إلى أي مدى وصل تقدم عملية خفض مديونية سوق الأسهم في كوريا الجنوبية - وهل يمكن أن تصبح العملات المشفرة سوقاً خفياً للرافعة المالية؟

ربما تكون المرحلة الأكثر اضطراباً قد انقضت.

بحلول نهاية يوليو، انخفض الرصيد الإجمالي لثلاث أدوات تمويل وساطة في كوريا الجنوبية إلى 52.9 تريليون وون كوري، أي ما يعادل 1.2% من إجمالي القيمة السوقية للأسهم في البلاد. وقد وضع هذا الرقم في المرتبة 31.7 منذ يونيو 2026. وبالمقارنة مع أسهم الشركات الأمريكية الرائدة مثل إنفيديا وتسلا، لا يزال مستوى المخاطرة في صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية في كوريا الجنوبية مرتفعًا، ولكنه انخفض بالفعل بشكل ملحوظ. 

نظراً لأن بيانات التصفية القسرية في كوريا الجنوبية تُنشر بفارق زمني قدره ثلاثة أيام، فستظل هناك حاجة إلى بيانات لاحقة للتأكيد. وقد أفادت بلومبيرغ بأن معظم مخاطر الرافعة المالية الإجمالية للبلاد قد انخفضت بالفعل.

مع ذلك، لا يزال من السابق لأوانه الجزم بأن السوق قد أنهى عملية التطهير. فمعظم عمليات خفض المديونية حتى الآن ناتجة عن انخفاض صافي قيمة أصول الأدوات المالية الأساسية. لم يخرج جزء كبير من رأس المال فعلياً، بل انخفضت القيمة السوقية للمنتجات ذات الرافعة المالية بشكل غير مباشر مع انخفاض أسهمها الأساسية. وإذا ما انتعشت أسهم سامسونج للإلكترونيات وإس كيه هاينكس، فقد تستعيد عمليات التداول بالرافعة المالية زخمها سريعاً. 

أصدرت رويترز تقييماً مماثلاً لأوضاع السوق في السادس من أغسطس/آب. فقد تضاعف مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي وسط انتعاش مدفوع بالذكاء الاصطناعي، قبل أن يتراجع بنحو 40% خلال الأسابيع الستة التالية، في حين ارتفعت تقلبات السوق بشكل حاد. وقال ويليام براتون، رئيس قسم أبحاث الأسهم النقدية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ لدى بنك بي إن بي باريبا، إن العملاء المؤسسيين يواجهون صعوبة في التعامل مع مستوى التقلبات في السوق الكورية الجنوبية، ويشعرون بشكل متزايد أنه حتى في حال وجود مؤشرات أساسية إيجابية، فإنه لا يستحق الاستثمار في ظل الظروف الحالية.

يتركز ما يقارب نصف وزن المؤشر في سهمين مرتبطين ارتباطًا وثيقًا في قطاع رقائق الذاكرة، مما يعني أن أي تحرك في رأس المال قد يتضخم ليُحدث تقلبات على مستوى المؤشر. وتستمر التقلبات العالية، وتركز أوزان المؤشر، وتأخر بيانات حصص الصناديق، واقتراب تطبيق سياسات جديدة، في إبقاء السوق غير مستقر.

كيف سيؤثر خفض المديونية على السوق؟

لا شك أن تخفيض المديونية على المدى القصير سيؤدي إلى انخفاض النشاط التجاري.

بموجب القواعد التي أصدرتها لجنة الخدمات المالية في كوريا الجنوبية في نهاية يوليو، يُشترط على المستثمرين الذين يشترون منتجات الأسهم الفردية ذات الرافعة المالية الاحتفاظ بما لا يقل عن 30 مليون وون كوري نقدًا، بينما لم تعد الأوراق المالية البديلة تُحتسب ضمن هذا الشرط. كما وجّهت الجهات التنظيمية المؤسسات المعنية بمواصلة مراقبة السوق واتخاذ تدابير إضافية عند الضرورة.

بدأت الآثار تظهر بالفعل. انخفضت قيمة التداول في صندوق KODEX SK Hynix المتداول في البورصة من ذروتها البالغة 1.3 تريليون وون كوري يوم الجمعة الماضي إلى 560 مليار وون كوري يوم الاثنين. كما انخفضت قيمة التداول في صندوق KODEX Samsung Electronics المتداول في البورصة من 1.4 تريليون وون كوري إلى 234 مليار وون كوري. وانخفضت أيضًا نسبة تداول صناديق المؤشرات المتداولة للأسهم الفردية من إجمالي تداولات مؤشر KOSPI من 33.4% في 30 يوليو إلى 5.4% في 1 أغسطس.

أفادت رويترز في السادس من أغسطس/آب بأن كوريا الجنوبية وتايوان استقطبتا أكبر تدفقات استثمارية خلال طفرة أجهزة الذكاء الاصطناعي، ثم تضررتا بشدة خلال فترة التراجع. وأظهرت بيانات جي بي مورغان أن المستثمرين الأجانب سحبوا رؤوس أموالهم من أسواق الأسهم الآسيوية، باستثناء الصين، بأسرع وتيرة منذ عام 2010 على الأقل خلال النصف الأول من العام. وتجاوزت التدفقات الخارجة من كوريا الجنوبية وتايوان 100 مليار دولار و44 مليار دولار على التوالي.

على المدى المتوسط، قد لا يكون خفض المديونية سلبياً بالضرورة. قد يتحول السوق الكوري الجنوبي من "تداول قائم على الهيكل المالي" إلى "تداول قائم على دورة الذاكرة". وسيعتمد استقرار سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس في نهاية المطاف على الطلب على ذاكرة HBM، وأسعار ذاكرة DRAM وNAND، وطلبات خوادم الذكاء الاصطناعي، ووتيرة الإنفاق الرأسمالي، وعوائد المساهمين.

أفادت رويترز بأن سامسونج وإس كيه هاينكس تُرسلان إشارات أقوى بشأن عوائد المساهمين، مدعومة بتدفقات نقدية قوية ناتجة عن الطلب على ذاكرة الذكاء الاصطناعي. تشير هذه التطورات إلى أنه بمجرد انحسار عمليات خفض المديونية، سيعيد السوق تقييم أساسيات قطاع الذاكرة.

هل يمكن أن تصبح العملات المشفرة سوقاً خفياً للرافعة المالية؟

عندما تُشدد اللوائح التنظيمية في الأسواق التقليدية، يميل رأس المال عالي المخاطر إلى البحث عن أدوات جديدة للرافعة المالية. يتمتع سوق العملات الرقمية بعدة مزايا طبيعية: التداول على مدار الساعة، ومتطلبات هامش منخفضة نسبيًا، وأسواق عقود آجلة دائمة ناضجة، وإدراج سريع للأصول، واستجابة سريعة لتقلبات السوق. هذه الخصائص تجعل العملات الرقمية مناسبة بشكل خاص لتصبح سوقًا موازية للتداول بالرافعة المالية.

في أعقاب الجولة الأخيرة من خفض المديونية في أسواق الأسهم الكورية الجنوبية، قد لا يعود بعض رأس المال إلى الأسهم الفورية العادية. بل قد يتجه إلى أسواق توفر تقلبات أكبر، ورافعة مالية أعلى، وقيودًا أقل على ساعات التداول. ولن يفقد المستثمرون المعتادون على العوائد المرتفعة التي توفرها صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية المرتبطة بأسهم سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس شهيتهم للمخاطرة بين عشية وضحاها لمجرد تشديد اللوائح. بل من المرجح أن يبحثوا عن طريقة جديدة للتعبير عن هذه الشهية.

أشارت رويترز، في تغطيتها لنتائج كوين بيس، إلى أن المحللين يعتقدون أن الأسهم المُرمّزة والعقود الآجلة الدائمة قد تُساهم في تعويض تباطؤ أحجام تداول العملات الرقمية الفورية. ووفقًا لكراكن، تُتيح منتجات مثل عقود xStocks الآجلة الدائمة للمتداولين المؤهلين الحصول على انكشاف مُضاعف على مدار الساعة على الأسهم والمؤشرات الأمريكية دون الحاجة إلى حساب وساطة تقليدي.

فرصة التداول: تقدم BTCC الآن عقودًا مرتبطة بالسوق الكورية الجنوبية، بما في ذلك KOSPI وKR200USDT، مع رافعة مالية مرنة تتراوح من 50x إلى 150x - مما يوفر وصولاً شاملاً إلى فرص التداول الناشئة عن التقلبات المرتفعة في الأسهم الكورية الجنوبية. 

بالنسبة للمستثمرين، ستكون ثلاثة مؤشرات ذات أهمية خاصة في الأسابيع المقبلة: ما إذا كانت أسهم صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية ستستمر في الانخفاض بعد دخول السياسات حيز التنفيذ في منتصف أغسطس؛ وما إذا كان مؤشر VKOSPI سيتراجع عن مستوياته المتطرفة تاريخياً؛ وما إذا كان بإمكان شركتي سامسونج للإلكترونيات وإس كيه هاينكس جذب رأس المال مرة أخرى من خلال الأرباح والطلبات وعوائد المساهمين.