شريك في غولدمان ساكس: الربحية هي المحرك الأساسي؛ ومن المتوقع أن يصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى مستوى قياسي هذا العام.

المؤلف: تشاو ينغ

شكّلت الأرباح القوية للشركات الدعم الأقوى لارتفاع سوق الأسهم الأمريكية. ويعتقد جون فراد، الشريك في غولدمان ساكس، أنه مع ازدياد وضوح هيكل السوق، مدفوعًا بالمنطق الأساسي للأرباح، فإن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مهيأ للوصول إلى مستوى قياسي جديد هذا العام.

بحسب غولدمان ساكس، ارتفع ربح السهم الواحد لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 في الربع الثاني بنسبة 45% على أساس سنوي، متجاوزًا بكثير توقعات السوق البالغة 22% في بداية الربع. وحتى مع استبعاد البنود غير المتكررة، مثل ما يقارب 151 مليار دولار من "الإيرادات الأخرى" المتعلقة باستثماراتها في ألفابت وأمازون، بلغ معدل نمو ربح السهم الواحد لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 نسبة 26%، متسارعًا من الربع الأول ومسجلًا أسرع معدل نمو منذ عام 2021. في غضون ذلك، بدأ المحللون برفع توقعاتهم للأرباح لعام 2027، مع تعديلات تصاعدية في معظم القطاعات.

فيما يتعلق بالمراكز، انخفضت مؤشرات معنويات السوق ومراكز التداول لدى غولدمان ساكس عن مستوياتها المرتفعة السابقة، مع تحول مؤشرات المراكز السريعة عموماً إلى اتجاه هبوطي. وقد خفضت صناديق التحوط مديونيتها بشكل ملحوظ، كما بدأت مديونية المستثمرين الأفراد بالانخفاض أيضاً. ويعتقد جون فلاد أن بيئة المراكز "الأكثر وضوحاً" هذه تُهيئ الظروف لمزيد من المكاسب السوقية.

تجاوزت الأرباح التوقعات، وبلغ النمو أعلى مستوى له في خمس سنوات.

تُظهر بيانات غولدمان ساكس أن ربحية سهم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ارتفعت بنسبة 45% على أساس سنوي في الربع الثاني، متجاوزةً بذلك توقعات السوق التي كانت تُشير إلى 22% في بداية الربع. ومن هذا النمو، جاءت حوالي 19 نقطة مئوية من "إيرادات أخرى" مرتبطة باستثمارات الأسهم في شركتي ألفابت وأمازون، والتي بلغت حوالي 151 مليار دولار؛ كما ساهمت مايكروسوفت بحوالي 3 مليارات دولار من إيرادات مماثلة.

باستثناء مصادر الإيرادات غير الأساسية المذكورة آنفاً، بلغ معدل نمو ربحية السهم لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 نسبة 26%، متسارعاً أكثر من الربع الأول ومسجلاً أسرع معدل نمو منذ عام 2021. ومن منظور الأسهم الفردية، بلغ متوسط النمو السنوي لربحية السهم لمكونات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نسبة 12%، وهو أعلى أيضاً من توقعات الإجماع البالغة 9% في بداية الربع، مما يشير إلى أن تحسن الأرباح كان واسع النطاق ولم يكن مدفوعاً فقط بعدد قليل من عمالقة التكنولوجيا.

تستمر مراجعة التوقعات المستقبلية بالزيادة، وتبقى التعديلات كبيرة.

لم تعكس نتائج الربع الثاني القوية الأداء التشغيلي السابق فحسب، بل دفعت المحللين أيضاً إلى رفع توقعاتهم للأرباح المستقبلية بشكل مستمر. فمنذ بداية الربع الثالث، ارتفع متوسط توقعات السوق لأرباح السهم الواحد لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 في عام 2027 بنحو 1%، مع تسجيل قطاعي الطاقة والمالية لأكبر الزيادات.

من حيث حجم التعديلات، استمر عدد الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 التي رفعت توقعات أرباحها في تجاوز عدد الشركات التي خفضتها، مما حافظ على نطاق تعديل إيجابي. وتعتقد غولدمان ساكس أن هذا الاتجاه التصاعدي واسع النطاق يُمثل أساسًا هامًا يدعم تقييمات السوق.

إن وضع نفسه كعامل "لإزالة الفقاعة" يخلق مجالاً لزيادة الأسعار.

فيما يتعلق بمعنويات السوق ومراكزها، انخفضت مؤشرات معنويات السوق ومراكزها لدى غولدمان ساكس إلى النسبة المئوية 53، وهو انخفاض ملحوظ عن أعلى مستوياتها السابقة. وقد تحولت معظم مؤشرات المراكز السريعة إلى اتجاه هبوطي: فعلى الرغم من أن مراكز العقود الآجلة لا تزال مرتفعة نسبيًا، إلا أنها لم تعد عند مستويات متطرفة؛ وانخفضت نسبة البيع إلى الشراء؛ وتشير استطلاعات رأي المستثمرين إلى تراجع التفاؤل؛ كما تقلصت مراكز الأسهم في الصناديق المُدارة بنشاط (مؤشر NAAIM عند 79.7).

على مستوى صناديق التحوّط، يبرز خفض المديونية بشكل خاص، حيث تراجعت الرافعة المالية الإجمالية إلى النصف مقارنةً بمكاسب هذا العام، كما انخفض صافي الرافعة المالية منذ بداية العام. أما بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فقد انخفضت مستويات الرافعة المالية؛ إذ تراجعت أرصدة الهامش في سوق الأسهم الكورية الجنوبية من مستوياتها القياسية، كما انخفض شراء الهامش في اليابان من أعلى مستوى له منذ عام 1990. كذلك، تباطأ إقبال المستثمرين الأمريكيين على شراء أسهم شركات أشباه الموصلات.

يعتقد جون فلاد أن "انحسار الفقاعات" في المناطق المذكورة أعلاه يشير إلى هيكل سوق أكثر صحة، مما يخفف من ضغط البيع المحتمل ويخلق ظروفًا أكثر ملاءمة لمزيد من مكاسب المؤشر.

التقييم منخفض نسبياً، ودورة الذكاء الاصطناعي توفر دعماً طويل الأجل.

من منظور المقارنة العالمية، تُظهر بيانات غولدمان ساكس أن الأسهم الأمريكية حاليًا "رخيصة" نسبيًا مقارنة بالأسواق الرئيسية الأخرى.

وفي الوقت نفسه، يشير جون فلاد إلى أن الفوائد الرئيسية لدورة الذكاء الاصطناعي الفائقة لم تتحقق بالكامل بعد، وأن أكبر شركات التكنولوجيا في العالم لا تزال تزيد من استثماراتها الرأسمالية لتوسيع وتعميق تحسينات أرباحها.

مع ذلك، سلطت غولدمان ساكس الضوء على مخاطرة موسمية جديرة بالملاحظة: ففي السنوات الثلاث عشرة التي شهدت انتخابات التجديد النصفي منذ عام 1974، بلغ متوسط عائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من أوائل أغسطس وحتى يوم الانتخابات صفرًا. وهذا يعني أنه حتى مع استمرار تحسن أساسيات الأرباح، يبقى توقيت بلوغ المؤشر أعلى مستوى له هذا العام، وفقًا لتوقعات جون فلاد، غير مؤكد. وخلصت غولدمان ساكس إلى أن توقعات الأرباح توفر دعمًا قويًا للمستثمرين المتفائلين، لكن استدامة هذا الدعم تبقى عاملًا حاسمًا.