دليل شامل لـ12 عملة رقمية تستحق المتابعة بسبب برامج إعادة الشراء
Panewslabبقلم: StarPlatinum
ترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس
قضت صناعة العملات الرقمية سنوات في إصدار عملات لا علاقة لها بالأعمال التي تقف خلفها. يحقق البروتوكول 100 مليون دولار، ويحصل حاملو العملة على حقوق الحوكمة — "يا له من مهووس تقني رائع، لدي حق التصويت" (عذرًا، هذا يبدو مملًا للغاية).
لحسن الحظ، هذا النموذج يتغير.
بدأت المزيد والمزيد من البروتوكولات في استخدام الإيرادات الحقيقية لشراء عملاتها الخاصة من السوق. هناك فرق كبير بين أن ينفق البروتوكول 10 ملايين دولار لشراء عملته الخاصة وحرقها، وبين أن "يعلن عن اقتراح إعادة شراء قد يتحقق في المستقبل بشرط موافقة الحوكمة".
ومع عودة "الإيرادات" لتصبح واحدة من أكبر الروايات في صناعة العملات الرقمية، كنت أتتبع المشاريع التي بدأت فيها سلسلة "استخدام المنتج ← الإيرادات ← الطلب على العملة" تعمل حقًا. فيما يلي 12 مشروعًا أعتقد أنها تستحق الفهم.
1. $HYPE هايبرليكويد
ربما يكون الأكثر وضوحًا.
بنى هايبرليكويد واحدة من أكبر بورصات العقود الدائمة على السلسلة، وأقام علاقة بسيطة جدًا بين "وجود أشخاص يتداولون هنا" وعملة HYPE.
التداول يولد رسومًا.
حوالي 99% من الرسوم تُستخدم لشراء HYPE من خلال صندوق المساعدة (Assistance Fund)، والعملات المشتراة تُسحب من التداول وفقًا للآلية الحالية.
هذا هو الشكل المثالي لنموذج العملة.
شخص ما يتداول BTC أو ETH أو عقدًا دائمًا غير معروف في الثالثة صباحًا، يجني هايبرليكويد المال من ذلك، وجزء كبير من هذا المال يتحول في النهاية إلى طلب على HYPE.
بالنسبة لي، المؤشرات الرئيسية هي حجم تداول هايبرليكويد وإيراداته.
إذا استمرت هذه البورصة في الحصول على حصة سوقية كبيرة، فإن المشتري خلف HYPE سيستمر في امتلاك الذخيرة. إذا انكمش نشاط التداول بشكل كبير، فستنكمش الذخيرة أيضًا.
الأمر بهذه البساطة.
2. $PUMP بامب فن
بامب فن هو نسخة "أكثر قذارة" من نفس المنطق.
يعتمد عمله على استمرار الناس في إصدار وتداول عملات الميم، لذا فإن إيراداته حساسة للغاية لدورات الانتباه.
لكن عندما يكون هناك زخم، يجني Pump أموالًا خيالية.
يُستخدم جزء من هذه الإيرادات لشراء PUMP من السوق المفتوحة، وتظهر البيانات في بعض النقاط الزمنية أن إجمالي المشتريات وصل إلى مئات الملايين.
كل عملة رديئة يصدرها مراهق بنشر صورة حيوان قد تتحول بشكل غير مباشر إلى ضغط شراء على عملة المنصة.
ما سأراقبه هنا: كم من PUMP خرج فعليًا من العرض المتداول.
شراء العملات إلى الخزينة وحرقها بشكل دائم حدثان اقتصاديان مختلفان تمامًا.
وعلى Pump أيضًا محاربة عدو أكبر بكثير من المنافسين: سئم الناس يومًا ما من إصدار عملات رديئة عليها.
3. $RAY رايديوم
ربما يكون RAY هو الاسم الأقل إثارة في هذه القائمة.
وهذا بالضبط ما يجعلني أجده مثيرًا للاهتمام.
رايديوم موجود منذ سنوات، ونجا من عدة دورات لسولانا، ويدعم الكثير من البنية التحتية للتداول التي يستخدمها الناس دون التفكير فيها أبدًا.
تاريخيًا، كان جزء من رسوم تداول البروتوكول يُستخدم لشراء RAY وحرقه.
لذا عندما ينفجر نشاط سولانا، لا يستفيد رايديوم فقط كبورصة لامركزية: أنشطة إصدار العملات والتبادل وLaunchLab تغذي أيضًا النظام الاقتصادي حول RAY.
رأينا مؤخرًا مثالًا آخر: StonkFun اتصل بـ Raydium LaunchLab.
STONK يأخذ الانتباه، والعملات الجديدة تأخذ المضاربة.
4. $AAVE آفي
آفي يجني المال من خلال أسواق الإقراض.
ثم تستخدم DAO جزءًا من إيرادات البروتوكول لشراء AAVE من السوق.
صُمم البرنامج الأولي بمبلغ 50 مليون دولار سنويًا؛ ومع ذلك، مع تغير حالة الإيرادات، نوقش في عام 2026 خفض هذا الحجم إلى حوالي 30 مليون دولار.
هناك فرق كبير مقارنة بـ HYPE أو نموذج "الشراء والحرق" الكلاسيكي:
عملات AAVE التي تشتريها DAO تذهب إلى الاحتياطي البيئي (Ecosystem Reserve).
بمعنى آخر، تقوم DAO بتجميع أصولها الخاصة، ويمكن استخدام هذه العملات في النهاية للحوافز أو الستاكينغ أو المنح أو أغراض أخرى.
في الواقع، أحب هذا الفرق لأنه يجبرك على النظر إلى الميزانية العمومية بأكملها، بدلًا من التحول فورًا إلى الاتجاه الصاعد بمجرد رؤية كلمة "إعادة شراء".
5. $SKY سكاي
هو البروتوكول الذي كان يُعرف سابقًا باسم MakerDAO.
USDS والإقراض المضمون وأصول الخزينة ونظام Sky الأوسع يولدون فائضًا.
يمكن بعد ذلك تخصيص جزء من الفائض لشراء SKY، ويسمح نظام تخصيص الأموال بإخراج العملات من التداول.
هذا يجعل مصادر إيرادات SKY مختلفة تمامًا عن PUMP وما شابه.
Pump يحتاج إلى نشاط عملات الميم.
Sky يحتاج إلى أن تستمر ميزانيته العمومية ونظام العملة المستقرة في توليد فائض.
6. $RLB رولبيت
قد يكون RLB أغرب عمل في هذه القائمة.
يجمع رولبيت بين تداول العملات الرقمية والمقامرة ومنتجات مضاربة أخرى، واستخدم تاريخيًا جزءًا من الأموال المكتسبة من هذه الأنشطة لشراء وحرق RLB.
سلوكه يشبه تقريبًا شركة إنترنت خاصة تعيد شراء أسهمها.
يخسر المستخدمون المال في التداول أو المقامرة، يجني رولبيت الإيرادات، ويُستخدم جزء من الإيرادات لإعادة شراء RLB، ثم يتم حرق RLB.
هناك عدة أسباب واضحة تجعلني أمنحه خصم مخاطر أكبر من Aave أو Raydium: تركيز الأعمال المرتفع، والتعرض التنظيمي الكبير، وانخفاض الشفافية في بعض التدفقات المالية الأساسية.
7. $SYRUP مابل فاينانس
المثير في Maple هو أنه يبتعد باستمرار عن الأساليب القديمة في صناعة العملات الرقمية.
الطريقة القديمة تقريبًا هي: طباعة العملات ← توزيعها على المشاركين في الستاكينغ ← تسمية ذلك "عائدًا".
وافق Maple على تحول: استخدام إيرادات البروتوكول لشراء SYRUP.
8. $ETHFI إيثر فاي
نظام إعادة الشراء في إيثر فاي لا يركز على الحرق الدائم لـ ETHFI، بل على توجيه القيمة إلى الأشخاص المشاركين فعليًا في اقتصاد العملة.
يُستخدم جزء من إيرادات رسوم استرداد eETH لشراء ETHFI أسبوعيًا، ويمكن لجزء من إيرادات المنتجات المختلفة في نظام Ether.fi البيئي دعم عمليات شراء شهرية إضافية.
تُوزع عملات ETHFI المشتراة بشكل أساسي على حاملي sETHFI.
لذا يبدو هذا أقرب إلى توزيعات أرباح مقومة بالعملة.
إيثر فاي يجني المال، يشتري ETHFI، ومن يقفلون ETHFI يحصلون على جزء من هذه القيمة.
بالطبع، هذه العملات لا تزال موجودة، ويمكن للمستلمين بيعها في النهاية.
لكنني أعتقد أن هذا يطرح سؤالًا مثيرًا للاهتمام على كل نموذج إعادة شراء: هل تفضل حرق هذا الأصل بشكل دائم، أم استخدام الإيرادات لجعل "الاحتفاظ به وقفله" مفيدًا اقتصاديًا؟
9. $ENA إيثينا
قد تمتلك ENA آلية إعادة الشراء ذات الإمكانات الأكبر في هذه القائمة.
وكلمة "إمكانات" تحمل وزنًا كبيرًا هنا.
ناقشت إيثينا إطارًا: بمجرد وصول USDe إلى المعالم المطلوبة، يمكن في النهاية استخدام نسبة عالية جدًا من صافي إيرادات البروتوكول — تصل إلى 95% وفقًا للهيكل المقترح — لشراء ENA.
إذا تم تفعيل هذه الآلية بالكامل على نطاق واسع، فقد تكون الأرقام ضخمة جدًا.
USDe هو بالفعل منتج مالي حقيقي، وتأتي الإيرادات من ضماناته وهيكل التحوط والنظام البيئي الأوسع.
لكن النموذج الاقتصادي لإيثينا يتغير بشكل كبير مع ظروف السوق. لقد دمرت صناعة العملات الرقمية عددًا كبيرًا جدًا من جداول البيانات الجميلة.
10. $LDO ليدو
المثير في ليدو هو: إنه يتحكم في محرك اقتصادي ضخم، بينما واجه LDO تاريخيًا صعوبة في التقاط القيمة منه مباشرة.
يضع الناس ETH في الستاكينغ، يولد ليدو إيرادات البروتوكول، يصبح stETH أحد أهم الأصول في التمويل اللامركزي، وحاملو LDO في الأساس يحكمون فقط بعض الأمور.
كانت هذه الفجوة واحدة من أكبر الانتقادات للعملة لسنوات.
يحاول إطار إعادة الشراء المقترح تغيير ذلك: بعد تلبية شروط اقتصادية معينة (بما في ذلك إيرادات سنوية كافية)، يسمح لإيرادات البروتوكول بتمويل شراء LDO.
وهنا أميز بين "إعادة الشراء المنفذة" و"إمكانية إعادة الشراء". السؤال هو كم من هذا العمل يمكن أن ينتقل في النهاية إلى LDO.
11. $STONK ستونك فن
تحدثت كثيرًا عن هذا المشروع مؤخرًا.
أصبح StonkFun بسرعة واحدًا من أغرب منصات الإطلاق على سولانا، لأنه يمنح الناس مساحة أكبر بكثير لبناء أسواق خارج SOL. طريقة اللعب الأساسية: ابحث عن أصل، وابنِ سوقًا حوله، وبطريقة ما سيأتي تويتر العملات الرقمية لتداوله.
الإيرادات التراكمية 22.9 مليون دولار، منها 8.3 مليون دولار خلال سبعة أيام؛ والنموذج الذي يُستشهد به على نطاق واسع للمشروع هو استخدام 60% من الإيرادات لشراء STONK وحرقه.
يحتاج هذا المشروع إلى مزيد من التدقيق، لأن العديد من الأرقام المذكورة أعلاه تأتي من لوحات معلومات المشروع ومصادر النظام البيئي، وهناك حاليًا الكثير من الشكوك حول عملات المكافآت وضغط البيع.
لكن هذا يجعل أيضًا "ما يجب مراقبته" واضحًا: الإيرادات، ورأس المال المستخدم فعليًا لشراء STONK، والعملات المرسلة فعليًا إلى عنوان الحرق. إذا تحركت هذه الثلاثة في نفس الاتجاه باستمرار، فهناك آلية اقتصادية حقيقية تحت المضاربة.
12. $NET نت نت كابيتال
يختلف NET عن جميع المشاريع الأخرى هنا تقريبًا، لأن إعادة الشراء لديه لها سعر مرجعي.
تبني NetNet خزينة على السلسلة على Robinhood Chain. تحتفظ الخزينة بـ USDG وأصول أخرى، وتنشر رأس المال في منتجات مثل Morpho، وتجمع بشكل متزايد أسهمًا مرمزة.
كل عملة NET تمثل حصة في تلك الميزانية العمومية، محسوبة من خلال صافي قيمة أصول البروتوكول (NAV).
وتحت NAV، يمكن للبروتوكول شراء NET بسعر "NAV ناقص 1.5%" تقريبًا، وحرق الجزء المشترى.
هذا يعني أن الخزينة لا تشتري NET بشكل أعمى كل يوم بغض النظر عن السعر. فقط عندما يسعر السوق NET أقل من أصوله المقابلة، يصبح إعادة الشراء منطقيًا.
وفوق مضاعفات NAV معينة، تعمل هذه الآلية في الواقع بالاتجاه المعاكس: يمكن لـ NetNet إصدار NET جديدة من خلال السندات، وإضافة الأموال الناتجة إلى الخزينة.
الشراء تحت NAV، والإصدار فوق علاوة عالية نسبيًا على NAV، يجعل الأصول المحصورة بين هاتين الآليتين تنمو باستمرار.
يتمتع NET حاليًا بعلاوة كبيرة على NAV، لذا فإن إعادة الشراء ليست سبب اهتمامي به اليوم. السؤال الحاسم حقًا هو ما إذا كانت سرعة الفائدة المركبة للخزينة أسرع من سرعة تخفيف حاملي العملة.
الخلاصة
أعتقد أن "إعادة الشراء" على وشك أن تصبح واحدة من أكثر الكلمات إساءة استخدامًا في صناعة العملات الرقمية.
وما أريد معرفته هو: أين ذهبت الأموال بالضبط.
سأنظر إلى "مبلغ إعادة الشراء السنوي ÷ القيمة السوقية". إذا كان بروتوكول بقيمة سوقية 500 مليون دولار يمكنه باستمرار إنفاق 50 مليون دولار سنويًا لشراء عملته الخاصة، فهذا يستحق اهتمامي. إذا أعلنت عملة بقيمة سوقية 10 مليارات دولار عن إعادة شراء بقيمة 5 ملايين دولار، بينما تفتح في نفس الوقت عرضًا بقيمة 500 مليون دولار، فأنا حقًا لا أهتم.
أخيرًا فهمت صناعة العملات الرقمية كيفية جعل البروتوكولات تولد إيرادات. الآن أريد أن أرى أي البروتوكولات تجعل هذه الإيرادات ذات معنى فعلي للعملة.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.