بوليماركت تساوي 20 مليار دولار، فماذا عن سوق التنبؤات في روبن هود؟
Panewslabبقلم: Hash Global
تقييم بقيمة 155 مليار دولار، بيعت بالكامل خلال دقائق.
أطلقت Binance بالتعاون مع Pancakeswap طرحًا أوليًا على السلسلة (Pre-IPO)، واختارت Polymarket (pPoly) كأول مشروع. هذا السوق الذي جعل كل شيء قابلًا للتداول أصبح الآن هو نفسه موضوعًا للتداول. سعر إصدار pPOLY هو 15.5 دولار، مما يعكس تقييمًا ضمنيًا يبلغ حوالي 155 مليار دولار؛ وقبل نصف شهر، أكملت Polymarket جولة تمويل بقيمة مليار دولار بتقييم بعد الاستثمار يبلغ حوالي 210 مليار دولار. من ناحية أخرى، أعلنت Kalshi في مايو من هذا العام عن إتمام تمويل بتقييم 220 مليار دولار؛ ومؤخرًا، رفع تقرير بحثي جديد من Pitchbook تقييم Kalshi إلى حوالي 300 مليار دولار.
هذا يعطينا مرجعًا لفهم قيمة أسواق التنبؤات. عندما يكون لدى الشركتين الرائدتين في أسواق التنبؤات تسعير سوقي بمستوى عشرات المليارات من الدولارات، فماذا عن Robinhood، "أول شركة مدرجة في أسواق التنبؤات"، التي تدير أيضًا سوق تنبؤات؟
عندما تعود أسواق التنبؤات إلى دائرة الضوء، ربما حان الوقت لإعادة النظر في هذا السؤال:
كيف تغير أسواق التنبؤات Robinhood، وإلى أين ستقود هذه الشركة؟
01｜كيف حال سوق التنبؤات في Robinhood؟
قد يظل انطباع الجميع عن سوق التنبؤات في Robinhood أنه مجرد خط أعمال جديد تابع لها، أو بوابة مستخدمين لـ Kalshi.
في الواقع، في البداية لعبت Robinhood دور قناة توزيع بشكل أساسي، حيث كانت الأسواق الأساسية مقدمة من أطراف ثالثة مثل Kalshi، وكانت Robinhood مسؤولة عن تقديم المنتجات للمستخدمين وكسب عمولات الوساطة الأمامية. في السابق، لم تكن مساهمة هذا الخط في إيرادات Robinhood كبيرة: في التقرير السنوي لعام 2025، لم يتم الإفصاح عن أسواق التنبؤات كبند إيرادات مستقل، بل تم تضمينها ضمن "إيرادات التداول الأخرى".
لكن هذا العام، حدث تغييران جوهريان:
- لم تعد Robinhood مجرد طبقة توزيع: في يناير 2026، أكملت Robinhood الاستحواذ على MIAXdx، البنية التحتية للتداول والمقاصة الخاضعة لتنظيم CFTC، وأعادت تسميتها إلى Rothera وأطلقتها في يونيو، لتصبح واحدة من البنى التحتية الأساسية لسوق التنبؤات في Robinhood. هذا يعني أن Robinhood بدأت تدريجيًا في التوسع نحو طبقة البنية التحتية.
- أصبحت أسواق التنبؤات خط أعمال لا يمكن تجاهله في Robinhood. في الربع الثاني من 2026، بلغت إيرادات تداول عقود الأحداث في Robinhood 156 مليون دولار، بزيادة سنوية تتجاوز 10 أضعاف، متجاوزة إيرادات تداول الأسهم البالغة 129 مليون دولار وإيرادات تداول العملات المشفرة البالغة 100 مليون دولار في نفس الفترة.
كيف نفهم هذا الرقم؟ كمرجع، بلغ إجمالي إيرادات البروتوكول لـ Polymarket في الربع الثاني من 2026 وفقًا لإحصائيات DeFiLlama حوالي 150 مليون دولار. بعبارة أخرى، لم يعد سوق التنبؤات في Robinhood مجرد منتج جديد هامشي؛ فمع أن جزءًا كبيرًا من التداولات الأساسية لا يزال مقدمًا من أطراف ثالثة، تمكنت Robinhood من تحقيق إيرادات من فئة أسواق التنبؤات تقارب حجم المنصات المستقلة الرائدة، فقط من خلال توفير بوابة المستخدمين وقدرات التوزيع.
والأهم من ذلك، أن هذا السوق ربما بدأ للتو في الانفتاح. كشفت إدارة Robinhood في مؤتمر أرباح الربع الثاني أن ما يقرب من 2 مليون مستخدم قد استخدموا سوق التنبؤات؛ بينما بلغ عدد الحسابات الممولة في Robinhood 28.4 مليون حساب في نفس الفترة. هذا يعني أن سوق التنبؤات في Robinhood يمكن أن يستفيد من مساحة سوقية تزيد عن عشرة أضعاف بتكلفة شبه معدومة.
02｜عندما يلتهم التوزيع البنية التحتية: طريق Robinhood "عكس التيار"
سواء كان Polymarket أو Kalshi، عندما يناقش السوق مضاعفات تقييم أسواق التنبؤات، فإن أحد المخاوف المتكررة هو إمكانية بناء حواجز تنافسية في التوزيع.
لأن هذه هي الحقيقة التي يجب أن تواجهها أسواق التنبؤات: عرض الأصول في المنبع (عقود الأحداث) ليس نادرًا، والمنتجات متجانسة نسبيًا، وتكلفة انتقال المستخدمين منخفضة. في هذه الحالة، المنافسة تدور حول القدرة على اكتساب المستخدمين باستمرار. وقد أكد Berstein مرارًا في تقاريره: "التوزيع هو الخندق التنافسي النهائي."
وهذه بالضبط ميزة اللاعبين من نوع المنصات مثل Robinhood. تحتاج أسواق التنبؤات المستقلة إلى بناء المنتجات وشبكات التوزيع في نفس الوقت؛ أما Robinhood فعند دخولها، كان المستخدمون والحسابات والعلاقات المالية موجودة بالفعل.
التعاون المبكر مع Kalshi أوضح هذه النقطة. قدر Bernstein أن حجم تداول Robinhood في أكتوبر 2025 كان يعادل حوالي 57% من نشاط Kalshi الشهري. هذه في الواقع علاقة دقيقة للغاية: في بداية التعاون، تساعد القناة المنبع على توسيع السوق؛ ولكن عندما تدخل المزيد والمزيد من الطلبات من نفس البوابة، تنتقل القوة التفاوضية تدريجيًا نحو القناة.
في صناعة الإنترنت، مثل هذه القصص ليست نادرة. القناة التي تمتلك عددًا كافيًا من المستخدمين وحركة المرور غالبًا لا تكتفي إلى الأبد بكسب أموال القناة فقط. ما تفعله Robinhood الآن هو مواصلة التحرك نحو المنبع.
التوزيع يحل مشكلة الاتساع — كم عدد المستخدمين والطلبات التي يمكن جلبها؛ والمشكلة التالية هي العمق — كم من القيمة يمكن الاحتفاظ بها داخل نفس الصفقة. أهمية Rothera تكمن هنا: في الماضي، كانت Robinhood تكسب بشكل أساسي عمولات الوساطة الأمامية، بينما تذهب إيرادات البورصة الأساسية والمقاصة إلى الأطراف الثالثة؛ الآن، بدأت Rothera في استيعاب جزء من الطلبات، مما يتيح لهذه الإيرادات المنبع فرصة الدخول إلى منظومة Robinhood. عالجت Rothera حوالي 2.1 مليار عقد في الربع الثاني، مساهمة بحوالي 17 مليون دولار من الإيرادات.
هذا هو "عكس التيار" لـ Robinhood في أسواق التنبؤات. تبدو كأنها قادمة متأخرة، لكنها لم تبدأ من الصفر — عند دخولها، كانت تحمل بالفعل ما يسعى اللاعبون الآخرون للحصول عليه.
التوزيع يحدد عدد التداولات التي يمكن أن تجلبها Robinhood، والبنية التحتية تحدد مقدار القيمة التي يمكن الاحتفاظ بها في النهاية من هذه التداولات.
وRobinhood تنتقل من امتلاك الأول فقط إلى امتلاك كليهما معًا.
03｜نفس سوق التنبؤات، ثلاثة أعمال مختلفة
لفهم سوق التنبؤات في Robinhood بشكل أعمق، يجب النظر إلى موقعها الاستراتيجي مقارنة بـ Polymarket وKalshi في هذه الصناعة. على الرغم من أن الثلاثة يعملون في أسواق التنبؤات، إلا أن كل شركة تحاول بناء عمل مختلف.
| Polymarket | Kalshi | Robinhood | |
|---|---|---|---|
| الموقع الاستراتيجي | منصة عالمية لتداول الأحداث ومعلومات الاحتمالات | بورصة مشتقات منظمة وبنية تحتية للسوق | منصة مالية شاملة وبوابة لعلاقات عملاء طويلة الأجل |
| الميزة الأساسية | الاهتمام العالمي، تغطية الأحداث، بيانات الاحتمالات ونشر المعلومات | بنية تحتية متوافقة، سيولة وشبكة توزيع | مستخدمون ماليون حاليون، نظام حسابات، تحقيق الدخل عبر المنتجات |
| نموذج العمل | رسوم التداول، التوسع في تحقيق الدخل من البيانات | رسوم البورصة، توفير الأسواق الأساسية لمنصات أخرى | عمولات الوساطة، إيرادات الأسواق الخاصة، وإيرادات المنتجات المالية الأخرى |
| التحدي الرئيسي | كيفية تحويل الاهتمام باستمرار إلى إيرادات تداول وبيانات | كيفية الاحتفاظ بتدفق الطلبات أثناء توسع القنوات، مع مواجهة مخاطر تركيز الأعمال الرياضية | كيفية تحويل اكتساب عملاء سوق التنبؤات إلى استخدام مستمر واحتفاظ بالأصول وقيمة عملاء طويلة الأجل |
| تراكم القيمة طويلة الأجل | المعلومات وبيانات الاحتمالات | السيولة والبنية التحتية للسوق | علاقات العملاء والأصول المالية |
طموح Polymarket لم يعد مجرد منصة تداول. حول الأحداث العالمية، أصبحت تدريجيًا سوقًا يجمع بين التداول وتسعير الاحتمالات ونشر المعلومات. هذا العام، أطلقت ICE، الشركة الأم لبورصة نيويورك، منتج بيانات مؤسسي يعتمد على Polymarket، لتحويل هذه الاحتمالات الناتجة عن التداول إلى إشارات سوق يمكن للمؤسسات المالية استخدامها، مما يتيح لـ Polymarket استكشاف مساحات تجارية خارج رسوم التداول.
أما Kalshi فهي أقرب إلى مسار نمو البورصة. تعتمد على النظام التنظيمي الأمريكي لبناء بنيتها التحتية للتداول والمقاصة، وتوسع مصادر الطلبات باستمرار من خلال قنوات مثل Robinhood. وفي الوقت نفسه، تعمل Kalshi الآن على توسيع فئات التداول. بالنسبة للبنية التحتية للتداول الأساسية، تحتاج Kalshi إلى بناء حواجز طويلة الأجل في المنتجات والسيولة وشروط التداول. عندما يبدأ شركاء مثل Robinhood في بناء بورصاتهم الخاصة، تحتاج Kalshi إلى إثبات: حتى مع وجود خيارات أكثر للقنوات، لماذا تظل الطلبات تستحق البقاء في Kalshi.
بالمقارنة، ما تريد Robinhood فعله قد يكون شيئًا آخر تمامًا.
لا تحتاج إلى جعل سوق التنبؤات عملًا مستقلًا، ولا تحتاج إلى أن تتم جميع التداولات على Rothera الخاصة بها. في الواقع، حتى بعد إطلاق Rothera، لا تزال Robinhood تدمج المزيد من الأسواق الخارجية. ما تريد حقًا امتلاكه هو العلاقة بين المستخدمين والخدمات المالية: بغض النظر عن مصدر احتياجات التداول الجديدة، يمكن تلبيتها من خلال Robinhood.
لكن تداخل حدود الأعمال لا يعني أنها تتنافس على نفس القيمة طويلة الأجل تمامًا. نفس الصفقة، بالنسبة لـ Polymarket، قد تولد معلومات تستحق استخدامها من قبل وسائل الإعلام والمؤسسات؛ بالنسبة لـ Kalshi، تعني المزيد من سيولة السوق وإيرادات البورصة؛ أما بالنسبة لـ Robinhood، فقد تكون بداية علاقة مالية أطول أمدًا.
لذلك، عند مراقبة المنافسة بين الثلاثة في المستقبل، ما نحتاج حقًا إلى التركيز عليه ليس فقط حجم التداول والحصة السوقية، بل أين تترك هذه التداولات القيمة في النهاية.
خاصة بالنسبة لـ Robinhood، السؤال الأكثر أهمية هو: كم عدد المستخدمين الذين يجلبهم سوق التنبؤات والذين سيبقون فعليًا في منظومة Robinhood؟
ففي النهاية، قد يكون التداول سبب دخول المستخدمين إلى Robinhood، لكنه ليس بالضرورة كل الأسباب التي تريد Robinhood بقاءهم من أجلها.
04｜أكثر من منحنى نمو واحد: التداول هو البوابة، والثروة هي العمل الأطول
توقعات Robinhood من أسواق التنبؤات تتجاوز بوضوح مجرد إضافة مصدر دخل تداول.
في مقابلة في سبتمبر من هذا العام، وصف Vlad بوضوح أسواق التنبؤات بأنها بوابة فعالة جدًا لاكتساب العملاء (محرك أعلى القمع): قد يستخدم المستخدم Robinhood لأول مرة بسبب عقد حدث معين، ثم يبدأ في تداول الأسهم، بل ويفتح حساب تقاعد. بالمقارنة، المنتجات المالية طويلة الأجل مثل Retirement، رغم أهميتها، يصعب أن تكون وحدها سببًا لجذب المستخدمين الشباب لتحميل التطبيق.
لذلك، أهمية أعمال التداول قد تتجاوز بكثير مقدار الإيرادات التي يمكن أن تولدها بحد ذاتها.
قد يهتم مستخدم شاب في البداية فقط بالأسهم أو العملات المشفرة أو مباراة كأس عالم معينة، ولكن مع تقدم العمر ونمو الثروة، ستتغير احتياجاته من الخدمات المالية باستمرار. من التداول والادخار، إلى توزيع الأصول والتخطيط للتقاعد، ثم إلى إدارة ثروات أكثر شمولاً، تأمل Robinhood أن تبقى هذه الاحتياجات تدريجيًا داخل منظومتها.
تحدث Vlad أيضًا في نفس المقابلة عن نقل ثروة بين الأجيال يتجاوز 100 تريليون دولار في الولايات المتحدة خلال العقود القادمة. مع انتقال الثروة تدريجيًا من الجيل السابق إلى الجيل الأصغر، لم تعد الفرصة أمام Robinhood مقتصرة على خدمة احتياجات التداول للشباب، بل تمتد إلى استيعاب أصولهم المتنامية في المستقبل.
من هذا المنظور، سوق التنبؤات هو منحنى نمو جديد، ولكن الأهم هو ما إذا كان يمكن أن يصبح نقطة انطلاق للدفعة التالية من العملاء طويلي الأجل.
التداول مسؤول عن جلب الناس، وما يحدد القيمة طويلة الأجل حقًا هو عدد المستخدمين المستعدين لترك ثرواتهم.
05｜من التوزيع إلى إنشاء السوق: التطبيق المالي الفائق المستقبلي
بالنظر إلى تخطيط منتجات Robinhood من هذا المنظور، يصبح من الأسهل فهم سبب استمرارها في توسيع رف المنتجات من جهة، والتوسع نحو البنية التحتية الأساسية من جهة أخرى.
من الأسهم والخيارات والعملات المشفرة إلى أسواق التنبؤات والأسهم المرقمنة، تأمل في تلبية المزيد والمزيد من احتياجات التداول؛ ومن Rothera إلى Robinhood Chain، تعمل تدريجيًا على استكمال القدرات الأساسية لاستضافة هذه المنتجات.
لكن Robinhood ليست مصرة على بناء كل البنية التحتية بنفسها. حتى مع وجود Rothera، لا تزال تتعاون مع Kalshi وForecastEx، وفي سبتمبر من هذا العام قامت بدمج البنية التحتية للتداول والمقاصة الخاصة بـ OG.com التابعة لـ Crypto.com.
وصف Vlad هذه الفكرة بشكل مباشر: ما تريد Robinhood فعله هو دمج منتجات البورصات المختلفة في واجهة أمامية واحدة، بحيث يحصل المستخدمون على المزيد من الخيارات دون الحاجة إلى الاهتمام بمن يحمل التداول الأساسي.
هذا يعني أن Robinhood لم تعد تريد امتلاك التوزيع فقط، ولا مجرد بنية تحتية معينة، بل قدرة أكثر مرونة على تنظيم السوق: أولاً معرفة ما يحتاجه المستخدمون، ثم تحديد المنتجات التي يجب تقديمها، وأي بنية تحتية يجب دمجها، وكيفية تسليمها إلى المستخدمين.
هذا يشبه إلى حد ما إطلاق Binance لـ pPOLY. أحدهما يحول الأحداث والاحتمالات إلى عقود أحداث، والآخر يحول شركات أسواق التنبؤات غير المدرجة إلى رموز Pre-IPO. كلاهما يحاول تحويل احتياجات التداول الجديدة بسرعة إلى منتجات قابلة للتداول.
لكن بالنسبة لـ Robinhood، هذه القدرة لها استخدامات أبعد مدى.
ليست فقط لتمكين المستخدمين من تداول المزيد من الأشياء، بل لتمكين الاحتياجات الجديدة التي تنشأ لدى المستخدمين في مراحل مختلفة من أن تجد فرصة لتلبيتها على نفس المنصة. اليوم قد يكون سوق التنبؤات، وغدًا قد يكون حسابات التقاعد أو إدارة الأصول أو منتجات مالية أخرى لم تظهر بعد.
لذلك، ما يستحق الاهتمام حقًا في التطبيق المالي الفائق ربما ليس عدد وحدات SKU على الرف، بل قدرته على تلبية الاحتياجات المالية الجديدة باستمرار، وجعل هذه الاحتياجات تترسب في النهاية إلى علاقات عملاء وأصول طويلة الأجل.
من الاهتمام قصير الأجل إلى القيمة طويلة الأجل
بالعودة إلى السؤال الأول: إذا كانت Polymarket تساوي 20 مليار دولار، فماذا عن Robinhood؟
ربما لا تكمن الدروس التي يقدمها سوق التنبؤات لـ Robinhood في مجرد مرجع تقييم جديد، بل في إعادة التفكير: ما الذي تستحق المنصة المالية حقًا أن تتراكمه؟
أسواق التنبؤات هي عمل يدور حول الاهتمام قصير الأجل. يأتي المستخدمون من أجل انتخابات أو مباراة؛ وعندما ينتهي الحدث وتتم تسوية العقود، ينتقل الاهتمام فورًا إلى الحدث الساخن التالي.
لكن ما تريد Robinhood فعله هو بالضبط عمل يدور حول القيمة طويلة الأجل. تأمل أن تصبح كل صفقة قصيرة بداية لعلاقة مالية أكثر ديمومة.
جعل كل شيء قابلًا للتداول هو قدرة على التقاط اللحظة الحاضرة؛ أما تحويل الاهتمام العابر إلى علاقات ثروة تمتد عبر الزمن، فربما يكون هذا هو الطموح الأكبر لـ Robinhood.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.