غرايسكيل: رفع الفائدة مرة واحدة لن يغيّر مسار البيتكوين

قد يتسبب رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأخير لأسعار الفائدة في تقلبات قصيرة الأجل، لكن من غير المرجح أن يغيّر بشكل جوهري الاتجاه العام لسوق البيتكوين، وفقًا لأبحاث غرايسكيل.

رفع الفيدرالي سعر الفائدة القياسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق مستهدف يتراوح بين 3.75% و4.00%. وبدلاً من التركيز على هذه الخطوة المنفردة، ترى غرايسكيل أن على المستثمرين مراقبة ما إذا كانت تمثل تعديلاً معزولاً أم بداية دورة تشديد نقدي طويلة الأمد.

رفع واحد يختلف عن حملة تشديد كاملة

تصف غرايسكيل الزيادة الأخيرة بأنها تعديل في منتصف الدورة وليست تغييرًا جوهريًا في السياسة النقدية.

وهذا التمييز مهم بالنسبة للبيتكوين. فسلسلة محدودة من رفع أو رفعين لأسعار الفائدة قد لا تعيد تشكيل توزيع رأس المال بشكل كبير، خاصة إذا كان المستثمرون قد سعّروا هذه التحركات مسبقًا في عوائد سندات الخزانة والدولار والأصول عالية المخاطر.

أما دورة التشديد المستمرة فستشكل تحديًا مختلفًا. فمن مارس 2022 حتى يوليو 2023، رفع الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار تراكمي بلغ 550 نقطة أساس. وقد أدت حملة التشديد الممتدة تلك إلى تقليص السيولة ورفع تكاليف الاقتراض وساهمت في خلق ظروف صعبة للبيتكوين وسوق العملات المشفرة الأوسع.

وتتوقع غرايسكيل حاليًا زيادة إضافية واحدة أو اثنتين فقط في عام 2026، مما يشير إلى أن البيئة الحالية لا تزال أقل تقييدًا بكثير من الدورة السابقة.

مقارنة بعام 1997

تشير غرايسكيل إلى مارس 1997 كتشابه تاريخي محتمل. فقد نفذ مجلس الاحتياطي الفيدرالي رفعًا واحدًا لأسعار الفائدة خلال تلك الفترة، لكن التعديل لم يقطع السوق الصاعدة الأوسع لمؤشر ناسداك.

لا تعني هذه المقارنة أن البيتكوين محصن ضد أسعار الفائدة المرتفعة. بل توضح أن الزيادة المعزولة يمكن أن يكون لها تأثير سوقي مختلف تمامًا عن حملة طويلة الأمد تهدف إلى إعادة ضبط تكاليف الاقتراض وتشديد الأوضاع المالية.

إذا ظل مسار السياسة الحالي محدودًا، فقد يستمر البيتكوين في الاستجابة بقوة أكبر للطلب على صناديق المؤشرات المتداولة الفورية والتطورات التنظيمية والتبني المؤسسي والسيولة الخاصة بالعملات المشفرة أكثر من استجابته لتحرك واحد بمقدار 25 نقطة أساس.

التوجيهات المستقبلية أهم من القرار الأخير

أظهر البيتكوين رد فعل فوريًا محدودًا فقط بعد إعلان الفيدرالي، مما يدعم الرأي القائل بأن الزيادة كانت قد انعكست بالفعل إلى حد كبير في أسعار السوق.

السؤال الأهم هو ما سيحدث بعد ذلك. إذا أشار صناع السياسات إلى أن التضخم يتطلب زيادات متكررة، فإن ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار قد يضغطان على البيتكوين والأصول الأخرى الحساسة للسيولة. وفي هذه الحالة، ستصبح دورة التشديد 2022-2023 مقارنة أكثر صلة من عام 1997.

وعلى العكس من ذلك، إذا قدم الفيدرالي رفع الفائدة كتعديل مؤقت تتبعه فترة مراقبة، فقد يظل التأثير على أسواق العملات المشفرة محدودًا.

توقعات السوق

لا يقدم القرار الأخير تلقائيًا إشارة صعودية أو هبوطية للبيتكوين. فأهميته تعتمد على حجم ومدة مسار السياسة الذي سيتبعه.

بالنسبة لمستثمري العملات المشفرة، فإن المؤشرات الرئيسية الآن هي التوجيهات المستقبلية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وعوائد سندات الخزانة وقوة الدولار وتدفقات صناديق البيتكوين الفورية المتداولة. قد تُبقي دورة التشديد المحدودة المصحوبة بطلب مؤسسي مستمر الاتجاه العام للبيتكوين سليمًا، بينما قد تؤدي الزيادات المتتالية في أسعار الفائدة إلى رياح معاكسة أكثر استمرارًا للسيولة.