Bybit-MNT 飛輪：為什麼這個 L2 代幣的交易價格被低估？
作者：cptn3mox，VC | MARkets @hashed_official
關鍵要點總結：
Mantle（MNT）已從通用 L2 戰略性轉型為 Bybit 核心實用代幣，通過與交易所的整合創造了結構性需求。
Bybit 整合的關鍵催化劑包括增強的抵押品使用、VIP 費用等級和潛在的回購與銷毀機制，大部分將在 2025 年 9 月底前推出。
目前，MNT 的價格為 1.15 美元，相較於競爭對手顯著低估，其 MCAP/Vol（0.12）MCAP/OI（0.15）與主要交易所代幣相比最低。
基於競爭對手基準的價格目標表明，在 6 至 12 個月的時間框架內有 3 至 6 倍的上漲潛力（3.45 美元 ~ 6.90 美元）。
Mantle 新興但快速增長的 L2 生態系統為深度的 Bybit 交易所整合提供了額外的實用性，為長期投資提供了安全保障。
背景介紹
Mantle（MNT）於 2023 年 5 月通過治理批准，MNT 代幣 1:1 遷移從 BitDAO 中獨立出來，並於 2023 年 7 月啟動了其模塊化以太坊 L2 主網。
作為網絡的 Gas、治理和激勵代幣，MNT 是推動網絡內大多數活動和治理的核心載體。 L2 網絡 Mantle 主要由 Mantle 國庫支持，擁有 40 億美元的資產，以及 2 億美元的生態基金，以支持生態內 RWA 及 DeFi 發展。
2025 年 7 月，Mantle 決定與 Bybit 深度整合，將 MNT 定位為其核心實用代幣，用於費用折扣和抵押品使用（類似於 Binance 的 BNB），並擁有其他潛在催化劑。
這一點在 2025 年 8 月得到了進一步加強，Mantle 任命 Bybit 聯合首席執行官（Helen Liu）和 Bybit 現貨交易負責人（Emily Bao）為關鍵顧問，與 Mantle 的核心團隊一起合作。
催化劑：為什麼是現在？
MNT 作為 Bybit 的核心實用型代幣，有望實現顯著增長。 以下是一些已公佈的催化劑，而其他一些則有所暗示或尚在猜測中。
Bybit整合路線圖
抵押品使用：交易者可以使用 MNT 作為抵押品進行永續合約交易（鏈接）
已上線，但最近抵押品價值比率大幅上升
例如：如果你之前持有 100 萬 MNT 代幣，最多只能以 90% 的 LTV 進行交易，現在可以以 100% 的 LTV 進行交易；
如果你是一家大型機構，持有 800 萬 MNT 代幣，之前只能以 10% 的 LTV 進行交易，現在可以以 60% 的 LTV 進行交易。
VIP 費用等級：持有 MNT 以獲得交易折扣（鏈接）
現貨交易享受 25% 的折扣
Linear contracts（USDT 永續合約/期貨、USDC 永續合約）享受 10% 的折扣
這自然產生了結構性買入需求，特別是來自必須節省交易費用的機構交易者。
潛在的回購與銷毀：利用 CEX 收入進行回購與銷毀
如果獲得批准，這可能是 MNT 最大的催化劑
必須通過治理提案並獲得代幣持有者批准（但我們知道供應集中在股東手中）
減少流通供應，並可能使 MNT 變得通縮（參見 AMA 回顧）
OKX / OKB示例（鏈接）
OTC 門戶：使大型買家能夠批量購買 MNT（當前流動性稀缺）
正在開發中，目標是巨鯨 / 基金
網頁版將在 9 月底上線，能夠自主進行批量 OTC / RFQ 交易。
其他mnt實用性：
MNT Launchpool：質押 MNT 以接收將在 Bybit TGE 的 Launchpool 代幣。
增加現貨交易對：可用現貨交易對將從 4 個擴展到 20 多個，計劃於 2025 年 9 月開始。
加密卡使用：到 9 月底，MNT 可用於加密卡支付，零轉換費用，消費級用戶將獲得額外加速，從而更快的升級 VIP 並通過 Bybit Card & Pay 獲得更多現金返還。
Bonus：除了正在進行的 MNT Puzzle Hunt 等活動外，我們還計劃提供期權交易以及 VIP 活動及商品的訪問權限。
時間線
與其他交易所的比較
MNT 參考價格 = 1.15美元
MNT 是「MCAP/Vol」和「MCAP/OI」指標中最被低估的交易所代幣
Bybit 的交易量是 Binance 的1/3，但 MNT 的市值僅為 BNB 的 1/30
Bybit 的交易量是 Crypto(dot)com 的 5 倍，但 MNT 的市值僅為 CRO 的一半
Bybit 的交易量是 Hyperliquid 的 2 倍，但 MNT 的市值僅為 HYPE 的三分之一
價格目標
當前 MNT 價格：1.15美元 / 市值：37 億美元
1、Using MCAP/Vol 指標
假設與 Binance 相同的 MCAP /交易量（1.05）：1.15美元 → 10.10美元（約 8.7 倍投資回報）
假設與競爭對手平均 MCAP /交易量（約 0.71）：1.15 美元 → 6.88 美元（約 6 倍投資回報）
2、Quantified Flows（僅基於回購與銷毀的影響）
假設
日交易量：約 327 億美元（ 85% 永續合約 + 15% 現貨）
費用結構（廣泛假設）：永續合約約 0.02% 手續費 + 現貨約 0.1%
潛在年收入：
永續合約：85% × 327 億美元 × 0.02% × 365 ≈ 20.3 億美元的永續合約手續費收入
現貨：15% × 327 億美元 × 0.1% × 365 ≈ 18 億美元的現貨手續費收入
總計：永續合約 + 現貨 = 38 億美元的總手續費收入
如果治理將 20% 的 cex 收入分配給 MNT 的回購與銷毀：
每年約 7.6 億美元的買入。
按照 1.15 美元代幣價格計算，相當於每年購買 6.6 億 MNT 代幣（約佔流通供應的20%）。
影響：這種流動將大幅減少有效浮動，並可能推動類似於 BNB/OKB 的價格升值。
3、鏈上 TVL 指標
假設與 BNB Chain 相同的 MCAP / 橋接 TVL（5.1倍）：1.15 美元 → 2.68 美元（約 2.3 倍投資回報）
假設與 BNB Chain 相同的 MCAP / 穩定幣（10.5倍）：1.15 美元 → 1.54 美元（約1.4倍投資回報）
4、繼續設想：Bybit 增長到與 Binance 相同規模，MNT 的市值等於 BNB 的市值
從這裡有30倍的上漲空間。
總結
多種估值方法突顯了 MNT 相對於同類代幣的顯著低估。
與 BNB 的 MCAP / 交易量數據比較，意味著 MNT 潛在價格目標為 10.10 美元，代表著隨著 Bybit 和 MNT 整合的成熟，約 8.7 倍的升值。
在交易所競爭對手中，與平均 MCAP / 交易量數據比較，意味著MNT 潛在價格目標為 6.88 美元，約 6 倍的增長空間。
基於其他單獨的估值指標，MNT 有望實現 2 至 3 倍的增長。
如果所有這些催化劑在未來 1 年內都發揮作用，MNT 可能實現 3.45 美元至 6.90 美元的目標價格。
風險
執行風險：回購與銷毀尚未獲得批准。 如果沒有這一點，MNT 仍只是一個抵押/費用代幣。
對 Bybit 的依賴：這一理論在很大程度上依賴於 Bybit 的採用催化劑。 如果交易量停滯或 Bybit 在與其他中心化交易所中的競爭中失去市場份額，MNT 的上漲空間將受到限制。
生態系統粘性：儘管 Mantle L2 擁有 1.7 億美元 TVL，但相比較於 BNB 的 75 億美元仍規模較小，需要更強的鏈上產品採用來支撐交易所代幣的理論。
競爭：其他L2（Base，Arbitrum）和交易所（BNB，OKB，HYPE）可能在創新方面超越，從而減少Bybit的市場關注度和MNT的邊際買家。
無效信號
基本面
MNT 回購與銷毀提案未能通過
Bybit 減少對 MNT 整合的重視或放緩 MNT 宣傳的信號
對回購的分配少於最初預期，或一旦啟動後回購停滯
國庫的大量稀釋增加流通供應
任何更廣泛的宏觀風險厭惡加大供應壓力
價格
如果價格跌至 0.82 美元以下，則需削減
這是一個關鍵水平，將 MNT 帶回所有 Bybit 公告公佈之前的狀態，並且是 MNT 在 2025 年期間難以突破的阻力水平
表明市場不關心/不重視 Bybit 與 MNT 之間的深度整合
結語
Mantle (MNT) 正處於其代幣旅程的關鍵轉折點，從過去的 L2 代幣功能無縫升級為 Bybit 的核心功能代幣。 抵押率提高、即將推出的第四季度 MNT 費用折扣、即將上線的 OTC 平台以及潛在的回購銷毀等因素，預示著巨大的結構性需求和潛在的通縮機制。
儘管執行延遲、對 Bybit 的依賴以及 L2 競爭等風險依然存在，但 MNT 的估值指標明顯落後於 BNB、OKB、CRO 和 HYPE 等同行競爭者。
由於沒有即將解鎖的代幣，且 CeDeFi 飛輪正在啟動，MNT 是一顆被低估的寶石，未來 6 至 12 個月內有望上漲 3 至 6 倍。
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