أمازون AWS – الطريق إلى إيرادات تريليون دولار

أبقى المحلل برايان نواك من مورغان ستانلي على توصيته بشراء أسهم أمازون في تقرير صدر في 16 أغسطس، مع تحديد سعر مستهدف أساسي قدره 335 دولارًا ، ما يمثل ارتفاعًا محتملاً بنسبة 27% تقريبًا عن سعر السهم الحالي البالغ حوالي 262 دولارًا. علاوة على ذلك، إذا استمرت خدمات أمازون السحابية (AWS) في النمو كما هو متوقع، فقد يصل سعر سهم أمازون إلى 500 دولار بحلول نهاية عام 2027.

صرحت إدارة أمازون خلال مكالمة الأرباح: "لطالما اعتقدنا أن AWS يمكن أن تصبح شركة بإيرادات بمليارات الدولارات، ونعتقد الآن أن هذا الحجم سيتضاعف على الأقل، ومن المرجح جدًا أن تصبح شركة بإيرادات تريليون دولار، مصحوبة بتدفق نقدي حر جذاب للغاية وعائد على رأس المال المستثمر."

يشير التقرير إلى أنه بالنظر إلى التوسع المستمر في القدرة الحاسوبية، فإن العامل الرئيسي الذي سيحدد موعد وصول إيرادات AWS إلى تريليون دولار هو كفاءة تحقيق الدخل لكل واط إضافي. وتحقق AWS حاليًا ربحًا يقارب 8 دولارات لكل واط إضافي، وهو تقدير لعام 2026 بأكمله. وتتوقع مورغان ستانلي أن تستمر هذه الكفاءة في التحسن مع تطور ابتكار المنتجات وديناميكيات العرض والطلب.

مسار AWS لتحقيق إيرادات تريليون دولار: التوسع في قوة الحوسبة هو المتغير الأساسي.

يركز الإطار التحليلي لمورغان ستانلي على توسيع قدرة الحوسبة وتحسين كفاءة تحقيق الدخل . ويتوقع التقرير أن تضيف أمازون ما بين 6 و8 جيجاوات من قدرة الحوسبة بين عامي 2026 و2027، ثم تتوسع بمعدل 8 جيجاوات سنويًا، مما سيرفع إجمالي قدرة الحوسبة لخدمات أمازون السحابية (AWS) من حوالي 14 جيجاوات في عام 2025 إلى حوالي 120 جيجاوات في عام 2035.

وانطلاقاً من هذا، يكمن سر نمو إيرادات AWS في كفاءة استثمار قوة الحوسبة. وتشير تقديرات مورغان ستانلي إلى أنه إذا ارتفع العائد السنوي لكل واط إضافي من قوة الحوسبة إلى 12 دولاراً، فمن المتوقع أن تتجاوز إيرادات AWS تريليون دولار بحلول عام 2035؛ وإذا تحسنت كفاءة الاستثمار أكثر لتصل إلى ما بين 14 و15 دولاراً، فقد يتحقق هذا الهدف في وقت مبكر من عام 2034.

في السيناريو الأساسي، وبافتراض أن AWS تضيف ما يقارب 8 جيجاواط من القدرة الحاسوبية سنويًا، وأن كفاءة تحقيق الدخل تتحسن تدريجيًا لتصل إلى 12 دولارًا لكل واط إضافي، تتوقع مورغان ستانلي أن ترتفع إيرادات AWS من حوالي 176.9 مليار دولار في عام 2026 إلى حوالي 249.2 مليار دولار في عام 2027، ما يمثل نموًا سنويًا بنسبة 41% تقريبًا. وهذا يعني أن التوسع المتزامن في القدرة الحاسوبية وتحسين كفاءة تحقيق الدخل لكل وحدة من القدرة الحاسوبية سيصبحان المحرك الأساسي لوصول AWS إلى تريليونات الدولارات من الإيرادات.

افتراضات هامش الربح: من المتوقع أن يكرر قطاع الذكاء الاصطناعي المسار التاريخي لأعمال الحوسبة السحابية الأساسية.

فيما يتعلق بهوامش الربح، استشهدت مورغان ستانلي بتصريحات من إدارة أمازون تفيد بأن هامش الربح واتجاهات العائد على الاستثمار لأعمال الذكاء الاصطناعي "متشابهة للغاية، بل وتتفوق قليلاً" على تلك الخاصة بأعمال الحوسبة السحابية الأساسية في مراحلها المبكرة، وبناءً على ذلك، حددت افتراضها طويل الأجل لهامش الربح قبل الفوائد والضرائب لشركة AWS عند حوالي 30٪.

بناءً على هذا الافتراض، إذا بلغت إيرادات خدمات أمازون السحابية (AWS) تريليون دولار أمريكي، فسيصل الربح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) المقابل إلى حوالي 300 مليار دولار أمريكي. وبإضافة مساهمة أرباح معقولة من قطاع التجزئة، تتوقع مورغان ستانلي أن يصل إجمالي الربح قبل الفوائد والضرائب لشركة أمازون إلى حوالي 500 مليار دولار أمريكي بين عامي 2034 و2036، ما يعادل معدل نمو سنوي مركب يتراوح بين 16% و20%.

على وجه التحديد، في ظل سيناريو سعر 14 دولارًا لكل واط إضافي، من المتوقع أن يصل الربح قبل الفوائد والضرائب لشركة AWS إلى حوالي 304 مليارات دولار بحلول عام 2034، وأن يصل إجمالي الربح قبل الفوائد والضرائب للشركة إلى حوالي 483 مليار دولار، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 19%. أما إذا وصل سعر الواط الإضافي إلى 15 دولارًا، فسيبلغ الربح قبل الفوائد والضرائب لشركة AWS وإجمالي الربح قبل الفوائد والضرائب للشركة حوالي 318 مليار دولار و497 مليار دولار على التوالي، بما يتوافق مع معدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 20%.

إعادة هيكلة التقييم: سعر السهم الحالي أقل بنحو 50% مقارنة بنظرائه.

ترى مورغان ستانلي أن سعر سهم أمازون الحالي لا يعكس بشكل كامل إمكانات أرباحها على المدى الطويل. ويشير التقرير إلى أنه في حال خصم ما يقارب 500 مليار دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) المتوقعة حتى عام 2028 باستخدام متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) بنسبة 10%، ثم رسملتها بمضاعف تقييم EV/EBIT يبلغ حوالي 21، فإنه يمكن الحصول على سعر سهم ضمني يبلغ حوالي 500 دولار أمريكي للسهم الواحد لأمازون بحلول نهاية عام 2027. ولا يزال مضاعف التقييم هذا أقل بنحو 10% من متوسط القطاع البالغ حوالي 23 مرة.

من منظور آخر، فإن التقييم الحالي لشركة أمازون يعادل حوالي 11 ضعف أرباحها المتوقعة قبل الفوائد والضرائب لعام 2035 (حوالي 265 مليار دولار) مخصومة إلى عام 2028 باستخدام متوسط تكلفة رأس المال المرجح بنسبة 10٪، وهو أقل بنحو 50٪ من متوسط التقييم البالغ حوالي 23 ضعفًا لنظرائها في مجال الحوسبة السحابية فائقة التوسع وتجارة التجزئة - بما في ذلك ألفابت ومايكروسوفت وميتا وول مارت وكوستكو ونتفليكس.

يشير مورغان ستانلي إلى أن هذا الخصم في التقييم بحد ذاته يدل على أن أمازون لديها إمكانات نمو إضافية. ويعتقد التقرير أن نمو إيرادات خدمات أمازون السحابية (AWS) الذي فاق التوقعات، واستمرار توسع هامش الربح، وتأثير الرافعة المالية الناتج عن نمو أعمال التجزئة وتحسن تكاليف الخدمات اللوجستية، كلها عوامل قد تساهم في تعزيز هذه الإمكانات.