تصبح شركة Riot "مالكة" قوة الحوسبة الخاصة بشركة Anthropic، مما يغير منطق تقييم شركات التعدين.

وقّعت شركة Riot صفقة بقيمة 9.1 مليار دولار مع شركة Anthropic لتوفير قوة الحوسبة، مما حوّل شركات تعدين البيتكوين إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي وأعاد تشكيل منطق التقييم بشكل كامل.

في ظل موجة الحر التي اجتاحت حرم روكديل في تكساس، يخضع المصنع الذي كان يزأر بأصوات عشرات الآلاف من آلات تعدين البيتكوين لعملية إعادة هيكلة واسعة النطاق للأصول.

بحسب بلومبيرغ، وقّعت شركة أنثروبيك المتخصصة في الذكاء الاصطناعي اتفاقية استضافة حوسبة فائقة لمدة 20 عامًا مع شركة رايوت بلاتفورمز المتخصصة في تعدين البيتكوين، بقيمة إجمالية هائلة تبلغ 9.1 مليار دولار. وعقب هذا الخبر، ارتفع سعر سهم رايوت بأكثر من 25% في التداولات المسائية.

أدى سباق التسلح في مجال قوة الحوسبة بين عمالقة الذكاء الاصطناعي إلى وضع شركات تعدين العملات المشفرة السابقة في مركز الصدارة.

يدخل سباق قوة الحوسبة مرحلة أكثر تعقيداً؛ فالكهرباء المؤجرة طويلة الأجل لشركة أنثروبيك مؤمنة.

في 11 أغسطس، أبرمت شركة أنثروبيك اتفاقية بقيمة 9.1 مليار دولار مع شركة رايوت بلاتفورمز، المتخصصة في تعدين البيتكوين، لتوفير طاقة حاسوبية لمركز بيانات الذكاء الاصطناعي (AIDC)، وذلك لتلبية احتياجات مستخدمي كلود المتزايدة من الطاقة الحاسوبية. وأعلنت رايوت أنها ستوفر 191 ميغاواط من الطاقة الحاسوبية، أي ما يعادل تزويد حوالي 143 ألف منزل بالطاقة في آن واحد، وذلك لمدة 20 عامًا.

وفقًا لملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات، فإن شراكة أنثروبيك في مجال قوة الحوسبة مع شركة Riot لن تدخل حيز التنفيذ على الفور: من المتوقع تسليم أول 96 ميغاواط في ديسمبر من العام المقبل، ومن المقرر نشر السعة الكاملة في يونيو 2028.

في سباق التسلح بين مختبرات الذكاء الاصطناعي الرائدة، أصبح ضمان توفر القدرة الحاسوبية شريان الحياة لموردي النماذج الكبيرة. تتزايد متطلبات القدرة الحاسوبية لتدريب النماذج واستنتاجها بشكل هائل، وتتلاشى تدريجيًا قدرة مزود خدمة سحابية واحد وإمكانيات جدولة مهامه لتلبية هذه المتطلبات.

ولتجنب الوقوع رهينة لدى الموردين في المراحل الأولية وللتحكم في التكاليف طويلة الأجل، تقوم شركة أنثروبيك ببناء شبكة بنية تحتية "خفيفة الأصول وطويلة الدورة" على مستوى العالم: فبدلاً من بناء مراكز البيانات بنفسها، تقوم بتأمين الطاقة والأراضي وقوة الحوسبة مسبقًا من خلال اتفاقيات تأجير طويلة الأجل مصممة حسب الطلب لمدة 15-20 عامًا.

في السنوات الأخيرة، بالإضافة إلى التعاون مع مزودي خدمات الحوسبة السحابية العامة مثل AWS وGoogle Cloud، ازدهر تطوير البنية التحتية لشركة Anthropic في مجالات متعددة:
 

• تم توقيع اتفاقية إيجار لمدة 20 عامًا مع شركة TeraWulf لـ 401 ميغاواط من الأحمال، بقيمة عقد تصل إلى 19 مليار دولار؛
• تم التوصل إلى اتفاقية توريد بقيمة 10 مليارات دولار مع شركة فولتا إنفرا هولدينغز الناشئة في مجال البنية التحتية؛
• أبرموا اتفاقية شراء قوة حاسوبية مع شركة xAI بقيمة تقارب 45 مليار دولار؛
• وفي الوقت نفسه، أقامت شراكات في مجال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مع شركتي Hut 8 و Fluidstack.

هدفها الاستراتيجي واحد: تأمين موارد قوة الحوسبة المادية للعقود القليلة القادمة مسبقاً.

بالمقارنة مع فترة الإنشاء الطويلة التي تستغرق سنوات، والنفقات الرأسمالية الضخمة، والمخاطر التشغيلية المترتبة على بناء مركز بيانات الذكاء الاصطناعي الخاص بها، يتيح نموذج "الإيجار طويل الأجل" لشركة أنثروبيك ضمان إمدادات الطاقة الحاسوبية لعقود قادمة مع الحفاظ على أقصى قدر من المرونة المالية. ويُحوّل هذا النموذج عبء إنشاء الأصول الضخمة إلى مزودي بنية تحتية أكثر تخصصًا، مما يسمح لشركة أنثروبيك بالتركيز على تطوير النماذج وتسويقها. وهذه أيضًا استراتيجية نموذجية للشركات الرائدة مع دخول سباق التسلح في مجال الذكاء الاصطناعي مراحل متقدمة: فلم يعد التنافس يقتصر على القدرة على شراء الرقائق، بل أصبح يدور حول سرعة تأمين الكهرباء والأراضي.

حصلت شركة Riot على عقد بقيمة 9.1 مليار دولار: طاقة جاهزة، وتسليم موثوق، وقاعدة مالية قوية.

مدفوعةً بحدث تنصيف البيتكوين وازدهار الذكاء الاصطناعي، بدأت جميع شركات تعدين العملات الرقمية المدرجة في الولايات المتحدة تقريبًا بالتحول إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. وتُعدّ شركات Core Scientific وTeraWulf وIREN وHut 8 وCipher Mining من أبرز الشركات التي تُقدّم خدمات استضافة بيانات التجزئة. وتعتقد PANews أن هناك ثلاثة أسباب دفعت شركة Anthropic في نهاية المطاف إلى منح عقدها الضخم البالغ 9.1 مليار دولار لشركة Riot.

1. الكهرباء: نقاط "مُزوَّدة بالطاقة" نادرة

تُعدّ عملية الحصول على تصاريح الوصول إلى المحطات الفرعية وشبكات الطاقة ذات الجهد العالي أكبر عقبة تواجه إنشاء مراكز البيانات الذكية عالميًا. غالبًا ما يضطر مطورو مراكز البيانات التقليدية إلى الانتظار من سنتين إلى أربع سنوات من تاريخ تقديم طلب الوصول إلى الشبكة حتى استلام الطاقة رسميًا.

يُعدّ مجمع روكديل التابع لشركة Riot أحد أكبر مجمعات البنية التحتية الرقمية في أمريكا الشمالية. وقد حصل بالفعل على موافقة شبكة تكساس للطاقة الكهربائية (ERCOT) وتمّ تزويده بالطاقة عالية الجهد. وهو من بين المراكز الجاهزة القليلة في الولايات المتحدة التي يُمكن تحويلها مباشرةً إلى مركز حوسبة للذكاء الاصطناعي.

في المقابل، فإن قدرة شركة Core Scientific محصورة إلى حد كبير بشركة CoreWeave، وقد تم تحويل معظم قدرة شركة TeraWulf الحالية إلى عملاء مثل Fluidstack. أما بالنسبة لشركة Anthropic، التي تتطلع إلى زيادة الإنتاج، فإن حصص الطاقة الجاهزة للاستخدام من Riot لا غنى عنها في السوق.

أصبحت تكساس موقعًا شائعًا لمراكز البيانات المستقلة (AIDC) نظرًا لانخفاض أسعار الكهرباء فيها، ولكن تجدر الإشارة إلى أن تأثير المنشآت واسعة النطاق وعالية الحمل على شبكة الطاقة يجذب تدقيقًا تنظيميًا متزايدًا.

يوفر تعدين البيتكوين مرونة عالية، إذ يسمح بإيقاف التشغيل في أي وقت للتخفيف من تقلبات أحمال شبكة الكهرباء. مع ذلك، يتطلب تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي واستنتاجاتها طاقة مستمرة على مدار الساعة، مما يفرض متطلبات مختلفة تمامًا على استقرار الشبكة. وعندما تُرهق الأحمال العالية الشبكة باستمرار، قد تُشدد اللوائح المحلية.

2. ضمان التسليم: قدرات هندسية معتمدة من AMD

تعتمد مختبرات الذكاء الاصطناعي المتطورة بشكل كبير على الجدول الزمني لتوفير القدرة الحاسوبية. فالتأخيرات تعني تأخر تدريب النماذج، وتأجيل إطلاق المنتجات، وتعطيل جداول جمع التمويل، بتكاليف محتملة تتجاوز بكثير تكاليف الإنشاء الأولية.

أثبتت شركة Riot جدارتها الهندسية في السوق. ففي يناير من هذا العام، أبرمت اتفاقية تأجير مبدئية لمركز بيانات بسعة 50 ميغاواط مع شركة AMD. وبحلول الربع الثاني، أنجزت الشركة بناء وتسليم المرحلة الأولى من سعة تكنولوجيا المعلومات، والتي تبلغ 25 ميغاواط، في الموعد المحدد وضمن الميزانية المرصودة.

والأهم من ذلك، أن شركة Riot ليست مجرد "مالك فرعي". فهي تمتلك مرافقها الهندسية والتصنيعية والتجميعية الخاصة بها في دنفر وهيوستن، مما يمنحها سيطرة هندسية شاملة بدءًا من تصميم المحولات وأنظمة التبريد المخصصة وصولاً إلى بناء الموقع، الأمر الذي يمكن أن يقلل بشكل كبير من مخاطر انقطاع سلسلة التوريد وتأخيرات البناء.

ومع ذلك، في مجال الذكاء الاصطناعي سريع التطور، فإن نافذة الهندسة التي تبلغ عامين محفوفة بالشكوك: فقد يتم تكرار بنية الشريحة، وقد تتغير متطلبات قوة الحوسبة، وقد تتجاوز تكاليف البناء الميزانية.

3. المرونة المالية: موارد مالية كافية لتحمل التحول الكبير في الأصول.

يتطلب تحديث مزرعة تعدين البيتكوين إلى نظام AIDC (الجيل الرقمي المدعوم بالذكاء الاصطناعي) استثمارًا ضخمًا: إذ يصل متوسط الإنفاق الرأسمالي في هذا القطاع لكل ميغاواط من التحديث إلى 7.5 مليون دولار. وقد انهارت العديد من شركات التعدين الصغيرة والمتوسطة الحجم بسبب هشاشة ميزانياتها واضطراب تدفقاتها النقدية.

مع نهاية الربع الثاني من هذا العام، بلغت الأصول السائلة لشركة Riot أكثر من 1.2 مليار دولار، بما في ذلك حوالي 549 مليون دولار نقدًا و11,380 بيتكوين في الاحتياطيات. ولتمويل بناء مجمعها في روكديل، أبرمت الشركة أيضًا اتفاقية تمويل مؤقت بقيمة 573 مليون دولار مع مورغان ستانلي.

بفضل السيولة النقدية والاحتياطيات وخطوط الائتمان المصرفية، لا تحتاج شركة أنثروبيك إلى القلق بشأن نفاد الأموال في منتصف عملية بناء شركة رايوت.

مع ذلك، تعتمد كل من شركة Riot وغيرها من شركات تعدين البيتكوين التي تشهد تحولاً حالياً بشكل كبير على عدد محدود من مختبرات الذكاء الاصطناعي ومزودي الخدمات السحابية لتلبية الطلبات الكبيرة. وإذا لم تستطع وتيرة تسويقها أو جمع التمويل مواكبة نفقاتها الرأسمالية الضخمة، فإن قدرتها على الوفاء باتفاقيات الحفظ طويلة الأجل ستخضع لتدقيق السوق.

شركات تعدين البيتكوين تعيد صياغة صيغة تقييمها، متخلية عن الاعتماد على الظروف الجوية.

إن هذه الصفقة التي تبلغ قيمتها 9.1 مليار دولار ليست مجرد ترقية تجارية لشركة Riot، ولكنها تشير أيضًا إلى إعادة هيكلة أساسية لمنطق رأس المال لشركات تعدين البيتكوين.

زيادة الربحية: تحسنت كفاءة الإيرادات بمقدار 1-3 أضعاف

ويتمثل التأثير الأكثر مباشرة في قفزة نوعية في كفاءة الإيرادات لكل ميغاواط من الكهرباء.

في الماضي، كانت عائدات تعدين البيتكوين مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتقلبات الأسعار وصعوبة الشبكة. واستمرت هوامش الربح في التضاؤل بعد عمليات التنصيف، كما أظهرت تقلبات دورية حادة. مع ذلك، من خلال تحويل الكهرباء إلى طاقة الحوسبة، يقترب العائد السنوي لكل ميغاواط من 2.4 مليون دولار، مما يجعله أكثر كفاءة من التعدين التقليدي بمقدار يتراوح بين مرة وثلاث مرات. والأهم من ذلك، أن العائد يأتي من بروتوكولات طويلة الأجل، مما يضمن تدفقًا نقديًا يمكن التنبؤ به بدرجة عالية، ويقضي على التقلبات الدورية لسوق العملات الرقمية.

إعادة تشكيل التقييم: من الأسهم ذات معامل بيتا المرتفع إلى شركات تشغيل البنية التحتية

إن التغيير الأكثر عمقاً من الإيرادات هو التحول في منطق التقييم.

لطالما قيّم سوق رأس المال شركات تعدين البيتكوين بخصم، حيث تتراوح مضاعفات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عادةً من 6 إلى 12. في المقابل، فإن مشغلي البنية التحتية لمراكز البيانات الذين يتمتعون بتدفقات نقدية مستقرة على المدى الطويل لديهم عمومًا مضاعفات أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تتراوح من 20 إلى 25.

بفضل العقود طويلة الأجل التي يبلغ مجموعها 241 ميغاواط وما يقرب من 9.8 مليار دولار الموقعة مع AMD و Anthropic، فإن شركة Riot على وشك إكمال تحولها: من سهم متقلب للغاية في سوق العملات المشفرة إلى شركة بنية تحتية ذات خصائص تشبه المرافق العامة.

تخصيص رأس المال: بيع البيتكوين، وشراء الأصول المادية

ويكمن وراء هذا التحول أيضاً تغيير في رأس المال داخل صناعة العملات المشفرة.

لجمع الأموال اللازمة لتطوير نظام AIDC الخاص بها، باعت شركة Riot 9,665 بيتكوين في الربع الثاني من هذا العام، محققةً ما يقارب 733 مليون دولار. وقد يصبح هذا توجهاً سائداً بين شركات تعدين العملات الرقمية: تحويل احتياطياتها من البيتكوين، التي لم تعد تدرّ تدفقات نقدية، إلى أصول مادية قادرة على توليد دخل ثابت طويل الأجل.

لن تقتصر شركات تعدين البيتكوين على كونها "معدنين" فحسب، بل ستتحول إلى "مالكين" لموارد قوة الحوسبة. وبفضل خبرتها الهندسية السابقة وأصولها المادية، أصبحت هذه الشركات مزودين أساسيين للبنية التحتية في عصر الذكاء الاصطناعي.

بالطبع، لا يمكن تحقيق التحول بين عشية وضحاها. فالقدرات على التنفيذ، والتغيرات التكنولوجية، والمخاطر التنظيمية، كلها تحديات تعترض طريقها، لكن الجهات الفاعلة التي تمتلك الموارد اللازمة مسبقاً ستدرك في نهاية المطاف إعادة تقييم قيمتها في ظل هذه الموجة من الذكاء الاصطناعي.