Bitwise 首席投資官：請為加密 ETF 盛宴做好準備

撰文：Matt Hougan，BitWise 首席投資官

編譯：Luffy，Foresight News

在通常的首席投資官備忘錄中，我會嘗試對市場動態發表看法。 例如，上週我寫了為什麼現在是 「Solana 季」，並預測以太坊的主要競爭對手將在年底強勢發力。 從那以後，SOL 上漲了 7.72%，這相當不錯。

但如今觀察加密貨幣市場，就像觀看超級碗的賽前節目。 由於降息、ETP（ETP）資金流​​入激增、對美元的擔憂加劇，以及代幣化和穩定幣的強勁勢頭，市場為年底的大幅反彈做好了準備。 然而，作為投資者，我們卻大多處於觀望狀態，為什麼呢？

首先，從歷史上看，8 月和 9 月是加密貨幣一年中表現最差的兩個月。 但更重要的原因是，重大進展 —— 比如最近主要經紀公司對比特幣 ETP 的批准，或者國會新立法的進展 —— 往往需要時間才能取得成果。

所以，在我們等待的時候，我想向你透露一下美國證券交易委員會（SEC）在加密貨幣 ETP 批准方面的情況。 在我看來，SEC 正準備徹底放開這個市場。

通用上市標準

現貨加密貨幣 ETP 目前由 SEC 逐案審批。 如果你想在美國推出基於新資產的現貨加密貨幣 ETP（比如 Solana ETP 或 ChainLink ETP）你必須向 SEC 提交特別申請，請求獲得這樣做的權利。

在你的申請中，你必須證明市場的某些情況：市場有足夠的流動性來支持 ETP，市場不受操縱等等。

毫不誇張地說，這需要時間。 SEC 對每份申請的審查過程最長需要 240 天，而且即便如此，也不能保證獲得批准。 第一份現貨比特幣 ETP 的申請於 2013 年提交，但直到 2024 年 SEC 才批准相關產品。 申請一直是一項成本高昂且風險重重的事情。

但就在我們說話的時候，SEC 正在努力為加密貨幣 ETP 制定 「通用上市標準」。 其理念是：在通用上市標準下，只要一份申請滿足某些明確闡述的要求，SEC 幾乎肯定會批准。 而且速度也會很快：申請將在 75 天或更短的時間內得到批准。

有什麼要求？

SEC 仍在研究這個問題，並聽取加密行業的意見。 目前，大多數提案認為，只要基礎資產有在美國受監管的期貨交易所交易的期貨合約，發行人就應該能夠推出現貨加密貨幣 ETP。 符合條件的期貨交易所包括芝加哥商品交易所（CME）和芝加哥期權交易所（Cboe）等巨頭，但也可能包括 Coinbase 衍生品交易所和 Bitnomial 等不太知名的衍生品平台。 假設更廣泛的名單獲得通過，可能很快就會獲批 ETP 的加密資產包括 Solana、XRP、Chainlink、Cardano、Avalanche、Polkadot、Hedera、狗狗幣、柴犬幣、萊特幣和比特幣現金等。 隨著更多期貨合約的推出，這個名單大概還會增加。

歷史告訴我們什麼

通用上市標準最早可能在 10 月通過，其採用可能會帶來大量新的加密貨幣 ETP。 這是可以直觀想像的，而且 ETF 的歷史也印證了這一點。

直到 2019 年底，所有的 ETF 都遵循加密貨幣 ETP 目前所遵循的逐個審批的監管方式。 但在 2019 年，SEC 通過了 「ETF 規則」，為股票和債券 ETP 制定了通用上市標準。 隨後，ETF 的發行數量大幅激增。

下面這張來自 ETFGI 的圖表顯示了美國每年上市的 ETF 數量。 在 ETF 規則通過之前，每年平均有 117 只新的 ETF 進入市場。 自 ETF 規則生效以來，這個數字增加了兩倍多，達到每年 370 只。

來源：Bitwise、ETFGI

隨著 ETF 數量的增加，ETF 發行人的數量也大幅增加，因為對公司來說，推出 ETF 變得非常容易。

我預計加密貨幣領域也會發生同樣的事情。 我們應該會看到數十種單一資產的加密貨幣 ETP 以及基於指數的加密貨幣 ETP 的興起，而且我們會看到許多傳統資產管理者也會推出現貨加密貨幣 ETP。

這對加密資產價格意味著什麼

投資者可能很容易誤解這對市場的影響。 僅僅存在加密貨幣 ETP 並不能保證大量資金流入。 你需要對基礎資產有根本的興趣。

例如，現貨以太坊 ETP 於 2024 年 6 月推出，但直到 2025 年 4 月，當對穩定幣的興趣開始上升時，才真正開始吸引資金。 同樣，我懷疑基於比特幣現金等資產的 ETP 將很難吸引資金流入，除非該資產本身有新的起色。

然而，ETP 的意義在於，如果基本面開始好轉，資產更有可能大幅上漲。 世界上的大部分資金由傳統投資者控制，當有 ETP 存在時，這些投資者將資金配置到加密貨幣領域要容易得多。

還有一個更大、也許更難以量化的點：ETP 降低了加密貨幣的神秘感。 它們讓加密貨幣對普通投資者來說不再那麼令人生畏，更易於看到，也更容易獲得。 對擁有十幾個錢包地址的加密貨幣原住民來說，Chainlink、Avalanche、Polkadot 不再是聽起來很奇怪的代幣；它們是任何人都可以在經紀賬戶中獲取的股票代碼。 這讓人們在現實生活中更多地關注加密貨幣及其眾多用例。 他們更有可能注意到關於 Chainlink 與萬事達卡合作進行支付、懷俄明州使用 Avalanche 發行穩定幣，或者渣打銀行探索使用瑞波幣技術進行跨境支付的文章。

SEC 採用通用上市標準是加密貨幣的一個 「成熟」 時刻，是一個我們已經進入主流的信號，但這也只是一個開始。