ما الذي سينقذ الديون الأمريكية؟ بيسنت يضع عينه على صندوق التريليون دولار

بقلم: جيلونغهوي

وفقًا لتقرير نشرته CNBC اليوم بعنوان "بيسنت قد يستخدم حساب الخزانة العام البالغ قيمته نحو تريليون دولار لتمويل عمليات إعادة شراء السندات، وفقًا لمصادر"، قد تستخدم وزارة الخزانة حساب الخزانة العام (TGA) لتوفير الدعم التمويلي لتوسيع عمليات إعادة شراء السندات.

حساب الخزانة العام هو في الأساس الحساب النقدي الحكومي الذي تحتفظ به وزارة الخزانة الأمريكية لدى الاحتياطي الفيدرالي.

يمكن أن تدخل الإيرادات الضريبية الحكومية وإصدارات سندات الخزانة إلى هذا الحساب؛ كما تُسحب منه النفقات الحكومية وسداد الديون.

قد يصل حجمه إلى نحو 1.05 تريليون دولار بحلول نهاية أكتوبر.

وهذا يعني أن وزارة الخزانة لديها بالفعل وسادة نقدية كبيرة، مما يسمح لها بالاعتماد بشكل أقل على الديون قصيرة الأجل الجديدة في المدى القصير لإتمام بعض عمليات إعادة الشراء.

لماذا هذا ضروري؟

في 19 أغسطس، بلغ العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا 5.34%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007.

وبعد ذلك، أعلنت وزارة الخزانة أنها ستزيد حجم عمليات إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل من حد أقصى قدره 2 مليار دولار في كل مرة إلى 4 مليارات دولار على الأقل، لتشمل سندات الخزانة الاسمية ذات آجال استحقاق تتراوح بين 10 و20 عامًا و20 و30 عامًا.

ومع ذلك، حتى الآن، لا يزال العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا يحوم بالقرب من المستويات المرتفعة التي شوهدت منذ عام 2007.

وهذا يشير إلى أن السوق اليوم لا يعاني ببساطة من نقص السيولة.

إذا أصدرت وزارة الخزانة مباشرة كمية كبيرة من سندات الخزانة قصيرة الأجل لجمع الأموال، فستظل السيولة الجديدة بحاجة إلى أن يمتصها السوق، مما قد يؤدي إلى زيادة في المعروض من التمويل قصير الأجل.

ولكن إذا تم استخدام حساب الخزانة العام أولاً، فيمكن تجاوز هذه الخطوة مؤقتًا.

عندما تنفق وزارة الخزانة الأموال الموجودة في حساب الخزانة العام، تدخل الأموال في النهاية إلى النظام المالي للقطاع الخاص، وفي ظل الظروف الثابتة، قد تزداد احتياطيات البنوك في النظام المصرفي.

وقد أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك سابقًا إلى أن التغيرات في رصيد حساب الخزانة العام تؤثر بشكل مباشر على السيولة في النظام المالي؛ فعندما تسحب وزارة الخزانة مبلغًا كبيرًا، قد تزيد سيولة النظام مؤقتًا، بينما قد يؤدي تجديد حساب الخزانة العام إلى امتصاص السيولة.

لذلك، إذا اعتمدت وزارة الخزانة بالفعل بشكل أكبر على حساب الخزانة العام لإتمام عمليات إعادة الشراء، فمن المرجح أن تكون التغذية الراجعة في المدى القصير:

انخفاض الرصيد النقدي لوزارة الخزانة ← زيادة سيولة السوق ← زيادة مشتريات سندات الخزانة طويلة الأجل ← كبح العوائد طويلة الأجل.

ولهذا السبب يفسر السوق استخدام حساب الخزانة العام بأنه استراتيجية أكثر جرأة من الاستمرار في إصدار الديون قصيرة الأجل للتمويل.

ومع ذلك، يصعب استدامة هذه الاستراتيجية على المدى الطويل.

فقد أوضحت وزارة الخزانة أنها بحاجة إلى الحفاظ على رصيد نقدي يبلغ نحو 950 مليار دولار بحلول نهاية سبتمبر، لذا من منظور متوسط إلى طويل الأجل، إذا انخفض حساب الخزانة العام بشكل كبير، فستظل بحاجة إلى تجديد الحساب من خلال الضرائب وإصدار السندات والتدفقات النقدية المالية.

وبعبارة أخرى، فإنها مجرد نقل لضغوط إصدار الديون قصيرة الأجل اليوم إلى المستقبل.

علاوة على ذلك، فإن العائد على سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل لا يتحدد فقط بالعرض والطلب.

يمكن لعمليات إعادة شراء سندات الخزانة أن تحسن السيولة بالفعل وتقلل بشكل هامشي من المعروض من السندات طويلة الأجل، وبالتالي تخفض علاوات الأجل.

ولكن إذا كان المستثمرون قلقين حقًا بشأن العجز المالي المتوسع باستمرار في الولايات المتحدة خلال السنوات القليلة المقبلة، فإن مجرد إعادة شراء عشرات أو مئات المليارات من الدولارات من سندات الخزانة من غير المرجح أن يغير التوازن طويل الأجل.

ما يرغب فيه السوق حقًا هو خطة مالية جديدة كليًا، وإجراء أكثر أهمية.