منها 819 مليون دولار (58.5%) تمت مشاركتها مع شركاء النظام البيئي، و473 مليون دولار (33.8%) أعيد استثمارها في البنية التحتية للشبكة والتراخيص العالمية، وصافي ربح Circle حوالي 108 ملايين دولار فقط (7.7%).
إعادة الاستثمار الضخمة ليست نفقات زائدة، بل خندق واقٍ لا يمكن اختراقه
إن إعادة الاستثمار الرأسمالي المكثف هذه ليست مجرد نفقات إدارية عادية؛ إنها الأساس الذي يمنح USDC قيمتها العملية القصوى، وتجسد خبرة عميقة تمتد لأكثر من 8 سنوات من التراكم لشركة Circle. لا يمكن للدولار الرقمي أن يعمل من فراغ: فهو يتطلب شبكات امتثال ومقاصة في جميع أنحاء العالم، وتقنيات مراقبة آلية متوافقة مع قوانين مكافحة غسل الأموال، وإدارة خزانة من الطراز الأول ومخازن سيولة، وتكاملًا عميقًا للأنظمة مع عمالقة التمويل التقليدي مثل Visa وStripe وMastercard.
لذلك، فإن القضية الجوهرية الحقيقية في الصناعة لم تكن أبدًا "ما إذا كانت عوائد الاحتياطيات يجب أن تتدفق إلى الشركات المبنية على العملات المستقرة". لقد أثبتت الدفاتر المالية لـ USDC بحقائق دامغة أن العوائد تتدفق بالفعل على نطاق واسع إلى الشركاء. السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت المؤسسة المُصدرة تمتلك القدرة الشاملة على بناء نموذج أعمال يشارك النتائج مع الشركاء، مع تحمل التكاليف الهائلة اللازمة للحفاظ على مصداقية مالية عالمية المستوى.
كيف يشارك الشركاء في عوائد USDC: مثالا Coinbase وBinance
تتبع آلية المشاركة التجارية حجم الاعتماد: الشركاء الذين يجلبون أكبر زيادة في USDC إلى السوق يكسبون أكبر العوائد. Coinbase، بصفتها أكبر شريك استراتيجي لنا، تتمتع منذ فترة طويلة بحصة كبيرة من الإيرادات بموجب اتفاقية واضحة بين الطرفين.
لكن Coinbase ليست سوى عضو واحد في شبكة شركاء Circle الواسعة. في سبتمبر من هذا العام، وقعت Binance، أكبر بورصة عملات مشفرة في العالم، اتفاقية استراتيجية مدتها 5 سنوات مع Circle لدمج USDC بعمق في منصة Binance، مما يوفر خدمات متكاملة للعملات المستقرة العالمية لمئات الملايين من مستخدميها.
بشكل عام، نموذج مشاركة الشركاء في اقتصاد USDC واضح جدًا، ويتم عبر مسارين رئيسيين:
• جلب وتوسيع حجم الأرصدة لكسب عوائد دائمة: شركاء التوزيع الذين يحتفظون بودائع USDC على منصاتهم ويوسعونها باستمرار يمكنهم الحصول مباشرة على حصة متناسبة من عوائد الاحتياطيات. كلما زاد الحجم الذي يجلبونه وطالت مدة الاحتفاظ، زادت العوائد التي يكسبونها.
• بناء الأعمال على المنصة والاستمتاع باسترداد فوري بدون تكلفة: العملاء التجاريون الذين ينقلون الأموال عبر شبكة مدفوعات Circle (CPN) أو يبنون أعمالًا على منصة مطوري Circle يمكنهم الاستمتاع بتحويلات كبيرة بدون رسوم وبكفاءة عالية.
توضيح آلية الاسترداد: حقيقة الاسترداد المجاني القياسي والتسوية شبه الفورية
أثارت المعلومات الخاطئة حول رسوم استرداد USDC أكبر قدر من الارتباك في السوق، لذا يجب أن أوضح بدقة مبادئ عملها. تعتمد أفضل شبكات الدفع العالمية، بما في ذلك Visa وStripe، يوميًا على Circle لإجراء مقاصة كبيرة بدون احتكاك:
• يمكن لكل عميل من عملاء Circle استرداد USDC مجانًا: عمليات الاسترداد عبر قنوات المقاصة المصرفية القياسية لا تفرض أي رسوم أبدًا، وعادة ما تصل الأموال بأمان خلال يومي عمل كحد أقصى.
• تدعم شبكة مدفوعات Circle (CPN) تسوية مجانية شبه فورية: العملاء من الشركات الذين يستخدمون USDC كطبقة تسوية أساسية وينقلون تدفقات المدفوعات عبر CPN يمكنهم الآن الاستمتاع بمقاصة أموال ورقية شبه فورية مجانًا تمامًا.
• يمكن لعملاء المنصة المؤهلين فتح صلاحيات استرداد مجانية شبه فورية: يمكن لعملاء منصة Circle الحصول على حصص استرداد مجانية شبه فورية عبر طرق متعددة، مثل الاحتفاظ بحجم معين من ودائع USDC على المنصة، أو استخدام خدمات محفظة الحفظ الخاصة بـ Circle.
إن القدرة على التسوية فائقة السرعة هذه ممكنة بفضل مخازن السيولة الداخلية التي استثمرنا فيها بكثافة. خلال فترات إغلاق البنوك أو المقاصة عبر المناطق الزمنية، يتطلب إتمام تحويلات بمليارات الدولارات بسرعة شبه فورية أن يتحمل المُصدر تكلفة رأس المال لتوفير السيولة مقدمًا. إذا طالب بعض العملاء المضاربين بسحب مبالغ نقدية ضخمة بسرعة البرق دون قيد أو شرط خارج ساعات العمل المصرفي، دون المشاركة في أي بناء للنظام البيئي، فإن فرض رسوم خدمة منخفضة جدًا على مثل هذه الطلبات الخاصة النادرة هو إجراء معقول للحفاظ على عدالة النظام وأمانه.
تأثير دولاب الموازنة: بناء دولار رقمي موثوق به من قبل النظام المالي العالمي الأعلى
أي مؤسسة تقيّم نموذج أعمال العملات المستقرة يجب أن تتجاوز الحيل التسويقية المبالغ فيها وتطرح مجموعة أسئلة أعمق: عندما تأتي الأزمة، هل يستطيع هذا المُصدر الصمود أمام صدمات التنظيم عبر الحدود؟ هل يمكنه الحفاظ على التحويل بنسبة 1:1 تحت ضغط سيولة شديد؟ هل يمتلك تراخيص وائتمانًا قانونيًا لدى البنوك المركزية والهيئات التنظيمية العالمية العليا؟
لقد اجتازت Circle هذه الاختبارات بالكامل على مدى السنوات الثماني الماضية. نحن نمتلك أكثر من 55 ترخيصًا ماليًا وتسجيلًا تنظيميًا حول العالم، بما في ذلك ترخيص البنك الاستئماني الوطني من OCC في الولايات المتحدة، وكنا من بين الأوائل في أوروبا الذين اجتازوا بالكامل مراجعات الامتثال الصارمة للغاية لقانون MiCA للعملات المستقرة.
باختصار، نموذج أعمال USDC هو دولاب موازنة بيئي متبادل المنفعة: الغالبية العظمى من الفوائد الاقتصادية تعود مباشرة إلى شركاء النظام البيئي الذين يقودون اعتمادها، بينما يُعاد استثمار رأس المال المتبقي بثبات في البنية التحتية التقنية والامتثال التنظيمي وشبكات السيولة العالمية. هذه الدقة والبصيرة هي التي جعلت USDC حجر الأساس القيمي الذي لا يتزعزع في الاقتصاد الرقمي العالمي.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.