تراجع أسهم شركات التكنولوجيا العالمية: من ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل إلى أزمة غذائية وشيكة، بدأ اختبار جديد للضغط

قد تُثبت البداية القاسية التي شهدها سوق المال العالمي يوم الأربعاء أنها نقطة تحول بالنسبة لتجارة الذكاء الاصطناعي.

في بداية التداولات الآسيوية، انخفضت الأسهم الكورية الجنوبية بشكل حادٍّ لدرجةٍ أدت إلى تفعيل آلية "المؤشر الجانبي" لمؤشر كوسبي. وبحلول الإغلاق، انخفض مؤشر كوسبي القياسي بنسبة 5.8%، مع تراجع سهم شركة إس كيه هاينكس بنحو 10%، وخسارة شركة سامسونج للإلكترونيات أكثر من 8%. وأغلق مؤشر نيكاي 225 الياباني منخفضًا بنسبة 3.16%، بينما انخفض مؤشر سي إس آي 300 الصيني بنسبة 2.90%.

جاء هذا التراجع الحاد عقب انخفاضٍ ثالثٍ على التوالي في جميع مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية الثلاثة، بقيادة قطاع سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي. فقد انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة تقارب 5% في جلسة واحدة، بينما تكبدت شركات مايكرون تكنولوجي، وويسترن ديجيتال، وسانديسك، ومارفيل، وإيه إم دي، وإنتل، وكوهيرنت، وكريدو خسائر فادحة. وتعرضت قطاعات الذاكرة، والاتصالات الضوئية، وخوادم الذكاء الاصطناعي - أي شيء يرتبط تقريبًا بنفقات رأسمالية عالية - لضغوط بيع عشوائية.

قد تكون العاصفة التي تجتاح الأسواق مجرد بداية، ومرة أخرى، تكمن أصولها في أسعار الفائدة والتضخم.

ارتفاع عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل، مما يضع قطاع الذكاء الاصطناعي تحت ضغط التقييم

كان السبب المباشر وراء الانخفاض الأخير في السوق هو الارتفاع الحاد في عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و30 سنة.

منذ أواخر يونيو، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا بنحو 40 نقطة أساس. وبلغ 5.33% خلال جلسة تداول الثلاثاء قبل أن يتراجع قليلًا إلى 5.28%، ليظل قريبًا من أعلى مستوى له منذ ما يقرب من عقدين. وكان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات قد تجاوز سابقًا مستوى 4.74%.

جادلت غولدمان ساكس بأن الضغط الناتج عن عرض السندات قد يصبح قوياً بما يكفي لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على الحفاظ على سياسة نقدية أكثر تشدداً حتى مع ضعف البيانات الاقتصادية. قد تنخفض عوائد السندات قصيرة الأجل استجابةً لضعف البيانات، لكن عوائد السندات طويلة الأجل تشهد في الوقت نفسه ارتفاعاً بفعل العجز المالي، وإصدارات سندات الخزانة، وبيع الديون من قبل الشركات العاملة في مجال الذكاء الاصطناعي، ومخاطر التضخم المستمرة على المدى الطويل.

المنطق واضح نسبياً: تُضيف موجة إصدار السندات الأخيرة من قِبل شركات التكنولوجيا الكبرى ضغطاً كبيراً على المعروض في أسواق الدخل الثابت. تُظهر بيانات غولدمان ساكس أن إصدارات الديون العالمية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي قد اقتربت من 500 مليار دولار منذ بداية عام 2026، مما يجعلها أحد أكبر مصادر المعروض الجديد في سوق الائتمان بالدولار الأمريكي. وتُعدّ أمازون وألفابت وميتا من بين الشركات المعنية.

أصبح الارتفاع الحاد في عوائد السندات طويلة الأجل أحد أكبر المخاطر التي تهدد سوق الأسهم الأمريكية الصاعدة. فإذا بقي عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا فوق 5%، أو ارتفع أكثر، فإن المعضلة السياسية التي تواجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي ستزداد تعقيدًا.

بالنسبة للأصول عالية المخاطر، يُعدّ هذا الموضوع أكثر صعوبةً للتداول. ما تخشاه أسهم شركات التكنولوجيا، وشركات الذكاء الاصطناعي، والأصول الرقمية ليس رفع سعر الفائدة لمرة واحدة، بل استمرار ارتفاع العوائد الحقيقية طويلة الأجل. إذا استمر سوق السندات في المطالبة بتعويض أكبر عن المخاطر، فسيخفض المستثمرون القيمة الحالية للأرباح المستقبلية، مما يحدّ من إمكانية نمو الأصول ذات النمو المرتفع.

التضخم الغذائي يبرز كوحيد القرن الرمادي القادم

إلى جانب الضغط الناتج عن العوائد طويلة الأجل، أصبحت أزمة الغذاء المحتملة الناجمة عن ظاهرة النينيو بمثابة خطر متزايد الوضوح على الأسواق العالمية.

أفادت وكالة رويترز في 18 أغسطس/آب أن من المتوقع استمرار ارتفاع درجات حرارة سطح البحر في وسط وشرق المحيط الهادئ الاستوائي، ما قد يؤدي إلى ظاهرة "النينيو الخارقة" التي قد تتجاوز حتى الأرقام القياسية التاريخية. وقد ارتفعت احتمالية حدوث ظاهرة "النينيو القوية جدًا" خلال فصلي الخريف والشتاء في نصف الكرة الشمالي إلى أكثر من 90%، بينما بلغت احتمالية حدوث ظاهرة متطرفة تاريخيًا بين أكتوبر/تشرين الأول وديسمبر/كانون الأول 69%.

تتفاقم المخاطر المناخية بسبب تدهور متجدد في ممر الحبوب بالبحر الأسود. أفادت رويترز في الخامس من أغسطس/آب أن روسيا وأوكرانيا كثفتا هجماتهما في الأسابيع الأخيرة على البنية التحتية لتصدير المنتجات الزراعية والسفن التجارية التابعة لكل منهما في البحر الأسود. تُعد روسيا أكبر مُصدِّر للقمح في العالم، بينما تُعد أوكرانيا أيضًا مُصدِّرًا رئيسيًا للمنتجات الزراعية، مما يعني أن الصراع يُضيف مزيدًا من الضغط على نقل السلع العالمية.

صرح كبير الاقتصاديين في منظمة الأغذية والزراعة (الفاو)، ماكسيمو توريرو، لوكالة رويترز، بأن العالم يقترب من موجة تضخم جديدة في أسعار الغذاء، حيث تتضافر الحروب بين إيران وأوكرانيا، وظاهرة النينيو، وارتفاع أسعار النفط، وخسائر الأسمدة، لتخلق مزيجاً من ارتفاع التكاليف وانخفاض غلة المحاصيل. وأشار أيضاً إلى أن ارتفاع أسعار السلع الأساسية يستغرق عادةً من ثلاثة إلى ستة أشهر حتى ينعكس على أسعار المواد الغذائية بالتجزئة.

يتزايد اتساق هذا التقييم مع المؤشرات الأخيرة الصادرة عن المؤسسات الدولية ووسائل الإعلام. تُظهر بيانات منظمة الأغذية والزراعة (الفاو) أن مؤشر أسعار الغذاء العالمي ارتفع إلى 131.1 نقطة في يوليو، بزيادة قدرها 0.6% عن الشهر السابق. وقد عوّضت الزيادة في أسعار الحبوب والسكر والزيوت النباتية الانخفاض في أسعار اللحوم ومنتجات الألبان. وارتفع مؤشر أسعار الحبوب بنسبة 3.4% على أساس شهري، وزادت أسعار السكر بنسبة 5.6%، وبلغ مؤشر أسعار الزيوت النباتية أعلى مستوى له منذ يونيو 2022.

لم تتجسد أزمة الغذاء بشكل كامل بعد، لكن ارتفاع الأسعار وهشاشة المخزونات والتوترات التجارية والمخاطر السياسية بدأت تتضافر. وتشهد الأسواق حاليًا مرحلة تتزايد فيها التوقعات بحدوث أزمة، ومن المرجح أن تُشكّل بيانات المحاصيل من أواخر الربع الثالث إلى الربع الرابع الاختبار الحقيقي.

مع تراجع زخم التكنولوجيا، تتطلع العملات المشفرة إلى فرصة في الربع الأخير من العام.

ذكر جوناثان كرينسكي، المحلل الفني في شركة BTIG، في تقرير صدر يوم الأربعاء، أن عام 2026 شهد بالفعل 57 يوم تداول انحرفت فيها تحركات الأسعار عن اتجاه السوق، مسجلاً بذلك أعلى رقم إجمالي في نحو ثلاثة عقود، متعادلاً مع العامين السابقين. ومع دخول العام منتصف أغسطس فقط، فمن شبه المؤكد أن هذا الرقم القياسي سيُحطم.

حذر كرينسكي قائلاً: "نحن أقرب إلى ذلك اليوم مما يتوقعه الكثيرون". إذا لم تكن هناك "مقاعد" متبقية عندما تتوقف الموسيقى، فقد يُجبر المستثمرون على بيع أسهمهم نقداً، مما يؤدي إلى نوع من عمليات البيع الواسعة والمتزامنة التي لم تشهدها الأسواق منذ حوالي عشرة أشهر.

تشهد أسهم شركات التكنولوجيا وسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي مرحلة تقييم أكثر حذرًا. لا تزال قطاعات الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والذاكرة والاتصالات الضوئية تحتفظ بآفاق صناعية واعدة على المدى الطويل، ولكن مع استمرار ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل، تُقلل الأسواق من القيمة الحالية للأرباح المستقبلية. في المقابل، بدأت النظرة إلى العملات الرقمية كمصدر لتنويع المحافظ الاستثمارية بالتحسن.

صرح روبرت ميتشنيك، رئيس قسم الأصول الرقمية في بلاك روك، مؤخرًا بأن التوجهات تجاه البيتكوين قد شهدت تحولًا طفيفًا خلال الشهر الماضي، مضيفًا أن البيتكوين قد بدأ بالفعل بالانفصال عن أسواق الأسهم في وقت سابق من هذا العام. وأشار التقرير نفسه إلى أن صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين في السوق الفورية الأمريكية قد سجلت تدفقات صافية بلغت حوالي 853.5 مليون دولار أمريكي خلال الأسبوع السابق.

على المدى القريب، ستظل عملتا البيتكوين والإيثيريوم حساسيتين لأسعار الفائدة الحقيقية وسيولة الدولار الأمريكي. إذا استمرت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل في الارتفاع وتعزز الدولار، فقد تتعرض الأصول المشفرة لضغوط مبدئية إلى جانب الأصول الخطرة الأخرى. أما إذا تراجعت العوائد طويلة الأجل مع استمرار تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة، فقد يتحول التركيز مجدداً إلى مدى استدامة أي انتعاش في البيتكوين والإيثيريوم. في غضون ذلك، إذا تعرضت الأسواق الناشئة لضغوط من ارتفاع أسعار المواد الغذائية وضعف العملات، فقد يصبح الطلب على العملات المستقرة والمدفوعات عبر البلوك تشين والأصول الحقيقية أكثر مرونة هيكلياً.

بالنسبة للمتداولين، تستحق أربع مجموعات من المؤشرات اهتمامًا خاصًا خلال الربعين الثالث والرابع: مؤشر أسعار المستهلكين للأغذية في الولايات المتحدة وأسعار الطاقة، وعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا، وصافي التدفقات النقدية الداخلة إلى صناديق المؤشرات المتداولة الفورية لعملتي البيتكوين والإيثيريوم، وإجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة بالإضافة إلى أحجام التحويلات على سلسلة الكتل. فقط عندما يتوقف التضخم عن دفع العوائد الحقيقية نحو الارتفاع، يصبح سوق العملات المشفرة أكثر عرضة للانتقال من تداول "أصول عالية المخاطر ذات تقلبات عالية" إلى تداول "تحسين السيولة وتنويع المحفظة".