Arthur Hayes 最新預測：比特幣 25W，以太坊 1W，年底見
撰文：ARthur Hayes
編譯及整理：BitpushNeWs
揭秘特朗普「法西斯經濟」與加密牛市的隱秘華爾茲 —— 比特幣與「信用大鼓」的致命舞步，你的投資舞姿跟上了嗎？
人類對宇宙的最高讚美，莫過於因舞蹈而生的喜悅。 大多數宗教都會將某種音樂和舞蹈融入到其崇拜儀式中。 而我所信仰的 House Music，它「帶動你的身體」的地方，不是周日上午的教堂，而是 Club Space 在同一時段的舞池。
大學時，我加入了國標舞俱樂部，用肢體讚美節奏。 每種國標舞都有嚴格的規定（例如，在倫巴中，你不能把重心踩在彎曲的腿上），對初學者來說，最難的部分就是跟著節拍跳好基本步。 這其中最大的困難在於，要先確定一首歌的拍子，然後才能知道每個節拍落在哪裡。
我最喜歡的國標舞——牛仔舞，是 4/4 拍；而華爾茲是 3/4 拍。 一旦你知道了拍子，你的耳朵就必須捕捉到哪種樂器在重音上，並數出小節的其餘拍子。 如果每首音樂都只是底鼓敲著「一、二、三、四」，那會非常單調無聊。 音樂之所以引人入勝，在於作曲家和製作人如何疊加其他樂器和聲音，為歌曲增加深度和豐富性。 但跳舞時，傾聽所有這些次要的聲音，對於在正確的時間把腳放到正確的位置而言，是多餘的。
就像音樂一樣，價格圖表是人類情緒的波動，我們的投資組合也隨之起舞。 就像國標舞一樣，我們買賣不同類型資產的決策，必須遵循特定市場的拍子和節奏。 如果我們脫離了節奏，就會虧錢。 虧錢，就像脫離節奏的舞者一樣，是醜陋的。 那麼問題來了：如果我們想保持美麗和富裕，我們的耳朵必須傾聽金融市場中的哪種樂器？
如果說我的投資理念有一個不言自明的核心思想，那就是：盈利交易最重要的變量，是理解法幣供應如何變化。
對於加密貨幣來說，這甚至更為關鍵，因為至少對比特幣而言，它是一種固定供應的資產。 因此，法幣供應擴張的速度決定了比特幣價格上漲的速度。 自 2009 年初以來，巨量的法幣被創造出來，競相追逐相對微不足道的比特幣供應，這使得比特幣成為人類歷史上表現最好的法幣計價資產。
當前，由金融和政治事件發出的刺耳聲音，形成了三全音。 市場仍在不斷走高，但有一些非常嚴重、看似負面的催化劑正在製造不和諧音。 你是應該因為關稅和 / 或戰爭而就地避險嗎？ 或者這些只是非必要的樂器？ 如果是這樣，我們能聽到底鼓——即信貸創造——的引導力量嗎？
關稅和戰爭很重要，因為單一的樂器或聲音可以毀掉一首樂曲。 但這兩個問題是相互關聯的，並且最終與比特幣持續走高無關。 美國總統特朗普無法對中國施加有意義的關稅，因為中國將切斷對「漂亮國」及其附庸國的稀土供應。 沒有稀土，美國就無法製造武器賣給烏克蘭，也無法賣給以色列。 因此，美中兩國正在進行一場瘋狂的探戈舞，雙方只是在一定程度上進行試探，以免在經濟或地緣政治上過度動搖本體。 這就是為什麼現狀，儘管對這兩個地方的人們來說是悲傷和致命的，但目前不會對全球金融市場產生實質性影響。
與此同時，信貸底鼓繼續劃分著時間和節奏。 美國需要產業政策，這是國家資本主義的委婉說法，技術上被稱為那個骯髒的詞：法西斯主義。 美國需要從半資本主義經濟體系轉向法西斯經濟體系，因為其工業巨頭們無法根據自身意願，以足以應對當前地緣政治環境的數量生產戰爭物資。
以色列與伊朗的戰爭只持續了十二天，因為以色列耗盡了美國供應的導彈，無法完美運作其防空系統。 俄羅斯總統普京對美國和北約不斷深化支持烏克蘭的威脅無動於衷，因為它們無法以俄羅斯相同的數量、速度和低價格生產武器。
美國還需要一種更具法西斯色彩的經濟安排來提振就業和企業利潤。 從凱恩斯主義的視角看，戰爭對經濟大有裨益。 民眾遲滯的有機需求被政府對武器的永不滿足的需求所取代。
最終，銀行系統也願意向企業提供信貸，因為它們通過生產政府所需的產品而獲得利潤保證。 戰時總統非常受歡迎，至少一開始是這樣，因為每個人似乎都變得更富裕了。 如果我們對經濟增長採取更全面的衡量方法，就會非常清楚地看到戰爭在淨效益上極具破壞性。 但那種思維贏不了選舉，而每個政客的首要目標都是連任，如果不是為了自己，那就是為了他們的黨派成員。 特朗普是一位戰時總統，就像他大多數美國前任總統一樣，因此，他正在將美國經濟置於戰時狀態。 這樣一來，找到節奏就變得容易了；我們必須尋找信貸被注入經濟的方式。
我在《黑或白》一文中解釋了政府擔保利潤如何導致「關鍵」行業獲得銀行信貸。 我把這項政策稱為「窮人的量化寬鬆」（QE 4 Poor PEople），它會產生信貸噴泉。 我曾預測這將是特朗普團隊提振美國經濟的方法，而 MP Materials 的交易是我們第一個大規模的真實世界案例。
本文的第一部分將闡述這筆交易如何擴大美元信貸供應，並將成為特朗普政府在試圖生產 21 世紀戰爭所需關鍵商品（半導體、稀土、工業金屬等）時遵循的模板。
戰爭也要求政府繼續借入巨額資金。 即使富人資產因信貸供應增加而膨脹導致資本利得稅收入上升，政府仍將面臨不斷擴大的財政赤字。 誰來購買這些債務？ 穩定幣發行方。
隨著加密貨幣總市值的上升，其中一部分會以穩定幣形式儲存。 這些穩定幣的絕大部分託管資產（AUC）都投資於美國國庫券。
因此，如果特朗普政府能為傳統金融（TradFi）參與和投資加密貨幣提供有利的監管環境，加密貨幣總市值將飆升。 那麼穩定幣的託管資產會自動增加，從而為國庫券創造更多購買力。 美國財政部長貝森特（Bessent）將繼續發行遠超國庫票據或債券的國庫券，供穩定幣發行方購買。
讓我們跳一支信貸華爾茲吧，我將指導讀者如何完美地跳出 S 蛇形步。
窮人的量化寬鬆（QE 4 Poor People）
央行印鈔並不能產生強大的戰時經濟。 金融取代了火箭工程。 為了糾正這種戰時生產的失敗，銀行系統被鼓勵向政府認為關鍵的行業提供信貸，而不是向企業掠奪者。
美國私營企業以利潤最大化為目標。 從 20 世紀 70 年代至今，在美國境內從事「知識」工作，同時將生產推向海外，利潤更高。 中國非常樂意通過成為世界低成本、並隨著時間推移高質量的製造工廠來提升其製造技能。 然而，生產 1 美元的耐克並不會威脅到「漂亮國」的精英。 真正的問題是，漂亮國在其霸權受到嚴重威脅的時刻，卻無法生產戰爭物資。 因此，所有關於稀土的喧囂就隨之而來了。
稀土並非稀有，但加工難度很大，很大程度上是因為巨大的環境外部性和巨額資本支出要求。 30 多年前，中國領導人鄧小平決定中國將主導稀土生產，現在這一遠見卓識可以被現任領導人所利用。 目前，所有現代武器系統都需要稀土；因此，是中國，而非美國決定戰爭持續多久。 為了糾正這種情況，特朗普正在藉鑑中國的經濟體系，以確保美國稀土產量提高，這樣他就可以繼續其好戰行為。
以下是路透社關於 MP Materials 交易的要點：
美國國防部將成為 MP Materials 的最大股東
該交易將提振美國稀土產量，削弱中國的主導地位
國防部還將為關鍵稀土產品提供保底價格
保底價格將是中國當前市場價格的兩倍
消息公佈後，MP Materials 股價飆升近 50%
這一切都很好，但建設工廠的資金從何而來？
MP 公司表示，摩根大通（JP Morgan）和高盛（Goldman Sachs）正在為建設其 10 倍產能工廠提供 10 億美元貸款。
為什麼銀行突然願意向實體工業貸款？ 因為美國政府擔保這個「燒錢項目」對借款人來說是盈利的。 下面的 T 型賬戶解釋了這筆交易如何憑空創造信貸，從而帶來經濟增長。
MP Materials（MP）需要建造一個稀土加工廠，並從摩根大通（JPM）獲得 1000 美元貸款。 貸款行為創造了 1000 美元的新法幣（wAMPum），這筆錢存入摩根大通。
MP 公司隨後建造稀土加工廠。 為此，它需要雇傭工人，即「草根」（Plebes）。 在這個簡化例子中，我假設所有成本都由勞務費構成。 MP 公司必須支付工人，這導致 MP 賬戶借記 1000 美元，草根們在 JPM 賬戶貸記 1000 美元。
國防部（DoD）需要支付這些稀土的費用。 資金由財政部提供，財政部必鬚髮行債務來資助國防部。 摩根大通通過貼現窗口將其對 MP 的企業貸款資產轉換為在美聯儲持有的準備金。 這些準備金用於購買債務，這導致財政部總賬戶（TGA）貸記。 國防部隨後購買稀土，這成為 MP 公司的收入，最終以存款形式回到摩根大通。
法幣的期末餘額（EB）比摩根大通最初的貸款金額高出 1000 美元。 這種擴張是由於貨幣乘數效應。
這就是政府採購擔保如何通過商業銀行信貸融資來建設新工廠並僱傭工人。 我沒有在這個例子中包含，但摩根大通現在會向這些「草根」貸款，讓他們購買資產和商品（房屋、汽車、IPhone 等），因為他們有穩定的好工作。 這是新信貸創造的另一個例子，最終進入其他美國公司的手中，這些收入又存回銀行系統。 正如你所看到的，貨幣乘數大於 1，這種戰時生產導致經濟活動增加，被計算為「增長」。
貨幣供應、經濟活動和政府債務都同步增長。 每個人都很高興。 「草根」們有工作，金融家 / 實業家們有政府擔保的利潤。 如果這些法西斯經濟政策能夠憑空為大家提供好處，為什麼這還沒有成為每個民族國家的全球經濟政策？ 因為它會造成通貨膨脹。
生產商品所需的人力資源和原材料是有限的。 政府通過鼓勵商業銀行系統憑空創造貨幣，正在擠占其他商品的融資和最終生產。 最終，這將導致原材料和勞動力短缺。 然而，法幣卻不短缺。 因此，工資和商品通脹將會隨之而來，這最終會給任何與政府或銀行系統沒有直接關聯的個人或實體帶來痛苦。 如果你不相信我，請閱讀兩次世界大戰的日常歷史。
MP Materials 的交易是第一個大規模的，能體現「窮人的量化寬鬆」政策的重大案例。 這項政策最棒的地方在於它不需要國會批准。 國防部在特朗普及 2028 年繼任者的指示下，可以在其正常業務過程中發出擔保採購訂單。 逐利的銀行將隨之而來，盡其「愛國」職責，為那些依附政府的企業提供資金。 事實上，來自所有政黨的民選代表都將爭先恐後地爭論為什麼他們選區內的公司應該獲得國防部的採購訂單。
如果我們知道這種形式的信貸創造不會受到政治阻力，我們該如何保護我們的投資組合免受隨之而來的通脹影響？
吹泡泡，努力吹大
政客們並非不知道，通過加速信貸增長來刺激「關鍵」產業會造成通貨膨脹。 挑戰在於利用過剩的信貸，在一個不會破壞社會穩定的資產中吹起泡沫。 如果小麥的價格像比特幣過去 15 年那樣飆升，大多數政府都可能被民眾革命推翻。 相反，政府鼓勵民眾（他們本能地感覺到自己實際購買力越來越低）通過投資國家認可的通脹對沖資產來分享信貸遊戲，從而獲利。
讓我們來看一個非加密領域的真實世界例子，回到中國。 中國是法西斯經濟體系的最佳範例。 從 20 世紀 80 年代末至今，他們的銀行系統在文明人類歷史上最短的時間內創造了最大量的信貸，並主要將其分配給了國有企業。 他們成功地成為了世界的低成本、高質量工廠；目前，全球三分之一的製成品都產自中國。 如果你仍然認為中國公司生產的產品質量低下，那就去試駕一下比亞迪（BYD），然後再試駕一下特斯拉（Tesla）。
中國的貨幣供應量（M2）從 1996 年至今增長了 5000%。 希望擺脫這種信貸驅動型通脹的「草根」們面臨著非常低的銀行存款利率。 結果，他們大量湧入公寓，政府也鼓勵這種行為，作為其城鎮化戰略的一部分。 不斷上漲的房價，至少在 2020 年之前，幫助抑制了民眾囤積其他實物商品的需求。 中國一線城市（北京、上海、深圳、廣州）的房價，按可負擔性計算，成為世界上最貴的。
19 年間，土地價格上漲了 80 倍，複合年增長率（CAGR）達 26%。
這種房價通脹沒有破壞社會穩定，因為普通中產階級公民都能夠借錢購買至少一套公寓。 因此，每個人都參與其中。 一個極其重要的二級效應是，地方政府主要通過向開發商出售土地來資助社會服務，開發商再建造公寓賣給「草根」們。 隨著房價上漲，土地價格和銷售額也隨之上升，稅收也水漲船高。
這個案例告訴我們，如果特朗普政府真的打算全面推行經濟法西斯主義，那麼過剩的信貸增長必須吹起一個泡沫，這個泡沫既能讓普通人賺錢，又能同時資助政府。
特朗普政府將吹的泡沫將集中在加密貨幣領域。
在我深入探討加密泡沫如何實現特朗普政府的各種政策目標之前，讓我先說明為什麼隨著美國成為一個法西斯經濟體，比特幣和加密貨幣會飆升。
我在彭博終端上創建了一個名為<.bankus u="" index=""/>
至此，無論是散戶還是機構投資者都無法否認，如果你相信未來會有更多法幣被創造出來，比特幣是最佳的投資選擇。
特朗普和貝森特也已經「被橘子藥丸」（orange-pilled，指被比特幣思想感化）。 從他們的角度來看，比特幣和整個加密貨幣最棒的一點是，與富裕的白人嬰兒潮一代相比，傳統上不持有股票的人群（年輕人、窮人和非白人）擁有加密貨幣的比例更高。 因此，如果加密貨幣繁榮，它將創造一個更廣泛、更多元的人群，這些人對執政黨的經濟平台感到滿意。
此外，為了鼓勵所有類型的儲蓄投資加密貨幣，根據最近的一項行政命令，401(k) 退休計劃現在被明確允許投資加密資產。 這些計劃持有大約 8.7 萬億美元的資產。 BoOM Shak-A-Laka！
致命一擊是特朗普總統提議取消加密貨幣的資本利得稅。 特朗普正在提供由戰爭驅動的瘋狂信貸增長、允許退休基金將現金投入加密貨幣的監管許可，以及——TMD，不收稅！ 萬歲！
所有這些都很好，但有一個問題。 政府必鬚髮行越來越多的債務，以資助國防部和其他機構向私營企業提供的採購擔保。 誰來購買這些債務？ 加密貨幣再次獲勝。
一旦資本進入加密資本市場，它通常就不會離開了。 如果一個投資者想在場邊觀望，他們可以持有與美元掛鉤的穩定幣，比如 USDT。
USDT 為了從其託管資產中賺取收益，會投資於最安全的傳統金融（TradFi）收益型工具：國庫券。 國庫券的期限不足一年，因此利率風險接近於零，並且像現金一樣具有流動性。 美國政府可以無限量地免費印製美元，因此永遠不會出現名義上的違約。 國庫券目前根據期限不同，收益率在 4.25-4.50% 之間。 因此，加密貨幣總市值越高，穩定幣發行方累積的資金就越多。 最終，這些託管資產的大部分將投資於國庫券。
平均而言，加密貨幣總市值每增加 1 美元，就有 0.09 美元流入穩定幣。 讓我們假設特朗普盡職盡責，到 2028 年他離任時，將加密貨幣總市值推高到 100 萬億美元。 這比當前水平上漲了大約 25 倍；
如果你認為這不可能，那說明你接觸加密貨幣的時間還不夠長。 這將創造大約 9 萬億美元的國庫券購買力，由穩定幣發行方通過全球資金流入來實現。
從歷史背景來看，當美聯儲和財政部需要為美國的二戰冒險提供資金時，他們也求助於發行遠多於債券的國庫券。
現在，特朗普和貝森特已經「畫圓」了（解決了難題）：
他們複製了中國模式，創建了一個美國法西斯經濟體系，以生產物資。
信貸增長引發的金融資產通脹衝動被導向加密貨幣，加密貨幣飆升，廣大民眾因其驚人的收益而感到更富有。 他們將在 2026 年和 2028 年投票給共和黨……除非他們有一個十幾歲的女兒……或者也許民眾總是跟著錢包投票。
不斷上漲的加密市場帶來大量資金流入與美元掛鉤的穩定幣。 這些發行方將其託管資產投資於新發行的國庫券，這為不斷擴大的聯邦赤字提供了資金。
底鼓正在敲響。 信貸正在泵送。 你為什麼還沒有完全投資加密貨幣？ 不要害怕關稅，不要害怕 War，也不要害怕隨機發生的社會問題。
交易策略
這很簡單：Maelstrom 已經完全投資。 因為我們是 degens，山寨幣領域提供了驚人的機會，可以跑贏比特幣，這個加密儲備資產。
即將到來的以太坊牛市將徹底引爆市場。
自從 Solana 從 FTX 的廢墟中從 7 美元漲到 280 美元以來，以太坊一直是大型加密貨幣中最不受待見的。 但現在不同了；西方機構投資者群體，其主要啦啦隊長是 Tom Lee，非常喜愛以太坊。
先買入，後提問。 或者不買，然後像個悶悶不樂的傢伙一樣，在俱樂部角落裡喝著像尿一樣難喝的淡啤酒，而你認為智商不如你的一群人在旁邊的桌子上大把花錢買香檳。
這不是財務建議，所以你自己決定。 Maelstrom 正在做一切關於以太坊、一切關於 DeFi 的事情，以及一切由 ERC-20 山寨幣驅動的「退化者」玩法。
我的年末目標：
比特幣 = 25 萬美元
以太坊 = 1 萬美元
遊艇自由，TMD！
