لم تعد صناديق التحوط مقتصرة على الذكاء الاصطناعي فقط: فصناديق الأسهم الأمريكية تتجه نحو الرعاية الصحية والتمويل والطاقة.

شكّل التقلب الحاد في تداول الذكاء الاصطناعي خلال شهر يوليو نقطة تحول حاسمة. فقد أشارت غولدمان ساكس إلى أن أداء محافظ كبار المستثمرين في صناديق التحوط كان أقل من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 متساوي الأوزان بنسبة 11 نقطة مئوية في يوليو، مسجلاً أسوأ أداء له منذ أكثر من 20 عامًا. وفي ظل هذه الظروف، حوّلت صناديق التحوط مراكزها الكبيرة في مجال الذكاء الاصطناعي إلى قطاعات الرعاية الصحية والمالية والطاقة. وبلغت نسبة الاستثمار المفرط في القطاع المالي أعلى مستوى لها منذ ما قبل الأزمة المالية، بينما سجلت حيازات الطاقة أعلى مستوى لها منذ عام 2015. وقد يشير هذا التوازن الذي استمر لعقد من الزمان إلى تراكم جولة جديدة من فرص العائد النسبي.

تُعيد التقلبات الحادة في تداول الذكاء الاصطناعي تشكيل محافظ صناديق التحوط. فبعد موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي خلال الربع الثاني والتراجع الحاد في يوليو، تُسرّع صناديق التحوط جهودها لتنويع استثماراتها، مُحوّلةً الأموال من المراكز المُزدحمة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى قطاعات الرعاية الصحية والمالية والطاقة.

بحسب منصة تداول الاتجاهات، يُظهر أحدث تقرير لرصد اتجاهات صناديق التحوّط الصادر عن غولدمان ساكس أن صافي وزن صناديق التحوّط الزائد في قطاعات الرعاية الصحية والمالية والطاقة بلغ أو اقترب من أعلى مستوياته في عشر سنوات، وذلك مع بداية الربع الثالث من عام 2026. وبالتحديد، ارتفع صافي الوزن الزائد في القطاع المالي إلى أعلى مستوى له منذ ما قبل الأزمة المالية العالمية عام 2008، بينما بلغ صافي الوزن الزائد في قطاع الطاقة أعلى مستوى له منذ عام 2015.

في غضون ذلك، أدى انعكاس الزخم في تداول الذكاء الاصطناعي في يوليو إلى واحدة من أكثر موجات تخفيض مديونية صناديق التحوط دراماتيكية منذ ما يقرب من عقد من الزمان، حيث كان أداء حيازات كبار الشخصيات في صناديق التحوط أقل من مؤشر S&P 500 متساوي الأوزان بمقدار 11 نقطة مئوية في شهر واحد، مما يمثل أسوأ أداء منذ أكثر من 20 عامًا.

تحمل هذه الجولة من إعادة توازن المحافظ الاستثمارية إشارةً مباشرةً للمستثمرين في السوق. تُظهر البيانات التاريخية أن صناديق التحوّط "الواعدة" - تلك التي تستحوذ على أكبر عدد من الاستثمارات الجديدة - غالبًا ما تتفوق على نظيراتها في الفصول اللاحقة، بينما تميل الصناديق "الخاسرة" التي تشهد عمليات بيع واسعة النطاق إلى الأداء الضعيف. وقد يشير الارتفاع المنهجي الحالي في الاستثمارات في قطاعات الرعاية الصحية والمالية والطاقة إلى تراكم فرص تحقيق عوائد نسبية في هذه المجالات.

أثرت تقلبات التداول المدفوعة بالذكاء الاصطناعي بشدة على صناديق التحوط، حيث أصبح شهر يوليو لحظة فاصلة.

يستند التقرير إلى تحليل ممتلكات 991 صندوق تحوط، والتي تمتلك مجتمعة إجمالي انكشاف على الأسهم بقيمة 5.4 تريليون دولار (3.4 تريليون دولار في مراكز الشراء و2.0 تريليون دولار في مراكز البيع).

هذا العام، ارتبط أداء صناديق التحوط ارتباطًا وثيقًا بتقلبات التداول بالذكاء الاصطناعي. ووفقًا لتقديرات غولدمان ساكس برايم سيرفيسز، حققت صناديق التحوط الأمريكية ذات استراتيجية الشراء والبيع على المكشوف عائدًا تراكميًا بنسبة 10% منذ بداية العام وحتى 19 أغسطس. وقد حققت أداءً قويًا في الربع الثاني، لا سيما في يونيو، لكنها تراجعت بشكل حاد في يوليو مع انعكاس زخم الذكاء الاصطناعي.

كان التراجع في يوليو حادًا بشكل خاص. فقد سجلت محفظة كبار الشخصيات التابعة لغولدمان ساكس (GSTHHVIP) أداءً أقل من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 متساوي الأوزان بمقدار 11 نقطة مئوية خلال شهر واحد فقط، من نهاية يونيو إلى نهاية يوليو، مسجلةً بذلك أسوأ أداء شهري نسبي لها منذ أكثر من 20 عامًا، حتى أنها تجاوزت الانخفاض الذي بلغ 9 نقاط مئوية خلال الأزمة المالية في أكتوبر 2008. في الوقت نفسه، انخفض كل من إجمالي الرافعة المالية وصافي الرافعة المالية لصناديق التحوط بشكل حاد من أعلى مستوياتهما التاريخية في الربع الثاني، لكنهما لا يزالان مرتفعين نسبيًا مقارنة بالمتوسطات التاريخية طويلة الأجل.

تجدر الإشارة إلى أن العوائد الزائدة منذ بداية العام لسلة حيازات كبار الشخصيات لها معامل ارتباط يبلغ 0.9 مع سلة الذكاء الاصطناعي الخاصة بـ Goldman Sachs، مما يعني أن أي تغييرات في تداول الذكاء الاصطناعي ستؤثر بشكل مباشر على الأداء العام لصندوق التحوط.

ظلت الشركة "تعتمد كلياً على الذكاء الاصطناعي" في الربع الثاني، لكن علامات الاختلاف الداخلي بدأت تظهر بالفعل.

على الرغم من استمرار صناديق التحوط بشكل عام في الاستثمار بكثافة في الذكاء الاصطناعي خلال الربع الثاني، فقد برز تباين هيكلي كبير داخل هذا القطاع. يُظهر التقرير أن معدل دوران محافظ صناديق التحوط ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ عام 2021 في الربع الثاني، حيث بلغ معدل الدوران في قطاع تكنولوجيا المعلومات مستوى قياسياً جديداً منذ عام 2011، مما يعكس إعادة هيكلة واسعة النطاق للمحافظ الاستثمارية من قبل مديري الصناديق ضمن مجال الذكاء الاصطناعي.

فيما يتعلق بتغييرات المحافظ الاستثمارية، خفّضت صناديق التحوّط حيازاتها في معظم أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى خلال الربع الثاني، باستثناء أمازون ومايكروسوفت اللتين شهدتا زيادة صافية في حيازاتهما. في المقابل، انضم سهم META إلى قائمة "الأسهم الرائجة التي تراجعت"، مسجلاً أكبر انخفاض في عدد الصناديق التي تحتفظ به. بينما حافظت حيازات إنفيديا على استقرارها النسبي، شهدت أسهم الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، بما في ذلك العديد من أسهم أشباه الموصلات، انخفاضات صافية واسعة النطاق، على الرغم من استمرار هذه الأسهم في اتجاه صعودي خلال الفترة نفسها.

من بين الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، تشمل الأسهم التي شهدت أكبر زيادات صافية في حيازات صناديق التحوط شركات مثل Advanced Energy Industries وViawei Systems Services وDigital REIT، بينما تشمل الأسهم التي شهدت أكبر انخفاضات صافية أسهم أشباه الموصلات والمعدات مثل Applied Materials وMicron وLam Research.

الرعاية الصحية والتمويل والطاقة: هذه القطاعات الثلاثة مهيأة لفترة عقد من الزمن من زيادة الحيازات.

تُعد إعادة تخصيص الأموال على مستوى القطاع واحدة من أهم المؤشرات في هذا التقرير.

أصبح قطاع الرعاية الصحية أكبر القطاعات من حيث صافي انكشاف صناديق التحوط، حيث استحوذ على 19% من إجمالي صافي الانكشاف. ويمثل هذا وزنًا زائدًا قدره 962 نقطة أساس مقارنةً بمؤشر راسل 3000، وهو مستوى قريب من أعلى مستوى له في عشر سنوات. وشهدت الحيازات زيادة واسعة النطاق، حيث كان قطاع التكنولوجيا الحيوية القطاع الفرعي الأكثر استثمارًا، باستثناء قطاع الرعاية الصحية المُدارة. وكانت أسهم AXSM من بين "الأسهم الصاعدة بقوة" خلال الربع، بينما انضمت TMO حديثًا إلى قائمة حيازات كبار المستثمرين. أما بالنسبة للصناديق المتخصصة في الرعاية الصحية، فقد تركزت الحيازات الأكثر شيوعًا في قطاع التكنولوجيا الحيوية، باستثناء أسهم BSX وUNH في قطاعات أخرى.

ارتفع صافي الوزن الزائد في القطاع المالي إلى أعلى مستوى له منذ ما قبل الأزمة المالية، مع زيادات متوازنة نسبيًا عبر القطاعات الفرعية. وكانت البنوك الإقليمية الأكثر تركيزًا بين صناديق الاستثمار المتخصصة في القطاع المالي، حيث تُعدّ صناديق الاستثمار المشتركة (COFs) من أكثر الاستثمارات شيوعًا، فضلًا عن كونها عضوًا في قائمة كبار المستثمرين. وشهدت بورصتا شيكاغو التجارية (CME) وآيس (ICE) أكبر زيادة صافية في عدد حاملي صناديق التحوّط خلال الربع الأخير.

ارتفع صافي الوزن الزائد في قطاع الطاقة إلى أعلى مستوى له منذ عام 2015، كما أظهر زيادة واسعة النطاق عبر القطاعات الفرعية.

في المقابل، ورغم أن قطاع تكنولوجيا المعلومات لا يزال القطاع الأكبر في المحفظة الاستثمارية طويلة الأجل (بنسبة 25%)، فإن صافي انكشافه لا يتجاوز 15%، وهو مستوى قياسي منخفض مقارنةً بوزن مؤشر راسل 3000 البالغ 33%. ومع ذلك، يعكس هذا في المقام الأول الوزن المفرط للقطاع في المؤشر المرجعي، وليس تجنب صناديق التحوط لأسهم التكنولوجيا بشكل فعلي.

الرافعة المالية والبيع على المكشوف: لا يزال مستوى التعرض للمخاطر عند مستويات عالية تاريخياً

على الرغم من تقلبات تداول الذكاء الاصطناعي، لا تزال شركات التكنولوجيا الكبرى الأكثر رواجًا بين محافظ صناديق التحوط. وقد تصدرت أسهم أمازون (AMZN) قائمة كبار المستثمرين للربع الحادي عشر على التوالي، حيث احتلت أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى تسعة من المراكز العشرة الأولى. تاريخيًا، تفوقت محفظة كبار المستثمرين على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في 58% من الأرباع منذ عام 2001، بمتوسط عائد إضافي ربع سنوي قدره 50 نقطة أساس. مع ذلك، بلغ العائد التراكمي للمحفظة منذ بداية العام 12.5%، متخلفًا قليلًا عن عائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 البالغ 13.4%، ويعود ذلك أساسًا إلى تراجع أسهم الذكاء الاصطناعي في يوليو.

على الرغم من التراجع الكبير عن ذروتها، لا يزال مستوى المخاطر الإجمالية لصناديق التحوط مرتفعاً. تُظهر بيانات خدمات غولدمان ساكس الرئيسية أن نسبة الرافعة المالية الإجمالية لصناديق الاستثمار الأساسية طويلة/قصيرة الأجل تقع عند النسبة المئوية 73 من تاريخها خلال السنوات الخمس الماضية، بينما تقع نسبة الرافعة المالية الصافية عند النسبة المئوية 38.

على صعيد البيع على المكشوف، تحتفظ الصناديق ذات الرافعة المالية بمراكز بيع صافية شبه قياسية في عقود ناسداك 100 الآجلة، حيث زادت هذه المراكز بنسبة 35% منذ منتصف يونيو. وبينما انخفض متوسط سعر البيع على المكشوف لأسهم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 انخفاضًا طفيفًا عن أعلى مستوى له في أواخر يونيو، إلا أنه لا يزال عند أعلى مستوى له منذ أكثر من 15 عامًا.

فيما يتعلق بحيازات صناديق المؤشرات المتداولة، ارتفعت نسبة هذه الصناديق في محافظ صناديق التحوط طويلة الأجل إلى 5.6%، وهو أعلى مستوى لها منذ الأزمة المالية. والجدير بالذكر أن 31 مليار دولار من مراكز البيع على المكشوف في صناديق المؤشرات المتداولة شكلت 62% من انكشاف صناديق التحوط على هذه الصناديق، مما يشير إلى أن الصناديق تستخدمها كأدوات تحوط أكثر من استخدامها للاستثمار الموجه.