آرثر هايز: السوق الصاعدة للبيتكوين بدأت بعد تحول الخزانة الأمريكية في عمليات إعادة الشراء

هايز يربط عمليات إعادة الشراء من الخزانة بارتفاع البيتكوين

قدم آرثر هايز هذه الحجة في مقالته المنشورة في 25 أغسطس بعنوان نفس الشيء لكن مختلف. وربط ارتفاع البيتكوين الأخير بقرار وزير الخزانة سكوت بيسنت زيادة مشتريات الأوراق المالية الحكومية طويلة الأجل.

أكدت الخزانة في 19 أغسطس أنها ستضاعف على الأقل الحد الأقصى لبعض عمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة طويلة الأجل. وسيرتفع الحد من 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل لكل عملية بين 9 سبتمبر و4 نوفمبر.

وصف هايز هذه الخطوة بأنها آلية لإضافة سيولة بالدولار وتقليل الضغط على العوائد طويلة الأجل. غير أن الخزانة تقول إن البرنامج يدعم سيولة السوق بدلاً من تقديم حافز نقدي.

ارتفاع البيتكوين يتبع إعلان الخزانة عن إعادة الشراء

ارتفعت البيتكوين من أقل من 65,000 دولار قبل الإعلان إلى أكثر من 80,000 دولار في 25 أغسطس. وبلغت العملة المشفرة أعلى مستوى خلال اليوم فوق 81,000 دولار، موسعة أقوى مكاسب أسبوعية لها منذ أشهر.

يدعم التوقيت حجة هايز بأن توقعات الأوضاع المالية الأسهل أفادت البيتكوين. لكنه لا يثبت أن إعلان إعادة الشراء تسبب في كامل الارتفاع. فقد ساهمت أيضًا تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة، وتصفية المراكز المدينة، وضعف الدولار في هذه الحركة.

سجلت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة صافي تدفقات داخلة بنحو 517 مليون دولار في 19 أغسطس، وهو أقوى تدفق يومي منذ أوائل مايو. ثم سرّعت تصفية المشتقات المالية الاختراق، حيث قفزت البيتكوين فوق 71,000 دولار بعد إعلان الخزانة.

انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في البداية نحو 4.65%، بينما اقترب عائد السندات لأجل 30 عامًا من 5.20%. ثم استعادت العوائد جزءًا من هذا الانخفاض، مما يشير إلى أن أحجام الشراء المعلنة لم تغير جوهريًا مخاوف السوق بشأن الاقتراض وعرض الديون.

لم تحدث أي عمليات شراء بموجب الحدود الموسعة عندما نشر هايز مقالته. ويبدأ الجدول الجديد في سبتمبر.

هايز يصف عمليات إعادة الشراء بأنها مصدر لسيولة الدولار

جادل هايز بأن شراء الأوراق المالية الأقدم وطويلة الأجل قد يرفع أسعارها ويخفض العوائد. ومن وجهة نظره، فإن انخفاض العوائد يجعل الأصول ذات المخاطر أكثر جاذبية نسبيًا ويشجع رأس المال على التحرك نحو البيتكوين.

قارن نهج بيسنت بالاعتماد المتزايد لوزيرة الخزانة السابقة جانيت يلين على أذون الخزانة في أواخر 2023. ويعتقد هايز أن تلك الاستراتيجية ساعدت في نقل أرصدة سوق المال من مرفق إعادة الشراء العكسي الليلي للاحتياطي الفيدرالي إلى الأوراق المالية القابلة للتداول.

قال هايز: "السوق الصاعدة التالية... بدأت للتو"، على الرغم من أن عمليات إعادة الشراء من الخزانة هي عمليات لإدارة الديون وليست معادلة للتيسير الكمي من الاحتياطي الفيدرالي.

تصف الخزانة عمليات إعادة الشراء بأنها وسيلة لتحسين السيولة في الأوراق المالية الأقدم وإدارة وضعها النقدي. ووفقًا لبيان الوزارة، فقد أجاز بيان إعادة التمويل الصادر في 5 أغسطس ما يصل إلى 38 مليار دولار من مشتريات دعم السيولة خلال الربع، إلى جانب ما يصل إلى 25 مليار دولار من عمليات إعادة الشراء قصيرة الأجل لإدارة النقد.

يجري بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بشكل منفصل نحو 10 مليارات دولار من مشتريات إدارة الاحتياطيات خلال فترة التشغيل الشهرية الحالية. ويقول البنك المركزي إن هذه المشتريات تحافظ على احتياطيات وافرة في النظام المصرفي. وهي ليست جزءًا من برنامج إعادة الشراء التابع للخزانة.

وقد جادل هايز سابقًا بأن توسيع مرفق الاحتياطي الفيدرالي للسلطات النقدية الأجنبية قد يدعم البيتكوين أيضًا من خلال زيادة سيولة الدولار مؤقتًا.

نشر تريليون دولار من حساب الخزانة العام لا يزال غير مؤكد

حدد هايز حساب الخزانة العام كمصدر محتمل آخر للقوة الشرائية. وكان الحساب يحتفظ بنحو 940 مليار دولار، وفقًا لتقارير نقلت عن مسؤولين في الخزانة.

قال بيسنت إن الخزانة قد تستخدم بعضًا من تلك النقود في عمليات إعادة شراء السندات دون تغيير مزادات الديون طويلة الأجل المجدولة. غير أن الحكومة لم تعلن عن خطة لنشر الرصيد بالكامل أو تلتزم بتريليون دولار للمشتريات.

وصف هايز السحب الكبير من حساب الخزانة العام بأنه "الطريق الأوسط"، لكن الحجم والتوقيت لا يزالان تخمينيين.

يفترض أحدث تقدير للاقتراض من الخزانة رصيدًا نقديًا قدره 950 مليار دولار في نهاية سبتمبر و850 مليار دولار في نهاية العام. وتتوقع اقتراض 739 مليار دولار من صافي الديون القابلة للتداول المملوكة للقطاع الخاص خلال الربع من يوليو إلى سبتمبر و628 مليار دولار أخرى خلال الربع التالي، وفقًا لبيان رسمي.

قد يؤدي استخدام حساب الخزانة العام على نطاق واسع إلى وضع مزيد من النقود مؤقتًا في النظام المصرفي الخاص. وسيعتمد تأثيره على المدى الأطول على مدى سرعة إعادة الخزانة بناء الحساب من خلال إصدار ديون جديدة.

هايز يتوقع تقلبات أعلى للبيتكوين

قال هايز إن شركة ميلستروم انتقلت إلى "أقصى درجات المخاطرة"، مع تعرض كبير للبيتكوين والإيثريوم وإيثينا وإيثر فاي. ولم يكشف عن أحجام المراكز أو يقدم سجلات محفظة يمكن التحقق منها بشكل مستقل.

كما حذر من أن التقدم المستمر لن يمنع حدوث تصحيحات حادة. ويظل رأيه توقعًا للسوق وليس نتيجة مضمونة، وعمليات الخزانة المعلنة لا تزال صغيرة مقارنة بسوق الخزانة الأوسع.

المعلم السياسي المؤكد التالي هو 9 سبتمبر، عندما تدخل حدود إعادة الشراء الأكبر طويلة الأجل حيز التنفيذ. وستعيد الخزانة النظر في أحجام الشراء المستقبلية خلال إعادة التمويل الربعية القادمة في 4 نوفمبر.

عندها يمكن للمستثمرين مقارنة نتائج إعادة الشراء الفعلية، وعوائد الخزانة، ورصيد حساب الخزانة العام، وأداء البيتكوين. وحتى وصول تلك البيانات، تعتمد دعوة هايز للسوق الصاعدة على آلية انتقال سيولة متوقعة وليس على التزام سياسي مؤكد بالتيسير النقدي.